Mengapa organisasi tetap memprioritaskan Ethereum meskipun muncul blockchain yang lebih cepat seperti Solana

Ethereum terus mempertahankan posisinya sebagai blockchain terbesar dalam hal stablecoin dan modal keuangan decentralized (DeFi), meskipun munculnya jaringan dengan kecepatan lebih tinggi.

Dalam beberapa tahun terakhir, banyak blockchain baru mempromosikan kemampuan transaksi yang unggul dan biaya rendah, menimbulkan pertanyaan apakah modal institusional akan meninggalkan Ethereum di masa depan.

Kevin Lepsoe, pendiri ETHGas dan mantan direktur derivatif Morgan Stanley di Asia, berpendapat bahwa keunggulan Ethereum akan bertahan lama, karena lembaga keuangan biasanya lebih mengutamakan kedalaman modal daripada indikator kinerja yang bersifat spekulatif.

Dia menilai bahwa jumlah transaksi per detik (TPS) mungkin membuat para insinyur antusias, tetapi bukan faktor utama dalam menentukan aliran modal. Menurut Lepsoe, likuiditas dan pasokan stablecoin saat ini terkonsentrasi di Ethereum, dan keuangan tradisional (TradFi) selalu mencari tempat dengan likuiditas paling melimpah.

Modal institusional memberikan skala dan stabilitas bagi ekosistem blockchain. Manajer aset besar dan penerbit dana tokenisasi biasanya menginvestasikan modal dalam jumlah cukup untuk meningkatkan likuiditas dan memperkuat pasokan stablecoin. Kehadiran mereka membantu jaringan mempertahankan posisi jangka panjang, bukan bergantung pada gelombang spekulasi ritel yang sering meledak saat pasar bullish dan menurun saat kondisi memburuk.

Likuiditas Membantu Ethereum Mempertahankan Keunggulan

Jika lembaga lebih memilih beroperasi di tempat dengan modal besar yang sudah ada, membangun blockchain yang lebih cepat saja tidak cukup untuk mengalihkan dana dari Ethereum.

Dalam banyak siklus sebelumnya, kinerja menjadi alat menarik pengguna. Solana muncul sebagai pilihan kecepatan tinggi yang menggantikan Ethereum dan pernah diberi label “pembunuh Ethereum”. Jaringan ini menarik banyak investor ritel melalui gelombang NFT dan tren memecoin, tetapi tingkat aktivitas tersebut tidak dapat dipertahankan secara berkelanjutan.

Saat ini, Solana juga harus menghadapi generasi baru “Solana killer” yang mempromosikan TPS teoretis yang lebih tinggi lagi. Namun, keunggulan likuiditas Ethereum memberikan spread yang lebih sempit, slippage yang lebih rendah untuk transaksi besar, serta kemampuan menyerap transaksi skala institusional tanpa menyebabkan volatilitas harga yang besar.

Lepsoe membandingkan Ethereum seperti pusat keuangan sebuah kota. Mungkin ada pasar di pinggiran dengan harga berbeda atau pengalaman yang berbeda, tetapi jika membutuhkan likuiditas terdalam, aliran dana akan mencari ke pusat — dan dalam ekosistem blockchain saat ini, itu adalah Ethereum.

Jika siklus sebelumnya didorong terutama oleh spekulasi ritel, tahap berikutnya secara bertahap menyaksikan peran yang lebih besar dari modal institusional. Lembaga keuangan semakin tertarik pada aplikasi praktis seperti stablecoin dan aset nyata yang ditokenisasi (RWA).

Bahkan manajer aset terbesar di dunia, BlackRock, memperkuat strategi RWA. Dana Likuiditas USD (BUIDL) — dana obligasi pemerintah AS yang ditokenisasi — awalnya diluncurkan di Ethereum sebelum memperluas ke banyak blockchain lain. Saat ini, Ethereum menguasai lebih dari 30% kapitalisasi pasar BUIDL.

Ethereum juga merupakan jaringan terbesar berdasarkan kapitalisasi stablecoin, dengan nilai sebesar 160,4 miliar USD menurut data dari DefiLlama. Samara Cohen, Direktur Pengembangan Pasar Global BlackRock, menyatakan bahwa stablecoin sedang menjadi jembatan antara keuangan tradisional dan likuiditas digital.

Ethereum semakin memperkuat posisi dominannya sebagai lapisan distribusi untuk aset nyata (RWA), tidak termasuk stablecoin | Sumber: RWA.xyz## Mengubah struktur untuk memperkuat posisi

Meski likuiditas adalah faktor utama, kinerja teknis tidak bisa diabaikan. Ethereum telah menyesuaikan struktur untuk meningkatkan skalabilitas. Biaya transaksi yang sebelumnya melonjak ke tingkat yang sulit digunakan kini telah berkurang secara signifikan berkat pengembangan solusi layer 2 (L2). Namun, L2 juga menciptakan fragmentasi likuiditas di berbagai lingkungan yang berbeda.

Menurut Lepsoe, fragmentasi ini bisa dianggap sebagai “keberuntungan dalam risiko”. Jika L2 tidak mempertahankan sebagian likuiditas dalam ekosistem Ethereum, modal mungkin telah mengalir ke blockchain layer 1 pesaing dan sulit untuk kembali.

Baru-baru ini, Ethereum kembali fokus pada pengembangan layer 1. Co-founder Vitalik Buterin berpendapat bahwa banyak L2 belum mencapai tingkat desentralisasi yang diharapkan, sementara mainnet sudah memiliki fondasi yang cukup untuk ekspansi langsung.

Ethereum berencana meluncurkan upgrade Glamsterdam pada tahun 2026, meningkatkan batas gas per blok dari 60 juta menjadi 200 juta, dengan target mencapai 10.000 TPS secara bertahap.

Seiring dengan peningkatan protokol, penyedia infrastruktur juga menguji solusi untuk meningkatkan efisiensi eksekusi. ETHGas dari Lepsoe berfokus pada peningkatan proses pembuatan blok melalui mekanisme off-chain, sementara Psy Protocol menggunakan teknologi zero-knowledge untuk menggabungkan banyak transaksi menjadi satu.

Marcin Kaźmierczak, pendiri RedStone — penyedia data oracle untuk aset tokenisasi dan aplikasi blockchain terorganisasi — berpendapat bahwa Ethereum tetap memiliki keunggulan berkat sejarah operasinya yang panjang dan terbukti. Meskipun lembaga keuangan memperluas ke Ethereum secara agresif, mereka juga mempertimbangkan opsi lain seperti Solana atau Canton, terutama ketika faktor privasi menjadi prioritas utama.

Namun, Lepsoe menegaskan bahwa dia tidak melihat ancaman signifikan dari pesaing, karena Ethereum tetap memiliki likuiditas terdalam — faktor penentu bagi para pengelola modal besar.

Dalam pasar blockchain, kecepatan bisa menarik pengguna selama masa ledakan, tetapi aliran modal jangka panjang biasanya tetap di tempat dengan pasar yang dalam dan likuiditas yang stabil. Saat ini, keunggulan tersebut masih dimiliki oleh Ethereum.

Vương Tiễn