Bitcoin menguji ulang angka $70.000 pada hari Rabu, tetapi data dari pasar berjangka dan opsi Bitcoin menunjukkan bahwa pedagang derivatif memiliki keberatan yang jelas terhadap reli ini. Premi berjangka tahunan dua bulan hanya tetap di 2%, jauh di bawah ambang batas netral 5%; opsi jual di pasar opsi masih premi 14% untuk opsi panggilan, tetap jauh di atas kisaran normal -6% hingga +6%.
Interpretasi indikator inti yang hati-hati di pasar derivatif
(Sumber: Laevitas)
Sentimen berhati-hati di pasar berjangka dan opsi Bitcoin terkonsentrasi melalui dua indikator utama berikut:
Sinyal peringatan ganda untuk futures dan opsi
Premi berjangka tahunan: Saat ini 2%, jauh di bawah ambang batas 5% dari level netral pasar. Sejak Bitcoin jatuh di bawah level dukungan $85.000 yang bertahan selama lebih dari sembilan bulan pada 31 Januari 2025, permintaan untuk posisi bullish dengan leverage sebagian besar telah menghilang, dan momentum kenaikan terus absen.
Delta skew opsi (put-call): 14% pada hari Kamis, menunjukkan bahwa permintaan pasar untuk perlindungan penurunan secara signifikan lebih tinggi daripada keinginan spekulasi kenaikan. Meskipun telah mundur dari puncak Selasa sebesar 28%, tetap jauh di atas kisaran netral, menunjukkan bahwa kepanikan pasar belum mereda.
Arus dana ETF: Arus masuk bersih selama dua hari sebesar $7,64 miliar menstabilkan sentimen pasar spot, tetapi gagal secara bersamaan memperbaiki ekspektasi pesimis di pasar derivatif, menunjukkan adanya perbedaan sentimen yang signifikan antara pasar spot dan derivatif.
Ada beberapa penjelasan di balik penurunan Bitcoin baru-baru ini
Bitcoin telah turun sekitar 32% sejak level tertingginya pada Oktober 2025, dan interpretasi pasar tentang alasan spesifiknya masih terbagi.
Jatuhnya pasar pada 10 Oktober menyebabkan likuidasi posisi leverage sebesar $190 miliar di ruang cryptocurrency dalam waktu singkat, yang sangat tumpang tindih dengan pengumuman Trump tentang kenaikan tarif impor 100% pada barang-barang China, menjadi katalis awal yang banyak dikutip. CZ, salah satu pendiri Binance, kemudian membantah tuduhan bahwa bursa secara aktif menyebabkan keruntuhan tersebut, dan Binance juga memberikan kompensasi sebesar $2,83 juta kepada pengguna yang terdampak kesalahan penetapan harga oracle internal.
Kekhawatiran tentang komputasi kuantum adalah narasi pasar lain yang terus berkembang. Pada Januari, analis Jefferies Christopher Wood mengeluarkan Bitcoin dari portofolionya karena potensi ancaman terhadap keamanan jangka panjangnya, memperburuk kekhawatiran pasar tentang kemampuan serangan kuantum. Pengembang kemudian mengusulkan BIP-360, yang bertujuan mendorong penelitian dan pengembangan teknologi kriptografi pasca-kuantum di rantai.
Perusahaan perdagangan kuantitatif Jane Street juga baru-baru ini menjadi perhatian. Pengelola yang ditunjuk pengadilan dari Terraform Labs menggugat Jane Street, menuduh bahwa mereka memperoleh keuntungan dari keruntuhan Terra Luna pada Mei 2022 dengan bantuan informasi non-publik. Dokumen 13-F terbaru dari Jane Street mengungkapkan kepemilikan besar di ETF Bitcoin iShares dari BlackRock dan beberapa perusahaan penambangan Bitcoin, tetapi kepala penelitian CryptoQuant, Julio Moreno, menyatakan bahwa kepemilikan semacam itu adalah hal yang normal untuk strategi netral Delta. Setelah pengumuman laba yang kuat, saham Nvidia (NVDA) turun 5% pada hari Kamis, semakin menegaskan suasana risk-off yang sedang berlangsung di pasar saat ini.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Apa arti premi berjangka tahunan 2% untuk Bitcoin?
Premi berjangka tahunan mencerminkan kesiapan pelaku pasar untuk memanfaatkan posisi leverage di masa depan. Di atas 5% menunjukkan sentimen netral hingga bullish, di bawah 5% menunjukkan permintaan bullish yang lemah, dan mendekati 0% bahkan negatif menandakan sentimen pasar yang jelas bearish. Level 2% saat ini menunjukkan bahwa, meskipun Bitcoin mendekati reli ke $70.000, keinginan bullish leverage untuk masuk pasar sangat rendah, sehingga keberlanjutan reli diragukan.
Apa arti premi put 14% di pasar opsi?
Premi put yang lebih tinggi daripada opsi panggilan menunjukkan bahwa trader profesional bersedia membayar premi lebih tinggi untuk perlindungan terhadap penurunan, mencerminkan ekspektasi utama pasar yang lebih condong ke perlindungan daripada spekulasi kenaikan. Dalam kondisi pasar normal, indeks ini berada di kisaran -6% hingga +6%; pembacaan 14% saat ini menunjukkan bahwa kepanikan di pasar derivatif tetap cukup tinggi meskipun harga Bitcoin telah pulih ke sekitar $70.000.
Arus masuk ETF dan sinyal berhati-hati di pasar derivatif muncul bersamaan, bagaimana menafsirkannya?
Arus masuk ETF terutama mencerminkan keinginan institusi untuk mengalokasikan posisi spot, menunjukkan adanya pembelian spot pada level harga tertentu. Sementara itu, kehati-hatian di pasar derivatif mencerminkan taruhan arah terhadap posisi leverage. Kedua indikator ini menunjukkan adanya perbedaan yang jelas: beberapa institusi melakukan akumulasi saat harga turun di pasar spot, tetapi trader di pasar derivatif kurang percaya diri terhadap potensi kenaikan lebih lanjut, biasanya menandai fase pasar di mana momentum rebound tidak stabil.
