Optimalisasi sistem pajak Hong Kong terealisasi: Ketika dana dapat mengalokasikan aset digital dan properti secara bersamaan, pasar RWA sebesar 30 triliun menyambut potongan puzzle penting
Penulisan: Liang Yu
Disunting: Zhao Yidan
Pada awal Maret 2026, Menteri Urusan Keuangan dan Perbendaharaan Hong Kong, Xu Zhengyu, mengumumkan serangkaian langkah optimalisasi kebijakan pajak yang menargetkan dana, alat pengendali investasi keluarga, dan hak terkait. Menurut laporan dari Zhitong Finance, optimalisasi ini mencakup enam langkah spesifik, di mana yang paling menarik perhatian adalah perluasan kategori investasi yang memenuhi syarat untuk dana dan alat pengendali keluarga—meliputi properti di luar Hong Kong, derivatif hak emisi karbon, sekuritas terkait asuransi, investasi utang swasta, aset digital, logam mulia, dan komoditas tertentu yang semuanya dimasukkan ke dalam cakupan investasi bebas pajak.
Secara kasat mata, ini tampak seperti penyesuaian kebijakan insentif pajak biasa. Namun, jika mengamati kebijakan ini bersama dengan langkah-langkah berkelanjutan Hong Kong di bidang sistem penyelesaian emas, perizinan stablecoin, dan implementasi proyek RWA, gambaran yang lebih besar mulai terbentuk: Hong Kong secara sistematis membangun sebuah siklus tertutup dua arah dari “digitalisasi aset” ke “aset digital”, dengan inti yang mengarah pada salah satu jalur inovasi keuangan paling imajinatif di dunia—tokenisasi aset dunia nyata.
Artikel ini akan dari sudut pandang RWA Institute membedah logika mendalam di balik penyesuaian kebijakan ini, serta membahas bagaimana Hong Kong secara diam-diam membuka jalan bagi regulasi RWA yang sesuai, dengan menempatkan aset digital dan investasi alternatif tradisional secara berdampingan.
- Apa sebenarnya yang diubah oleh kebijakan baru ini? Makna mendalam di balik daftar periksa
Untuk memahami makna jangka panjang dari penyesuaian kebijakan ini, pertama-tama perlu melihat apa yang benar-benar diubah.
Berdasarkan pengumuman Xu Zhengyu tentang langkah optimalisasi, inti revisi ini meliputi enam aspek: memperluas definisi dana untuk mencakup dana pensiun, dana amal, dan dana investor tunggal tertentu; memperluas kategori investasi yang memenuhi syarat untuk dana dan alat pengendali keluarga; menghapus ambang batas 5% untuk transaksi terkait; melonggarkan perlakuan bebas pajak untuk entitas tujuan tertentu; melonggarkan ketentuan anti-penipuan dalam sistem dana tunggal yang seragam; serta mengoptimalkan pengurangan pajak untuk hak terkait.
Yang paling mencolok tentu adalah poin kedua—perluasan kategori investasi yang memenuhi syarat. Ruang investasi baru secara eksplisit mencakup properti di luar Hong Kong, derivatif hak emisi karbon/kuota emisi dan kredit karbon, sekuritas terkait asuransi, ekuitas dalam entitas non-perusahaan, pinjaman (termasuk investasi utang swasta), aset digital, logam mulia, dan komoditas tertentu.
Sekilas, ini hanyalah daftar aset investasi baru. Namun, jika menelusuri logika internalnya, muncul pertanyaan penting: mengapa asset-asset yang tampaknya tidak terkait ini dikumpulkan dalam satu daftar?
Jawabannya mungkin terletak pada dua kategori utama aset yang menjadi inti tokenisasi RWA. Pertama adalah “aset dunia nyata” secara tradisional—properti, utang swasta, logam mulia, dan komoditas—yang memiliki bentuk fisik, arus kas yang dapat diprediksi, dan model penilaian yang matang, tetapi menghadapi masalah likuiditas yang kurang, ambang investasi tinggi, dan kompleksitas transfer kepemilikan dalam jangka panjang. Kedua adalah aset digital—yang secara alami dapat dibagi, diprogram, dan didistribusikan secara global—namun selama ini berada di luar kerangka pengawasan keuangan tradisional dan sulit mendapatkan kepercayaan dari lembaga utama.
Menggabungkan kedua kategori aset ini dalam kerangka insentif pajak yang sama mengirimkan sinyal regulasi yang jelas: Hong Kong berusaha memahami dan menerima aset digital dengan kerangka pengelolaan aset tradisional secara hati-hati, sekaligus memanfaatkan keunggulan teknologi aset digital untuk mengaktifkan potensi likuiditas aset tradisional. Ini adalah “tembok tembus dua arah”.
