Ketua Strategy, Michael Saylor, pada 15 Juni mengonfirmasi bahwa perusahaan membeli 1.587 bitcoin dengan harga rata-rata 63.024 dolar AS per koin (sekitar 100 juta dolar AS). BTC Yield Strategy (pelacakan perubahan jumlah bitcoin yang diasumsikan dimiliki per saham setelah terdilusi) turun menjadi 12,8% pada 8 Juni, dan setelah penambahan lagi turun menjadi 12,5%.
Data transaksi Strategy: catatan dalam berkas pengajuan SEC
Berdasarkan konfirmasi dari berkas yang diajukan Strategy ke SEC:
Jumlah pembelian: 1.587 bitcoin (total kepemilikan: 843.706 → 846.842 bitcoin)
Harga pembelian rata-rata: 63.024 dolar AS per koin
Sumber dana: melepas 1,70 juta lembar saham biasa kelas A MSTR, meraup sekitar 209 juta dolar AS
Penggunaan dana: sekitar 100 juta dolar AS untuk membeli bitcoin; sekitar 100 juta dolar AS masuk ke cadangan dolar AS (akumulasi sekitar 1,1 miliar dolar AS)
Sisa kuota program ATM yang ada: masih ada 25,75 miliar dolar AS saham MSTR yang dapat dijual
Platform pasar modal yang diperluas: menambah hingga 21 miliar dolar AS saham biasa, 21 miliar dolar AS saham preferen STRC, dan 2,1 miliar dolar AS saham preferen STRK
Garis waktu penurunan BTC Yield
Berdasarkan data resmi Strategy, konfirmasi tren BTC Yield (indikator yang mengukur perubahan kepemilikan bitcoin per saham setelah terdilusi):
1 Juni: 13,0%
8 Juni: 12,8%
Terbaru (setelah transaksi 15 Juni): 12,5%
Kepemilikan absolut bitcoin Strategy dalam periode yang sama naik dari 843.706 menjadi 846.842 bitcoin, tetapi BTC Yield terus menurun.
Pandangan berbagai pihak: kubu dilusi dan kubu anti-dilusi
Pihak yang mengkritik (kubu dilusi)
Matthew Kratter (pendukung bitcoin) mengonfirmasi di X: “Selamat untuk Saylor dan Strategy karena kembali terdilusi lagi pada akhir pekan, kepentingan pemegang saham MSTR! Harga bitcoin per saham kembali turun.”
Quinn Thompson (CIO Lekker Capital) mengonfirmasi: setelah mengurangi utang dan saham preferen, saham biasa MSTR saat ini diperdagangkan pada sekitar 0,8 kali nilai aset bersih, “mereka sedang menjual saham MSTR senilai hanya 80% dari nilai nominal untuk membeli uang tunai sebesar 1 dolar.”
Nic Puckrin (CEO Coin Bureau) mengonfirmasi: jika harga saham biasa MSTR lebih rendah daripada nilai kepemilikan bitcoin mereka, opsi Strategy terbatas—menerbitkan saham biasa untuk mendilusi BTC per saham, menerbitkan saham preferen untuk menambah pengeluaran kas masa depan, menjual bitcoin yang merusak kepercayaan pasar, atau menangguhkan pembayaran dividen sehingga memprioritaskan pemegang saham preferen yang rugi.
Pihak yang mendukung (kerangka CEBE)
Michael Saylor mengonfirmasi bahwa BTC Yield mengukur jumlah bitcoin per saham, tetapi tidak memperhitungkan kas tambahan; kerangka analisisnya membedakan BPS (bitcoin per saham biasa, metrik pertumbuhan) dan CEBE BPS (indikator risiko konservatif setelah mengurangi klaim preferen), serta menilai bahwa pendanaan jangka panjang berbiaya rendah dapat meningkatkan potensi laba saham biasa saat imbal hasil tahunan bitcoin melebihi biaya modal.
Dylan LeClair (direktur strategi bitcoin Metaplanet) mengonfirmasi: setelah mengurangi utang dan saham preferen, jika nilai perusahaan lebih tinggi daripada nilai aset bersih bitcoin, saham biasa tetap dapat diperdagangkan dengan premi; penerbitan tambahan kali ini bisa menjadi nilai tambah bagi struktur modal, meningkatkan nilai bersih per saham dalam dolar dan menurunkan tingkat leverage.
Adam Levington (analis independen) mengonfirmasi perhitungannya menunjukkan: pembelian 1.587 bitcoin kali ini ditambah cadangan 100 juta dolar AS membuat ekuitas tersisa saham biasa bertambah kira-kira setara dengan 3.146 bitcoin, dan eksposur bitcoin per saham naik dari 145.142 sats menjadi 145.319 sats. Levington mengatakan: “Hanya memegang bitcoin tampaknya akan mendilusi imbal hasil. Bitcoin ditambah kas bisa menguatkan nilai.”
FAQ
Apakah penurunan BTC Yield berarti bitcoin yang benar-benar dimiliki oleh pemegang saham MSTR berkurang?
BTC Yield melacak perubahan jumlah bitcoin yang dimiliki per saham setelah terdilusi; penurunan kali ini dari 13,0% menjadi 12,5% menunjukkan rasio tersebut menurun. Namun, Saylor dan Levington sama-sama berpendapat bahwa kerangka CEBE BPS setelah mengurangi klaim preferen menunjukkan transaksi ini tetap bernilai tambah (karena bitcoin tambahan dan cadangan kas bersama-sama meningkatkan ekuitas tersisa saham biasa). Dua kerangka analisis sama-sama mendapat konfirmasi dari analis bernama; perbedaan intinya adalah cara mengukur dampak klaim preferen.
Seberapa besar skala rencana pasar modal Strategy?
Berdasarkan konfirmasi berkas pengajuan SEC, Strategy saat ini masih memiliki saham MSTR senilai 25,75 miliar dolar AS yang dapat dijual melalui rencana perdagangan pasar yang ada, dan telah memperluas platform pasar modal, menambah hingga 21 miliar dolar AS saham biasa, 21 miliar dolar AS saham preferen STRC, dan 2,1 miliar dolar AS saham preferen STRK.
Apa perbedaan inti antara kerangka CEBE Saylor dan BTC Yield?
BTC Yield mengukur perubahan persentase jumlah bitcoin yang diasumsikan dimiliki setelah terdilusi per saham. CEBE (Common Equity Bitcoin Exposure) saat menghitung eksposur bitcoin per saham mengurangkan dampak utang, saham preferen, dan cadangan kas, yang mewakili hak atas bitcoin yang dapat diperoleh pemegang saham biasa setelah likuidasi. Saylor berpendapat BTC Yield adalah metrik pertumbuhan yang tidak cukup untuk mencerminkan gambaran penuh neraca; para pengkritik menilai bahwa dilusi sudah bisa disimpulkan hanya dari penurunan BTC Yield.
