Polymarket vs Kalshi siapa yang menjadi raja pasar prediksi?

Penulis: Changan, Tim Konten Biteye

Beberapa hari yang lalu, banyak KOL di X tiba-tiba menyadari bahwa lencana yang melambangkan kerjasama mereka dengan Kalshi hilang dari akun mereka.

Prediction News melaporkan kejadian ini, kemudian beredar screenshot lucu yang menunjukkan akun resmi Polymarket diam-diam menyukai berita tersebut.

Perang dagang antara Polymarket dan Kalshi sudah berlangsung lama, dan pasar prediksi kini memasuki era duopoli sejati.

Satu sisi adalah Polymarket yang asli dari dunia kripto, di sisi lain adalah Kalshi yang beroperasi dalam sistem keuangan yang patuh regulasi.

Inti dari kompetisi ini bukanlah siapa yang lebih kuat, melainkan: siapa yang akan memegang hak penetapan harga informasi di masa depan, apakah Crypto atau Wall Street.

Oleh karena itu, analisis ini sangat layak dilakukan. 👇

1. Kronik Perang Dagang: Dari Perang Regulasi Hingga Duel Offline

Tahun lalu, kompetisi kedua perusahaan ini telah berkembang dari produk menjadi perang tiga dimensi yang meliputi saluran distribusi + regulasi + opini publik.

1.1 Kompetisi Valuasi: Perlawanan Modal dalam 41 Hari

Pada 7 Oktober 2025, Polymarket mengumumkan mendapatkan investasi strategis sebesar 2 miliar dolar dari ICE, dengan valuasi perusahaan mencapai 9 miliar dolar.

Tiga hari kemudian, Kalshi mengumumkan penyelesaian pendanaan Seri D sebesar 300 juta dolar, dengan valuasi 5 miliar dolar. Waktu yang sangat tepat, sulit dipercaya ini hanya kebetulan.

Namun, Polymarket jelas belum berhenti. Pada 23 Oktober, Bloomberg melaporkan bahwa Polymarket sedang mengontak investor dan menyiapkan putaran pendanaan baru dengan target valuasi 15 miliar dolar.

Pada 20 November, Kalshi merespons dengan menyelesaikan pendanaan sebesar 1 miliar dolar, valuasi langsung melonjak ke 11 miliar dolar, dipimpin oleh Paradigm. Tidak hanya melampaui valuasi Polymarket sebelumnya yang 9 miliar, bahkan target pendanaan 15 miliar pun didekati dengan cepat. Padahal, baru 41 hari sejak pengumuman putaran D terakhir.

1.2 Melampaui Batas Budaya: Perang Perolehan Trafik

Pada 24 September 2025, episode ke-5 musim ke-27 South Park berjudul “Conflict of Interest” menampilkan konten terkait pasar prediksi.

Berita ini langsung disadari kedua platform sebagai peluang besar, karena ini adalah kali pertama pasar prediksi masuk ke dalam budaya arus utama. Siapa yang bisa mengubah perhatian ini menjadi volume transaksi, dia akan mendapatkan keuntungan dari bonus ekspansi.

Kalshi dan Polymarket segera meluncurkan sejumlah pasar yang sangat relevan dengan cerita tersebut, memungkinkan pengguna langsung bertaruh pada alur cerita.

Pada hari penayangan, tim Kalshi mengubah avatar mereka menjadi gaya kartun South Park di X, memadati layar dan mengukuhkan merek mereka dalam diskusi hangat hari itu. Kedua platform ini tidak melewatkan peluang apa pun untuk mengubah tren menjadi transaksi.

1.3 Akun Ekosistem dan Perang Badge

Seiring pertumbuhan pengguna platform yang pesat, Polymarket dan Kalshi hampir bersamaan meluncurkan program akun afiliasi akhir tahun lalu, mulai menempelkan badge di X untuk KOL, trader, dan proyek ekosistem.

Polymarket lebih cepat: Badge Trader untuk mengesahkan trader aktif, mendorong mereka berbagi strategi dan pandangan posisi di X, menarik trafik ke platform. Badge Builder untuk proyek ekosistem, menarik pengembang membangun aplikasi di platform dan mendapatkan eksposur lebih melalui dukungan resmi.

Selain itu, Polymarket meluncurkan insentif Builders senilai 1 juta dolar, langsung menarik pengembang ke ekosistem.

