Kejatuhan pasar kripto pada Oktober 2025 menjadi titik balik, era kontrak perpetual "mudah mendapatkan keuntungan" dikonfirmasi berakhir

Sebuah laporan industri terbaru dari platform derivatif kripto terkemuka menunjukkan bahwa kejatuhan pasar cryptocurrency yang hebat pada Oktober 2025 sedang menjadi titik balik penting dalam ekosistem perdagangan derivatif secara keseluruhan. Laporan tersebut berpendapat bahwa kondisi ekstrem ini tidak hanya menyebabkan penguapan pasar sebesar sekitar 20 miliar dolar AS, tetapi juga secara struktural mengakhiri model keuntungan “risiko rendah, arbitrase stabil” yang telah lama ada dari kontrak perpetual.

Analisis laporan menyebutkan bahwa antara 10 dan 11 Oktober, pasar mengalami penurunan berkelanjutan yang memicu mekanisme deleveraging otomatis dalam skala besar. Strategi delta netral yang sebelumnya dianggap aman rusak, hedging short dari market maker dipaksa untuk dilikuidasi, menyebabkan mereka terpapar risiko spot satu arah selama penurunan harga. Siklus umpan balik ini memaksa banyak market maker menarik likuiditas secara cepat, sehingga kedalaman order book turun ke level terendah sejak 2022.

Selama bertahun-tahun, kontrak perpetual dipandang sebagai alat penting untuk memperoleh keuntungan berlebih, dengan mengandalkan biaya dana, spread harga, dan arbitrase lintas pasar untuk menjaga pengembalian yang stabil. Namun, laporan menunjukkan bahwa strategi terkait telah sangat padat dalam beberapa tahun terakhir, dengan biaya dana pernah turun mendekati 4%, sehingga perdagangan biaya dana klasik dan arbitrase spot-futures menjadi tidak efektif, dan rasio risiko-imbalan secara keseluruhan telah direvaluasi secara menyeluruh.

Dari segi struktur pasar, laporan juga menunjukkan bahwa lingkungan perdagangan sedang mengalami diferensiasi. Sebagian platform mempertahankan mekanisme pencocokan netral, sementara yang lain mengadopsi mode counterparty internal yang lebih agresif, yang dalam kondisi ekstrem memicu krisis kepercayaan. Hal ini juga mendorong sebagian trader beralih ke produk kontrak perpetual di chain, mencari transparansi dan verifikasi yang lebih tinggi, tetapi laporan juga memperingatkan bahwa desentralisasi tidak secara alami berarti aman.

Sebagai contoh, peristiwa token Plasma (XPL) pada September, laporan menemukan bahwa beberapa token pra-penjualan yang kekurangan likuiditas dan tidak memiliki oracle harga malah menyediakan “jalur likuidasi” bagi manipulasi, menyebabkan posisi perpetual di chain dilikuidasi secara tepat.

Secara keseluruhan, laporan ini secara tegas menyampaikan satu sinyal: pasar kontrak perpetual kripto sedang memasuki tahap baru yang penuh volatilitas tinggi dan toleransi kesalahan yang rendah. Market maker, trader, dan platform harus beradaptasi dengan era baru yang tidak lagi bergantung pada dividen struktural, tetapi lebih menekankan manajemen risiko dan likuiditas nyata.