Menurut Xu Zhengyu, langkah optimalisasi ini saling melengkapi dengan kebijakan pemerintah di bidang terkait—seperti promosi perdagangan karbon, aset digital, serta perdagangan logam mulia dan komoditas. Dengan kata lain, ini bukan sekadar penyesuaian kebijakan pajak yang terisolasi, melainkan bagian dari strategi Hong Kong membangun pusat keuangan multi-layer.
Perlu dicatat, langkah ini juga mencabut batas 5% untuk transaksi terkait, memberi dana, alat pengendali keluarga, dan entitas tujuan tertentu fleksibilitas lebih besar dalam meraih keuntungan dari investasi memenuhi syarat. Asalkan keuntungan dari investasi memenuhi syarat dan sesuai ketentuan, mereka dapat bebas dari pajak penghasilan. Ini berarti, di masa depan, pendapatan bunga dan sewa dari aset terkait RWA yang dimiliki dana bisa mendapatkan insentif pajak, yang secara signifikan meningkatkan keinginan institusi untuk mengalokasikan aset tersebut.
Sejalan dengan langkah ini, Hong Kong juga menetapkan persyaratan kegiatan nyata dalam sistem bebas pajak dana tunggal—jumlah karyawan memenuhi syarat minimal dua orang, dan pengeluaran operasional tahunan di Hong Kong minimal 2 juta HKD. Tujuannya adalah memastikan dana yang menikmati insentif pajak benar-benar memiliki keberadaan bisnis nyata di Hong Kong, bukan sekadar “perusahaan kotak surat”. Bagi institusi yang ingin mengembangkan bisnis RWA di Hong Kong, ini berarti harus membangun tim dan kapasitas operasional lokal, yang jangka panjang mendukung pertumbuhan industri yang sehat.
- Dari kasus persetujuan hingga pasar bernilai miliaran, RWA Hong Kong mulai bergerak
Pembangunan kerangka kebijakan hanyalah langkah awal. Yang benar-benar memberi makna nyata pada optimalisasi pajak ini adalah pengalaman implementasi RWA yang telah dikumpulkan Hong Kong selama setahun terakhir dan permintaan pasar yang terus berkembang.
Baru-baru ini, Hong Kong menyambut proyek RWA properti pertama yang resmi disetujui. Dua produk tokenisasi RWA dari Deryn Holdings Group baru-baru ini mendapatkan persetujuan dari Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong. Secara spesifik, akan melibatkan distribusi token RWA dari Deryn Securities dan tokenisasi hak atas dana yang dikelola oleh Deryn Digital Family Office. Dua aset utama yang akan tokenisasi adalah dana terbatas yang memegang properti di Central, Hong Kong, dan dana terbatas yang berinvestasi dalam proyek ekuitas swasta.
Properti Deryn Tower terletak di 92-96 Wellington Street, Central, Hong Kong, lima menit berjalan kaki dari International Finance Centre dan tujuh menit dari Landmark. Deryn Holdings membeli seluruh lima lantai dan hak penamaan seharga lebih dari 280 juta HKD pada 2023. Tokenisasi kepemilikan properti komersial ini tidak hanya meningkatkan likuiditas dan efisiensi transaksi, tetapi juga menjadi contoh regulasi yang dapat diduplikasi untuk penggabungan properti komersial tradisional dan keuangan digital.
Seiring dengan percepatan adopsi aset dunia nyata di pasar keuangan global dan oleh lembaga investasi, tokenisasi menjadi jembatan penting antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Hong Kong, dengan kerangka hukum, pengawasan, dan kebijakan yang jelas, kokoh berdiri sebagai pusat aset digital global dan penghubung utama antara aset berkualitas dan modal di blockchain.
Data pasar juga mengonfirmasi tren ini. Berdasarkan data dari CryptoRank.io yang dikutip oleh Cointelegraph, total nilai terkunci dari aset dunia nyata yang tokenisasi telah mencapai 21 miliar dolar AS. McKinsey memperkirakan pasar aset tokenisasi bisa mencapai 2-4 triliun dolar AS di masa depan. Dari segi pengguna, pemilik RWA meningkat sekitar sepuluh kali dalam setahun terakhir, mendekati 800.000 pengguna. Di antaranya, 294.000 memegang RWA saham terbuka dan 206.000 memegang RWA komoditas, yang merupakan bagian utama dari peserta pasar RWA. Data ini menunjukkan tren penting: aset yang distandarisasi dan likuid sedang menjadi kekuatan utama ekspansi pasar RWA.
