Alea Research dalam laporan penelitian terbaru menunjukkan bahwa fenomena bear market kripto yang dipercepat dan pengencangan likuiditas menandakan bahwa seluruh pasar sedang mengalami transformasi struktural yang didominasi oleh "peredaran yang berkelanjutan dan profitabilitas". Seiring Bitcoin jatuh ke bawah 80.000 dolar AS untuk pertama kalinya sejak 2025 dan penurunan berantai altcoin yang terus berlanjut, beberapa investor menilai bahwa penurunan ini menandai dimulainya musim dingin kripto secara resmi.
Laporan penelitian menunjukkan bahwa BTC ditutup di bawah 65.000 dolar AS, mengguncang posisinya sebagai aset dominan berdasarkan kapitalisasi pasar, yang memicu likuidasi paksa lebih dari 10 miliar dolar AS. Ini berada pada level -5.65 sigma berdasarkan rentang volatilitas historis 200 hari, dan mengingat ini hanya terjadi empat kali dalam sejarah BTC, menunjukkan kekuatan guncangan pasar yang luar biasa. Sementara itu, altcoin memperbesar penurunan BTC, mengungkapkan kerentanannya sebagai aset leverage, di mana dalam kondisi permintaan spot yang hilang, terjadi penurunan tajam dan rebound yang lemah secara berulang.
Dalam struktur pasar ini, sentimen investor sangat melemah. Analisis Alea Research menyatakan: "Kesabaran pasar terhadap premi opsi kripto dan leverage telah hilang, sebagian besar pelaku pasar lebih memilih mengurangi risiko terlebih dahulu sebelum bertanya-tanya." Akibatnya, untuk proyek yang tidak memiliki fundamental unggul atau struktur profitabilitas yang realistis, terjadi de-leveraging besar-besaran dan penghindaran perdagangan. Kepergian pengembang terkenal dan investor ventura juga menjadi perhatian, seperti pendiri Ethereum Vitalik Buterin yang baru-baru ini menjual ETH senilai 6,6 juta dolar AS, dan Kyle Samani dari Multicoin Capital yang mengundurkan diri dari posisi managing partner dan beralih ke bidang AI.
Investor dari keuangan tradisional dan saham teknologi juga memasuki fase restrukturisasi untuk menghadapi struktur biaya yang tinggi. Di bidang AI, Microsoft, Meta, Google dan perusahaan lain mengumumkan pengeluaran modal ratusan miliar dolar, sementara kekhawatiran bahwa valuasi tidak mampu mendukung kinerja menyebar, menyebabkan harga saham menurun drastis. Di sisi lain, saham terkait kripto mengalami margin call dan penurunan besar-besaran. MicroStrategy anjlok sekitar 80%, tertekan di bawah harga rata-rata biaya masuk, dan Coinbase, Galaxy Digital, Circle dan lainnya juga turun 60-80%, semakin mempersempit likuiditas pasar.
Dalam situasi krisis ini, beberapa proyek malah mengambil langkah struktural untuk mengatasi. Protokol DeFi SYRUP mencatat penghasilan tahunan lebih dari 10 juta dolar AS, tetap stabil dan tumbuh di zona undervalued; ASTER juga meluncurkan kembali dana buyback cadangan strategis untuk menghadapi tekanan penurunan pasar. Pasar prediksi, terutama Hyperliquid, sedang membuka saluran masuk baru melalui koordinasi likuiditas pasar dan kasus penggunaan, sementara Coinbase dan Jupiter mengaktifkan platform prediksi mereka masing-masing untuk mencapai diversifikasi pendapatan.
Sementara itu, institusi keuangan tradisional semakin memperkuat tren kepemilikan langsung infrastruktur kripto. Perusahaan-perusahaan utama membangun lapisan peredaran yang mencakup stablecoin dan aset tokenisasi secara mandiri, secara jelas memandang blockchain publik sebagai saluran kompetisi, bukan mitra kolaborasi. Analisis Alea Research menyatakan: "Sebagian besar perusahaan tradisional tidak menjual produk di blockchain, melainkan memandang blockchain itu sendiri sebagai platform pasokan," dan memperingatkan bahwa blockchain publik yang ada secara bertahap terpinggirkan dalam hal cara penangkapan profit nyata.
Seiring seluruh pasar bertransformasi menuju "dari narasi ke profitabilitas", strategi membeli yang hanya mengandalkan kenaikan harga di era lama tidak lagi berlaku bagi investor individu. Meski beberapa proyek masih memimpin tren, penilaian menunjukkan bahwa tanpa desain token yang berfokus pada distribusi hasil dan pengalaman pengguna, proyek tersebut sulit menjadi aset utama dalam siklus pasar berikutnya. Alea Research menyarankan: "Hanya mereka yang memiliki peredaran dan biaya transaksi yang dapat mengumpulkan sewa," dan perlu mengalihkan perhatian ke proyek yang mengintegrasikan pembagian manfaat dalam strukturnya.
Akhirnya, tantangan yang harus diatasi pasar kripto bukan sekadar penyesuaian harga, melainkan beban narasi. Melampaui volume perdagangan dan pemasaran yang kasat mata, hanya proyek yang mampu terus tumbuh secara nyata dari segi pendapatan dan basis pengguna yang akan bertahan dalam siklus baru ini.
