Saham terkait kripto memimpin pasar pada hari Jumat saat Coinbase (COIN) melonjak 18% dan Strategy (MSTR) melompat 10%, didorong oleh rebound tajam Bitcoin dan meningkatnya minat investor terhadap eksposur aset digital.
Kenaikan ini terjadi meskipun Coinbase melaporkan kerugian kuartal keempat sebesar $666,7 juta dan beberapa perusahaan Wall Street menurunkan target harga, menunjukkan bahwa trader memandang melewati kelemahan pendapatan jangka pendek menuju pertumbuhan jangka panjang dalam pendapatan langganan, pendapatan stablecoin, dan potensi kejelasan regulasi. Dengan Bitcoin pulih dari posisi terendah baru-baru ini di dekat $70.000, saham kripto sekali lagi menunjukkan sifat beta tinggi mereka—memperkuat kerugian selama penjualan dan kenaikan selama pemulihan.
Kebangkitan Hebat: Mengapa Saham Kripto Mengungguli pada hari Jumat
Jika Anda mengikuti pasar saham kripto selama beberapa bulan terakhir, Anda tahu ini adalah masa yang sangat sulit. Saham Coinbase telah turun sekitar 40% sejak awal tahun, mengikuti penurunan Bitcoin sebesar 30% dalam sebulan terakhir dan kerugian yang lebih besar di altcoin. Strategy (dulu MicroStrategy) mengalami kerusakan serupa, dengan neraca yang berat di Bitcoin memperbesar rasa sakitnya.
Lalu datang hari Jumat.
Coinbase melonjak lebih dari 18%, menutup jauh di atas sebagian besar saham teknologi tradisional saat trader "membeli saat harga turun" dalam eksposur kripto. Strategy mengikuti dengan kenaikan 10%, sementara Circle (CRCL) naik sekitar 7% dan Galaxy Digital (GLXY) naik 6,5%.
Pergerakan ini tidak terjadi dalam kekosongan. Bitcoin rebound dari posisi terendah di dekat $70.000 ke atas $76.000, memulihkan sebagian dari kerugian selama penjualan dari Oktober hingga Februari yang menyebabkan mata uang kripto terbesar turun hampir 50% dari rekor tertinggi. Ethereum mengikuti jejaknya, naik kembali ke sekitar $2.600.
Tapi inilah yang membuat rally hari Jumat ini patut dicatat: terjadi meskipun ada berita laba yang buruk.
Laporan Kuartal 4 Coinbase: Yang Baik, Yang Buruk, dan Pendapatan dari Langganan
Coinbase melaporkan laba kuartal keempat 2025 minggu ini, dan menurut ukuran konvensional, hasilnya buruk. Perusahaan mencatat kerugian bersih sebesar $666,7 juta, kerugian kuartal pertama dalam beberapa periode, didorong oleh penurunan pendapatan dari perdagangan karena volume kripto menurun.
Pendapatan dari transaksi, sumber utama pendapatan Coinbase, tercatat $600 juta—turun dari $1,2 miliar di kuartal sebelumnya dan jauh di bawah ekspektasi analis sebesar $689,6 juta. Volume perdagangan ritel turun menjadi $28 miliar dari $53 miliar di Q3, sementara volume institusional turun menjadi $105 miliar dari $158 miliar.
Tingkat pengambilan—persentase dari volume transaksi yang dipertahankan Coinbase sebagai pendapatan—juga menurun, dipengaruhi oleh pergeseran ke perdagangan tingkat lanjut dengan biaya lebih rendah dan langganan Coinbase One.
Respon Analis dengan Pemangkasan Target Harga
Wall Street bereaksi secara prediktabel. JPMorgan mempertahankan peringkat overweight-nya tetapi memotong target harga menjadi $252 dari $290, dengan alasan harga kripto yang lemah dan aktivitas perdagangan yang menekan volume dan biaya. Analis Kenneth Worthington mencatat bahwa biaya operasional yang lebih tinggi, naik 22% dari tahun ke tahun, juga memberi tekanan pada hasil.
Canaccord mempertahankan peringkat beli tetapi memangkas target harga menjadi $300 dari $400 setelah menurunkan estimasi jangka pendek. Monness Crespi & Hardt menurunkan COIN dari beli menjadi netral, menetapkan target harga $120 dan memperingatkan risiko penurunan terkait kondisi pasar yang lebih lemah.
