Glassnode：Bitcoin memasuki periode konsolidasi dan dasar, $55.000 hingga $79.000 menjadi garis pertahanan kunci

Bitcoin tetap bertahan di kisaran 60.000 hingga 72.000 dolar AS, sementara dana institusi secara bersamaan mengalami aliran keluar bersih, volume transaksi spot lesu, dan kontrak berjangka menurun. Resistansi yang jelas terbentuk di antara 82.000 hingga 97.000 dolar AS, dengan pasokan jualan di atasnya membatasi ruang rebound. Permintaan pasar yang kurang menyebabkan harga sulit untuk menembus secara aktif. Artikel ini berasal dari tulisan Glassnode, disusun, diterjemahkan, dan dikompilasi oleh Foresight News.

（Latar belakang: Standard Chartered memperingatkan “penurunan terakhir”: Bitcoin bisa turun ke 50.000 dolar dalam beberapa bulan, Ethereum akan turun ke 1400 dolar）
（Tambahan konteks: Dana SAFU Binance sebesar 1 miliar dolar AS telah seluruhnya dikonversi ke BTC! Saat ini memegang 15.000 BTC, CZ memuji melalui postingan）

Daftar Isi Artikel

• Ringkasan
• Wawasan On-Chain
  • Rentang Perdagangan Baru
  • Menahan Pasar dalam Rentang
  • Tekanan Jual
  • Puncak Rebound Bear Market
• Wawasan Off-Chain
  • Dana Institusi Mengalir Keluar
  • Volume Transaksi Spot Lesu
  • Premium Berjangka Menurun
  • Volatilitas Tersirat—Penetapan Risiko Berubah
  • Kemiringan Delta 25 Menunjukkan Permintaan Penurunan yang Berkelanjutan
  • Gamma Market Maker—Harga Rebound
  • Peta Panas Open Interest Menunjukkan Hedging Skala Besar
• Kesimpulan

Bitcoin tetap bertahan di kisaran 60.000 hingga 72.000 dolar AS, sementara pasokan jual di atas 82.000 hingga 97.000 dolar AS membatasi ruang rebound. Aliran dana keluar, volume transaksi spot lesu, dan kontrak berjangka yang menurun semuanya menunjukkan kurangnya permintaan, sehingga harga hanya bereaksi secara pasif dan sulit untuk menembus secara aktif.

Ringkasan

· Bitcoin terjebak di antara nilai rata-rata pasar nyata (sekitar 79.200 dolar AS) dan harga yang telah direalisasikan (sekitar 55.000 dolar AS). Setelah struktur melemah, pasar terus dalam posisi bertahan, dan rentang 60.000 hingga 72.000 dolar AS masih menampung penjualan.

· Rentang 82.000 hingga 97.000 dolar AS dan 100.000 hingga 117.000 dolar AS menumpuk banyak posisi, saat ini dalam keadaan rugi floating, rebound ke area ini akan menghadapi resistansi yang jelas.

· Pemegang posisi jangka pendek umumnya merugi, peserta baru kurang percaya diri, sehingga kenaikan sulit mendapatkan dukungan lanjutan.

· Berbagai dana institusi secara bersamaan mengalami aliran keluar bersih, ini bukan perilaku individual, melainkan pengurangan eksposur risiko secara keseluruhan, sehingga daya serap spot tidak cukup.

· Volume transaksi spot hanya meningkat saat harga turun, kemudian cepat menyusut, menunjukkan peserta bersikap pasif, bukan melakukan bottom fishing secara aktif.

· Kontrak perpetual menurun, premium berjangka terkoreksi, trader leverage berhenti, dan sentimen spekulatif menurun.

· Volatilitas tersirat menunjukkan pasar masih terus membeli perlindungan, menunjukkan posisi defensif yang khas.

· Struktur posisi opsi juga memudahkan harga untuk berbalik dan tidak bergerak jauh, karena likuiditas sudah sangat ketat.

Wawasan On-Chain

Sejak mencapai puncaknya pada Oktober tahun lalu, Bitcoin mengalami tiga fase: pertama penurunan tajam, menguji nilai rata-rata pasar nyata; kemudian sideways hingga akhir Januari tahun ini; dan terakhir fase ketiga—menembus nilai rata-rata pasar nyata, mempercepat ke arah 60.000 dolar AS.

Rentang Perdagangan Baru

Fase ketiga ini memiliki batas atas di nilai rata-rata pasar nyata 79.200 dolar AS, dan batas bawah di harga yang telah direalisasikan 55.000 dolar AS, struktur ini sangat mirip dengan paruh pertama 2022.

Seperti pada kuartal kedua 2022, harga kemungkinan akan berfluktuasi di dalam rentang ini, membutuhkan waktu untuk mengasah, menunggu pembeli baru masuk dan perlahan mengakumulasi posisi.

