Baru saja! Federal Reserve secara resmi mencabut larangan pembatasan bisnis kripto bank pada tahun 2023

Federal Reserve telah secara resmi menarik pernyataan kebijakan 2023 yang membatasi bisnis cryptocurrency bank dan menggantinya dengan peraturan baru, membuka jalan baru bagi bank anggota negara bagian untuk melakukan kegiatan inovatif. Pergeseran historis ini berarti bahwa perusahaan stablecoin seperti Circle, Tether, Paxos, dan BitGo sekarang dapat menyimpan cadangan pelanggan secara langsung dengan Federal Reserve, bukan semua dana melalui bank komersial. Kebijakan baru mengadopsi sistem tinjauan hierarkis, mengakui bahwa kegiatan yang berbeda harus tunduk pada peraturan yang berbeda.

Mengapa larangan bisnis perbankan kripto tahun 2023 dicabut?

(Sumber: Federal Reserve)

Pernyataan kebijakan Federal Reserve 2023 dipandang oleh industri sebagai pembatasan “satu ukuran untuk semua” pada bisnis kripto bank. Kebijakan tersebut mengamanatkan bank anggota negara bagian untuk mengikuti aturan yang sama untuk kegiatan mereka seperti regulator federal lainnya dan berusaha menjelaskan bagaimana bank harus menangani alat baru. Logika inti dari seperangkat aturan ini adalah bahwa “aktivitas perbankan yang sama harus tunduk pada peraturan yang sama”, yang dimaksudkan untuk membangun lapangan bermain yang setara dan mencegah arbitrase peraturan.

Namun, dalam waktu dua tahun setelah pengumuman aturan tersebut, sistem keuangan mengalami perubahan drastis. Cryptocurrency telah berubah dari alat spekulatif marjinal menjadi aset keuangan arus utama, dengan ETF spot yang disetujui, alokasi institusional skala besar, dan kapitalisasi pasar stablecoin melebihi $2000 miliar. Dengan latar belakang ini, aturan pembatasan tahun 2023 mulai tampak ketinggalan zaman dan tidak pada tempatnya. Dewan direksi mengatakan bahwa sistem keuangan telah berubah dan pemahamannya sendiri telah mendalam, sehingga memutuskan untuk mencabut aturan lama dan menggantinya dengan kebijakan baru.

Alasan yang lebih dalam adalah tekanan hukum. Custodia Bank, salah satu bank kripto pertama yang menggunakan lisensi Wyoming Depository for Professional Use Depository (SPDI), menggugat Federal Reserve dan Kansas City Federal Reserve atas “penundaan yang jelas melanggar hukum” dalam menolak aplikasi akun induknya. Sementara pengadilan menolak kasus tersebut, Custodia mengajukan banding, dan kasus ini masih tertunda, pertempuran dan tekanan hukum yang lebih luas telah mendorong Fed untuk memikirkan kembali pendekatan peraturannya.

Perubahan inti dari kebijakan baru adalah meninggalkan “satu ukuran untuk semua” dan bergerak menuju “tinjauan bertahap”. Pernyataan baru “mengakui bahwa dewan dapat mengizinkan bank anggota negara yang tidak diasuransikan untuk terlibat dalam kegiatan yang tidak diizinkan oleh bank anggota negara yang diasuransikan sebagai bank kepemilikan, asalkan kegiatan tersebut dilakukan dengan cara yang konsisten dengan persyaratan bank untuk keamanan dan kesehatan bank dan pemeliharaan stabilitas sistem keuangan AS.” Fleksibilitas ini memberikan ruang untuk inovasi tetapi juga menimbulkan kekhawatiran tentang arbitrase peraturan.

Circle dan Tether revolusioner dalam hubungan langsung dengan Federal Reserve

Dampak paling revolusioner dari kebijakan baru ini adalah memungkinkan perusahaan stablecoin seperti Circle, Paxos, Tether, dan BitGo untuk memegang cadangan pelanggan langsung dengan Federal Reserve. Perubahan ini akan sepenuhnya membentuk kembali model operasi industri stablecoin.

Di masa lalu, perusahaan-perusahaan ini harus menyimpan cadangan pelanggan di bank komersial, yang membawa biaya tiga kali lipat. Yang pertama adalah risiko rekanan, di mana perusahaan stablecoin akan menghadapi kehilangan cadangan jika bank koperasi gagal (seperti insiden SVB 2023 yang menyebabkan USDC dihapus sebentar). Yang kedua adalah biaya operasional, dan bank komersial akan membebankan biaya pengelolaan rekening dan biaya transfer. Yang ketiga adalah hilangnya efisiensi, transfer antar bank membutuhkan waktu, memengaruhi kecepatan penebusan.