Saham ditutup Kamis di $141,09, jauh di bawah semua target yang telah direvisi tersebut.
Sorotan Pendapatan dari Langganan
Namun di balik angka-angka buruk itu, ada cerita yang tampaknya menarik perhatian investor: pendapatan dari langganan dan layanan.
Bisnis langganan Coinbase—termasuk pendapatan stablecoin, biaya kustodi, dan imbalan blockchain—menunjukkan kekuatan yang membantu menahan sentimen. Pendapatan stablecoin, khususnya, menjadi penggerak pendapatan yang semakin penting, dengan perusahaan melaporkan $247 juta dari pendapatan stablecoin di Q4, ditambah $154,8 juta dari imbalan blockchain.
Diversifikasi ini penting. Volume perdagangan sangat fluktuatif, tergantung siklus pasar kripto dan keterlibatan ritel. Pendapatan dari langganan bersifat berulang, dapat diprediksi, dan terus tumbuh. Investor yang memandang melewati kerugian headline melihat perusahaan yang membangun berbagai aliran pendapatan yang dapat menopang di pasar bearish.
Penjualan Armstrong
Kenaikan ini juga terjadi meskipun ada berita bahwa CEO Brian Armstrong menjual lebih dari 1,5 juta saham senilai sekitar $545 juta, yang dikatakan perusahaan sebagai langkah diversifikasi. Meski penjualan oleh orang dalam sering menimbulkan kekhawatiran, pasar menyerap berita ini dan terus membeli—menunjukkan keyakinan terhadap cerita dasar.
Strategy's MSTR: Bertaruh Besar pada Bitcoin
Jika cerita Coinbase tentang diversifikasi pendapatan dari pertukaran, cerita Strategy lebih sederhana: ini adalah proxy Bitcoin dengan perusahaan perangkat lunak yang terpasang.
Strategy (dulu MicroStrategy) mencatat kerugian kuartal bernilai miliaran dolar, sebagian besar terkait penurunan nilai pasar Bitcoin yang dimilikinya. Berdasarkan aturan akuntansi, ketika harga Bitcoin turun, perusahaan harus mengakui kerugian penurunan nilai, meskipun mereka belum menjualnya. Dengan Bitcoin turun tajam dari puncak Q3, dampaknya cukup besar.
Namun saham Strategy tetap naik 10% pada hari Jumat.
Akumulasi Berlanjut
Perusahaan mengungkapkan pembelian Bitcoin besar lainnya minggu ini, menambahkan lebih dari 1.100 BTC dengan perkiraan $90 juta pada harga rata-rata mendekati $70.000-an. Ini menjadikan total kepemilikan Strategy lebih dari 226.000 BTC, menjadikannya pemegang Bitcoin perusahaan terbesar dengan selisih yang besar.
Ketua Eksekutif Michael Saylor terus secara terbuka membela strategi ini, menegaskan bahwa perusahaan tidak berniat menjual Bitcoin selama penurunan pasar. Saylor berpendapat bahwa Strategy diposisikan untuk menahan volatilitas jangka panjang harga Bitcoin, dan bahwa tren jangka panjang tetap naik.
Bagi investor, MSTR berfungsi sebagai permainan leverage terhadap Bitcoin. Ketika Bitcoin naik, MSTR cenderung naik lebih banyak. Ketika Bitcoin turun, MSTR turun lebih dalam. Kenaikan 10% hari Jumat pada rebound Bitcoin 6% menunjukkan dinamika ini secara sempurna.
Realitas Neraca Keuangan
Risikonya juga jelas. Dengan Bitcoin yang masih jauh di bawah rekor tertinggi, neraca Strategy menunjukkan miliaran kerugian penurunan nilai yang terkumpul. Perusahaan membiayai pembelian Bitcoin melalui kombinasi penerbitan saham dan utang, menciptakan leverage keuangan yang memperbesar keuntungan maupun kerugian.
Sejauh ini, strategi ini berhasil dalam jangka panjang—Bitcoin naik secara signifikan sejak Saylor mulai membeli. Tapi volatilitasnya ekstrem, dan setiap pasar bearish menguji kesabaran investor.
