Arkham Exchange Tinggalkan Model CEX untuk Desentralisasi Penuh: ‘Kami Tidak Ingin Berinvestasi dalam Itu’

Arkham Intelligence tidak menutup bursa kripto-nya—sekarang mereka membangunnya kembali dari awal sebagai platform yang sepenuhnya terdesentralisasi. CEO Miguel Morel mengonfirmasi pergeseran tersebut di tengah laporan penutupan, dengan menyebutkan incumbent yang membengkak dan pertumbuhan pesat dari perp perp DEXs. Dengan volume harian di bawah $1 juta dibandingkan dengan Binance yang mencapai $9 miliar, akankah strategi DEX baru dapat menyelamatkan ambisi perdagangan Arkham?

Rumor Penutupan Beredar, Lalu Arkham Membalas

Pada 11 Februari 2026, CoinDesk menerbitkan laporan yang mengutip seseorang yang akrab dengan masalah tersebut: Arkham Exchange, cabang perdagangan dari perusahaan analitik blockchain Arkham Intelligence, sedang bersiap untuk menutup. Narasinya suram—lagi satu korban dalam pertarungan brutal untuk volume kripto ritel.

Beberapa jam kemudian, CEO Arkham Miguel Morel merespons dengan penolakan langsung dan tegas.

“Arkham Exchange sedang menjadi bursa yang sepenuhnya terdesentralisasi daripada bursa terpusat,” kata Morel kepada Cointelegraph. “Masa depan perdagangan kripto adalah desentralisasi, dan itulah yang sedang kami bangun.”

Perbedaan ini sangat penting. Arkham tidak mundur dari bisnis bursa; mereka meninggalkan model terpusat sepenuhnya dan membangun kembali sebagai DEX. Langkah ini merupakan perubahan strategi besar bagi perusahaan yang, pada akhir 2024, dengan berani mengumumkan rencana untuk menantang Binance dan Coinbase dalam dominasi derivatif ritel.

Morel tidak ragu menjelaskan mengapa rencana awal gagal—atau mengapa arah baru ini diperlukan.

“Incumbent terpusat telah menjadi bengkak dan tidak responsif terhadap kebutuhan pengguna, menjadi lebih buruk dari sistem keuangan tradisional yang mereka klaim perbaiki,” katanya. “Kami tidak ingin berinvestasi dalam hal itu.”

Angka-angka yang Memaksa Pengambilan Keputusan

Untuk memahami mengapa Arkham beralih, cukup lihat angka volume-nya.

Menurut CoinGecko, Arkham Exchange mencatat sekitar $640.000 dalam volume perdagangan harian rata-rata per Februari 2026. Angka ini mencakup baik spot maupun futures perpetual.

Bandingkan dengan Binance: hampir $9 miliar per hari. Coinbase, bursa spot terpusat terbesar kedua, rata-rata lebih dari $2 miliar. Bahkan bursa menengah seperti Kraken dan Bybit menangani volume yang jauh lebih besar dari Arkham.

Kesenjangan ini bukan karena kurang usaha. Arkham memperluas ke perdagangan spot pada awal 2025, meluncurkan layanan di beberapa negara bagian AS. Mereka meluncurkan aplikasi perdagangan mobile pada Desember 2025. Mereka bermitra dengan MoonPay untuk mengintegrasikan kartu kredit dan transfer bank sebagai jalur masuk. Mereka memanfaatkan platform analitik inti mereka, yang memiliki lebih dari 3 juta pengguna terdaftar, untuk mengarahkan lalu lintas ke bursa.

Namun, semua itu tidak menggerakkan jarum.

Dalam pasar di mana efek jaringan adalah segalanya, Arkham menyadari bahwa kesadaran merek dan antarmuka yang menarik tidak cukup. Pengguna yang sudah nyaman dengan Binance, Coinbase, atau Bybit tidak melihat alasan kuat untuk beralih ke pendatang baru dengan likuiditas rendah. Trader institusional, sumber utama volume derivatif, membutuhkan buku pesanan yang dalam dan slippage minimal—atribut yang tidak dapat ditawarkan Arkham secara kredibel.

‘Bengkak dan Tidak Responsif’: Kritik Arkham terhadap Establishment CEX

Kritik publik Morel terhadap bursa terpusat cukup tajam untuk seorang CEO yang perusahaannya baru saja menghabiskan 18 bulan berusaha bersaing di arena tersebut.

“Incumbent terpusat telah menjadi bengkak dan tidak responsif terhadap kebutuhan pengguna,” katanya, “menjadi lebih buruk dari sistem keuangan tradisional yang mereka klaim perbaiki.”

Pernyataan ini mencerminkan frustrasi yang semakin meningkat di komunitas kripto. CEX, yang dulu dipuja sebagai gerbang menuju kebebasan finansial, semakin dipandang sebagai penjaga gerbang dengan kebijakan listing yang tidak transparan, delisting sepihak, dan struktur biaya yang eksploitatif. Sebaliknya, bursa terdesentralisasi menawarkan akses tanpa izin, perdagangan non-kustodial, dan hak pengelolaan.

