Vitalik Buterin Memperingatkan Bahwa Stablecoin Terdesentralisasi Masih Menghadapi Risiko Kait Dollar dan Oracle

• Stablecoin terdesentralisasi masih menghadapi risiko oracle terkait peg dolar dan hasil yang dapat melemahkan ketahanan selama tekanan pasar yang berkepanjangan.

• Manipulasi oracle memaksa protokol untuk menaikkan biaya dan insentif yang mengalihkan risiko kepada pengguna dan merugikan kepercayaan jangka panjang.

• Stablecoin berbasis hasil menciptakan konflik antara stabilitas pengembalian dan keamanan jaminan selama volatilitas pasar.

Stablecoin terdesentralisasi terus menghadapi risiko desain yang belum terselesaikan yang dapat mengancam keandalan jangka panjang, menurut pendiri Ethereum Vitalik Buterin. Dia memperingatkan bahwa beberapa kelemahan struktural tetap ada meskipun pertumbuhan pesat di sektor stablecoin.

Kita membutuhkan stablecoin terdesentralisasi yang lebih baik. Menurut saya ada tiga masalah:

1. Idealnya mencari indeks yang lebih baik dari harga USD yang dilacak
2. Desain oracle yang terdesentralisasi dan tidak dapat dikendalikan dengan pool uang besar
3. Menyelesaikan masalah bahwa hasil staking adalah kompetisi…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) 11 Januari 2026

Kelemahan ini berpusat pada tolok ukur harga, keamanan oracle, dan insentif berbasis hasil. Bersama-sama, mereka mengekspos model terdesentralisasi terhadap risiko makroekonomi dan tata kelola. Akibatnya, desain saat ini mungkin kesulitan selama tekanan pasar yang berkepanjangan.

Ketergantungan pada Peg Dolar Meningkatkan Kerentanan Jangka Panjang

Sebagian besar stablecoin terdesentralisasi masih bergantung pada dolar AS sebagai acuan utama mereka. Meskipun pendekatan ini mendukung adopsi, hal ini menciptakan paparan jangka panjang terhadap inflasi dan ketidakstabilan fiskal. Dalam periode yang lebih lama, devaluasi dolar dapat melemahkan daya beli stablecoin. Oleh karena itu, sistem yang terikat pada satu tolok ukur fiat mungkin kurang tahan lama selama pergeseran ekonomi global. Model yang lebih tangguh akan mengurangi ketergantungan pada satu mata uang nasional.

Indeks acuan yang lebih luas dapat menawarkan perlindungan yang lebih kuat. Alternatifnya termasuk metrik daya beli atau keranjang aset yang terdiversifikasi. Struktur ini dapat lebih baik mencerminkan kondisi ekonomi nyata. Namun, implementasi saat ini masih terbatas. Akibatnya, peg yang berpusat pada dolar tetap mendominasi desain stablecoin terdesentralisasi.

Risiko Desain Oracle dan Penangkapan Modal Tetap Ada

Infrastruktur oracle merupakan kerentanan utama lainnya. Stablecoin terdesentralisasi bergantung pada feed harga eksternal agar berfungsi dengan benar. Jika pool modal besar mempengaruhi mekanisme ini, sistem dapat kehilangan integritas. Oleh karena itu, keamanan protokol sering bergantung pada deterrent ekonomi daripada pertahanan struktural. Ketergantungan ini meningkatkan biaya operasional bagi pengguna.

Untuk melawan risiko manipulasi, protokol sering menaikkan biaya serangan. Mereka melakukannya melalui biaya yang lebih tinggi, insentif token, atau kekuasaan tata kelola yang terkonsentrasi. Namun, langkah-langkah ini mengalihkan risiko kepada pengguna. Seiring waktu, pendekatan ini dapat mengikis kepercayaan dan mengurangi aksesibilitas. Model tata kelola yang difinansialisasi juga kurang memiliki asimetri pertahanan, memaksa protokol untuk mengekstraksi nilai agar tetap aman.

Model Berbasis Hasil Menciptakan Insentif yang Bertentangan

Stablecoin yang berfokus pada hasil memperkenalkan trade-off tambahan. Ketika protokol bergantung pada hasil staking, insentif pengguna dapat melemah. Ekspektasi hasil mungkin bertentangan dengan stabilitas dan kegunaan stablecoin. Akibatnya, pengguna mungkin menghadapi pengembalian efektif yang lebih rendah atau risiko yang lebih tinggi. Ketegangan ini mengurangi nilai praktis dari desain yang didukung hasil.

Staking menambah kompleksitas lebih jauh melalui risiko slashing. Penalti dapat terjadi melalui tindakan jahat atau ketidakaktifan yang berkepanjangan. Bahkan tanpa kesalahan, nilai jaminan dapat menurun secara tak terduga. Oleh karena itu, stablecoin yang didukung oleh aset yang di-stake harus menyerap volatilitas tanpa merusak kepercayaan pengguna. Rasio jaminan tetap sering gagal selama pergerakan pasar yang tajam.

Waktu Regulasi Menambah Tekanan pada Pilihan Desain

Peringatan ini muncul saat pembuat kebijakan AS bersiap untuk melanjutkan regulasi kripto. RUU struktur pasar utama sedang dibahas minggu ini. Komite Perbankan Senat akan memberikan suara pada RUU CLARITY. Jika disetujui, RUU ini dapat membentuk ulang standar kepatuhan untuk aset digital. Ini juga dapat mempengaruhi keterlibatan institusional dalam stablecoin.