First Brands 23 miliar dolar AS menghilang begitu saja! Tragedi Lehman Brothers terulang kembali setelah 17 tahun

Pada September 2025, produsen suku cadang mobil First Brands mengajukan perlindungan kebangkrutan Bab 11 ke pengadilan Amerika Serikat, dengan saldo rekening bank tersisa hanya 12 juta dolar AS. Kreditor terbesar Raistone mengklaim bahwa aset senilai 2,3 miliar dolar AS menghilang secara tiba-tiba, dan total utang kemungkinan mendekati 12 miliar dolar AS. Kasus ini diperkirakan akan disidangkan pada Juli 2026. Analis membandingkan peristiwa ini dengan momen potensial Lehman Brothers.

2,3 Miliar Dolar AS Menghilang Secara Tiba-tiba: Keruntuhan Kerajaan Penipuan First Brands

“Peristiwa seperti ini tidak akan terjadi lagi kedua kalinya.” Kebangkrutan Lehman Brothers tahun 2008 akhirnya membuat Wall Street tidak lagi percaya pada air mata. Namun, 17 tahun kemudian, impian indah itu hancur. Sebuah rencana penipuan yang berlangsung bertahun-tahun dan bernilai puluhan miliar dolar muncul ke permukaan, kembali mengembalikan Wall Street ke titik awal. Apakah ini disebabkan oleh keserakahan atau bahkan pemain paling berpengalaman pun terjebak dalam rencana tersebut? Kasus kebangkrutan First Brands, sedang mengulangi tragedi Lehman Brothers?

Pada akhir September tahun lalu, produsen suku cadang mobil yang berbasis di Ohio, First Brands, mengajukan permohonan perlindungan kebangkrutan Bab 11 ke pengadilan AS. Awalnya, publik menganggap ini hanyalah salah satu dari banyak kasus kebangkrutan biasa. Tetapi ketika penasihat First Brands menyatakan di pengadilan bahwa saldo rekening bank perusahaan tersisa hanya 12 juta dolar AS, langsung menarik perhatian dan kewaspadaan Wall Street.

Salah satu kreditor terbesar First Brands, Raistone (sebuah lembaga yang menyediakan pembiayaan jangka pendek), mengklaim bahwa aset senilai hingga 2,3 miliar dolar AS “menghilang secara tiba-tiba,” sementara penasihat First Brands menyatakan tidak dapat melacak 1,9 miliar dolar AS aset yang seharusnya menjadi jaminan kreditur. Diketahui bahwa total utang First Brands mungkin mendekati 12 miliar dolar AS. Perbedaan besar antara aset dan utang ini menunjukkan adanya kecurangan sistematis dalam laporan keuangan First Brands.

Peristiwa yang sama ini mendapatkan pandangan berbeda dari berbagai pihak di Wall Street. Morgan Stanley menganggap ini sebagai “kesalahan terisolasi yang dapat dikendalikan,” yaitu risiko yang dapat dikendalikan. Jim Chanos, seorang short seller legendaris, berpendapat bahwa ini adalah suara alarm pertama dari pasar kredit swasta. Beberapa analis investasi membandingkannya dengan “momen Lehman Brothers” yang potensial. Saat Lehman jatuh, disebabkan oleh gelembung properti dan produk keuangan kompleks, sementara sekarang First Brands mengungkapkan risiko sistemik dari pemborosan kredit swasta dan pembiayaan piutang.

Tiga Kesamaan Utama antara First Brands dan Lehman Brothers

Skala besar: Utang 12 miliar dolar AS dan 613 miliar dolar AS milik Lehman Brothers dari segi volume dapat dibandingkan

Reaksi berantai: Banyak institusi top terlibat secara mendalam, satu titik keruntuhan bisa memicu krisis sistemik

Kelemahan regulasi: Pembiayaan kredit swasta seperti CDO tahun 2008, kekurangan pengawasan dan transparansi yang efektif

Ketika banyak tokoh besar di Wall Street mengeluarkan pendapat mereka tentang kasus ini, UBS dan Jefferies, yang terlibat di dalamnya, hanya ingin tahu: ke mana sebenarnya aliran dana ratusan miliar dolar itu pergi? First Brands seharusnya memindahkan piutang pelanggan (piutang usaha) ke bank untuk membayar pinjaman dan pembiayaan, tetapi tiba-tiba berhenti melakukan transfer dan langsung gagal bayar, menyebabkan rantai dana putus. Hal ini menyebabkan kerugian besar bagi Jefferies dan UBS, yang sebelumnya menyalurkan pinjaman, pembiayaan faktur, dan investasi dana ke First Brands, dan langsung berubah menjadi piutang tak tertagih.