Kalshi segera mengikuti dengan sistem badge yang lebih luas, mencakup bidang olahraga, budaya, dan verifikasi trader, lalu menyalin model ini ke pasar olahraga dan umum yang lebih menguntungkan.

Kini, trader pasar prediksi di Twitter memakai badge Polymarket atau Kalshi.

1.4 Duel Pemasaran Fisik: Perang Barang Gratis Manhattan

Pada 2 Februari 2026, Kalshi mengumumkan di X bahwa keesokan harinya dari pukul 12 siang sampai 3 sore, mereka akan menyediakan makanan gratis di supermarket Westside Market, dengan batas maksimal 50 dolar per orang. Berita ini langsung menarik antrean panjang, mahasiswa dan masyarakat berpenghasilan rendah berbondong-bondong, suasana sangat meriah.

Keesokan harinya, 3 Februari, Polymarket merespons cepat dengan membuka toko pop-up makanan gratis di New York selama 5 hari berturut-turut. Aturannya sederhana: pelanggan bisa mengisi tas mereka dan membawanya pergi tanpa syarat. Selain itu, Polymarket juga menyumbangkan 1 juta dolar ke Food Bank for New York City untuk membantu masalah keamanan pangan di kota.

Dua acara ini berlangsung berdekatan dan penuh ketegangan.

1.5 Perlombaan Senjata Regulasi dan Sumber Daya Politik

Lobi di Washington tidak pernah berhenti. Keduanya mengundang Donald Trump Jr. sebagai pendukung, untuk mengakses sumber daya regulasi dari Partai Republik dan menempatkan chip politik di opini publik.

Di balik layar, pertempuran sebenarnya tersebar di dua dimensi: celah regulasi CFTC dan perlawanan hukum di pengadilan negara bagian.

Polymarket menghindari pengawasan langsung dengan struktur offshore dan mengakuisisi QCEX untuk menapak di pasar AS secara diam-diam; Kalshi memilih bertarung langsung, memegang lisensi pasar prediksi dari CFTC, tetapi menjadi target hukum dari jaksa di beberapa negara bagian—setidaknya ada 4 negara bagian yang mengajukan gugatan karena diduga melanggar aturan taruhan lokal.

Perang dagang yang sederhana ini sebenarnya sudah lebih dari sekadar produk, melainkan perang kapital politik dan monopoli trafik secara menyeluruh.

2. Perbandingan Mendalam: Lima Dimensi Mengupas Kedua Raksasa

2.1 Perbandingan Data Perdagangan: Perpaduan Siklus Politik dan Kalender Olahraga

Per Februari 2026, total volume notional pasar prediksi seluruh industri mencapai 127,5 miliar dolar, volume aktual 69,9 miliar dolar, pengguna aktif 2,49 juta, dan kontrak terbuka lebih dari 1 miliar dolar.

Polymarket dan Kalshi menguasai sekitar 79% pangsa pasar. Polymarket dengan volume notional 56,07 miliar dolar menempati posisi teratas, Kalshi dengan 44,71 miliar dolar menyusul. Dari segi open interest, Kalshi sedikit unggul dengan 474,01 juta dolar, diikuti Polymarket 409,67 juta dolar, keduanya menguasai lebih dari 85% dari total pasar.

Dari tren, pertumbuhan keduanya sangat bergantung pada peristiwa tertentu. Sebelum dan sekitar pemilihan presiden 2024, open interest Polymarket sempat mencapai puncak 500 juta dolar, lalu menurun. Sementara itu, open interest Kalshi mulai melonjak sejak musim NFL 2025 dan mencapai puncak tertinggi di akhir tahun 2025.

Kedua platform sama-sama meningkat, tetapi faktor pendorongnya berbeda: satu bergantung siklus politik, satunya lagi kalender olahraga.

(Sumber data: Dune, per 26 Februari 11.00)

2.2 Perbandingan Pendapatan: Tarif Dinamis Terverifikasi vs Taker Fee Baru Mulai

Dua platform ini memiliki model biaya yang sangat berbeda.

Kalshi

Menggunakan tarif dinamis berbasis probabilitas: biaya transaksi dihitung berdasarkan harga kontrak, dengan puncak saat probabilitas 50% (50/50), dan menurun ke arah 0% atau 99%. Contohnya, transaksi $100 dengan biaya maksimal sekitar $1,74, tarif efektif sekitar 1,2%.

