Kutukan Hari Marmot datang! Phil melihat bayangan, musim dingin Bitcoin sebelum FOMC melanda

Bitcoin mengantarkan Groundhog Day, dan Phil melihat bayangan yang menandai musim dingin enam minggu, menyebabkan Bitcoin jatuh menjadi $74.000 pada satu titik. Selama akhir pekan, likuidasi melebihi $20 miliar, dan arus keluar ETF sebesar $8,178 miliar pada 29 Januari mencapai rekor. Imbal hasil riil naik menjadi 1,93%, membebani aset berisiko. Bitcoin kemungkinan akan tetap lamban hingga FOMC 17-18 Maret.

Kebetulan menakutkan dari ramalan Groundhog Day

Hari ini, Bitcoin mengantarkan momen “Groundhog Day” sendiri. Groundhog Phil “melihat bayangannya sendiri” saat dia merayakan ulang tahun ke-140 Groundhog Day, yang, menurut tradisi rakyat Amerika, menandai enam minggu musim dingin yang akan datang. Tak lama sebelumnya, harga Bitcoin turun tajam menjadi $74.000 karena penghindaran risiko. Kebetulan waktu ini telah memicu diskusi luas di komunitas kripto, dengan banyak pedagang setengah bercanda menerapkan ramalan Groundhog Phil ke pasar Bitcoin.

Groundhog Day adalah hari libur tradisional Amerika Utara yang merayakan 2 Februari setiap tahun untuk melihat apakah Phil si groundhog melihat bayangannya sendiri setelah keluar dari liangnya. Jika Anda melihat bayangan, itu berarti musim dingin akan berlangsung selama enam minggu lagi; Jika Anda tidak melihatnya, itu menandakan bahwa musim semi akan datang. Kegiatan cerita rakyat ini, meskipun tidak memiliki dasar ilmiah, memiliki simbolisme yang kuat dalam budaya. Film tahun 1993 “Groundhog Day” membuat konsep ini semakin populer, di mana protagonis terjebak pada hari yang sama dan berulang, menjadi metafora klasik untuk “siklus dilema”.

Kebetulan “Groundhog Day” Bitcoin sangat tepat. Berbagai faktor, termasuk likuidasi paksa, arus keluar ETF, dan kenaikan imbal hasil riil, menunjukkan bahwa cryptocurrency mungkin menghadapi periode pendinginan makroekonomi yang lebih lama dan peningkatan volatilitas menjelang pertemuan FOMC pada bulan Maret. Pada waktu pers, Bitcoin telah sedikit rebound menjadi sekitar $77.500 karena aksi jual di seluruh risiko aset bertepatan dengan struktur pasar cryptocurrency sepanjang waktu.

Selama akhir pekan, total likuidasi kripto melebihi $20 juta, melampaui $8 juta dalam 24 jam terakhir saja. Likuidasi sebesar ini menunjukkan bahwa pasar menghadapi uji stres yang brutal, dan sebagian besar pedagang ritel akan gagal. Karena ambang batas likuidasi otomatis tercapai secara global, pedagang dengan leverage secara sistematis dikeluarkan dari pasar. Kesimpulan abadi dalam beberapa minggu mendatang adalah bahwa ketika tingkat diskonto dan dolar dihargai ulang dengan cepat, Bitcoin akan terus berperilaku seperti eksposur risiko leverage daripada aset safe-haven.

Arus keluar serial ETF dari sinyal musim dingin yang dingin

Aliran ETF telah menjadi cerminan langsung harian yang jelas dari permintaan marjinal. Total modal saham ETF Farside Investors menunjukkan beberapa arus keluar bersih berskala besar pada akhir Januari, dengan ratusan juta dolar dalam permintaan spot mengalir keluar dalam satu hari pada beberapa hari perdagangan. Hal ini penting karena ketika ETF ditebus, penurunan harga tidak akan didukung secara mekanis oleh bidding seperti sebelumnya. Dengan buku pesanan yang tipis, setiap kaskade likuidasi dapat menyebar lebih jauh.

Arus keluar ETF pada akhir Januari tercatat

16 Januari: Arus keluar sebesar $394,7 juta

21 Januari: Arus keluar sebesar $708,7 juta

29 Januari: Arus keluar sebesar $817,8 juta (rekor satu hari)

30 Januari: Arus keluar sebesar $509.7 juta

Kumpulan data ini mengungkapkan tren penurunan yang dipercepat. Dari $3,947 juta pada 16 Januari menjadi $817,8 juta pada 29 Januari, arus keluar berlipat ganda dalam dua minggu. Percepatan ini menunjukkan bahwa tingkat kepanikan di kalangan investor institusional meningkat. Jika tren ini berlanjut, musim dingin enam minggu yang diprediksi oleh Groundhog Day mungkin meremehkan kesulitan yang sebenarnya.

Aset berlabuh makro juga mulai merugikan aset sensitif durasi. Trading Economics memperkirakan bahwa imbal hasil nominal AS 10-tahun akan berada di sekitar 4,24% hingga 4,26% pada penutupan perdagangan pada 30 Januari. Data StreetStats menunjukkan bahwa imbal hasil riil pada obligasi yang dilindungi inflasi (TIPS) 10 tahun adalah sekitar 1,93% selama periode yang sama. Tingkat imbal hasil riil ini cenderung meningkatkan imbal hasil minimum atas aset yang dihargai berdasarkan penerimaan pasar di masa depan atau kondisi likuiditas. Ini juga memperketat kisaran di mana leverage spekulatif bertahan jika terjadi reset yang tidak teratur.

