Kertas Kerja ECB Memperingatkan Adopsi Stablecoin Menimbulkan Risiko terhadap Kebijakan Moneter dan Stabilitas Keuangan

Sebuah makalah kerja yang diterbitkan oleh ekonom Bank Sentral Eropa pada 3 Maret 2026 memperingatkan bahwa adopsi luas stablecoin akan menimbulkan risiko besar bagi bank-bank di kawasan euro dan kedaulatan moneter ECB, terutama jika terkait dengan mata uang asing seperti dolar AS.

Penulis—Carlo Altavilla, Miguel Boucinha, Lorenzo Burlon, Ramon Adalid, Roberta Fortes, dan Franziska Maruhn—berpendapat bahwa ekspansi cepat stablecoin dapat memicu keluarnya dana dari bank ritel, membatasi kapasitas pinjaman, dan meningkatkan ketidakpastian dalam transmisi suku bunga kebijakan ke volume pinjaman. Risiko ini akan semakin diperburuk jika pasar stablecoin yang berkembang didominasi oleh instrumen non-euro, yang berpotensi mengimpor kondisi moneter asing ke dalam kawasan euro.

Keluarnya Dana dan Risiko Perantara Bank

Analisis ECB mengidentifikasi reallocation deposito sebagai kekhawatiran utama bagi pemberi pinjaman tradisional. Penggunaan stablecoin yang meningkat dapat menyebabkan nasabah memindahkan uang dari deposito bank, memaksa pemberi pinjaman mendapatkan pendanaan yang lebih mahal di pasar grosir. “Stablecoin dapat mengurangi jumlah kredit yang diberikan bank ke ekonomi riil,” kata makalah tersebut, secara langsung mengaitkan adopsi aset digital dengan potensi kontraksi dalam aktivitas pinjaman.

Deposito bank di kawasan euro saat ini sekitar 17 triliun euro, dibandingkan dengan pasar stablecoin global sekitar $300 miliar, menunjukkan bahwa bank belum menghadapi kompetisi deposito yang material. Namun, makalah ini meninjau skenario ke depan di mana adopsi stablecoin mempercepat, yang berpotensi membatasi kapasitas perantara pemberi pinjaman dan mengurangi pemberian kredit kepada rumah tangga dan bisnis.

Penulis mencatat bahwa ekonomi kawasan euro bergantung pada bank untuk mentransmisikan perubahan suku bunga ke ekonomi riil, sehingga gangguan terhadap stabilitas sektor perbankan akan sangat berpengaruh terhadap efektivitas kebijakan ECB.

Transmisi Kebijakan Moneter dan Risiko Mata Uang Asing

Bagi ECB, kekhawatiran struktural utama melibatkan denominasi stablecoin. Sebagian besar stablecoin diterbitkan dalam dolar AS, mata uang di luar kendali ECB. Jika aset berbasis dolar semakin digunakan di Eropa, langkah kebijakan di luar blok tersebut dapat mempengaruhi likuiditas dan kondisi pengeluaran, melemahkan pengaruh ECB terhadap kondisi keuangan domestik.

" Kondisi moneter asing dapat diimpor ke kawasan euro melalui stablecoin," peringatan makalah tersebut, menambahkan bahwa ini akan melemahkan kendali bank sentral atas kondisi keuangan, terutama selama periode stres. Penyebaran stablecoin yang dipatok dengan mata uang asing kemungkinan akan meningkatkan ketergantungan bank pada pendanaan grosir mata uang asing, mengekspos sistem terhadap guncangan eksternal.

Fluktuasi permintaan terhadap stablecoin yang dipatok dengan mata uang asing dapat menyalurkan guncangan moneter dan keuangan asing langsung ke kawasan euro, secara efektif mengimpor kondisi likuiditas eksternal yang mungkin tidak sejalan dengan sikap kebijakan domestik.