Pendapatan 2024 mencapai 24 juta dolar, tahun 2025 naik menjadi 260 juta dolar, pertumbuhan 994%. Tapi pendapatan sangat terpusat di musim olahraga: NFL (September-November) menyumbang 138 juta dolar per musim, Desember mencapai rekor 63,5 juta dolar, sementara di luar musim turun drastis.

Polymarket

Sebaliknya, Polymarket berjalan sangat berbeda. Hingga akhir 2025, mereka masih menjalankan bisnis tanpa biaya, mengandalkan gratisan untuk menarik pengguna. Baru pada Februari 2026 mereka menerapkan Taker Fee di pasar olahraga. Dalam minggu pertama, pendapatan biaya mereka langsung melebihi 1 juta dolar. Data dari DefiLlama menunjukkan pendapatan 3,18 juta dolar dalam 30 hari terakhir, baru mulai meningkat sejak Januari.

Perlu dicatat, pasar harian mungkin menjadi sumber pendapatan masa depan Polymarket. Pasar berfrekuensi tinggi dan jangka pendek menghasilkan lebih banyak transaksi, dan pengguna di pasar ini cenderung tidak sensitif terhadap biaya, mirip meme.

Perbandingan: model biaya Kalshi sudah teruji tetapi bergantung musim olahraga. Polymarket baru mulai, pendapatan tahunannya masih jauh dari Kalshi, tetapi fase mereka mengandalkan biaya nol untuk menarik likuiditas sudah berakhir. Mereka harus mulai serius berbisnis.

2.3 Profil Pengguna: Profesional Berlisensi vs Retail Global

Struktur pengguna kedua platform sangat dipengaruhi oleh regulasi.

Kalshi memegang lisensi CFTC, secara legal melayani pengguna AS, dan fokus utama di pasar domestik.

Polymarket, melalui akuisisi QCEX di akhir 2025, kembali ke pasar AS. Sebelumnya, mereka aktif di luar negeri, dan masa “pengasingan” ini justru memperluas basis pengguna internasional.

Dari segi pendapatan, terlihat perbedaan karakteristik pengguna.

Kalshi: 89% pendapatan berasal dari pasar olahraga. Perilaku pengguna mirip taruhan olahraga tradisional: frekuensi tinggi, taruhan kecil, fluktuasi sesuai musim. Saat NFL dimulai, pengguna meningkat pesat, lalu menurun setelah musim berakhir.

Polymarket: berbeda. Pasar utama adalah politik dan makro, menarik trader institusional untuk hedging risiko makro. Taruhan per transaksi jauh lebih besar. Contohnya, selama pemilu AS 2024, seorang trader dari Prancis menaruh taruhan lebih dari 50 juta dolar dan akhirnya meraih keuntungan 85 juta dolar. Volume sebesar ini hampir tidak pernah terlihat di pasar taruhan olahraga.

2.4 Saluran dan Keunggulan Kompetitif: Agen Distribusi vs Ekosistem Pengembang

Akhir 2025, Robinhood dan Coinbase meluncurkan fitur pasar prediksi di platform mereka, semuanya bekerja sama dengan Kalshi. Bukan hanya broker, platform olahraga seperti PrizePicks dan Underdog juga mengarahkan pengguna taruhan olahraga langsung ke Kalshi. Pada Desember, Kalshi membentuk aliansi pasar prediksi bersama Coinbase, Robinhood, dan Crypto.com.

Alur logika sangat sederhana. Kalshi memiliki lisensi pasar kontrak dari CFTC. Bagi institusi keuangan berlisensi, mengintegrasikan sistem Kalshi seperti mengakses bursa futures tradisional: prosesnya jelas, biaya patuh regulasi rendah, risiko terkendali.

Polymarket, sebaliknya, tidak fokus pada distribusi saluran. Mereka membangun infrastruktur dasar, berharap pengembang membangun produk di atasnya.

Langkah paling nyata adalah akuisisi lima hari lalu: Polymarket membeli Dome, sebuah proyek dari batch YC musim gugur 2025. Dome menyediakan API pasar prediksi, sehingga pengembang cukup menulis satu kode untuk mengakses data dan likuiditas dari Polymarket, Kalshi, dan platform lain.

