Mengapa Wall Street menolak menjual Bitcoin? 121 lembaga meningkatkan kepemilikan ETF secara bertentangan tren

Bitcoin anjlok 25% dari $126.000 pada kuartal keempat 2025, tetapi 121 institusi meningkatkan kepemilikan ETF mereka sebesar 892.610 saham, meningkat 17%. BlackRock IBIT kehilangan 10% tetapi masih menarik $ 254 miliar, dan Dartmouth Endowment Fund membeli $ 15 juta. Data Bitwise menunjukkan bahwa 99% penasihat berencana untuk meningkatkan kepemilikan mereka, tetapi CME mencatat bahwa beberapa di antaranya mungkin merupakan alokasi non-nyata arbitrase dasar.

121 institusi melawan tren dan meningkatkan kepemilikan mereka sebesar 89 saham

(Sumber: Sani)

Meskipun penurunan tajam dalam harga Bitcoin, dengan kapitalisasi pasarnya menyusut hampir seperempat, manajer investasi institusional meningkatkan alokasi mereka ke ETF Bitcoin spot AS pada kuartal keempat tahun 2025. Divergensi antara kenaikan jumlah saham dan penurunan nilai aset melukiskan gambaran kompleks perilaku institusional selama periode volatilitas ekstrem. Menurut CryptoSlate, harga Bitcoin memiliki awal yang kuat dalam tiga bulan terakhir tahun lalu, mencapai level tertinggi sepanjang masa di atas $126.000 pada bulan Oktober.

Namun, reli ini gagal dipertahankan dan kemudian tidak dipicu oleh peristiwa deleveraging besar-besaran sebesar $200 juta. Pada akhir tahun, Bitcoin diperdagangkan di bawah $90.000. Terlepas dari lingkungan pasar yang bergejolak, dokumen peraturan awal menunjukkan bahwa manajer uang profesional melihat kemunduran ini sebagai peluang pembelian daripada alasan untuk keluar dari pasar. Pada saat pers, Bitcoin telah melanjutkan momentum naiknya tahun ini dan berada di jalur untuk melampaui angka $10K.

Analisis awal pengajuan 13F oleh analis Bitcoin Sani mengungkapkan bahwa 121 institusi melaporkan peningkatan bersih 892.610 saham di berbagai ETF Bitcoin spot yang terdaftar di AS dari Q3 hingga Q4 2025. Paradoksnya, sementara jumlah saham yang dipegang oleh perusahaan-perusahaan ini meningkat, nilai total saham ini menurun sekitar $1,920.

Untuk memahami dinamika ini, penting untuk melihat total mentah yang diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan ini. Pada kuartal ketiga tahun 2025, lembaga yang dilacak memegang total 5.252.364 saham senilai sekitar $3,178 juta. Pada akhir kuartal keempat, kepemilikan mereka telah meningkat menjadi 6.144.974 saham, tetapi kapitalisasi pasar saham ini menyusut menjadi $298,6 juta. Perhitungan ini mengungkapkan tingkat penarikan, dengan nilai rata-rata tersirat dari setiap ETF yang dipegang oleh lembaga-lembaga ini turun dari sekitar $60,50 pada Q3 menjadi sekitar $48,60 di Q4, penurunan sekitar 19,7%.

Terlepas dari penetapan harga ulang, jumlah total saham yang dipegang oleh para manajer ini telah meningkat sekitar 17%. Kesimpulan yang ditarik dari data tersebut jelas: investor ini terus membeli bahkan jika nilai pasar posisi mereka telah menyusut secara signifikan, secara langsung meningkatkan investasi mereka ketika pasar turun tajam. Perilaku ini menunjukkan mengapa Wall Street menolak untuk menjual Bitcoin dan sebaliknya memilih untuk meningkatkan posisinya ketika harga rendah.

BlackRock IBIT kehilangan 10% dan menyerap emas $254 miliar

Keterputusan antara arus modal dan kinerja aset ini paling jelas dalam buku BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT). Tahun lalu, dana tersebut mencapai pencapaian yang sangat langka dalam industri manajemen aset: menarik miliaran dolar dalam arus masuk baru sambil kehilangan uang untuk klien.