Untuk menembus kondisi ini dalam waktu dekat, dua skenario ekstrem diperlukan: satu sangat kuat—mengembalikan harga ke nilai rata-rata 79.200 dolar AS dan menguatkan kembali; atau sangat lemah—terjadi peristiwa besar seperti LUNA atau FTX, yang menembus harga realisasi 55.000 dolar AS. Jika kedua ekstrem ini tidak terjadi, kemungkinan besar pasar akan terus menguji rentang ini.

Menahan Pasar dalam Rentang

Hingga saat ini, rentang 60.000 hingga 72.000 dolar AS masih menahan tekanan jual. Rentang ini merupakan area transaksi padat di paruh pertama 2024, dan saat ini kembali dipertahankan, menunjukkan ada yang menampung di level ini.

Idealnya, jika mampu terus menampung dan menarik minat beli seperti fase akumulasi sebelumnya, maka dasar untuk kenaikan berikutnya akan terbentuk.

Namun, ini sangat bergantung pada kekuatan pembeli. Berapa banyak uang nyata yang bersedia dipertaruhkan di rentang 60.000–72.000 dolar AS menentukan apakah pasar akan tetap stabil atau akan menembus ke bawah.

Tekanan Jual

Untuk memastikan apakah rentang 60.000–72.000 dolar AS benar-benar menunjukkan kekuatan, bisa dilihat dari distribusi biaya. Distribusi harga realisasi UTXO menunjukkan konsentrasi posisi di berbagai level harga. Saat ini, memang, rentang 60.000–72.000 dolar AS yang terbentuk di paruh pertama 2024 mendapatkan dukungan, menunjukkan pembeli di posisi ini tidak lari dan masih menahan.

Namun, tekanan jual tetap besar. Rentang 82.000–97.000 dolar AS dan 100.000–117.000 dolar AS menampung banyak posisi terjebak, dan jika harga tidak bergerak naik dalam waktu lama atau turun lagi, posisi ini bisa melemah dan terpaksa keluar, menambah tekanan jual baru.

Puncak Rebound Bear Market

Karena pasar kemungkinan besar akan terus menguji rentang ini, menemukan titik tertinggi dan terendah sementara sangat penting. Dalam bear market, rebound biasanya dianggap sebagai peluang keluar oleh pembeli terakhir. Jadi, saat posisi ini menguntungkan, biasanya pasar sudah mendekati puncak lokal.

Indikator yang cocok untuk melihat ini adalah rasio keuntungan posisi jangka pendek. Secara historis, rebound bear market mencapai nilai rata-rata + 0.5 standar deviasi dari indikator ini, seringkali berhenti bergerak naik. Saat ini, angka ini hanya 4.9%, menunjukkan sebagian besar peserta baru masuk masih dalam posisi rugi. Sedikit yang sudah untung, sulit bagi mereka untuk menjatuhkan harga, tetapi ini juga menunjukkan pasar sangat lemah, tanpa dana baru masuk, rebound pun sulit berlanjut jauh.

Wawasan Off-Chain

Dana Institusi Mengalir Keluar

Aliran dana aset digital baru-baru ini sangat jelas berbalik negatif, ETF, perusahaan, dan pemerintah secara bersamaan mengalami aliran keluar bersih, Bitcoin mencapai level terendah baru. ETF sebagai pemain utama, perusahaan dan pemerintah juga mengurangi posisi, ini bukan perilaku satu pihak, melainkan seluruh pasar institusi yang sedang mengurangi eksposur.

Jumlah keluar sangat besar, volume spot tidak mampu menyerap. Bukan karena dana tertentu bergeser, tetapi karena pengurangan portofolio secara menyeluruh. Jika aliran keluar ini tidak berhenti, harga akan terus tertekan dan turun, tergantung kapan ada yang mau masuk dan membeli.

Volume Transaksi Spot Lesu

Saat harga turun ke level rendah 70.000 dolar AS, volume transaksi spot sempat melonjak, dan rata-rata 7 hari juga meningkat. Tapi volume ini muncul saat harga turun, peserta bersikap pasif, bukan bottom fishing aktif. Setelah itu volume kembali menyusut, menunjukkan tidak ada minat beli yang kuat.

Ini menunjukkan kekuatan penampungan tidak cukup untuk menahan tekanan jual. Volume saat ini lebih sebagai reaksi panik, bukan sinyal stabilisasi.

Premium Berjangka Menurun

Premium kontrak perpetual sudah kembali ke posisi netral. Ini menunjukkan trader leverage berhenti, tidak lagi berani mengikuti tren. Saat premium tinggi, biasanya menandakan pasar memiliki konsensus arah yang kuat. Sekarang, premium sudah hilang, menunjukkan pasar tidak memiliki pandangan jelas.

Penurunan premium mencerminkan pasar derivatif yang sepi, risiko menurun bersama volatilitas. Tidak ada yang membuka posisi short maupun long, hanya pasar spot yang bergerak sendiri. Sinyal utama dari pasar berjangka saat ini adalah berhati-hati, tidak bermain.

