Singkatnya
- Standard Chartered memproyeksikan kapitalisasi pasar stablecoin akan mencapai $2 triliun pada akhir 2028.
- Pertumbuhan tersebut dapat menghasilkan permintaan obligasi Treasury AS baru sebesar $0,8–$1 triliun, meningkat menjadi $2,2 triliun jika termasuk pembelian Fed, kata analis bank tersebut.
- Permintaan berlebih sebesar $0,9 triliun ini dapat memungkinkan Treasury menangguhkan lelang obligasi 30 tahun selama tiga tahun.
Penerbit stablecoin dapat menjadi salah satu pembeli struktural terbesar dari utang pemerintah AS jangka pendek dalam tiga tahun mendatang, menurut laporan baru dari grup perbankan internasional Standard Chartered.
Geoff Kendrick, Kepala Global Riset Aset Digital, dan John Davies, Strategi Suku Bunga AS di Standard Chartered, memproyeksikan bahwa kapitalisasi pasar stablecoin akan mencapai $2 triliun pada akhir 2028, naik dari sekitar $309 miliar saat ini, menurut data CoinGecko.
Pertumbuhan tersebut saja akan menghasilkan permintaan tambahan sekitar $0,8 triliun hingga $1,0 triliun untuk Treasury bills AS, karena penerbit menyimpan sekuritas pemerintah jangka pendek sebagai cadangan, kata analis dalam catatan yang dibagikan kepada Decrypt.
Jika digabungkan dengan pembelian Federal Reserve yang diperkirakan sebesar $500 miliar hingga $600 miliar melalui Pembelian Manajemen Cadangan dan jumlah serupa dari reinvestasi sekuritas berbasis hipotek yang jatuh tempo, Kendrick dan Davies memperkirakan total permintaan T-bill baru sekitar $2,2 triliun antara sekarang dan 2028.
“Proyeksi kami menunjukkan kelebihan permintaan sebesar USD 0,9 triliun untuk T-bill jika pangsa mereka dari utang yang beredar tidak ditingkatkan – dengan kata lain, T-bill bisa menjadi terlalu langka jika tidak diambil tindakan,” tulis Kendrick dan Davies.
Analis mencatat bahwa salah satu cara untuk mengimbangi ketidakseimbangan tersebut adalah dengan meningkatkan penerbitan T-bill sambil mengurangi pasokan obligasi jangka panjang.
“Mengalihkan pasokan USD 0,9 triliun dari obligasi T ke T-bill untuk menutupi permintaan berlebih akan secara efektif memungkinkan penangguhan lelang obligasi 30 tahun selama tiga tahun ke depan,” tulis mereka.
Laporan tersebut mencatat bahwa Treasury sudah memantau hal ini, karena Pengumuman Refunding Kuartalan Februari-nya menyatakan bahwa mereka “memantau pembelian SOMA atas Treasury bills dan permintaan yang meningkat dari sektor swasta.”
Pertumbuhan stablecoin melambat
Pertumbuhan stablecoin telah melambat dalam beberapa bulan terakhir di tengah pasar aset digital yang lebih lemah dan penyesuaian setelah disahkannya GENIUS Act tahun lalu, menurut laporan.
Kendrick dan Davies menggambarkan jeda tersebut sebagai “siklis bukan struktural,” mempertahankan proyeksi kapitalisasi pasar sebesar $2 triliun dalam jangka panjang.
Proyeksi ini didasarkan pada perkiraan Kendrick sebelumnya bahwa sekitar $500 miliar deposito dapat berpindah dari bank ke stablecoin pada 2028.
Beberapa pelaku pasar mengatakan bahwa dampak makroekonomi mungkin terbatas kecuali stablecoin mencapai skala yang signifikan.
“Jika stablecoin menyimpan Treasury sebagai cadangan, hubungan makroekonomi tidak berbeda secara fundamental dari stablecoin yang menyimpan fiat di sistem perbankan—dalam kedua kasus, sebuah kolam besar likuiditas swasta memilih bentuk aset aman tertentu,” kata Kevin Lee, Chief Business Officer Gate, kepada Decrypt.
“Dampaknya terhadap kurva hasil dan kondisi moneter seharusnya minimal kecuali skala tersebut benar-benar besar,” tambahnya.
Lee mengatakan bahwa kapitalisasi pasar stablecoin sebesar $2 triliun, sekitar 30% dari pasar T-bill sebesar $6–7 triliun, berarti “bahkan alokasi cadangan pasif pun mulai bisa berpengaruh secara margin: hasil bill, kondisi pendanaan, dan komposisi penerbitan Treasury bisa menjadi lebih sensitif terhadap aliran cadangan, terutama selama penebusan yang dipicu stres.”
Nic Puckrin, salah satu pendiri Coin Bureau dan analis pasar utama, mengatakan kepada Decrypt bahwa kekhawatiran yang lebih besar sebenarnya adalah “konsentrasi likuiditas, terutama jika pasar stablecoin benar-benar membengkak menjadi $2 triliun,” memperingatkan bahwa penerbit bisa “secara tidak sengaja memperbesar tekanan pasar dengan membeli T-bill saat likuiditas tinggi dan menjual ke lingkungan dengan likuiditas rendah.”
Puckrin mengatakan bahwa penebusan sebagian besar terjadi di bursa, yang berarti penerbit tidak “dalam tekanan untuk segera melikuidasi aset,” dan bahwa ada “buffer yang tersedia” kecuali kepercayaan terhadap stablecoin menurun.