Menurut Bloomberg Industry Research, IBIT mengakhiri tahun 2025 sebagai ETF terbesar keenam dengan arus masuk bersih tertinggi di Amerika Serikat. Ini mengumpulkan $254 juta dalam pendanaan baru, melampaui raksasa mapan seperti Invesco QQQ Trust dan SPDR Gold Trust (GLD). Meskipun IBIT mengalami penurunan 10%, gelombang arus masuk ini telah dialami. Sebaliknya, harga emas naik hampir 65% pada tahun 2025, didorong oleh pembelian bank sentral dan kecemasan geopolitik.

Fenomena “kehilangan uang dan menarik uang” ini sangat jarang terjadi dalam manajemen aset tradisional. Seringkali, dana berkinerja buruk memicu gelombang penebusan, dan investor memindahkan dana mereka ke dana berkinerja lebih baik. Namun, IBIT memiliki kebalikannya. Anomali ini menunjukkan bahwa investor tidak membuat keputusan berdasarkan kinerja jangka pendek, melainkan pada alokasi strategis jangka panjang. Investor institusional percaya bahwa logika nilai jangka panjang Bitcoin tetap tidak berubah, dan fluktuasi harga jangka pendek memberikan peluang yang lebih menguntungkan untuk membuka posisi.

Sebagai konteks, dana abadi Dartmouth College sebesar $90 juta mengungkapkan bahwa mereka masih membeli saham dari BlackRock's IBIT Fund dan Grayscale Ethereum Fund senilai sekitar $1.500 meskipun kondisi pasar secara keseluruhan buruk. Khususnya, posisi ini baru didirikan, menunjukkan bahwa mereka terus menarik minat investor institusional terlepas dari kinerja ETF kripto. Dana abadi universitas biasanya merupakan investor institusional yang paling konservatif dan profesional, dan keputusan alokasi mereka didasarkan pada uji tuntas yang ketat dan perspektif jangka panjang, dan alokasi baru ini merupakan dukungan kuat terhadap nilai jangka panjang Bitcoin.

Arbitrase dasar atau alokasi riil? Permainan pasar terungkap

Namun, ada pengecualian yang menarik untuk pernyataan “adopsi institusional”. ETF Bitcoin spot berada di antara investasi jangka panjang dan arbitrase jangka pendek. Meningkatnya jumlah kepemilikan dalam pengajuan 13F mungkin tampak bullish, tetapi sering kali membayangi strategi lindung nilai netral pasar. Formulir ini mengharuskan manajer investasi untuk mengungkapkan posisi beli mereka di saham AS, tetapi bukan posisi short, yang secara efektif menutupi sisi lain dari perdagangan.

Seperti yang dicatat oleh Chicago Mercantile Exchange (CME), dana lindung nilai sering menggunakan ETF spot untuk mengeksekusi perdagangan dasar. Mereka membeli ETF (yang tercermin dalam pengajuan) sambil mempersingkat Bitcoin berjangka (yang tidak akan tercermin dalam pengajuan). Hal ini memungkinkan mereka untuk mendapatkan selisih harga antara harga spot dan harga berjangka tanpa mengambil risiko terarah pada Bitcoin itu sendiri.

Perbedaan ini sangat penting untuk memprediksi langkah pasar selanjutnya. Jika akumulasi dana pada kuartal keempat didorong oleh alokasi aset riil yang membangun “arbitrase portofolio”, maka dana tersebut kemungkinan akan sulit ditransfer. Namun, jika praktik ini didorong oleh dana lindung nilai yang memanfaatkan spread, maka dana tersebut adalah tentara bayaran. Praktik ini dapat segera berbalik setelah volatilitas pasar meningkat atau keuntungan perdagangan dasar menurun.

Matt Hougan, kepala investasi di Bitwise, mencatat bahwa 99% penasihat yang memegang cryptocurrency berencana untuk meningkatkan atau mempertahankan investasi mereka tahun ini hingga 2025. “Orang-orang telah berspekulasi tentang apa yang akan dilakukan penasihat jika pasar cryptocurrency bergejolak. Sekarang kami memiliki jawabannya: mereka berencana untuk meningkatkan kepemilikan mereka.” Terlepas dari motifnya, hasilnya sama: pada kuartal ini ketika nilai Bitcoin menyusut hampir seperempat, Wall Street akhirnya memegang lebih banyak Bitcoin.