Bitcoin, aset digital dengan kapitalisasi pasar terbesar, terus menghadapi tekanan harga saat para trader menilai dua sinyal yang berwarna ketegangan dari sistem keuangan AS.
Dalam minggu ini, Fed melakukan operasi repo semalam sebesar 18,5 miliar USD, sementara Blue Owl Capital memutuskan untuk menghentikan secara permanen penarikan dana dari sebuah dana kredit swasta untuk investor individu.
Pada siklus sebelumnya, hanya salah satu dari kedua informasi ini saja sudah cukup untuk memicu cerita "pencetakan uang" di pasar. Jika dilihat secara bersamaan, keduanya dapat dianggap sebagai sinyal awal bahwa likuiditas dalam sistem keuangan AS semakin ketat. Namun, Bitcoin tetap diperdagangkan dengan berat, meskipun sering dipromosikan sebagai alat lindung nilai terhadap risiko dari sistem keuangan tradisional.
Operasi repo 18,5 miliar USD bukan berarti pelonggaran moneter
Angka 18,5 miliar USD berasal dari aktivitas repo obligasi Treasury semalam oleh Fed New York pada tanggal 17/2. Beberapa platform analisis pasar menilai ini sebagai salah satu kali injeksi likuiditas terbesar sejak COVID dan bahkan melampaui puncak gelembung dot-com.
Namun, data dari basis FRED Fed St. Louis menunjukkan nilai repo pada hari-hari berikutnya dengan cepat menurun mendekati nol. Ini menunjukkan bahwa kemungkinan besar ini hanyalah lonjakan sementara dalam satu hari, bukan tren injeksi uang yang berlangsung lama.
The Federal Reserve telah menyuntikkan 18,5 miliar dolar ke dalam sistem perbankan AS. Sebaliknya, alat reverse repo semalam (ON RRP) juga menunjukkan tingkat penggunaan yang rendah. Hal ini menunjukkan bahwa sistem belum mengalami kelebihan uang tunai secara luas.
Operasi repo ini terutama bertujuan menjaga stabilitas suku bunga jangka pendek dalam rentang target yang ditetapkan FOMC, bukan memperluas neraca keuangan seperti yang biasanya dilihat pasar crypto sebagai stimulus moneter.
Satu operasi repo tunggal biasanya mencerminkan faktor teknis seperti waktu pembayaran, fluktuasi arus kas Treasury, atau pembatasan neraca di lembaga pembentuk pasar. Ini berbeda dengan perubahan kebijakan moneter yang berkelanjutan, sehingga tidak otomatis menjadi faktor kenaikan harga untuk Bitcoin.
Kondisi makroekonomi belum benar-benar mendukung aset berisiko
Risalah rapat Januari menunjukkan para pejabat Fed masih terbagi tentang langkah selanjutnya: sebagian membuka kemungkinan penurunan suku bunga jika inflasi mereda, sementara lainnya bersedia menaikkan lagi jika proses pengendalian harga terhambat.
Bahkan jika suku bunga belum berubah, pesan "menjaga tingkat tinggi lebih lama" sudah cukup untuk memperketat kondisi keuangan terhadap aset berisiko, biasanya sebelum Fed benar-benar bertindak.
Blue Owl berhenti menarik dana mencerminkan struktur likuiditas, bukan krisis kredit langsung
Keputusan Blue Owl untuk menghentikan penarikan dana dari dana Blue Owl Capital Corp II memiliki makna berbeda. Ini lebih kepada masalah struktur produk: dana menyediakan likuiditas berkala untuk investor, tetapi memegang aset yang kurang likuid seperti pinjaman swasta.
Menurut laporan, Blue Owl sedang menjual sekitar 1,4 miliar USD pinjaman kepada perusahaan asuransi dan dana pensiun dengan harga sekitar 99,7% dari nilai nominal, untuk mengembalikan sekitar 30% dari nilai aset bersih dan mengurangi leverage.
Sementara "penutupan" sementara penarikan dana ini menimbulkan ketegangan, kemampuan menjual aset mendekati nilai nominal menunjukkan pasar kredit sedang mengalami tekanan lokal, belum memasuki kondisi beku secara menyeluruh.
