Meskipun penggunaan on-chain terus naik, namun kompresi imbal hasil tetap menyebabkan TVL USDe mengalami big dump sebesar 50%

Laporan dari Jinse Finance menyebutkan bahwa stablecoin sintetis asli kripto USDe milik Ethena menghasilkan pendapatan melalui funding rate Perpetual Futures, namun total nilai terkunci (TVL) baru-baru ini turun dari 14,8 miliar USD pada bulan Oktober menjadi 7,6 miliar USD, dengan penurunan lebih dari 50%, meskipun penggunaan aktual masih meningkat. Penurunan ini menyoroti kompleksitas stablecoin berbasis yield dalam DeFi: mekanisme leverage dapat memperbesar pertumbuhan sekaligus memperbesar siklus penurunan. USDe mempertahankan pengikatan dengan memegang aset kripto spot sebagai jaminan, dan membangun posisi short berlawanan arah di pasar Perpetual Futures untuk menangkap perbedaan funding rate sebagai keuntungan bagi pemegang. Saat ini, tingkat pengembalian tahunan stablecoin ini sekitar 5,1%, yang secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan pengembalian dua digit di awal tahun, disebabkan oleh penurunan funding rate perpetual di lingkungan pasar yang lemah, serta berkurangnya permintaan leverage. Meskipun TVL turun drastis, tren penggunaan USDe terus meningkat, dengan volume transaksi on-chain bulan lalu melebihi 50 miliar USD, menunjukkan bahwa meskipun posisi spekulatif terdeleveraging, koin tersebut tetap mempertahankan nilai penggunaannya.