Kenaikan imbal hasil riil sangat buruk bagi Bitcoin. Ketika aset bebas risiko (US Treasuries) menawarkan pengembalian nyata mendekati 2%, biaya peluang memegang Bitcoin, yang bebas bunga dan sangat fluktuatif, meningkat secara signifikan. Investor institusional membandingkan pengembalian aset yang disesuaikan dengan risiko saat membuat keputusan alokasi, dengan imbal hasil riil 2% membuat obligasi Treasury lebih menarik, sementara Bitcoin perlu memberikan pengembalian yang diharapkan jauh di atas 2% untuk menarik dana.

Ketidakpastian tentang sistem kebijakan telah menjadi bagian dari narasi penetapan harga ulang. Liputan berita seputar Kevin Warsh dan kepemimpinan Fed telah mendorong premi risiko yang ditimbulkan oleh persepsi pasar tentang independensi Fed dan jalur inflasi. Karena leverage lebih mudah digunakan, cryptocurrency cenderung mencerminkan ketidakpastian ini lebih kuat. Selain itu, likuiditas di luar jam perdagangan AS menurun, dengan likuidasi otomatis setelah ambang batas jaminan tercapai.

Pada 17-18 Maret, FOMC mencapai akhir musim dingin selama enam minggu

Untuk kerangka kerja Groundhog Day “enam minggu lagi”, daftar periksa yang paling dapat ditindaklanjuti adalah apakah tawaran marjinal akan kembali sebelum simpul kebijakan utama berikutnya. Kalender mengakhiri metafora “Groundhog Day”. Pertemuan FOMC berikutnya dijadwalkan pada 17-18 Maret 2026. Dari 2 Februari hingga 17 Maret, tepat enam minggu kemudian, kebetulan ini membuat ramalan Hari Groundhog semakin menakutkan.

Selama jendela waktu 2 hingga 6 minggu, tiga indikator akan menentukan apakah musim dingin telah berakhir. Pertama, arus masuk dana ETF yang terus menerus akan menjadi perubahan institusional yang paling jelas. Ini berarti bukan kenaikan dalam satu hari, tetapi gelombang reli yang cukup untuk mengimbangi kecepatan penebusan pada akhir Januari. Jika ETF dapat mempertahankan arus masuk bersih selama beberapa hari berturut-turut, itu akan membuktikan bahwa kepercayaan institusional pulih.

Kedua, apakah imbal hasil riil akan bergerak lebih rendah dari sekitar 2% akan mengurangi tekanan pada tingkat diskonto untuk aset berisiko. Jika imbal hasil TIPS 10 tahun turun di bawah 1,5%, itu akan secara signifikan meningkatkan daya tarik relatif Bitcoin. Penurunan ini dapat berasal dari data inflasi yang lebih lemah, pergeseran Fed yang dovish, atau perilaku pembelian obligasi safe-haven yang dipicu oleh perlambatan pertumbuhan ekonomi.

Ketiga, apakah volatilitas tersirat akan kembali ke rata-rata setelah aksi jual. Indeks DVOL Deribit naik dari sekitar 37 menjadi lebih dari 44 selama minggu aksi jual. Menurut aturan praktis yang umum digunakan (volatilitas tahunan dibagi dengan akar kuadrat dari 12), level DVOL tepat di atas 44 sesuai dengan kisaran yang diharapkan sekitar ±13% selama sekitar 30 hari. Jika DVOL jatuh kembali ke kisaran 35-40, itu akan menunjukkan meredanya kepanikan di pasar.

Bahkan jika sentimen pasar mendingin, masih ada ruang bagi harga untuk bergerak ke kedua arah. Serangkaian indikator yang sama dapat menyebabkan dua tren yang berbeda. Dalam skenario pesimis, jika total kapitalisasi pasar ETF tetap negatif bersih selama beberapa hari perdagangan berturut-turut dan imbal hasil riil tetap mendekati level baru-baru ini, Bitcoin dapat terus diperdagangkan dalam bentuk beta risiko leverage hingga Maret. Pasokan yang didorong oleh penebusan dan permintaan lindung nilai yang terus-menerus di pasar opsi dapat membatasi momentum kenaikan Bitcoin.

Dalam skenario optimis, jika arus modal ETF stabil dan ekonomi makro tidak lagi mengetat, reset pasca-likuidasi dapat mengurangi risiko penjualan paksa. Ini akan memungkinkan permintaan spot untuk mendominasi pasar lagi, daripada didominasi oleh reaksi berantai. Dalam skenario ini, prediksi enam minggu Groundhog Day mungkin dipalsukan, dan Bitcoin akan mengakhiri musim dingin yang dingin lebih awal dan memulai rebound.

Kejadian ini adalah uji stres lain untuk konsep “emas digital”. Terutama selama periode penghindaran risiko tinggi, emas telah berkinerja lebih tangguh, melampaui $5.000, sementara Bitcoin telah anjlok menjadi $74.000, dan tren perdagangannya lebih sejalan dengan aset berisiko beta tinggi daripada alat safe-haven. Divergensi ini adalah bukti terkuat dari ramalan musim dingin Groundhog Day dan peringatan bahwa investor perlu mengevaluasi kembali posisi Bitcoin.

Likuidasi harus dilihat sebagai mekanisme transmisi, bukan akar penyebabnya. Penetapan harga makro menentukan aksi harga, diikuti oleh penurunan ke pasar akhir pekan yang kurang likuid, likuidasi meningkatkan pasokan, dan tren penurunan harga berlanjut. Oleh karena itu, untuk mengakhiri musim dingin Groundhog Day, intinya terletak pada peningkatan lingkungan makro, bukan rebound oversold teknis.