Goldman Sachs memperingatkan gelombang penjualan sebesar 80 miliar dolar! Bitcoin dan emas berpotensi mengalami keruntuhan berantai

Goldman Sachs memperingatkan bahwa dalam beberapa minggu ke depan, dana penasihat perdagangan komoditas (CTA) mungkin akan menjual hingga 800 miliar dolar saham, yang dapat memicu risiko sistemik. Departemen perdagangan Goldman Sachs menunjukkan bahwa dana CTA telah mengeluarkan sinyal jual terhadap indeks S&P 500, dan dalam waktu satu minggu mereka berpotensi menjual sekitar 330 miliar dolar. Kondisi likuiditas yang memburuk dan posisi gamma pendek memperburuk risiko volatilitas, dan aset makro sensitif seperti Bitcoin, emas, dan perak menghadapi ancaman efek limpahan.

Goldman Sachs memperingatkan bahwa dana CTA bisa menjual hingga 330 miliar dolar dalam seminggu

Menurut Goldman Sachs Trading, dana yang dikenal sebagai Commodity Trading Advisors (CTA) telah mengeluarkan sinyal jual untuk indeks S&P 500. Analis Goldman Sachs secara tegas menyatakan dalam laporan terbaru mereka bahwa, terlepas dari apakah pasar stabil atau terus menurun dalam jangka pendek, dana sistemik ini diperkirakan akan tetap melakukan penjualan bersih dalam waktu dekat. Aksi jual mekanis ini, yang didasarkan pada algoritme dan indikator teknis, berpotensi menjadi pemicu koreksi pasar yang lebih luas.

Goldman Sachs memperkirakan bahwa jika pasar melemah lebih jauh, dana ini bisa menjual sekitar 330 miliar dolar saham dalam satu minggu. Angka ini saja sudah cukup untuk menyebabkan guncangan besar di pasar, karena aksi jual dari dana CTA biasanya memicu aksi jual lanjutan dari dana kuantitatif dan sistem manajemen risiko lainnya. Lebih dari itu, model Goldman Sachs menunjukkan bahwa jika indeks S&P 500 terus jatuh atau menembus level teknis utama, bisa memicu aksi jual sistematis tambahan hingga 800 miliar dolar dalam bulan berikutnya.

Mekanisme kerja dana CTA membuatnya menjadi penguat volatilitas pasar. Dana ini melakukan perdagangan berdasarkan momentum harga dan indikator tren, menambah posisi long saat pasar naik dan mengurangi posisi long atau menambah posisi short saat pasar turun. Perilaku ini yang bersifat pro-siklus mendorong harga lebih tinggi di pasar bullish, tetapi juga mempercepat penurunan di pasar beruang. Saat ini, indeks S&P 500 telah menembus beberapa garis rata-rata bergerak penting, yang memicu sinyal jual dari model CTA.

Perkiraan aksi jual sebesar 800 miliar dolar ini didasarkan pada berbagai skenario analisis. Jika pasar mampu menstabilkan dan rebound di atas level support teknis utama, volume penjualan bisa terbatas antara 330 miliar hingga 500 miliar dolar. Tetapi jika pasar terus menurun dan menembus lebih banyak level support, volume penjualan bisa mencapai atau bahkan melebihi batas atas 800 miliar dolar. Ketidakpastian ini sendiri memperburuk ketegangan di pasar.

Lebih membahayakan lagi, Goldman Sachs juga menekankan bahwa strategi sistemik lain—termasuk dana risiko seimbang dan dana pengendali volatilitas—masih memiliki ruang untuk mengurangi eksposur jika volatilitas terus meningkat. Ini berarti tekanan jual tidak hanya berasal dari dana CTA. Dana risiko seimbang menyesuaikan posisi berdasarkan volatilitas aset, dan kenaikan volatilitas akan memaksa mereka mengurangi posisi. Dana pengendali volatilitas secara langsung menyesuaikan leverage berdasarkan tingkat volatilitas, dan ketika volatilitas melonjak, mereka secara sistematis mengurangi leverage.

Efek Gamma Pendek Memperburuk Risiko Volatilitas Pasar

Kondisi pasar saat ini sudah rapuh, dan memburuknya likuiditas serta perubahan posisi opsi, seperti yang dicatat oleh analis Goldman Sachs, dapat memperburuk lagi volatilitas harga. Ketika trader memegang posisi “short gamma”, mereka sering dipaksa menjual saat pasar jatuh dan membeli saat pasar naik, yang memperbesar volatilitas dan mempercepat fluktuasi intraday.

