BitMine menahan Ethereum melewati 1 juta koin! Harga saham jatuh 80% mengapa tetap membeli dengan gila-gilaan?

BitMine pada hari Sabtu melakukan staking 86.400 ETH melalui empat transaksi senilai $268,7 juta, membuat total staking melampaui 1 juta mencapai 1.080.512 ETH. Sebagai perusahaan vault Ethereum terbesar, memegang lebih dari 4 juta ETH. Dengan tingkat imbal hasil 2,81%, menghasilkan pendapatan $94,4 juta per tahun. Namun harga saham telah anjlok 80% dari puncak $161 menjadi $30,06. Ketua dewan merekomendasikan proposal otorisasi saham ekspansi seribu kali sebagai persiapan pemisahan saham.

Logika Pendapatan Kerajaan Staking $3,3 Miliar

BitMine staking ETH melampaui 1 juta sebagai tonggak besar, di balik angka ini adalah mesin pendapatan yang sangat besar. Berdasarkan tingkat imbal hasil staking Ethereum saat ini 2,81%, 1.080.512 ETH BitMine (bernilai sekitar $3,3 miliar) dapat menghasilkan sekitar $94,4 juta pendapatan ETH setiap tahun. Pendapatan ini sepenuhnya didenominasi dalam ETH, berarti jika harga Ethereum naik, pendapatan dolar yang sebenarnya akan lebih tinggi.

Analis pasar Nick Puckrin mengidentifikasi perbedaan kunci antara model ini dengan perusahaan vault Bitcoin. “Jelas, Bitcoin tidak menghasilkan arus kas,” katanya. Kontras ini mengungkapkan logika inti strategi BitMine: staking ETH menyediakan arus kas berkelanjutan, sedangkan BTC hanya bergantung pada apresiasi harga. Selama musim dingin cryptocurrency, perbedaan ini mungkin menentukan kehidupan dan mati perusahaan.

Puckrin lebih lanjut mempertanyakan: “Jika mengalami musim dingin cryptocurrency lagi, hutang jatuh tempo, apakah memegang aset yang dapat di-stake akan mengubah siapa yang dapat bertahan lebih baik?” Pertanyaan ini sangat tepat. Dalam pasar bear 2022, banyak perusahaan vault cryptocurrency dipaksa menjual aset dengan harga murah untuk membayar hutang karena tidak dapat menghasilkan arus kas. BlockFi, Celsius dan perusahaan cemerlang lainnya semuanya jatuh selama musim dingin itu. BitMine telah membangun arus kas berkelanjutan melalui staking ETH, secara teoritis akan memiliki kemampuan bertahan yang lebih kuat dalam pasar bear berikutnya.

Namun, strategi ini juga disertai risiko. ETH yang di-stake memiliki periode kunci, tidak dapat segera diuangkan. Jika harga Ethereum anjlok drastis, bahkan dengan pendapatan staking mungkin tidak dapat menutupi kerugian depresiasi aset. Selain itu, tingkat imbal hasil staking bukan tetap, akan menurun secara bertahap seiring dengan lebih banyak ETH di-stake. Tingkat imbal hasil 2,81% saat ini telah berkurang secara signifikan dari lebih dari 5% pada 2022, mungkin akan semakin tertekan di masa depan.

Tiga Keuntungan Strategi Staking BitMine

Arus Kas Berkelanjutan: Menghasilkan pendapatan ETH $94,4 juta per tahun, tanpa bergantung pada apresiasi harga

Efek Kompon: Reward staking dapat diinvestasikan kembali, membentuk pertumbuhan bola salju

Kemampuan Anti-Siklus: Pendapatan di pasar bear dapat melunasi hutang, menghindari penjualan aset yang dipaksa

Posisi 4 juta ETH BitMine menjadikannya perusahaan vault Ethereum terbesar di dunia. Skala ini membawa pengaruh pasar yang signifikan, keputusan beli-jual BitMine dapat langsung mempengaruhi harga ETH. Staking satu kali 86.400 ETH kali ini menghilangkan likuiditas pasar senilai $268,7 juta, memberikan dukungan pada harga jangka pendek. Dari perspektif strategis, BitMine mengubah posisi dari “cadangan pasif” menjadi “aset pendapatan aktif”, transformasi ini memiliki efek demonstrasi dalam industri vault cryptocurrency.