Bencana Ganda Jefferies dan UBS

Point Bonita Capital, anak perusahaan Jefferies, adalah sebuah dana lindung nilai pembiayaan perdagangan sekitar 3 miliar dolar AS, yang pernah memberikan kredit piutang sebesar 715 juta dolar AS kepada First Brands. Model utamanya adalah “faktoring piutang usaha.” Singkatnya, Jefferies memberi dana ke First Brands, lalu menarik kembali pokok dan bunga dari pembayaran pelanggan First Brands.

Dana ini pernah menjadi “bintang rendah profil” di Wall Street. Sejak didirikan tahun 2019, setiap tahun menghasilkan imbal hasil tahunan antara 7,56% hingga 9,38%. Bahkan dalam surat kepada investor bulan April tahun lalu, tertulis: “Persentase bulan dengan keuntungan bersih: 100%.” Setelah Blackstone dan Morgan Stanley Asset Management, serta dana kekayaan negara Singapura dan dana pensiun Texas, menarik diri secara massal setelah kejadian ini.

CEO Jefferies, Richard Handler, mencoba menenangkan pasar dengan metafora klasik Wall Street: “Secara pribadi, kami merasa kami telah tertipu,” katanya. “Saya tidak berpikir ini adalah burung kenari di tambang batu bara.” (Burung kenari dulu digunakan sebagai alarm awal gas beracun di tambang; kematian burung menandakan bahaya besar. Kenari= sinyal peringatan, alarm awal, tanda risiko sistemik). Handler berusaha menegaskan bahwa First Brands hanyalah kasus penipuan tunggal, bukan tanda awal krisis sistemik.

Melihat ke UBS, situasinya juga tidak lebih baik. Di forum WSO, UBS yang sering dipandang harus keluar dari delapan bank investasi terbesar, kali ini terjebak di bisnis pengelolaan aset dan hedge fund yang paling dibanggakannya. Diketahui, risiko UBS terhadap First Brands telah melebihi 500 juta dolar AS. Penyebabnya adalah melalui tiga lapisan rantai keuangan yang erat, dengan keterkaitan mendalam: pinjaman langsung, pembiayaan faktur pembelian piutang, dan dana yang berinvestasi dalam saham dana terkait First Brands.

Kerugian 500 juta dolar AS ini tidak mematikan bagi UBS secara keseluruhan, tetapi sangat merusak reputasi. Sebagai bank swasta terbesar di dunia, kekuatan utama UBS adalah manajemen risiko dan due diligence. Kegagalan due diligence yang terungkap dalam kasus First Brands akan sangat memukul kepercayaan klien terhadap keahlian UBS. Klien high-net-worth mungkin mulai mempertanyakan: jika UBS pun gagal mendeteksi penipuan sebesar ini, apakah aset saya benar-benar aman?

Kegagalan Due Diligence dan Dunia Wild West Pembiayaan Swasta

Pendiri First Brands, Patrick James dan saudaranya Edward James, keduanya tidak memiliki latar belakang keuangan, tetapi memanfaatkan faktur palsu, agunan berulang, dan peningkatan pendapatan piutang palsu untuk membangun struktur pembiayaan berlapis dan menipu banyak institusi. Patrick James dan Edward James didakwa dengan tuduhan penipuan bank, penipuan telekomunikasi, dan konspirasi pencucian uang. Keduanya membantah semua tuduhan dan kasus ini dijadwalkan akan sidang pada Juli 2026.

Joseph Sarachek, pengacara kebangkrutan dari Stern School of Business NYU, mengungkapkan masalah utama: permintaan pasar terhadap pembiayaan swasta, piutang usaha, dan pinjaman rantai pasokan yang berisiko tinggi sangat tinggi dalam beberapa tahun terakhir, sehingga banyak institusi secara default menurunkan standar due diligence mereka. Padahal, untuk perusahaan swasta yang tidak terdaftar, informasi yang tidak transparan seharusnya membuat due diligence menjadi lebih ketat, bukan lebih longgar.

Pernyataan ini mengungkapkan alasan utama keberhasilan penipuan First Brands: bukan karena teknik penipuan yang canggih, tetapi karena investor secara aktif menurunkan standar pemeriksaan mereka. Dalam lingkungan suku bunga rendah dan penurunan imbal hasil investasi tradisional, institusi mencari aset berisiko tinggi. Point Bonita Capital yang mampu menawarkan imbal hasil stabil 7-9% sangat menarik saat itu. Keinginan akan keuntungan ini mendorong investor untuk menanggung risiko lebih tinggi, bahkan mengabaikan tanda bahaya yang jelas.

Kegagalan due diligence secara spesifik termasuk: tidak memverifikasi keaslian faktur (Patrick James memalsukan banyak faktur pelanggan), tidak mendeteksi agunan berulang (piutang yang sama digunakan berkali-kali sebagai jaminan pinjaman), tidak mengenali pendapatan yang dipalsukan (penjualan dalam laporan keuangan jauh melebihi skala bisnis nyata), dan tidak memahami secara mendalam model bisnis sebenarnya (kemampuan laba bersih First Brands yang sesungguhnya tidak mampu mendukung skala pembiayaan tersebut).

