Pada 28 Juli 2026, pasar saham Korea Selatan mengalami kejatuhan yang sangat besar. Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) ditutup pada 6.023,63, anjlok sebesar 10,84%. Selama sesi perdagangan, indeks ini turun lebih dari 11% dan sempat melewati batas 6.000 poin. Kejadian ini menandai kali kedelapan tahun ini pasar Korea Selatan memicu circuit breaker secara menyeluruh. Di saat yang sama, Indeks KOSDAQ juga jatuh lebih dari 8%, sehingga mengaktifkan circuit breaker miliknya sendiri. Raksasa semikonduktor—SK Hynix dan Samsung Electronics—terjun masing-masing sebesar 14,65% dan 13,39%, menjadi penyebab utama kejatuhan pasar secara keseluruhan.
Kejatuhan ini tidak terjadi secara terpisah. Malam sebelumnya, pasar saham Amerika Serikat mencatat penurunan Philadelphia Semiconductor Index hampir 5% secara intraday, akhirnya ditutup turun 2,23%—penutupan terendah sejak 20 Mei. Penjualan chip yang masif dengan cepat menyebar dari AS ke Asia: Nikkei 225 Jepang ditutup turun 3,95% pada 62.364,92, sementara TAIEX Taiwan turun 4,65%. Rantai transmisi yang jelas pun terbentuk, dimulai dari Philadelphia Semiconductor Index ke pasar saham Jepang, Korea Selatan, dan Taiwan.
Circuit Breaker Kedelapan Tahun Ini: Kronologi Lengkap "Black Tuesday" KOSPI
Pada pagi 28 Juli, pasar saham Korea Selatan dibuka dengan penurunan tajam. KOSPI memulai hari turun 5,3% di 6.400,27. Sekitar pukul 00.07 UTC, Korea Exchange mengaktifkan "mekanisme sidecar," menghentikan penjualan terprogram pada KOSPI. Mekanisme ini diaktifkan ketika indeks futures KOSPI 200 naik atau turun 5% dari harga penutupan hari sebelumnya dan mempertahankan pergerakan tersebut selama satu menit.
Namun, mekanisme sidecar gagal menahan penurunan. Sekitar pukul 01.14 UTC, kerugian KOSPI melebar hingga lebih dari 8%, sehingga memicu circuit breaker secara menyeluruh dan menghentikan perdagangan selama 20 menit. Penjualan semakin dalam, dengan KOSPI turun lebih dari 11% secara intraday. KOSDAQ, papan teknologi Korea Selatan, juga memicu circuit breaker.
Secara keseluruhan, ini merupakan kali kedelapan pada 2026 pasar saham Korea Selatan memicu circuit breaker. Tujuh insiden sebelumnya terjadi pada 4 Maret, 9 Maret, 8 Juni, 23 Juni, 26 Juni, 7 Juli, dan 13 Juli. Sejak Juni, circuit breaker rata-rata terjadi kurang dari setiap 10 hari perdagangan. Sementara itu, mekanisme sidecar telah diaktifkan sebanyak 66 kali pada 2026, melampaui 45 kali selama krisis keuangan 2008.
Dari Philadelphia Semiconductors ke Seoul: Transmisi Lintas Pasar Penjualan Chip
Akar dari kejatuhan ini berasal dari penjualan besar-besaran saham semikonduktor di Amerika Serikat. Pada 27 Juli (Senin), Philadelphia Semiconductor Index turun hampir 5% secara intraday dan ditutup turun 2,23%. Nvidia turun 4,99%, sempat kehilangan posisi pemimpin kapitalisasi pasar dari Apple. Western Digital turun 11,02%, SK Hynix ADR turun 7,47%, AMD turun 5,17%, dan pemimpin litografi ASML turun 5,8%.
Penjualan saham semikonduktor AS dengan cepat menyebar ke pasar Asia keesokan harinya. Sebagai pemain global dalam manufaktur chip memori, Korea Selatan melihat dua raksasanya—Samsung Electronics dan SK Hynix—tertekan langsung. SK Hynix ditutup pada KRW 1.550.000 (sekitar USD 1.062), turun 14,65%. Samsung Electronics ditutup pada KRW 220.000 (sekitar USD 151), turun 13,39%. Samsung Electronics mengalami penurunan harian terbesar sejak 24 Oktober 2008, dengan harga sahamnya kini turun 41% dari rekor tertinggi pada 19 Juni.