Musim Dingin Industri Vault di Balik Anjloknya Harga Saham 80%

（Sumber: Yahoo Finance）

Pencapaian staking BitMine terjadi di tengah sahamnya mengalami koreksi yang parah. Harga saham telah anjlok lebih dari 80% dari rekor tertinggi sepanjang masa $161 per saham yang diciptakan pada Juli 2025, per saat penerbitan adalah $30,06 per saham. Penurunan sebesar ini bukan kasus individual di antara perusahaan vault cryptocurrency, melainkan kesulitan bersama yang dihadapi seluruh industri pada 2025.

Perusahaan aset cryptocurrency mengalami satu tahun yang bergejolak, banyak perusahaan valuasi pasar mereka turun lebih dari 90% dari rekor tertinggi. Kehancuran ini bersumber dari faktor ganda: fluktuasi harga Bitcoin dan Ethereum di paruh kedua 2025, penurunan preferensi risiko investor institusional, dan keraguan terhadap keberlanjutan model bisnis perusahaan vault. Banyak perusahaan vault mengadopsi model penerbitan saham atau obligasi untuk membeli aset cryptocurrency, strategi leverage tinggi ini memperbesar keuntungan dalam pasar bull, tetapi juga memperbesar kerugian dalam pasar bear atau pasar bergejolak.

Anjloknya harga saham BitMine mencerminkan penilaian ulang pasar terhadap logika valuasinya. Saat harga saham tertinggi, pasar memberikan premium signifikan kepada BitMine, harga saham jauh melebihi nilai bersih ETH yang dipegang. Namun seiring dengan pendinginan pasar cryptocurrency, premium ini dengan cepat menghilang bahkan berubah menjadi diskon. Investor mulai mempertanyakan: Mengapa membeli saham perusahaan vault dan menanggung risiko tambahan, daripada langsung membeli ETH atau ETH ETF?

Namun, BitMine memiliki keunggulan kunci dibandingkan perusahaan vault lainnya: pendapatan staking. Ketika pesaing hanya memegang BTC atau ETH yang tidak di-stake, BitMine menghasilkan $94,4 juta pendapatan tahunan melalui staking yang memberikan dukungan fundamental untuk sahamnya. Arus kas ini dapat dihargai dalam model valuasi menggunakan metode DCF (Discounted Cash Flow), membuat BitMine bukan hanya “perusahaan pemegang aset cryptocurrency”, tetapi lebih “perusahaan manajemen aset yang menghasilkan pendapatan”.

Aspirasi Pemisahan Saham dengan Ekspansi Otorisasi Saham Seribu Kali

（Sumber: Tom Lee）

Awal Januari 2026, Ketua BitMine Tom Lee mendorong pemegang saham untuk memilih mendukung proposal menaikkan batas otorisasi saham menjadi 50 miliar saham. Proposal ini akan memungkinkan jumlah saham yang dapat diterbitkan BitMine meningkat dari 50 juta saham menjadi 50 miliar saham, peningkatan 1.000 kali lipat. Angka menakjubkan ini memicu diskusi pasar yang luas, tetapi Lee mengklarifikasi bahwa menaikkan batas saham yang diotorisasi tidak berarti perusahaan akan segera menerbitkan saham-saham tersebut.

Lee menyatakan bahwa menaikkan batas otorisasi saham akan memungkinkan pemisahan saham di masa depan, sehingga harga per saham BitMine tetap pada tingkat wajar sekitar $25. Pemisahan saham adalah membagi satu saham menjadi beberapa saham, menurunkan harga per saham tetapi tidak mengubah total valuasi. Sebagai contoh, jika harga saham saat ini $30 melakukan pemisahan 1:10, akan menjadi $3 per saham, tetapi total nilai pemegang tetap tidak berubah.

Logika strategi ini adalah meningkatkan likuiditas saham dan aksesibilitas ritel. Ketika harga saham setinggi $161, banyak investor ritel menghindar karena harga saham tunggal terlalu tinggi. Jika harga saham dipecah menjadi $25 atau bahkan lebih rendah, akan menarik lebih banyak partisipasi ritel, meningkatkan volume perdagangan dan perhatian pasar. Raksasa teknologi seperti Tesla, Apple, Nvidia semuanya pernah mengadopsi strategi ini.

Namun, ekspansi otorisasi saham seribu kali juga memicu kekhawatiran pengenceran. Meskipun Lee menekankan tidak akan segera menerbitkan semua saham, ini membuka pintu untuk penerbitan skala besar di masa depan. Jika BitMine jatuh dalam kesulitan keuangan di pasar bear, mungkin akan dipaksa mengeluarkan saham tambahan untuk pendanaan, mengakibatkan ekuitas pemegang saham saat ini mengalami pengenceran signifikan. Risiko potensial ini membuat sebagian pemegang saham memiliki sikap hati-hati terhadap proposal ini.