Kesenjangan Regulasi dan Respon Resmi Eropa

Anggota Dewan Eksekutif Piero Cipollone menyatakan pada Januari bahwa stablecoin yang didukung dolar yang mendapatkan pijakan di Eropa dapat mengancam stabilitas keuangan. Kepala bank sentral Belanda Olaf Sleijpen menegaskan kekhawatiran ini pada 3 Maret, menyatakan bahwa stablecoin mungkin menjadi perhatian yang lebih besar bagi pembuat kebijakan daripada cryptocurrency karena praktik pengelolaan cadangan dan hubungan dekat dengan ekosistem crypto yang lebih luas.

“Di AS, regulasi masih sangat kurang—dan itu membuat kami khawatir, mengingat sifat stablecoin yang bersifat global dan berbasis dolar,” kata Sleijpen dalam pidatonya di Groningen. Ia menekankan bahwa pengelolaan cadangan stablecoin dapat menimbulkan risiko bagi inti sistem keuangan.

Makalah ECB menyerukan regulasi yang berarti terhadap stablecoin, termasuk persyaratan transparansi yang lebih kuat untuk cadangan, jaminan penebusan yang kokoh, buffer modal yang memadai untuk menyerap kerugian, dan pengawasan yang efektif untuk mengurangi risiko keuangan. Langkah-langkah ini bertujuan untuk mengurangi potensi efek destabilizing yang diidentifikasi dalam analisis.

Perkembangan Industri yang Berbeda

Meskipun ECB mengungkapkan kekhawatiran, beberapa lembaga keuangan Eropa aktif mengembangkan stablecoin euro yang diatur. Presiden Bundesbank Joachim Nagel bulan lalu menyatakan dukungan terhadap stablecoin yang dipatok euro khususnya untuk aplikasi pembayaran.

Lembaga pemberi pinjaman Eropa termasuk Citigroup Inc., ING Groep NV, UniCredit SpA, dan DekaBank saat ini sedang mengembangkan instrumen stablecoin euro yang diatur. Inisiatif industri ini merupakan alternatif regional terhadap pasar stablecoin yang didominasi dolar, berpotensi mengatasi beberapa kekhawatiran tentang kedaulatan moneter yang diangkat dalam makalah ECB.

Posisi yang berbeda ini menyoroti perdebatan yang sedang berlangsung antara pendukung inovasi yang berupaya mengembangkan infrastruktur aset digital Eropa dan pembuat kebijakan yang khawatir tentang menjaga otonomi moneter dan stabilitas keuangan.

FAQ: Analisis Risiko Stablecoin ECB

Risiko apa yang secara spesifik diajukan stablecoin terhadap bank-bank kawasan euro menurut ECB?

Makalah ECB memperingatkan bahwa adopsi stablecoin dapat memicu keluarnya dana dari deposito bank ritel, memaksa pemberi pinjaman mendapatkan pendanaan grosir yang lebih mahal dan berpotensi mengurangi pemberian kredit ke ekonomi riil. Ini akan membatasi kapasitas perantara bank dan meningkatkan ketidakpastian dalam transmisi perubahan suku bunga kebijakan ke volume pinjaman.

Bagaimana stablecoin berbasis dolar dapat mempengaruhi kebijakan moneter ECB?

Jika stablecoin berbasis dolar digunakan secara luas di Eropa, kondisi moneter asing dapat diimpor ke kawasan euro, melemahkan kendali ECB atas kondisi keuangan domestik. Fluktuasi permintaan terhadap stablecoin yang dipatok dolar dapat menyalurkan guncangan moneter dan keuangan AS langsung ke wilayah tersebut, berpotensi tidak sejalan dengan sikap kebijakan ECB.

Langkah regulasi apa yang direkomendasikan ECB untuk stablecoin?

Makalah ini menyerukan regulasi yang berarti termasuk persyaratan transparansi yang lebih kuat untuk cadangan stablecoin, jaminan penebusan yang kokoh, buffer modal yang memadai untuk menyerap kerugian, dan pengawasan yang efektif untuk mengurangi risiko keuangan. Langkah-langkah ini bertujuan untuk mengurangi potensi efek destabilizing sambil menjaga inovasi dalam pembayaran digital.