Laporan Wintermute Menunjukkan Mengapa Likuiditas Crypto Terhenti

• ETF mengalirkan modal ke Bitcoin dan Ether, mencegah rotasi altcoin secara luas dan mempersempit jangkauan pasar.
• Reli altcoin memendek menjadi sekitar 20 hari karena narasi mencapai puncaknya lebih cepat dan perhatian ritel beralih ke saham.
• Derivatif dan perdagangan OTC berkembang, menandakan pasar yang lebih matang dengan fokus pada hasil, perlindungan, dan diskresi.

Likuiditas masuk ke pasar kripto sepanjang tahun 2025, namun gagal menyebar seperti yang diharapkan. Menurut laporan Pasar OTC Aset Digital 2025 dari Wintermute, modal lebih terkonsentrasi daripada berputar. Menggunakan data aliran OTC kepemilikan sendiri, Wintermute memeriksa ke mana dana bergerak, kapan aktivitas memuncak, dan bagaimana perilaku perdagangan berubah di berbagai wilayah, produk, dan aset selama tahun tersebut.

ETF Mendorong Modal ke Utama, Bukan Altcoin

Menurut Wintermute, dana yang diperdagangkan di bursa dan trust aset digital mengarahkan likuiditas ke Bitcoin, Ether, dan token kapitalisasi besar tertentu. Akibatnya, rotasi altcoin yang lebih luas tidak pernah terwujud. Aktivitas perdagangan terkonsentrasi di dekat puncak pasar, mengurangi jangkauan pasar.

Altcoin merasakan dampaknya melalui reli yang lebih pendek. Data Wintermute menunjukkan reli altcoin rata-rata berlangsung sekitar 20 hari di tahun 2025, turun dari sekitar 60 hari di tahun 2024. Akibatnya, narasi memadat dengan cepat. Peluncuran memecoin, DEX perpetual, dan token AI semuanya mencapai puncaknya dengan cepat, lalu memudar.

Sementara itu, minat ritel beralih ke tempat lain. Wintermute melaporkan bahwa saham menyerap perhatian yang sebelumnya tertuju pada kripto. Tema AI, robotika, dan kuantum memimpin pasar saham. Setelah 10 Oktober, aliran yang terkait broker menunjukkan bahwa ritel kembali berputar ke aset kripto utama untuk pertama kalinya sejak akhir 2023.

Derivatif dan Perdagangan OTC Menandakan Kemapanan Pasar

Aktivitas derivatif berkembang pesat selama 2025. Wintermute melaporkan volume opsi dan jumlah perdagangan lebih dari dua kali lipat dari tahun ke tahun. Yang menarik, penggunaan beralih dari taruhan arah. Pedagang lebih memilih strategi sistematis, termasuk menghasilkan hasil, perlindungan downside, dan call tertutup.

Pada saat yang sama, metode eksekusi berkembang. Perdagangan OTC menjadi semakin penting karena peserta lebih memprioritaskan diskresi dan efisiensi modal. Wintermute mengamati keterlibatan counterparty yang lebih dalam, meskipun kinerja harga tetap terbatas. Perubahan ini mencerminkan strategi eksekusi yang lebih disengaja di seluruh posisi besar.

Aliran Regional Berubah Seiring Peristiwa Makro

Aliran likuiditas bervariasi menurut wilayah daripada bergerak bersama. Menurut Wintermute, Asia menjual selama volatilitas yang dipicu tarif pada bulan April. Eropa mendistribusikan kembali posisi selama bulan-bulan musim panas. Sementara itu, Amerika Serikat memimpin penjualan bersih menjelang akhir tahun, mengikuti sinyal hawkish dari Federal Reserve.

Wintermute mencatat bahwa ETF dan DAT bergabung dengan stablecoin sebagai saluran likuiditas utama. Mandat mereka membentuk di mana modal menetap, membatasi spillover di luar aset utama. Laporan menyatakan bahwa hasil 2025 mencerminkan pola konsentrasi, bukan waktu siklus tradisional, karena struktur pasar terus berkembang.