Ekosistem kantor keluarga di Hong Kong juga berkembang pesat. Menurut perkiraan riset pasar, satu kantor keluarga di Hong Kong mempekerjakan hampir 10.000 orang dan menghasilkan manfaat ekonomi sekitar 13 miliar HKD per tahun. Pemerintah Hong Kong menargetkan minimal 220 kantor keluarga baru didirikan atau diperluas dalam tiga tahun ke depan. Selain itu, menurut Xu Zhengyu, hingga akhir bulan lalu, jumlah aplikasi program investor baru mendekati 3.200, dengan total investasi sekitar 95 miliar HKD. Para kantor keluarga dan investor ultra-high-net-worth ini adalah target alami produk RWA—mereka akrab dengan logika alokasi aset tradisional dan terbuka terhadap teknologi baru.
- Dual aliran uang dan aset, siklus tertutup sedang terbentuk
Jika meninjau kebijakan dan kasus di atas secara bersamaan, gambaran yang lebih imajinatif mulai muncul: Hong Kong sedang membangun ekosistem RWA yang merupakan siklus tertutup dua arah dari “penyambungan aset ke blockchain” dan “penyambungan dana ke realisasi aset”.
“Asset on-chain” berarti mengubah aset dunia nyata—baik itu gedung perkantoran di Central, kredit swasta di London, maupun emas dari tambang Afrika—melalui proses tokenisasi yang sesuai regulasi menjadi token digital yang dapat dibagi, diperdagangkan, dan dipindahkan di blockchain. Nilai utama proses ini adalah menurunkan ambang investasi, meningkatkan likuiditas, dan memungkinkan transaksi 24 jam serta transparansi informasi yang mendalam.
Analisis menunjukkan bahwa institusi keuangan besar semakin antusias terhadap RWA, dengan permintaan yang sangat konsisten—terutama untuk aset standar seperti emas, valuta asing, saham, dan obligasi berkualitas tinggi yang sedang dieksplorasi untuk tokenisasi. Aset-aset ini memiliki keunggulan berupa kejelasan hak, aturan transaksi yang matang, dan pengakuan pasar yang tinggi, sangat cocok dengan preferensi risiko dan kebutuhan operasional skala besar dari lembaga regulasi. Tokenisasi aset standar ini dapat mengurangi biaya verifikasi aset dan kepatuhan lintas batas, sekaligus memanfaatkan teknologi blockchain untuk perhitungan nilai secara real-time, efisiensi transaksi, dan distribusi lintas wilayah.
Sementara aset standar menjadi fokus utama, ekosistem blockchain yang sesuai regulasi juga mulai mengembangkan portofolio aset berisiko tinggi dan imbal hasil tinggi—termasuk aset industri, aset non-standar tradisional, bahkan proyek awal yang belum listing—yang secara bertahap masuk ke dalam pandangan lembaga regulasi. Tokenisasi aset ini tidak hanya memperkaya struktur pasokan aset di blockchain, tetapi juga mengatasi masalah transparansi data, pengawasan arus kas, dan penilaian yang tidak tepat dalam industri private equity tradisional.
“Aliran dana ke realisasi aset” adalah bagian lain dari siklus ini. Optimalisasi pajak kali ini memungkinkan dana investasi membeli aset dunia nyata melalui token digital yang sesuai regulasi. Untuk pasar emas Hong Kong yang sedang berkembang pesat, ini sangat penting.
Menurut 21st Century Business Herald, pada 2026, pasar emas Hong Kong akan mencapai tonggak infrastruktur utama—sistem penyelesaian emas pusat akan mulai uji coba operasional dalam tahun ini, dan telah menandatangani kesepakatan kerjasama dengan Shanghai Gold Exchange. Hong Kong juga mendorong pengembangan pusat perdagangan emas internasional melalui insentif pajak, pembentukan asosiasi industri, dan pembangunan pelatihan tenaga kerja, untuk memperkuat posisi sebagai pusat perdagangan emas global dan meningkatkan pengaruh dalam penetapan harga emas dunia. Xu Zhengyu menegaskan, “Membangun sistem penyelesaian emas pusat adalah langkah nyata pemerintah untuk memperkuat dan meningkatkan posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional, serta membuka peluang pertumbuhan keuangan baru.”
Bayangkan skenario ini: sebuah kantor keluarga di Hong Kong membeli token emas yang mewakili emas dari tambang di Afrika melalui platform perdagangan aset digital yang sesuai regulasi. Token ini didukung oleh emas fisik yang disimpan di bank yang diakui oleh London Bullion Market Association, kepemilikan jelas dan dapat dilacak, penyelesaian transaksi dilakukan secara real-time di blockchain, dan mendapatkan perlakuan pajak istimewa dari Hong Kong. Ini adalah gambaran nyata dari “dana ke realisasi aset”.
Dalam bidang perdagangan karbon, logika serupa juga berlaku. Hong Kong aktif mempromosikan pasar perdagangan karbon, dan langkah memasukkan derivatif hak emisi dan kredit karbon ke dalam kategori investasi memenuhi syarat berarti dana dapat membeli token kredit karbon dan berpartisipasi dalam penetapan harga serta transaksi pasar karbon global.