Pergeseran Morel ini karenanya bersifat pragmatis dan ideologis. Pragmatik, karena pertarungan CEX sudah kalah. Ideologis, karena dia benar-benar percaya masa depan ada di perdagangan onchain.

“Perdagangan desentralisasi, terutama untuk perpetual, telah meledak karena ini adalah kembalinya ke apa yang membuat kripto begitu menarik sejak awal,” katanya. “Ini lebih murah, lebih cepat, dan memberi pengguna kendali atas aset mereka sendiri.”

Data mendukungnya. Volume perp DEX hampir tiga kali lipat di 2025, melonjak dari $4,1 triliun pada Januari menjadi $12 triliun di akhir tahun, menurut CoinGecko. Protokol seperti dYdX, Hyperliquid, dan Jupiter kini menangani miliaran volume notional harian, sering dengan biaya lebih rendah dan penyelesaian instan.

Apa Itu Arkham Intelligence? Kekuatan Analitik di Balik Bursa

Didirikan pada 2020 oleh Miguel Morel, Arkham Intelligence membangun reputasinya melalui transparansi blockchain. Produk unggulannya—platform analitik blockchain—memungkinkan pengguna untuk menghilangkan anonimitas alamat dompet, melacak aliran dana, dan memvisualisasikan hubungan onchain. Perusahaan ini telah mengumpulkan lebih dari $12 juta dari investor ternama di bidang kripto dan teknologi.

Investor Utama Arkham:

• Sam Altman (CEO OpenAI)
• Draper Associates
• Binance Labs
• Bedrock

Token asli perusahaan, ARKM, berfungsi sebagai aset utilitas dan tata kelola dalam ekosistem Arkham. Per 12 Februari 2026, ARKM diperdagangkan sekitar $0,1133, turun 3,6% dalam sehari dan 19% dalam seminggu terakhir. Kapitalisasi pasarnya sebesar $25,5 juta, dengan market cap yang tidak terkunci (dilusi) mendekati $64 juta.

Perlu dicatat, ARKM juga mengalami penurunan seiring penurunan pasar kripto secara umum, tetapi volume perdagangan 24 jam sebesar $24,2 juta tetap tinggi relatif terhadap kapitalisasi pasarnya—rasio volume terhadap kapitalisasi sebesar 94,9% yang menunjukkan adanya spekulasi aktif meskipun harga melemah.

3 juta pengguna terdaftar Arkham mewakili potensi basis pengguna besar untuk DEX yang akan datang. Apakah pengguna tersebut akan bertransaksi di platform yang dibangun oleh tim yang sama—dan apakah ARKM akan diintegrasikan ke dalam struktur insentif DEX baru—masih belum diumumkan.

Pergeseran ke DEX: Apa yang Berubah, Apa yang Tetap

Arkham belum merilis peta jalan rinci untuk transisinya menjadi bursa yang sepenuhnya terdesentralisasi. Namun, komentar Morel dan konteks industri secara umum memberikan petunjuk.

DEX baru Arkham hampir pasti akan fokus pada perpetual futures, segmen di mana pertumbuhan DEX paling pesat. Kemungkinan besar akan bersifat non-kustodial, tidak memerlukan pemeriksaan KYC, dan menyelesaikan transaksi langsung onchain—karakteristik yang mendefinisikan generasi sukses perp DEX saat ini.

Yang belum jelas adalah apakah Arkham akan membangun appchain sendiri, memanfaatkan blockchain umum yang sudah ada (seperti Ethereum atau Solana), atau menerapkan infrastruktur perp DEX khusus. Setiap pilihan memiliki tradeoff antara kedaulatan, akses likuiditas, dan kecepatan pengembangan.

Selain itu, nasib buku pesanan terpusat dan mesin pencocokan yang ada di Arkham juga belum pasti. Konversi penuh menjadi DEX akan membuat infrastruktur tersebut usang, menimbulkan pertanyaan tentang biaya yang sudah dikeluarkan dan kemampuan tim untuk memanfaatkan kembali sumber daya rekayasa.

Morel menolak berkomentar tentang potensi PHK, hanya menyatakan bahwa perusahaan tetap berkomitmen terhadap arah barunya.

Volume Perpetual DEX: Tinjauan 2025

Januari 2025: $4,1 triliun per tahun** **

Desember 2025: $12 triliun per tahun** **

Pertumbuhan: ~3x lipat dalam 12 bulan** **

Protokol Utama: dYdX, Hyperliquid, Jupiter, GMX** **

Pendorong: Biaya lebih rendah, kendali sendiri, akses tanpa izin, adopsi institusional

Pergeseran Arkham terjadi saat DEX tidak hanya bertahan, tetapi berkembang pesat. Infrastruktur sudah matang, edukasi pengguna meluas, dan modal mengalir. Tantangannya adalah diferensiasi: di tengah banyak incumbent yang kompeten, apa nilai unik yang bisa dibawa oleh analitik yang bertransformasi menjadi bursa?