Saat ini, Vibe Coding sedang populer. Pengembang bisa langsung memanggil API Dome untuk membuat bot trading, dashboard data, komponen pasar tertanam. Agen AI juga bisa otomatis menjalankan strategi prediksi melalui API ini.

Melihat kedua pendekatan ini secara bersamaan, sangat jelas. Kalshi fokus memperluas saluran dan mengandalkan mitra untuk menarik pengguna dan volume. Polymarket membangun fondasi, berharap pengembang menciptakan aplikasi sendiri. Satu lebih ke ekspansi jaringan bisnis, yang lain mengandalkan ekosistem yang berkembang secara alami. Jika jaringan ini benar-benar terbentuk dan efek jaring tercapai, sulit bagi pesaing untuk menyalin.

2.5 Strategi Pemasaran: Eksposur Merek vs Viral Komunitas

Strategi pemasaran kedua perusahaan sangat sesuai dengan karakter pengguna mereka.

Kalshi mengutamakan eksposur merek, pendekatan konvensional dan langsung. Saat pemilihan Walikota New York, mereka menaruh iklan odds real-time di Times Square, stasiun kereta Pennsylvania, dan kereta bawah tanah, menampilkan probabilitas prediksi di layar besar. Saat NBA Finals, Kalshi membuat iklan TV seharga 2000 dolar dalam waktu dua hari, ditayangkan di slot prime time, dan mendapatkan lebih dari 3 juta tayangan di X.

Selain itu, mereka bekerja sama dengan CNN dan CNBC, sehingga data mereka muncul langsung di layar siaran berita. Bagi penonton biasa, ini seperti dukungan resmi, meningkatkan kepercayaan.

Polymarket, berbeda lagi. Mereka lebih mengandalkan penyebaran dari komunitas.

Mereka merancang mekanisme promosi yang sangat detail. Pengguna membagikan link khusus, setiap klik memberi mereka 0,01 dolar. Jika orang tersebut menyetor lebih dari 20 dolar, akan mendapatkan bonus CPA 10 dolar.

Setelah klik dan transaksi mencapai skala tertentu, akan ada bonus tambahan. Struktur ini memberi insentif terus-menerus untuk merekrut pengguna baru, mirip program referral di platform meme.

Selain itu, Polymarket aktif membangun ekosistem konten, seperti mendukung akun @BrosOnPM. KOL ini melayani builder dan trader pasar prediksi, rutin mengeluarkan konten, membantu pengembang mendapatkan trafik, dan membentuk sirkulasi internal.

3. Jadi, Siapa Raja Sejati?

Data di bagian sebelumnya menggambarkan kondisi kedua perusahaan saat ini, tetapi posisi saat ini tidak menjamin masa depan. Pasar prediksi masih sangat awal, banyak variabel: regulasi belum pasti, pesaing bermunculan, model bisnis belum teruji. Daripada menyimpulkan secara pasti siapa pemenangnya, lebih baik mengidentifikasi beberapa pertanyaan kunci yang akan menentukan kemenangan.

Kedua perusahaan sama-sama memperluas ke wilayah lawan

Dari langkah-langkah mereka, terlihat keduanya menyadari kekurangan masing-masing dan mulai mengisi kekosongan.

Polymarket saat kembali ke pasar AS, awalnya meluncurkan kontrak olahraga. Mereka kemudian menjalin kerjasama resmi dengan MLS, NHL, dan New York Rangers, memberi dukungan merek di bidang olahraga. Platform yang awalnya berakar dari politik kini berusaha masuk ke dunia olahraga.

Ada dua alasan utama:

• Pasar politik mungkin belum terlalu diminati regulasi AS saat ini, pasar olahraga lebih mudah diterima.
• Mengambil pangsa pasar Kalshi di AS.

Kalshi juga tidak diam. Mereka menggaet CNN dan CNBC, menampilkan data odds mereka di layar berita. Platform yang berakar dari olahraga ini berusaha masuk ke jalur politik, membangun kepercayaan media.

Namun, risiko mereka tidak setara. Polymarket memiliki volume nyata di politik dan olahraga, sedangkan Kalshi hampir seluruh volume di bidang olahraga. Perbedaan struktural ini akan menjadi masalah saat membahas risiko regulasi nanti.

Mitra saluran terbesar, atau pesaing paling berbahaya?