Semua ini adalah bagian dasar dari due diligence, tetapi gagal di semua tahap pemeriksaan oleh banyak institusi top. Kegagalan kolektif ini tidak bisa disalahkan hanya pada kelalaian analis individu, melainkan mencerminkan risiko moral dalam industri di tengah godaan imbal hasil tinggi. Ketika semua orang mengejar keuntungan dan melonggarkan standar, para penipu mendapatkan peluang besar.

A&M dan FTI: Apakah Upaya Penyelamatan Bisa Meminimalkan Kerugian?

Selain Jefferies dan UBS, dalam kasus First Brands juga berperan penting perusahaan konsultan restrukturisasi dan tim profesional terkait. Tim ini biasanya terdiri dari konsultan restrukturisasi dan firma hukum yang bertanggung jawab atas pengelolaan dana, pelacakan aset, pengendalian risiko, dan negosiasi hukum—merupakan eksekutor utama dalam proses kebangkrutan dan pengawasan aset.

Dalam kasus First Brands, yang menjadi andalan adalah konsultan restrukturisasi terkemuka: Vaughn Strawbridge dari FTI Consulting. FTI adalah perusahaan konsultan restrukturisasi dan kebangkrutan top dunia, ahli menangani kasus-kasus kompleks dan berisiko tinggi. Vaughn Strawbridge, yang memimpin divisi restrukturisasi FTI, pernah menangani restrukturisasi Virgin Australia—kasus kebangkrutan maskapai terbesar di industri akibat pandemi, menguji kemampuan manajemen kas dan koordinasi kreditur.

Menurut sumber internal, awalnya FTI diangkat sebagai pengurus anak perusahaan First Brands, tetapi setelah penilaian operasional, mereka memutuskan mundur hanya dalam tiga hari—kemungkinan besar karena menemukan situasi yang jauh lebih buruk dari perkiraan, risiko di luar batas toleransi. Keputusan cepat ini jarang terjadi dan mungkin menunjukkan bahwa FTI menemukan bahwa situasi lebih buruk dari yang diduga, dan risiko terlalu tinggi. Selain itu, sebagai konsultan, FTI juga menyediakan pengawasan risiko dan dukungan pengembalian aset untuk UBS.

Selain itu, tim restrukturisasi dari firma hukum Ashurst yang dipimpin oleh James Marshall juga menangani negosiasi hukum dan proses. Namun, yang benar-benar mengelola seluruh proses kebangkrutan, pengelolaan dana, pengawasan aset, dan eksekusi di lapangan adalah Alvarez & Marsal (A&M)—perusahaan konsultan restrukturisasi terbesar dan paling menguntungkan di dunia, dengan gaji awal mahasiswa sarjana mencapai 190.000 dolar AS (sekitar 1,34 juta RMB). Perusahaan ini terkenal menangani kasus-kasus besar seperti Lehman Brothers, FTX, dan Evergrande, dikenal sebagai “tim penyelamat” Wall Street. Pemimpin proyek First Brands, John Nestel, adalah mitra utama A&M dengan pengalaman lebih dari 20 tahun dalam restrukturisasi berisiko tinggi. Ia pernah memimpin berbagai kasus restrukturisasi lintas negara dan negosiasi kreditur yang kompleks, berperan sebagai eksekutor utama dalam proses kebangkrutan ini.

Namun, meskipun A&M adalah tim restrukturisasi top, berapa banyak kerugian yang bisa mereka minimalisasi dalam kasus First Brands masih belum pasti. Ketika aset senilai 2,3 miliar dolar AS “menghilang secara tiba-tiba,” artinya aset tersebut mungkin tidak pernah benar-benar ada, atau sudah dipindahkan ke jalur yang tidak bisa dilacak. Tugas A&M adalah memaksimalkan pengembalian aset bagi kreditur dalam proses likuidasi, tetapi jika aset itu sendiri adalah palsu atau sudah dipindahkan, tingkat pengembalian bisa sangat rendah. Jefferies dan UBS mungkin hanya akan mendapatkan sebagian kecil dari investasi mereka, dan menanggung kerugian besar.

Dari segi waktu, penipuan oleh First Brands berlangsung selama bertahun-tahun sebelum terungkap. Selama periode ini, Patrick James dan Edward James menggunakan dokumen palsu dan pernyataan menyesatkan, berhasil melewati proses due diligence dari banyak institusi. Penipuan jangka panjang ini menunjukkan teknik yang sangat canggih, atau kelalaian besar dari para investor. Kasus ini dijadwalkan akan sidang pada Juli 2026, dan akan mengungkap lebih banyak detail penipuan dan aliran dana.