Penjualan Circle mungkin berlebihan karena tagihan kripto melemahkan keunggulan Coinbase, kata para analis

Circle (CRCL) jauh lebih terkena dampak daripada Coinbase (COIN) dalam penjualan tajam hari Selasa karena sikap terbaru dari RUU kripto CLARITY Act terhadap hasil stablecoin, tetapi seorang analis mengatakan bahwa perubahan regulasi ini mungkin akhirnya menguntungkan penerbit stablecoin.

Kedua nama tersebut mengalami kenaikan kecil pada hari Rabu, tetapi tetap secara signifikan lebih rendah sejak berita bocor pada Senin malam.

Pasar mungkin melewatkan implikasi jangka panjangnya, kata Markus Thielen, pendiri 10x Research: dalam bentuk saat ini, RUU tersebut melemahkan model distribusi Coinbase lebih dari peran infrastruktur Circle.

Coinbase saat ini mendapatkan sebagian besar ekonomi USDC melalui perjanjian distribusinya dengan Circle, jelas Thielen. Untuk USDC yang disimpan di Coinbase, bursa menerima hampir seluruh pendapatan bunga terkait, sementara saldo di luar platform biasanya dibagi sekitar 50%-50%. Secara praktik, Thielen memperkirakan bahwa Circle membayar Coinbase lebih dari $900 juta dalam bagi hasil pendapatan setiap tahun, sekitar setengah dari total pendapatan Circle.

Pengaturan ini menjadikan pendapatan stablecoin sebagai bisnis dengan margin tinggi bagi Coinbase. Tetapi jika regulator menutup imbal hasil seperti reward pada saldo, sebagian dari keuntungan itu mungkin akan memudar, kata Thielen.

"Pengaturan ini semakin menguntungkan Circle secara relatif," tulis Thielen, berargumen bahwa kerangka kerja federal akan mengalihkan nilai ke penerbit yang diatur dengan kepatuhan, skala, dan neraca yang kredibel.

Itu bisa menjadi lebih penting lagi menjelang negosiasi ulang komersial berikutnya antara kedua perusahaan pada Agustus 2026. Di bawah rezim federal yang lebih ketat, Thielen melihat peluang lebih baik bahwa Circle akan mendapatkan syarat yang lebih baik.

Circle bisa bernilai dua kali lipat

Sementara itu, CIO Bitwise Matt Hougan mengatakan penjualan di Circle tampak "berlebihan" karena CLARITY Act tidak mengubah kasus investasi jangka panjang.

Hasil bukanlah daya tarik utama stablecoin, tulisnya dalam catatan hari Rabu. Kebanyakan stablecoin tidak membayar bunga, namun adopsi meningkat karena mereka memudahkan pengiriman dolar lintas batas, penyelesaian perdagangan, dan akses ke jalur keuangan berbasis blockchain. Dalam hal ini, pembatasan hasil tidak mengubah kasus penggunaan inti.

Hougan menunjuk pada perkiraan yang memproyeksikan pasar bisa tumbuh hingga $1,9 triliun, atau bahkan $4 triliun, pada akhir dekade ini. Circle, dengan posisi kuat di stablecoin yang diatur, akan mendapatkan manfaat jika lebih banyak aktivitas beralih ke pemain yang patuh dan berbasis di dalam negeri.

Dia juga melihat potensi kenaikan dari regulasi itu sendiri. Membatasi transfer hasil bisa mengurangi pendapatan yang dibagikan Circle dengan mitra seperti Coinbase, membantu meningkatkan margin dari waktu ke waktu.

Secara keseluruhan, Hougan melihat jalan bagi Circle untuk tumbuh ke valuasi yang jauh lebih besar — mungkin sekitar $75 miliar, sekitar dua kali lipat dari level saat ini.

"Jika stablecoin berjalan sesuai yang diperkirakan orang," tulis Hougan, "kamu bisa cukup konservatif dalam sebagian besar asumsi dan tetap melihat Circle tampak menarik."