Mengapa Investor Membeli Saham Kripto Meski Laba Buruk
Perbedaan antara headline laba dan kinerja saham menimbulkan pertanyaan yang jelas: apa yang dilihat investor yang tidak dilihat analis?
Mentalitas "Beli Saat Harga Turun"
Sebagian jawaban sederhana adalah perilaku perdagangan. Saham kripto telah dihantam keras di 2026, dengan Coinbase turun sekitar 40% sejak awal tahun dan Strategy turun serupa. Ketika saham turun sejauh itu, dengan cepat, investor nilai mulai mencari titik masuk.
Trader tampaknya memanfaatkan apa yang mereka anggap sebagai peluang "beli saat harga turun", meskipun perusahaan berjuang dengan volatilitas pasar kripto yang lebih luas. Alasan: jika Anda percaya pada kripto jangka panjang, saham ini murah relatif terhadap apa yang akan mereka perdagangkan di pasar bullish berikutnya.
Katalis Regulasi
Ada juga optimisme yang berkembang tentang kejelasan regulasi. Menteri Keuangan Scott Bessent menyerukan agar RUU CLARITY disahkan musim semi ini, berpendapat bahwa aturan yang jelas akan memberikan "rasa aman yang besar bagi pasar". Penasihat Gedung Putih Patrick Witt mengatakan "triliunan dolar modal institusional" menunggu di luar sana untuk kepastian regulasi.
Jika RUU CLARITY disahkan—tentu saja ini besar kemungkinan, mengingat ketegangan terkait hasil stablecoin dan isu etika—lingkungan regulasi untuk pertukaran kripto dan pemegang perusahaan bisa meningkat secara dramatis. Itu akan menguntungkan Coinbase secara langsung dan Strategy secara tidak langsung melalui kenaikan harga Bitcoin.
Cerita Adopsi Institusional
Meski harga baru-baru ini melemah, adopsi institusional terus berlangsung. ETF Bitcoin, meskipun mengalami arus keluar baru-baru ini, masih memegang miliaran aset. Institusi keuangan besar terus membangun infrastruktur kripto. Tren integrasi dengan keuangan tradisional belum terbalik.
Bagi Coinbase, ini berarti potensi peningkatan pendapatan dari kustodi, layanan staking, dan perdagangan institusional. Bagi Strategy, ini berarti permintaan perusahaan yang terus-menerus terhadap eksposur Bitcoin.
Pesan Campuran Wall Street: JPMorgan, Canaccord, dan Permainan Target Harga
Respon analis terhadap laba Coinbase menunjukkan tantangan dalam menilai saham kripto di pasar yang sangat volatil.
JPMorgan mempertahankan peringkat overweight—sikap bullish—namun memotong target harga menjadi $252. Itu masih jauh di atas harga perdagangan hari Jumat sekitar $166, menunjukkan potensi kenaikan yang signifikan jika asumsi bank terbukti benar.
Canaccord mempertahankan peringkat beli tetapi memangkas targetnya menjadi $300 dari $400, dengan alasan estimasi jangka pendek yang lebih rendah. Analis Joseph Vafi menyebut kemajuan pada "Semua Pertukaran" Coinbase, pertumbuhan penggunaan USDC dalam perdagangan, dan perluasan aplikasi DeFi di Base dan Ethereum sebagai alasan optimisme.
Bahkan Monness Crespi & Hardt, yang menurunkan peringkat saham ini, menetapkan target harga $120 yang tidak jauh dari level saat ini.
Pesan dari para analis tampaknya: bisnis menghadapi tantangan, tetapi cerita jangka panjang tetap utuh. Bagi investor yang bersedia melewati volatilitas jangka pendek, Coinbase menawarkan eksposur terhadap pertumbuhan kripto dengan valuasi yang masuk akal.
Saham Kripto Lain Bergabung dalam Rally
Coinbase dan Strategy bukan satu-satunya yang ikut rally hari Jumat.
Circle (CRCL), penerbit stablecoin di balik USDC, sahamnya naik sekitar 7%. Bisnis Circle mendapat manfaat dari adopsi stablecoin terlepas dari mata uang kripto mana yang aktif diperdagangkan. Dengan kapitalisasi pasar stablecoin yang tetap di atas $300 miliar meskipun harga kripto turun, pendapatan Circle terbukti cukup tahan banting.
