Vitalik Memperingatkan Risiko Struktural dalam Stablecoin Terdesentralisasi

• Sebagian besar stablecoin terdesentralisasi bergantung pada USD, menciptakan ketergantungan jangka panjang dan kerentanan terhadap inflasi dolar.

• Oracle tetap rentan terhadap pengambilan kapital, yang berisiko terhadap keamanan protokol dan mendorong tata kelola yang difinansialisasi.

• Hasil staking Ethereum bersaing dengan stablecoin, membatasi pengembalian dan menekan mekanisme jaminan serta penyeimbangan ulang.

Pendiri Ethereum Vitalik Buterin mengangkat kekhawatiran baru tentang stablecoin terdesentralisasi dalam sebuah posting di X pada hari Minggu. Diskusi berlangsung secara daring dan melibatkan Buterin yang menanggapi komentar industri yang lebih luas. Ia menjelaskan mengapa, meskipun telah bertahun-tahun dikembangkan, stablecoin terdesentralisasi masih menghadapi tantangan struktural yang belum terselesaikan terkait penetapan harga, keamanan, dan desain hasil.

Ketergantungan Dolar dan Harga Jangka Panjang

Menurut Vitalik Buterin, sebagian besar stablecoin terdesentralisasi tetap terikat pada dolar AS. Ia mengatakan bahwa desain ini bekerja dalam jangka pendek tetapi menciptakan risiko ketergantungan jangka panjang. Secara khusus, Buterin mempertanyakan apakah sistem yang fokus pada ketahanan harus bergantung pada satu referensi fiat saja.

Ia menyarankan bahwa stablecoin di masa depan mungkin memerlukan indeks yang lebih luas atau metrik daya beli. Namun, ia tidak mengusulkan tolok ukur alternatif tertentu. Ia menambahkan bahwa inflasi dolar moderat atau jangka panjang dapat melemahkan sistem yang hanya terkait dengan penetapan harga USD. Kekhawatiran ini membingkai kritiknya yang lebih luas terhadap arsitektur stablecoin.

Risiko Pengambilan Oracle dan Tekanan Tata Kelola

Berkaitan dengan kekhawatiran penetapan harga, Buterin menyoroti desain oracle sebagai kerentanan utama kedua. Oracle menyediakan data harga eksternal ke blockchain, menjadikannya infrastruktur penting.

Namun, ia memperingatkan bahwa banyak sistem oracle tetap rentan terhadap pengambilan berbasis kapital. Jika penyerang dapat mempengaruhi oracle menggunakan dana besar, seluruh protokol menghadapi risiko. Akibatnya, proyek mungkin meningkatkan pengambilan nilai untuk mempertahankan harga token.

Menurut Buterin, hasil ini merugikan pengguna dan mendorong tata kelola yang difinansialisasi. Ia juga mengulangi kritik terhadap model tata kelola yang sangat bergantung pada penalti ekonomi. Ia mengaitkan risiko ini dengan dukungannya yang terus berlanjut terhadap DAO meskipun memiliki keterbatasan.

Persaingan Hasil Staking dan Pembatasan Jaminan

Berpindah ke dinamika hasil, Buterin menggambarkan hasil staking sebagai kompetisi langsung untuk stablecoin terdesentralisasi. Hasil staking Ethereum saat ini menawarkan pengembalian yang lebih tinggi daripada banyak sistem stablecoin. Akibatnya, stablecoin mungkin hanya memberikan hasil tahunan yang modest.

Ia menguraikan beberapa pendekatan yang mungkin tanpa mendukung solusi tertentu. Ini termasuk menurunkan hasil staking, menciptakan model staking alternatif dengan risiko slashing yang lebih rendah, atau mengadaptasi staking yang dapat di-slash untuk penggunaan jaminan. Ia menekankan bahwa risiko slashing mencakup kebocoran tidak aktif dan skenario sensor.

Selain itu, Buterin mencatat bahwa stablecoin tidak dapat bergantung pada jaminan ETH tetap. Penurunan pasar yang tajam memerlukan mekanisme penyeimbangan ulang. Dalam beberapa desain, sistem mungkin menghentikan imbalan staking selama pergerakan harga ekstrem untuk menjaga keberlanjutan.