Harga Bitcoin pulih tetapi penambang tetap “menggantung” karena hashprice mendekati titik impas

Memasuki awal tahun 2026, penambang Bitcoin kembali menghadapi skenario yang sudah akrab namun semakin keras: hashrate jaringan menurun dibandingkan puncaknya akhir tahun 2025, tingkat kesulitan yang disesuaikan dengan penundaan bawaan, sementara biaya listrik tetap menjadi hambatan keras yang menentukan siapa yang bertahan dan siapa yang harus mematikan mesin.

Di luar, pasar tampak cukup stabil, terutama saat harga Bitcoin pulih. Namun, di batas tipis dari efisiensi ekonomi, hanya satu kali peningkatan tingkat kesulitan atau satu kejutan harga listrik lokal sudah cukup mengubah status “beroperasi” menjadi “pengurangan beban” dalam waktu sangat singkat.

Hashrate menurun setelah puncak akhir tahun 2025

Hashrate jaringan Bitcoin telah menurun setelah mencapai puncaknya di akhir tahun 2025 dan belum mampu mempertahankan stabilitas di level tinggi tersebut, bahkan selama periode harga spot yang pulih.

Menurut perkiraan JPMorgan, hashrate rata-rata bulanan Bitcoin pada Oktober 2025 meningkat 5%, mencapai 1.082 EH/s – level tertinggi rata-rata bulanan yang pernah dicatatkan dalam data bank ini. Pada November, angka ini sedikit menurun menjadi 1.074 EH/s, mencerminkan penyesuaian yang modest daripada tren kenaikan terus-menerus.

*Tingkat hash (hashrate) Bitcoin menurun (Sumber: BitcoinIsaiah)*Sejak akhir Desember hingga saat ini, perkiraan harian menunjukkan volatilitas cukup besar, saat hashrate berfluktuasi di sekitar 1.000 EH/s. Ini menunjukkan bahwa para penambang sedang bergiliran dalam waktu operasionalnya, alih-alih memperluas kapasitas secara mulus.

Data dari YCharts (sumber Blockchain.com) juga mencatat penurunan di bawah 1.000 EH/s, diselingi dengan pemulihan melewati angka ini selama rally harga awal Januari.

Hashprice, bukan hanya harga Bitcoin, yang menjadi faktor utama mematikan/menghidupkan mesin

Perilaku penambang lebih dipengaruhi oleh hashprice – pendapatan yang diharapkan per hari per unit hashrate – daripada harga Bitcoin saat ini. Ini adalah ukuran kunci yang menunjukkan mesin penambang paling tidak efisien masih bisa terus berjalan tanpa merugi.

Dalam laporan mingguan tanggal 12/1, Luxor menyatakan hashprice dalam USD telah menurun dari 40,23 USD menjadi 39,53 USD/PH/s/hari. Tingkat ini digambarkan sebagai “mendekati atau tepat di ambang impas bagi banyak penambang”.

Dengan kata lain, jaringan masih bisa berfluktuasi tajam bahkan saat harga Bitcoin pulih, karena laba penambang tetap ditekan.

Luxor juga mencatat Bitcoin turun 2,9% minggu lalu, menjadi sekitar 91.132 USD, tepat saat hashprice menyempit, meningkatkan tekanan terhadap unit dengan struktur biaya yang kurang fleksibel.

Dalam laporan yang sama, hashrate rata-rata 7 hari Luxor menurun 2,8%, dari 1.054 EH/s menjadi 1.024 EH/s.

Kondisi akhir tahun 2025 memegang peranan penting. Sebelumnya, tim riset Luxor mencatat tingkat kesulitan jaringan mencapai rekor tertinggi setelah penyesuaian kenaikan 6,31% pada 29/10, membawa tingkat kesulitan ke 155,97T.

*Grafik Hashprice (Sumber: Luxor)*Namun, pada bulan November, hashprice melemah saat biaya transaksi dan harga Bitcoin tidak cukup menutup tingkat kesulitan yang lebih tinggi. Data dari Hashrate Index menunjukkan hashprice jatuh ke level terendah sepanjang masa, sekitar 36 USD/PH/hari.

Pasar telah bangkit dari titik terendah ini di awal tahun 2026, tetapi rentang pemulihan sangat terbatas. Inilah sebabnya proses pemulihan hashrate sejak Oktober berjalan tidak merata: banyak operator berada di ambang batas, di mana hanya sedikit perbedaan biaya listrik yang menentukan apakah mereka akan menyalakan atau mematikan mesin.

Pemeriksaan lapangan di tingkat mesin penambang

Sensitivitas ini lebih terlihat saat mengonversi hashprice menjadi pendapatan per mesin dan membandingkannya dengan biaya listrik.

Menurut spesifikasi Bitmain, Antminer S19j Pro memiliki hashrate 92 TH/s dengan daya 2.714 W, sementara S21 mencapai 200 TH/s dengan daya 3.500 W.

Tabel di bawah menggunakan asumsi hashprice 38,2 USD/PH/s/hari, setara dengan rata-rata jangka 6 bulan yang diumumkan Luxor. Tarif listrik acuan adalah rata-rata industri di AS bulan 9/2025: 9,02 cent/kWh (menurut EIA).

Ini tidak berarti semua penambang merugi. Banyak unit dengan tarif listrik lebih baik, pendapatan dari pengaturan beban, atau efisiensi operasional lebih tinggi.

Masalahnya terletak pada “penambang garis pinggir” – kelompok yang menentukan tingkat volatilitas hashrate. Pada tingkat hashprice saat ini, mesin garis pinggir semakin beroperasi seperti beban fleksibel daripada infrastruktur “beroperasi terus-menerus”.