Galaxy Digital (GLXY), perusahaan investasi yang didirikan oleh Mike Novogratz, naik sekitar 6,5%. Model diversifikasi Galaxy—perdagangan, manajemen aset, perbankan investasi—memberikan berbagai cara untuk meraih keuntungan dari pasar kripto, meskipun tetap sensitif terhadap kondisi industri secara keseluruhan.
Karena rally ini bersifat luas, ini menunjukkan rotasi sektor yang nyata daripada pergerakan idiosinkratik di nama-nama tertentu.
Apa Artinya bagi Investor: Membaca Sinyal
Bagi investor yang mencoba posisi di saham kripto, aksi hari Jumat menawarkan beberapa sinyal yang layak diinterpretasikan.
Sinyal Satu: Korelasi dengan Bitcoin Tetap Tinggi
Coinbase dan Strategy keduanya bergerak secara simetris dengan Bitcoin. Ketika Bitcoin rebound, saham ini rebound lebih keras. Ketika Bitcoin turun, mereka turun lebih dalam. Karakteristik beta tinggi ini berarti mereka bukan diversifikasi relatif terhadap kripto—melainkan penguat.
Bagi investor yang ingin eksposur kripto tetapi tidak bisa atau tidak mau membeli Bitcoin secara langsung, saham ini berfungsi sebagai pengganti. Bagi yang mencari diversifikasi dalam kripto, mereka kurang berguna.
Sinyal Dua: Laba Lebih Kurang Penting daripada Narasi
Ketidaksesuaian antara kekurangan laba Coinbase dan lonjakan sahamnya menunjukkan bahwa, setidaknya untuk saat ini, narasi lebih penting daripada angka yang dilaporkan. Investor fokus pada pertumbuhan pendapatan langganan, pendapatan stablecoin, dan potensi kejelasan regulasi—bukan kerugian kuartal yang disebabkan oleh penurunan volume perdagangan.
Ini bisa bertahan cukup lama, tetapi akhirnya laba akan menjadi penentu. Jika volume perdagangan tidak pulih dan pertumbuhan pendapatan langganan melambat, narasi akan bergeser.
Sinyal Tiga: Volatilitas Membawa Risiko dan Peluang
Kenaikan 18% Coinbase hari Jumat terjadi setelah penurunan 40% sejak awal tahun. Saham ini sangat volatil, dan tidak ada alasan untuk mengharapkan perubahan. Saham kripto menawarkan potensi kenaikan besar tetapi juga risiko kerugian besar.
Strategy Saylor telah bertahan dari beberapa penurunan lebih dari 70% dalam Bitcoin dan kembali lebih kuat. Tidak semua perusahaan mampu melakukan itu.
Kesimpulan: Rally Lega dalam Pasar Bear
Kenaikan hari Jumat di saham kripto harus dipahami sebagai: rally lega dalam pasar bearish yang lebih luas.
Bitcoin masih turun hampir 50% dari rekor tertinggi Oktober 2025. Ethereum bahkan lebih rendah. Volume perdagangan tetap rendah. Ketidakpastian regulasi masih ada. Pertarungan hasil yield stablecoin masih bisa menggagalkan RUU CLARITY.
Namun di tengah gambaran suram itu, ada alasan untuk optimisme. Pendapatan dari langganan Coinbase tumbuh dan semakin beragam. Strategy terus mengakumulasi Bitcoin di harga yang mungkin menarik. Circle dan Galaxy membangun infrastruktur untuk fase berikutnya adopsi kripto.
Bagi trader, hari Jumat adalah hari yang baik. Bagi investor jangka panjang, ini pengingat bahwa saham kripto tetap sangat volatil, berperan sebagai pemain beta tinggi dalam kelas aset yang terus matang meskipun sedang mengalami penurunan saat ini.
Seperti yang dikatakan analis Canaccord: skala dan profitabilitas Coinbase menonjol di pasar kripto yang volatil. Perusahaan tetap menguntungkan secara solid dan mengambil pangsa pasar secara bertahap saat memperluas rangkaian produknya. Melihat saham ini sebagai mendekati level siklikal rendah, dengan potensi ekspansi multiple saat pasar berbalik.
Apakah pasar sudah berbalik, atau ini hanya bounce cat mati, masih harus dilihat. Tapi setidaknya untuk satu hari, saham kripto mengingatkan investor mengapa mereka membelinya sejak awal.