Memegang cadangan langsung dengan The Fed memecahkan masalah ini. Sebagai lapisan penyelesaian pembayaran akhir, The Fed tidak memiliki risiko kegagalan, yang merupakan keamanan mutlak yang tidak dapat diberikan oleh bank komersial. Akses langsung mengurangi tautan perantara dan mengurangi biaya operasional. Kecepatan penyelesaian yang lebih cepat berarti penukaran stablecoin dapat diselesaikan secara instan, sangat meningkatkan pengalaman pengguna. Kontrol yang lebih besar atas aliran dana memungkinkan perusahaan stablecoin untuk mengelola likuiditas dengan lebih fleksibel.

Tiga efek revolusioner dari memegang cadangan langsung di The Fed

Menghilangkan risiko rekanan: The Fed tidak akan gagal, dan keamanan cadangan akan mencapai tingkat tertinggi, menghilangkan risiko pemisahan tipe SVB

Mengurangi biaya pengoperasian: Lewati perantara bank komersial, hemat biaya pengelolaan rekening dan biaya transfer, dan tingkatkan profitabilitas

Tingkatkan efisiensi penukaran: Akses langsung ke sistem pembayaran Federal Reserve untuk penyelesaian waktu nyata dan peningkatan pengalaman pengguna yang signifikan

Perubahan ini akan secara signifikan meningkatkan daya saing stablecoin AS di pasar global. Ketika sekuritas cadangan USDC dan USDT mencapai tingkat yang sebanding dengan obligasi Treasury AS, produk stablecoin dari negara lain akan sulit untuk bersaing. Ini juga menjelaskan mengapa regulator di Eropa dan Asia mempercepat pengembangan stablecoin lokal, karena begitu stablecoin AS mendapatkan keuntungan yang luar biasa, masalah kedaulatan mata uang akan menjadi ancaman nyata.

Bowman mendukung perpecahan politik yang ditentang Barr

Michelle Bowman, wakil ketua pengawasan Federal Reserve, adalah pendukung kuat kebijakan baru tersebut. “Teknologi baru membawa efisiensi bagi bank dan produk dan layanan yang lebih baik bagi pelanggan mereka. Dengan menciptakan jalur menuju produk dan layanan yang bertanggung jawab dan inovatif, Dewan membantu memastikan bahwa industri perbankan tetap aman dan sehat sambil tetap modern, efisien, dan efektif.”

Namun, Gubernur Fed Michael Barr memilih menentangnya, dan ketidaksetujuannya menjelaskan potensi risiko dari kebijakan ini. Barr mencatat bahwa pernyataan asli 2023 diadopsi dengan persetujuan bulat, berdasarkan prinsip bahwa “aktivitas perbankan yang sama harus tunduk pada peraturan yang sama.” “Oleh karena itu, saya tidak dapat setuju untuk mencabut pernyataan kebijakan saat ini demi pernyataan baru yang benar-benar akan mendorong arbitrase peraturan, merusak level playing field, dan mempromosikan insentif yang bertentangan dengan menjaga stabilitas keuangan.”

Kekhawatiran Barr bukannya tidak berdasar. Sistem tinjauan hierarkis, sambil memberikan fleksibilitas, juga dapat menyebabkan konsentrasi aktivitas berisiko terhadap lembaga yang kurang diatur. Jika bank anggota negara yang diasuransikan non-FDIC terlibat dalam operasi kripto berisiko tinggi dalam skala besar, risiko sistemik dapat meluas ke seluruh sistem keuangan jika terjadi kesalahan. Arbitrase regulasi ini adalah salah satu pelajaran dari krisis keuangan 2008.

Kesenjangan politik ini mencerminkan perbedaan mendasar dalam persepsi inovasi versus risiko di dalam Fed. Bowman mewakili sikap yang merangkul inovasi dan percaya pada disiplin diri pasar, sementara Barr mewakili pandangan tradisional tentang regulasi yang bijaksana dan perlindungan terhadap risiko sistemik. Dengan latar belakang promosi kebijakan ramah kripto oleh pemerintahan Trump, pandangan Bowman berada di atas angin untuk saat ini, tetapi jika ada peristiwa risiko besar di pasar kripto di masa depan, pendulum dapat sekali lagi berayun kembali ke posisi Barr.

Bagi industri kripto, perubahan kebijakan ini merupakan manfaat besar, tetapi juga membawa tanggung jawab baru. Federal Reserve telah menjelaskan bahwa mereka mendukung “inovasi yang bertanggung jawab”, yang berarti bahwa perusahaan dengan akses langsung harus membangun kontrol risiko dan sistem kepatuhan yang lebih ketat. Setiap kesalahan besar dapat menyebabkan pengetatan kebijakan lain, peringatan untuk diingat oleh seluruh industri.