Bagi Bitcoin, nuansa ini sangat penting karena aset ini selama ini bergerak lebih seperti komponen dalam keranjang aset berisiko daripada alat lindung nilai yang terpisah. Ketika investor lebih memilih memegang uang tunai dan mengurangi leverage, Bitcoin tetap bisa turun terlebih dahulu.
Arus dana ETF terus menjadi hambatan
Penjelasan yang jelas untuk reaksi lemah Bitcoin adalah bahwa arus dana masih keluar dari saluran permintaan utama. ETF Bitcoin spot di AS telah mengalami penarikan dana selama beberapa minggu berturut-turut, dengan total nilai bersih yang keluar mendekati 4 miliar USD menurut data SoSo Value.
ETF pernah dianggap sebagai jembatan satu arah yang mengalirkan dana institusional ke pasar. Tetapi saat investor menarik dana, saluran ini justru menjadi sumber pasokan yang stabil.
Dalam konteks ini, judul-judul yang menyebut "ketegangan sistem" tidak otomatis berubah menjadi dorongan kenaikan untuk Bitcoin. Ketika pembeli di ujung margin menarik diri, pasar membutuhkan sumber permintaan baru untuk menyeimbangkan — yang hingga saat ini belum muncul.
Bitcoin tetap diperdagangkan sebagai aset beta tinggi
Studi dari CME Group menunjukkan korelasi antara crypto dan Nasdaq 100 tetap positif sejak 2020, dengan banyak periode di tahun 2025–2026 berada di kisaran +0,35 hingga +0,6.
Ini menjelaskan mengapa Bitcoin tidak langsung menguat saat berita ketegangan muncul. Pada fase awal siklus risk-off, investor biasanya mengurangi porsi aset bergejolak tinggi dan beralih ke instrumen yang lebih aman. Pada saat itu, Bitcoin cenderung diperdagangkan sebagai aset beta tinggi sesuai selera risiko umum.
Hanya di fase berikutnya, ketika kebijakan beralih ke pelonggaran secara nyata dan likuiditas bersih membaik, cerita "lindung nilai" biasanya kembali.
Saat ini, spread hasil obligasi tinggi AS masih relatif rendah, belum mencerminkan kondisi panik kredit luas. Transaksi penjualan pinjaman Blue Owl mendekati nilai nominal juga memperkuat pandangan bahwa tekanan bersifat lokal, belum menjadi kondisi beku secara menyeluruh.
Kapan sinyal-sinyal ini benar-benar mempengaruhi Bitcoin
Risiko di depan tidak terletak pada satu dana kredit swasta yang mengubah ketentuan penarikan dana atau satu operasi repo besar dari Fed. Masalahnya adalah apakah ketegangan likuiditas akan menyebar dan bertahan.
Pasar kredit swasta saat ini telah berkembang menjadi sekitar 3.000 miliar USD dan semakin diawasi terkait transparansi, leverage, dan penilaian. Jika banyak dana beralih ke model pengembalian berkala daripada penarikan rutin, likuiditas tambahan bisa meningkat dan akses modal bagi peminjam akan berkurang — menciptakan hambatan yang bertahan lama terhadap aset berisiko.
Arthur Hayes, pendiri bersama BitMEX, berpendapat bahwa langkah Blue Owl adalah tanda tekanan likuiditas yang sedang terbentuk dan bisa memaksa Fed untuk melonggarkan kebijakan lebih cepat dari perkiraan.
Bagi trader crypto, indikator penting adalah apakah operasi repo besar akan terjadi secara berulang. Jika repo tetap jarang dan Fed mempertahankan posisi, Bitcoin kemungkinan besar akan terus dipengaruhi oleh arus ETF dan selera risiko — di mana keluar masuk dana tetap menjadi hambatan utama.
Sebaliknya, jika ketegangan pendanaan berlangsung terus-menerus dan memicu reaksi kebijakan yang lebih keras seperti penurunan suku bunga atau dukungan neraca, pola historis menunjukkan Bitcoin biasanya turun terlebih dahulu, baru kemudian pulih saat likuiditas bersih membaik.