Gamma adalah turunan kedua dari opsi, yang mengukur dampak perubahan harga aset dasar terhadap delta (turunan pertama). Pembuat pasar dan penjual opsi biasanya memegang posisi gamma pendek, yang berarti delta mereka menjadi lebih negatif saat pasar jatuh, memaksa mereka menjual lebih banyak saham atau kontrak berjangka untuk melakukan lindung nilai. Sebaliknya, saat pasar naik, delta mereka menjadi lebih positif, memaksa mereka membeli. Perilaku lindung nilai mekanis ini memperkuat pergerakan pasar ke satu arah.

Dampak Efek Gamma Pendek di Pasar

Percepatan Penurunan: Saat pasar turun 1%, permintaan lindung nilai bisa memaksa penjualan tambahan hingga 1,5%

Keterbatasan Rebound: Tekanan beli saat pasar rebound juga mekanis, tetapi biasanya lebih lemah

Lonjakan Volatilitas: Efek penguatan dua arah menyebabkan volatilitas intraday yang tajam

Kehilangan Likuiditas: Pesanan lindung nilai besar menekan kedalaman pasar, menyebabkan slippage yang besar

Reaksi Berantai: Memicu stop loss dan pengurangan posisi oleh sistem manajemen risiko lainnya

Goldman Sachs menunjukkan bahwa posisi gamma pendek saat ini terkonsentrasi di sekitar level harga utama. Jika indeks S&P 500 jatuh di bawah level ini, bisa memicu aksi jual mekanis besar-besaran, menciptakan efek terbalik dari “Gamma Squeeze”. Situasi ini pernah terjadi selama kejatuhan pasar Maret 2020, ketika lindung nilai paksa posisi gamma pendek memperburuk penurunan pasar dalam satu hari.

Likuiditas yang memburuk semakin memperbesar risiko ini. Di pasar yang likuid, pesanan lindung nilai besar dapat diserap tanpa menyebabkan guncangan harga yang signifikan. Tetapi jika likuiditas mengering, pesanan jual sebesar itu bisa menyebabkan penurunan harga yang tajam. Indikator likuiditas Goldman Sachs menunjukkan bahwa spread bid-ask melebar dan kedalaman buku pesanan menurun, yang merupakan tanda-tanda utama dari memburuknya likuiditas.

Sentimen Investor Ritel Menipis, Indeks Kepanikan Goldman Sachs Mendekati Nilai Ekstrem

(Sumber: Goldman Sachs)

Sentimen investor menunjukkan tanda-tanda ketegangan. Indeks ketakutan internal Goldman Sachs baru-baru ini mendekati level yang terkait dengan ketegangan ekstrem. Indeks ini menggabungkan struktur volatilitas, skew opsi, lebar pasar, dan indikator teknis lainnya untuk mengukur tingkat kepanikan di pasar. Ketika indeks ini mendekati level tertinggi sepanjang masa, biasanya menandakan bahwa pasar sangat rapuh.

Pada saat yang sama, investor ritel yang telah melakukan pembelian selama setahun terakhir saat pasar turun mulai menunjukkan kelelahan. Arus modal terbaru menunjukkan bahwa mereka berbalik dari pembelian bersih menjadi penjualan bersih. Pergeseran ini penting karena perilaku membeli saat pasar turun selama setahun terakhir telah menjadi salah satu pendorong utama dukungan pasar. Ketika dukungan ini hilang, pasar bisa lebih rentan terhadap penurunan yang cepat.

Data Goldman Sachs menunjukkan bahwa arus masuk dana ke pasar saham melalui pialang ritel telah menurun dari puluhan miliar dolar per minggu di puncaknya menjadi mendekati nol bahkan negatif. Perubahan ini tidak hanya mencerminkan keraguan investor ritel, tetapi juga menunjukkan bahwa pasar kehilangan pembeli marjinal yang besar. Dalam lingkungan di mana investor institusional terpaksa menjual karena kebutuhan manajemen risiko, mundurnya investor ritel dapat memperparah ketidakseimbangan penawaran dan permintaan.

Sentimen ritel yang memburuk juga tercermin dari diskusi di media sosial dan forum daring. Berbeda dengan suasana optimisme dan spekulasi saat puncak pasar bullish, saat ini diskusi penuh dengan kebingungan tentang arah pasar dan kekhawatiran akan penurunan lebih dalam. Pergeseran ini sering menjadi indikator awal koreksi pasar yang lebih luas, karena investor ritel adalah yang terakhir masuk dan yang pertama kehilangan kepercayaan.

Bitcoin dan Logam Mulia Menghadapi Risiko Limpahan

(Sumber: Trading View)

Meskipun analisis Goldman Sachs lebih banyak berfokus pada pasar saham, dampaknya tidak terbatas di situ. Secara historis, aksi jual besar-besaran yang didorong oleh aliran dana dan pengetatan likuiditas memperburuk volatilitas aset makro sensitif, termasuk mata uang kripto.