Kesulitan sebagai variabel tertunda yang dapat membuat penambang pasif

Kesulitan hanya disesuaikan setiap 2.016 blok (sekitar dua minggu), sehingga tidak langsung merespons fluktuasi harga Bitcoin atau hashrate.

Penundaan ini memaksa penambang menanggung kondisi hashprice yang tidak menguntungkan selama satu epoch sebelum jaringan melakukan penyesuaian otomatis, yang menyebabkan margin keuntungan tertekan selama masa penurunan dan memperlambat proses pemulihan yang diharapkan banyak orang.

Awal Januari, tingkat kesulitan tercatat turun 1,20% menjadi 146,4T dalam penyesuaian pertama tahun 2026. Namun, prediksi menunjukkan penyesuaian pada 22/1 bisa kembali naik ke sekitar 148,20T.

Pasar berjangka saat ini hanya mencerminkan perbaikan yang sangat terbatas. Luxor menyatakan bahwa hashprice rata-rata 6 bulan ke depan diperkirakan sekitar 38,19 USD, lebih rendah dari harga spot 39,53 USD, menunjukkan ruang pemulihan jangka pendek yang terbatas kecuali ada faktor besar yang berubah: kenaikan harga Bitcoin secara signifikan, biaya transaksi yang lebih tinggi, penurunan tingkat kesulitan, atau biaya listrik yang lebih murah.

Model yang terbentuk adalah semacam “whiplash” dari jaringan: hashprice yang menurun menyebabkan hashrate melemah, tingkat kesulitan yang lambat merespons, dan penambang harus menanggung kondisi ekonomi yang tidak menguntungkan selama satu siklus sebelum terjadi penyesuaian di tingkat protokol.

Biaya listrik – titik temu tekanan

Jika hashprice menunjukkan berapa banyak jaringan membayar, maka energi listrik menentukan berapa banyak penambang yang benar-benar bisa bertahan.

Menurut Luxor, pendapatan yang dihitung per MWh listrik, berdasarkan efisiensi tim mesin, adalah sebagai berikut:

Ini sangat penting karena harga listrik tidak seragam di berbagai wilayah dan kontrak. IEA menyatakan bahwa harga listrik grosir rata-rata di AS pada paruh pertama 2025 sekitar 48 USD/MWh, sementara di Uni Eropa sekitar 90 USD/MWh, dengan kontrak jangka 2026 sekitar 80 USD/MWh.

Dengan kelompok penambang berefisiensi 25–38 J/TH, pendapatan sekitar 51 USD/MWh berarti risiko pengurangan beban cepat jika biaya listrik aktual meningkat atau basis risiko memperluas.

Harga listrik negatif semakin umum di Eropa, menegaskan keunggulan mesin yang fleksibel – bisa dinyalakan dan dimatikan dengan cepat, mendapatkan manfaat dari pengaturan beban, atau menghasilkan listrik sendiri setelah meter.

Texas – wilayah kunci dan variabel kebijakan

Texas tetap menjadi salah satu wilayah terpenting untuk aktivitas penambangan Bitcoin, karena kebijakan jaringan listrik dan kemampuan koneksi langsung menentukan efisiensi ekonomi secara langsung.

Undang-undang SB 6 mengizinkan ERCOT meminta beban listrik besar baru (dari 75 MW ke atas, yang terhubung setelah 31/12/2025) harus berhenti beroperasi atau menggunakan sumber listrik cadangan dalam situasi darurat. Fasilitas yang sudah ada dikecualikan.

Selain itu, antrean permintaan koneksi beban di ERCOT telah melampaui 230 GW pada 2025, lebih dari 70% berasal dari pusat data. IEA juga memperingatkan bahwa pusat data akan menjadi pendorong utama permintaan listrik global hingga 2026.

Bagi penambang Bitcoin, ini meningkatkan nilai dari koneksi yang sudah ada dan kontrak yang stabil, sekaligus membuat ekspansi menjadi lebih sulit jika tidak melakukan negosiasi matang terkait pengurangan beban dan akses ke jaringan listrik sejak dini.

Faktor-faktor yang perlu dipantau selanjutnya

• Satu hingga dua epoch perubahan tingkat kesulitan: Penundaan bisa membantu mengurangi tekanan jika tingkat kesulitan turun, atau justru memperburuk ketegangan jika tingkat kesulitan naik sementara hashprice stagnan.
• Stabilitas hashprice: Rentang 39–40 USD/PH/s/hari adalah ambang impas bagi banyak penambang, sementara kurva jangka sekitar 38 USD menunjukkan margin sangat kecil.
• Fluktuasi harga listrik: Kelompok 25–38 J/TH menghadapi risiko terbesar jika biaya listrik melebihi pendapatan yang dihitung.
• Risiko pengurangan beban di ERCOT: Kewenangan darurat berdasarkan SB 6 bisa menyebabkan penurunan hashrate secara mendadak, terlepas dari harga Bitcoin.
• Persaingan dari pusat data: Permintaan listrik yang terus meningkat bisa membatasi akses penambang ke sumber listrik murah.

Saat ini, acuan adalah hashprice spot 39,53 USD/PH/s/hari, harga Bitcoin sekitar 91.132 USD, dan hashrate rata-rata 7 hari di level 1.024 EH/s.

Semua ini membangun fondasi untuk penyesuaian tingkat kesulitan berikutnya – saat di mana penambang sekali lagi harus memutuskan: terus berjalan, mengurangi beban, atau menunggu keseimbangan ulang secara perlahan sesuai mekanisme protokol.

Dan ketika angka 1.082 EH/s pada Oktober 2025 yang dicatat JPMorgan masih menjadi rekor terdekat, pertanyaan utama tersisa adalah: akankah jaringan mampu kembali dan melewati level tersebut, atau tekanan biaya akan terus menahan hashrate dalam kondisi saling tarik?