Robinhood adalah salah satu saluran distribusi ritel terpenting Kalshi, menyumbang lebih dari separuh volume transaksi mereka pada 2025. Coinbase juga sudah meluncurkan pasar prediksi di 50 negara bagian AS, dan menggunakan Kalshi sebagai penyelesaian.

Namun, keduanya melakukan langkah yang sama:

• Robinhood dan Susquehanna membentuk joint venture untuk mengakuisisi MIAXdx
• Coinbase mengakuisisi The Clearing Company

Kedua perusahaan sedang membangun infrastruktur bursa berlisensi CFTC sendiri, yang diperkirakan akan beroperasi pada 2026. Setelah selesai, mereka bisa memilih terus bekerja sama dengan Kalshi atau mengambil alih seluruh keuntungan. Mereka sudah memiliki data pengguna, kebiasaan transaksi, dan likuiditas.

Bagi Kalshi, ini bukan hanya risiko kehilangan mitra saluran, tetapi juga ancaman yang sudah memiliki jadwal pasti. Keunggulan awal Kalshi bersifat terbatas dan berjangka.

Tarif Polymarket: Langkah Kunci Menguji Model Bisnis

Pada 2025, volume transaksi Polymarket melebihi 33,8 miliar dolar, tetapi pendapatannya hampir nol. Namun, valuasi 9 miliar dolar tetap membutuhkan pendapatan, dan 2026 adalah saatnya mewujudkan.

Mereka mulai menerapkan biaya di pasar kripto, lalu memperluas ke pasar olahraga pada 18 Februari 2026. Logikanya jelas: kedua kategori ini adalah pasar harian, frekuensi tinggi, taruhan kecil, pengguna cepat berganti, dan sensitif terhadap biaya lebih rendah dibanding kontrak makro jangka panjang. Memulai di sini meminimalkan dampak terhadap likuiditas utama.

Tapi, risiko nyata juga ada. Pasar prediksi sepenuhnya bergantung pada pengguna, tanpa maker yang menjamin likuiditas. Jika trader profesional merasa biaya mengurangi peluang arbitrase, mereka bisa keluar dalam sekejap.

Sejarah menunjukkan, banyak bursa gagal mempertahankan likuiditas saat biaya terlalu tinggi atau terlalu rendah, yang menyebabkan spiral kematian: likuiditas menurun → pengguna pergi → likuiditas makin menipis.

Polymarket saat ini mengandalkan rebate maker untuk mengurangi risiko ini, dengan mengembalikan sebagian biaya dari taker ke maker, berusaha menjaga kedalaman order book.

Kemampuan membangun pendapatan stabil tanpa mengusir likuiditas adalah kunci valuasi Polymarket. Uji coba biaya ini baru dimulai, dan jawaban pasti akan terlihat akhir 2026.

Penutup: Tidak ada Raja Mutlak, Hanya Pemenang Era

Industri pasar prediksi masih sangat muda. Menyimpulkan siapa yang akan menang atau kalah saat ini terlalu dini. Namun, gambaran kedua perusahaan mulai terbentuk.

Kalshi unggul dalam hal kepatuhan: keunggulan lisensi, saluran ritel matang, dan model pendapatan sudah berjalan. Tapi, mereka menghadapi tekanan besar: ketergantungan tinggi pada pendapatan dari olahraga, ketidakpastian regulasi di tingkat negara bagian, dan waktu pembangunan bursa sendiri oleh Robinhood dan Coinbase yang semakin dekat.

Polymarket juga punya keunggulan mencolok: likuiditas global terdalam, hampir tanpa pesaing di bidang politik dan makro, serta ekosistem pengembang yang sedang berkembang. Tapi, model bisnis mereka masih dalam tahap verifikasi, dan apakah mekanisme biaya bisa berjalan lancar akan diketahui akhir 2026.

Perlombaan ini menarik karena posisi kedua perusahaan saat ini tidak sepenuhnya tumpang tindih. Kalshi sedang memperluas pasar ritel, sementara Polymarket lebih fokus pada kedalaman informasi dan pasar yang dalam. Pertarungan utama kemungkinan akan terjadi setelah pasar olahraga AS Polymarket matang dan Kalshi meningkatkan kemampuan mereka di pasar politik.

Sebelum saat itu, ruang industri masih cukup luas untuk kedua jalur berkembang secara paralel.