Dalam kondisi likuiditas yang ketat, perdagangan Bitcoin semakin selaras dengan sentimen risiko secara umum. Jika aksi jual paksa di pasar saham semakin cepat, Bitcoin bisa menghadapi volatilitas yang lebih tinggi. Pengalaman tahun 2022 menunjukkan bahwa ketika dana sistemik dan CTA melakukan deleverage secara besar-besaran, Bitcoin cenderung turun bersamaan dengan pasar saham, bukan menjadi aset safe haven. Korelasi ini sangat jelas selama krisis likuiditas.

Saham terkait kripto dan instrumen spekulatif yang disukai investor ritel menunjukkan sensitivitas terhadap fluktuasi pasar baru-baru ini, menandakan posisi mereka tetap rapuh. Saham seperti Coinbase dan MicroStrategy cenderung memiliki volatilitas lebih tinggi daripada Bitcoin sendiri, dan bisa menjadi yang pertama tertekan saat pasar menjual. Jika saham-saham ini memicu stop loss atau margin call, bisa memicu efek berantai di pasar kripto.

Selain itu, volatilitas di pasar saham dapat memicu arus lintas aset yang kompleks. Sementara ketakutan akan risiko bisa menekan komoditas, logam mulia seperti emas dan perak juga bisa menarik permintaan safe-haven selama periode ketidakpastian meningkat, menyebabkan fluktuasi harga yang tajam tergantung tren likuiditas dan kekuatan dolar AS.

Emas menghadapi tarikan dua arah. Di satu sisi, kepanikan pasar bisa mendorong pembelian safe-haven ke emas; di sisi lain, jika investor institusional perlu mengumpulkan dana untuk memenuhi margin call atau penebusan, mereka mungkin terpaksa menjual semua aset, termasuk emas. Pada krisis likuiditas Maret 2020, emas sempat anjlok secara tajam karena tekanan likuiditas yang memaksa investor menjual apa saja yang bisa dijual.

Perak, sebagai logam industri dan logam mulia, menghadapi situasi yang lebih rumit. Penurunan pasar saham sering menunjukkan perlambatan ekonomi, yang menekan permintaan industri dan harga perak. Namun, atribut safe-haven perak juga bisa muncul selama masa panik ekstrem. Kombinasi ini menyebabkan perak menunjukkan volatilitas yang lebih tinggi selama masa turbulensi pasar.

Pengetatan likuiditas menjadi variabel utama, dan musim penurunan mendekat

Likuiditas tetap menjadi faktor utama. Dengan dana sistemik yang mengurangi leverage, meningkatnya volatilitas, dan musim penurunan pasar yang mendekat, pasar kemungkinan akan tetap tidak stabil dalam beberapa minggu ke depan. Jika prediksi Goldman Sachs benar, pasar saham bisa mengalami pengujian di bulan mendatang, dengan efek limpahan ke Bitcoin dan logam mulia.

Faktor musiman juga penting. Data historis menunjukkan bahwa Februari dan Maret biasanya bulan yang relatif lemah untuk pasar saham, terutama setelah reli awal tahun yang kuat. Pasar saat ini sudah rapuh, dan kelemahan musiman ini bisa menjadi faktor terakhir yang memicu keruntuhan. Selain itu, Maret sering menjadi periode penting untuk laporan keuangan kuartalan, dan jika laporan atau panduan perusahaan mengecewakan, bisa memicu aksi jual yang lebih luas.

Peringatan Goldman Sachs ini bukanlah kejadian yang berdiri sendiri. Bank-bank besar lainnya dan manajer hedge fund juga menyampaikan kekhawatiran serupa. Strategi dari Morgan Stanley, JPMorgan Chase, dan Bank of America dalam laporan mereka menyebutkan kerentanan pasar dan risiko koreksi yang potensial. Ketika beberapa bank investasi top mengeluarkan peringatan secara bersamaan, pasar biasanya harus menanggapinya dengan serius.

Bagi investor, peringatan Goldman Sachs tentang potensi aksi jual sebesar 800 miliar dolar ini menjadi pengingat penting akan risiko. Dalam kondisi ini, penting untuk tetap fleksibel, mengendalikan leverage, menjaga cadangan kas yang cukup, dan siap menghadapi volatilitas. Sejarah menunjukkan bahwa aksi jual sistemik sering menciptakan peluang beli jangka panjang, tetapi hanya investor yang menjaga likuiditas dan disiplin yang mampu memanfaatkannya.