Laporan riset menunjukkan bahwa dengan penerbitan lisensi pertama dalam tahun ini, peluncuran regulasi aset digital, dan peluncuran platform aset digital, aset digital berpotensi menjadi bagian penting dari infrastruktur keuangan utama secara bertahap. Kebijakan Hong Kong terkait aset digital dalam Budget 2026 menegaskan jadwal implementasi regulasi, pembangunan infrastruktur, dan legislasi terkait aset digital—sebagai bagian dari percepatan sistematis di bawah rencana Policy Declaration 2.0.
- Langkah selanjutnya Hong Kong: menjadi penghubung global aset
Jika menempatkan kebijakan Hong Kong dalam konteks kompetisi global, strategi ini menjadi semakin jelas.
Laporan riset Guotong Securities membangun kerangka studi “enam dimensi kebijakan RWA”, mengklasifikasikan pengaturan regulasi tokenisasi aset fisik di berbagai negara menjadi dua jalur: “pengawasan ketat, prioritas keamanan” dan “inovasi, pilot project”. Amerika Serikat, Inggris, dan Jepang cenderung mempertahankan kerangka regulasi tradisional dengan standar tinggi di aspek kepemilikan, izin, dan transaksi, menekankan “prioritas keamanan”. Singapura, UEA, dan Korea Selatan lebih fokus pada sandbox regulasi, mekanisme masuk, dan insentif pajak, menunjukkan orientasi “inovasi”.
Hong Kong berada di posisi tengah—mendukung inovasi melalui kerangka pajak, kepemilikan, dan jalur stablecoin, tetapi tetap menjaga pengawasan ketat dan batasan perizinan. Keunggulan model ini adalah mampu menarik kepercayaan investor institusional melalui regulasi yang jelas sekaligus menarik modal inovatif melalui desain pajak yang fleksibel.
Namun, Hong Kong memiliki keunggulan unik yang sulit ditiru pesaing lain—yaitu keterkaitan mendalam dengan pasar daratan.
Pada Februari 2026, Bank Rakyat Tiongkok dan delapan lembaga lainnya mengeluarkan pemberitahuan tentang pencegahan risiko terkait mata uang virtual, dan CSRC mengeluarkan panduan regulasi untuk penerbitan sekuritas berbasis aset di luar negeri. Dokumen ini secara resmi mendefinisikan tokenisasi aset dunia nyata di Tiongkok sebagai kegiatan yang menggunakan teknologi enkripsi dan ledger terdistribusi untuk mengubah kepemilikan dan hak atas hasil menjadi token dan melakukan penerbitan serta transaksi.
Yang lebih penting, panduan ini mempertahankan jalur regulasi yang memungkinkan entitas domestik melakukan tokenisasi aset dunia nyata secara legal di luar negeri. Dalam konteks “peraturan RWA baru”, industri memperkirakan bahwa proyek yang disetujui di daratan dapat melakukan tokenisasi aset di Hong Kong. Ini membuka peluang besar bagi properti, piutang dagang, dan proyek infrastruktur di Greater Bay Area untuk di-tokenisasi secara patuh regulasi dan terhubung dengan likuiditas global melalui Hong Kong.
Mengacu pada langkah optimalisasi pajak ini, Xu Zhengyu menyatakan bahwa kebijakan ini diharapkan mampu menarik lebih banyak dana dan kantor keluarga untuk mendirikan dan beroperasi di Hong Kong, menciptakan peluang baru bagi industri aset dan kekayaan, serta memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat pengelolaan kekayaan dan aset terkemuka, khususnya dalam mendukung aktivitas utang swasta dan pengembangan bidang lain seperti aset digital dan perdagangan logam mulia serta komoditas.
Pernyataan ini menegaskan arah akhir kebijakan—bukan sekadar kompetisi insentif pajak, melainkan membangun Hong Kong sebagai “super penghubung tokenisasi RWA” yang menghubungkan likuiditas global dan aset nyata. Dalam ekosistem ini, dana kekayaan negara dari Timur Tengah, kantor keluarga dari Eropa dan Amerika, serta investor institusional dari daratan dapat mengalokasikan bagian digital dari aset dunia nyata secara patuh regulasi; sementara properti, infrastruktur, dan komoditas di seluruh dunia dapat di-tokenisasi dan didistribusikan melalui kerangka pengawasan Hong Kong, menjangkau sumber modal yang lebih luas.
Ketika kantor keluarga Anda dapat dengan mudah mengalokasikan bagian digital dari gedung di London atau emas dari tambang Afrika seperti mengelola saham, logika dasar pengelolaan aset akan berubah secara fundamental. Hong Kong telah menekan tombol start untuk masa depan ini. Bagi para pelaku industri, yang perlu dipikirkan sekarang bukan “apakah akan datang”, melainkan “bagaimana berpartisipasi secara patuh regulasi”.