Reaksi Pasar: ARKM Tetap Stabil di Tengah Ketidakpastian

Meskipun ada ketidakpastian—pertama laporan penutupan, lalu pengumuman pergeseran—reaksi harga ARKM relatif tenang. Token ini turun 3,6% dalam 24 jam, sejalan dengan kelemahan altcoin secara umum.

Stabilitas ini mungkin mencerminkan kepercayaan pasar terhadap bisnis analitik inti Arkham, yang tetap menguntungkan dan banyak digunakan. Eksperimen bursa, meskipun terkenal, tidak pernah menjadi faktor utama dalam valuasi ARKM; utilitas token ini tidak pernah secara ketat terkait volume CEX.

Namun, peluncuran DEX yang sukses bisa mengubah itu. Banyak perp DEX mengintegrasikan token asli mereka sebagai diskon biaya, jaminan, atau instrumen tata kelola. Jika Arkham mengikuti jejak tersebut, ARKM bisa mendapatkan utilitas baru dan permintaan baru.

Sebaliknya, pergeseran yang buruk—atau yang gagal menarik likuiditas—dapat semakin mengikis kepercayaan terhadap kemampuan perusahaan untuk mengeksekusi di luar niche analitiknya.

Apa Artinya Ini untuk Lanskap Bursa Secara Lebih Luas

Pergeseran Arkham dari perlombaan CEX adalah simbol dari perubahan struktural yang lebih besar. Era “lagi dan lagi bursa terpusat” telah berakhir. Efek jaringan, beban regulasi, dan intensitas modal yang dibutuhkan untuk menjalankan CEX kompetitif telah menciptakan hambatan yang hampir tidak tertembus.

Binance, Coinbase, Kraken, dan Bybit telah mengukuhkan dominasi mereka. Pendatang baru secara realistis tidak dapat menantang mereka dari segi volume, likuiditas, atau pengenalan merek. Biaya akuisisi pelanggan terlalu tinggi, pengawasan regulasi terlalu ketat, dan margin kesalahan terlalu tipis.

Bursa terdesentralisasi menawarkan jalan keluar dari oligopoli ini. Mereka tidak memerlukan lisensi perbankan, departemen kepatuhan, atau token keamanan. Mereka bisa diluncurkan dengan modal yang jauh lebih kecil dan berkembang secara organik melalui insentif dan pembangunan komunitas.

Pergeseran Arkham ini bukanlah menyerah—melainkan strategi mundur ke wilayah yang lebih menguntungkan. Pertanyaannya adalah apakah perusahaan dapat mengeksekusi di lingkungan di mana mereka tidak lagi bersaing melawan Binance, tetapi melawan dYdX, Hyperliquid, dan puluhan protokol DEX lain yang didanai dengan baik.

Masa Depan: Bisakah Arkham Menciptakan Inovasi Lagi?

Arkham Intelligence telah berhasil mengubah bentuknya sekali sebelumnya. Dimulai sebagai alat forensik blockchain, berkembang menjadi platform data, dan berusaha menjadi operator bursa. Sekarang mereka menempuh iterasi keempat: protokol perdagangan terdesentralisasi.

Tingkat fleksibilitas strategis ini langka di dunia kripto, di mana perusahaan sering kali memperkuat model yang gagal daripada mengakui kesalahan. Kesediaan Morel untuk meninggalkan proyek CEX bernilai jutaan dolar selama dua tahun menunjukkan penilaian pragmatis—meskipun merendahkan—tentang posisi kompetitif perusahaan.

DEX baru ini akan menghadapi tantangannya sendiri. Likuiditas tidak diberikan; harus dibangun dari nol. Insentif harus diatur dengan hati-hati agar tidak menarik spekulan semata. Risiko kontrak pintar nyata, dan pengguna menjadi lebih cerdas setelah bertahun-tahun mengalami peretasan bridge dan eksploitasi protokol.

Namun Arkham memiliki dua keunggulan yang tidak dimiliki banyak startup DEX: basis pengguna besar dan mapan (3 juta terdaftar) serta merek yang dikenal dalam analitik blockchain. Jika mereka dapat mengarahkan bahkan sebagian kecil pengguna tersebut ke DEX mereka—dan jika mereka dapat menyusun insentif token yang sejalan dengan likuiditas jangka panjang—mereka mungkin tetap menjadi pemain kredibel dalam derivatif onchain.

Miguel Morel mempertaruhkan perusahaan pada proposisi tersebut.

“Kami bersemangat untuk kembali ke garis depan keuangan,” katanya, “dan memberikan pengalaman perdagangan terbaik bagi pengguna kami.”

Garis depan kali ini adalah desentralisasi. Apakah Arkham dapat mengklaim bagian di dalamnya, masih harus dilihat.