Market maker terkemuka Wintermute mengungkapkan: Apakah trader ritel sudah berhenti trading koin?

Sumber: Wintermute

Ditulis oleh Jasper De Maere

Disusun dan diatur: BitpushNews

Catatan Bitpush:

Sebagai pembuat pasar terkemuka di industri kripto, Wintermute memproses perputaran transaksi puluhan miliar dolar setiap hari. Dibandingkan dengan peneliti biasa, mereka dapat menembus kabut dan melihat aliran dana ritel yang paling nyata. Dalam laporan terbaru ini, Wintermute melemparkan pandangan yang membuat komunitas cryptocurrency waspada: “keyakinan ritel” yang pernah mendukung pasar kripto bergetar. Di masa lalu, mata uang kripto dan saham biasanya naik dan turun bersamaan, tetapi mulai akhir 2024, hubungan ini benar-benar berbalik - investor ritel mulai melakukan pilihan tunggal “pilih atau salah satunya” di antara keduanya.

Berikut ini adalah teksnya:

Aktivitas ritel mendorong pasar cryptocurrency. Melalui spekulasi, pembelian refleksif saat penurunan, dan rotasi modal yang gesit di dunia token, investor ritel menentukan setiap siklus pasar utama. Namun, data baru menunjukkan bahwa hubungan investor ritel dengan cryptocurrency sedang berubah. Untuk beberapa waktu sekarang, kami telah menyaksikan pasar saham menarik perhatian investor ritel dengan mengorbankan altcoin. Data baru dari departemen strategi JP Morgan, dikombinasikan dengan data likuiditas kami sendiri, sekarang menunjukkan bahwa saham dan mata uang kripto semakin menjadi aset berisiko yang saling melengkapi.

Perspektif Inti

Pembalikan: Aktivitas investasi ritel dalam mata uang kripto dan saham telah bergerak ke arah yang sama. Namun sejak akhir tahun 2024, keduanya telah menunjukkan hubungan terbalik: ketika investor ritel membeli saham, mereka diam di pasar cryptocurrency, dan sebaliknya.

Kompresi dividen volatilitas: Premi volatilitas mata uang kripto relatif terhadap saham, yang dulunya merupakan daya tarik terbesar bagi investor ritel, sekarang terkompresi secara struktural, dan volatilitas bukan lagi fungsi produk dengan karakteristik terdiversifikasi dalam investasi mata uang kripto.

Pendorong teknologi: Pergeseran ini telah dipercepat oleh sejumlah alasan teknis di bawah radar, seperti akses yang lebih mudah ke cryptocurrency yang memecah efek “audiens tertutup”; Sementara itu, analitik yang digerakkan oleh model bahasa besar (LLM) menutup kesenjangan keunggulan kognitif di pasar saham, sebuah fenomena yang belum terjadi di ruang kripto.

Indikator tradisional gagal: Indikator utama tradisional selera risiko kripto, seperti jumlah uang beredar M2, gagal. Investor harus semakin melihat cryptocurrency melalui lensa portofolio multi-aset, mirip dengan kelas aset mapan lainnya.

Fenomena pembalikan

Dengan melapisi data aliran ritel kripto Wintourute sendiri dengan data arus masuk saham ritel JPMorgan, kami mendapatkan perspektif baru tentang bagaimana saham ritel berhubungan dengan aktivitas kripto.

Secara historis, keduanya telah sinkron hingga akhir 2024. Sentimen selera risiko tinggi pada saat itu mendorong pembelian pada saat yang sama, karena keduanya bertindak sampai batas tertentu sebagai outlet untuk kelebihan modal (lihat M2) dan selera risiko.

Namun, sejak akhir 2024, hubungan ini telah runtuh: karena investor ritel berbondong-bondong ke pasar saham pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya sambil menahan mata uang kripto, perbedaan antara keduanya sekarang berada pada titik tertinggi sepanjang masa.

Memperbesar, kami menggunakan kapitalisasi pasar altcoin sebagai metrik proksi jangka panjang untuk aktivitas kripto ritel.

Ini selaras erat dengan data aliran ritel kami dan memiliki rekam jejak yang tidak bias dan lebih panjang. Antara tahun 2022 dan akhir tahun 2024, mata uang kripto dan saham berfluktuasi secara kasar bersamaan, dengan keduanya dianggap sebagai kategori portofolio berisiko tinggi oleh ritel. Pemisahan pada akhir tahun 2024 sangat mencolok, yang juga mencerminkan bahwa aktivitas ritel telah menjadi lebih didorong oleh jangka pendek, fluktuatif, dan agak tidak terstruktur.

Korelasi bergulir antara aktivitas ritel dan kapitalisasi pasar altcoin menegaskan pergeseran ini. Hubungan yang dulunya fluktuatif tetapi umumnya positif berubah menjadi negatif. Investor ritel sekarang mengalokasikan di antara keduanya, daripada menyuntikkan uang ke keduanya pada saat yang bersamaan.

Dengan fokus pada tahun 2025 dan superposisi katalis utama, dinamika ini menjadi lebih jelas. Beberapa poin yang perlu diperhatikan:

Memecoin dan agen AI telah mengalami momen sorotan ketika aktivitas pasar saham terhenti, dengan investor ritel menemukan outlet spekulatif di tempat lain.