Volatilitas Tersirat—Penetapan Risiko Berubah

Setelah penurunan ini, struktur volatilitas menjadi berbeda secara mencolok. Melihat volatilitas tersirat 1 bulan, jangka panjang sudah mengalami penyesuaian ulang: 6 bulan naik 5 poin, 3 bulan naik 9 poin.

Perubahan terbesar terjadi di jangka pendek, volatilitas tersirat 1 minggu melonjak lebih dari 20 poin. Volatilitas tersirat mencerminkan ekspektasi pasar terhadap volatilitas masa depan, lonjakan besar ini tidak mungkin hanya sementara. Seluruh struktur jangka waktu sedang menyesuaikan ulang risiko.

Meskipun kemudian sedikit menurun, semua jangka waktu tetap tinggi, menunjukkan ketidakpastian akan terus berlanjut, bukan hanya karena penurunan selesai.

Kemiringan Delta 25 Menunjukkan Permintaan Penurunan yang Berkelanjutan

Secara keseluruhan, volatilitas naik, tetapi arah aliran uang tergantung pada kemiringan. Kemiringan delta 25 untuk 1 bulan dan 3 bulan, yang melonjak saat harga turun, menunjukkan pembelian put yang besar.

Rebound hari Jumat sedikit, tetapi premi opsi put tetap tinggi, kembali ke level terendah saat penurunan tajam. Kemiringan delta 25 membandingkan volatilitas tersirat put dan call out-of-the-money, jika negatif berarti put lebih mahal dan pasar lebih suka membeli perlindungan. Pada 28 Januari, kemiringan ini sekitar 8% untuk put, sekarang sudah mencapai 23% dan 19%.

Kurva ini masih condong ke put, rebound terjadi, tetapi ketakutan belum hilang.

Gamma Market Maker—Harga Rebound

Jenis aliran opsi defensif ini meninggalkan jejak pada posisi market maker. Saat gamma market maker negatif, kenaikan harga mendorong mereka membeli, penurunan mendorong mereka menjual, semakin volatil, semakin besar fluktuasi, tidak menstabilkan.

Pembelian besar put sebelumnya membuat struktur market maker tetap sensitif. Meski rebound berlangsung beberapa hari, sensitivitas ini belum hilang. Akibatnya, pasar sangat rapuh, dan posisi hedging bisa mempercepat pergerakan ke arah bawah.

Peta Panas Open Interest Menunjukkan Hedging Skala Besar

Peta panas terbaru menunjukkan jumlah open interest opsi BTC di berbagai strike dan tanggal kedaluwarsa, menumpuk di berbagai level harga, memperlihatkan di mana uang terkumpul dan potensi tekanan harga.

Jatuh tempo Februari, di antara 60.000–70.000 dolar, adalah area terbesar untuk posisi beli. Lebih jauh lagi, kontrak akhir tahun dan jangka panjang menunjukkan posisi beli di antara 50.000–30.000 dolar, cukup banyak.

Ini bukan taruhan pada satu titik waktu tertentu, melainkan perlindungan terhadap penurunan di berbagai periode. Tidak menempatkan posisi secara tepat di satu level, melainkan mengisi rentang tertentu, tipikal hedging rentang. Open interest call terkonsentrasi di atas 120.000 dolar dan di paruh kedua tahun. Uang yang berorientasi bullish jangka pendek sedang direalisasikan, sedangkan posisi bearish jangka panjang masih dipegang sebagai perlindungan risiko ekstrem, itulah asal muasal skew negatif yang dalam.

Struktur posisi ini bersifat defensif, bukan untuk bertaruh pada pembalikan.

Kesimpulan

Bitcoin masih berada dalam struktur defensif, harga terjebak di antara beberapa level biaya kunci, area penyangga utama terus diuji berulang kali. Rentang 60.000–72.000 dolar AS masih menampung penjualan, tetapi tekanan jual di atasnya berat, pemegang posisi jangka pendek merugi, dan kepercayaan sangat lemah. Dalam kondisi ini, rebound mudah tertahan, dan untuk menjaga kestabilan, diperlukan pembelian berkelanjutan.

Data off-chain juga mengonfirmasi penilaian hati-hati ini. Dana institusi sedang keluar, volume transaksi spot bersifat pasif, bukan aktif mengakumulasi. Di pasar derivatif, sentimen spekulatif menurun, hedging masih dilakukan, dan struktur market maker membuat harga sangat elastis dan sulit bergerak ke arah tertentu.

Secara keseluruhan, pasar berada dalam fase keseimbangan di bawah tekanan. Likuiditas tipis, partisipasi tersebar, struktur posisi cenderung defensif. Untuk perubahan tren, diperlukan peningkatan daya serap spot atau kembalinya risiko preferensi. Sebelum itu, volatilitas masih didominasi oleh permainan posisi jangka pendek, bukan tren utama.