Investor ritel terus agresif membeli penurunan di pasar saham, baik saat pengumuman tarif pada April 2025 maupun di tengah volatilitas pasar baru-baru ini.

Setelah 10 Oktober, pasar hampir sepenuhnya bergeser ke pasar saham, dan tren ini masih berlangsung.

Kausalitas

Korelasi bergulir antara aktivitas ritel dan kapitalisasi pasar altcoin menegaskan pergeseran ini. Hubungan yang dulunya berfluktuasi tetapi umumnya positif kini berubah menjadi korelasi negatif. Investor ritel sekarang memilih di antara keduanya, daripada berinvestasi pada saat yang sama.

Hal ini juga dikonfirmasi oleh data baru ini. Aktivitas ritel di pasar saham telah menjadi variabel baru, dan investor kripto harus memperhatikan dengan cermat untuk mengidentifikasi jendela peluang di mana dana ritel dapat terus mengalir ke cryptocurrency.

Volatilitas = produk itu sendiri

Salah satu alasan mengapa investor ritel tertarik pada cryptocurrency dan tetap aktif adalah karakteristik volatilitas aset. Volatilitas adalah produknya. Itu adalah kekuatan pendorong yang awalnya menarik investor ritel ke ruang kripto.

Namun, sementara cryptocurrency masih jauh melampaui pasar saham dalam volatilitas nyata, tren kontraksi struktural telah terbentuk dan sulit untuk dibalik dalam jangka pendek. Rasio volatilitas BTC terhadap indeks Nasdaq (NDX) terus menurun, bahkan terkompresi menjadi kurang dari 2 kali lipat pada paruh pertama tahun 2025.

Refleksi tentang Pendorong Utama:

Pematangan pasar: Dengan meningkatnya jumlah investor canggih dan instrumen likuiditas baru seperti ETF dan DAT, puncak volatilitas reflektif yang ditentukan dalam siklus sebelumnya telah diratakan.

Kapasitas pasar: Dengan kapitalisasi pasar $2,3 triliun (bahkan 40% di bawah level tertinggi sepanjang masa), pasar seluler membutuhkan lebih banyak arus uang daripada lima tahun lalu.

Seiring dengan kompresi volatilitas, begitu pula nilai jual inti mata uang kripto untuk ritel. Hilang sudah “volatilitas berlebih” yang mendefinisikan siklus 21-22 tahun dan menarik generasi investor ritel. Saham menjadi semakin menarik bagi investor ritel yang mencari volatilitas.

Faktor teknis

Selain perubahan struktural di pasar kripto itu sendiri, beberapa faktor teknis juga mempercepat transisi ini, yang jarang disebutkan.

Fasilitasi entri kripto - Perusahaan fintech dan platform pialang tradisional telah mengintegrasikan perdagangan kripto (atau memperkenalkan perdagangan saham oleh platform asli kripto), yang memang menurunkan ambang batas untuk masuk, tetapi dampaknya yang luas tercermin dalam keluarnya dana. Pada siklus sebelumnya, proses penyetoran dana yang rumit memudahkan untuk “mengunci” pasar kripto setelah diinvestasikan, dan kemudian mengalir secara alami di antara berbagai token. Saat ini, akses yang lancar ke setoran dan penarikan ini berarti bahwa dana dapat mengalir bebas antara pasar saham dan pasar kripto tanpa menghadapi hambatan yang signifikan.

Akses ke keuntungan informasi – Investor ritel tampaknya semakin tertarik ke pasar saham, sebagian karena mereka mendapatkan “keunggulan analitis” yang belum pernah terjadi sebelumnya dengan kecerdasan buatan (AI). Model bahasa besar (LLM) telah sangat meningkatkan kemampuan analitis investor ritel, memberi mereka rasa mampu bersaing dengan institusi di garis awal yang sama.

Dan perasaan ini tidak ada di pasar kripto. Meskipun memungkinkan untuk menganalisis cryptocurrency berdasarkan data, kurangnya kerangka kerja penilaian konsensus di pasar kripto, kurangnya mekanisme penangkapan nilai yang jelas untuk token, dan perluasan target yang dapat diinvestasikan menyulitkan investor ritel untuk mendapatkan rasa “memahami keunggulan”.

Kesimpulan

Investor ritel, yang pernah menjadi sumber permintaan yang paling dapat diandalkan di pasar kripto, semakin memuaskan selera risiko mereka di tempat lain.

Pasar saham tidak hanya menawarkan volatilitas yang semakin kompetitif, tetapi juga menyediakan analitik crescendo dan beralih dengan mulus dari kripto ke perdagangan pasar saham melalui aplikasi yang sudah tersedia di ponsel ritel.

Cryptocurrency masih memiliki tempat dalam portofolio investor ritel, tetapi itu hanya salah satu dari banyak opsi saat ini dan tidak lagi menjadi medan pertempuran untuk spekulasi.

Pergeseran ini juga harus membentuk kembali cara investor memandang pasar. Beberapa indikator tradisional yang terbukti gagal. Bagi investor kripto, menemukan indikator utama selera risiko yang dikombinasikan dengan kerangka kerja asli kripto tidak lagi cukup untuk menang. Investor perlu semakin melihat cryptocurrency melalui lensa portofolio lintas aset, seperti praktik standar di ruang ekuitas dan pendapatan tetap.