Jepang pun tidak luput. Raksasa NAND flash Kioxia turun 18,33%, Advantest turun lebih dari 8%, dan SoftBank Group turun 4,43%. TAIEX Taiwan ditutup turun 4,65%. Dari Philadelphia Semiconductor Index ke pasar Jepang, Korea Selatan, dan Taiwan, rantai transmisi penjualan chip yang jelas dan lengkap telah terbentuk.
Ketakutan "Circular Financing" AI: Kesepakatan Nvidia USD 750 Miliar dan Krisis Kepercayaan
Inti dari kejatuhan ini adalah meningkatnya skeptisisme terhadap model pembiayaan infrastruktur AI Nvidia. Menurut sumber, Nvidia mendorong serangkaian kesepakatan infrastruktur AI yang belum pernah terjadi sebelumnya: kemitraan dengan SK Group untuk proyek AI senilai lebih dari USD 500 miliar; negosiasi dengan OpenAI untuk menyediakan jaminan pembiayaan hingga USD 250 miliar untuk proyek sewa pusat data; dan pembicaraan untuk menawarkan pembiayaan USD 350 miliar bagi pengadaan chip OpenAI. Nilai gabungan dari tiga kesepakatan ini melampaui USD 750 miliar.
Kekhawatiran utama pasar adalah "circular financing"—perusahaan yang diinvestasikan atau dimiliki Nvidia sering kali berakhir sebagai pembeli atau pengguna chip Nvidia. Kritikus memperingatkan bahwa pengaturan semacam ini menciptakan struktur keuangan yang tidak transparan dan hubungan kompleks antara entitas terkait. Gary Tan, manajer portofolio di Allspring Global Investments, menyatakan bahwa investor khawatir tentang circular financing—semakin banyak modal dialirkan untuk mendanai pelanggan AI masa depan dan penyebaran infrastruktur.
Credit default swap (CDS) lima tahun Nvidia melonjak hingga 14 basis poin dalam satu hari ke 82 basis poin. Keraguan pasar kredit terhadap model pembiayaan Nvidia langsung berdampak pada penilaian ulang risiko kredit di seluruh rantai pasok AI. Apa yang sebelumnya dianggap sebagai mesin pertumbuhan—belanja modal besar-besaran—kini menjadi "Pedang Damocles" yang menggantung di atas perusahaan teknologi.
Kebangkitan Chip Memori Tiongkok: IPO CXMT Mengubah Lanskap DRAM Global
Selain kekhawatiran terhadap model pembiayaan AI, pesatnya pertumbuhan industri chip memori Tiongkok menjadi faktor kunci lain. ChangXin Memory Technologies (CXMT) menarik perhatian modal internasional setelah pencatatan di STAR Market. Investor kini menilai ulang lanskap kompetitif pasar DRAM global. Kekhawatiran pun tumbuh bahwa ekspansi CXMT yang dipercepat dapat menambah tekanan persaingan terhadap pangsa pasar DRAM Samsung Electronics dan SK Hynix.
Industri semikonduktor Korea Selatan mendominasi pasar DRAM dan NAND flash global, dengan Samsung Electronics dan SK Hynix bersama-sama menguasai lebih dari 70% pasar DRAM dunia. Struktur industri yang sangat terpusat ini berarti setiap perubahan lanskap kompetitif dapat memicu penilaian ulang yang dramatis. Berita tentang terobosan teknologi di sektor chip Tiongkok semakin memicu keraguan terhadap keberlanjutan boom investasi AI saat ini.
IPO CXMT bukanlah peristiwa terisolasi—ini adalah gambaran kecil dari perubahan lanskap semikonduktor global. Pasar kini secara sistematis menilai ulang keunggulan kompetitif jangka panjang dan premi valuasi raksasa chip memori Korea Selatan.
Konsentrasi Saham Berat dan ETF Leverage: Kerentanan Struktural Pasar Korea
Besarnya kejatuhan pasar saham Korea Selatan jauh melebihi pasar Asia-Pasifik lainnya, sangat terkait dengan struktur pasar yang unik.
Konsentrasi berlebihan pada saham berat. Bobot gabungan Samsung Electronics dan SK Hynix dalam KOSPI melonjak dari sekitar 22% setahun lalu menjadi lebih dari 50%. Setiap penurunan harian lebih dari 10% pada saham-saham ini hampir pasti menyeret KOSPI ke kisaran circuit breaker 8%. Pada 28 Juli, kedua saham berat ini turun lebih dari 13%, membuat kejatuhan pasar hampir tak terhindarkan.
"Death spiral" ETF leverage. Pada 27 Mei 2026, Korea Exchange menyetujui pencatatan simultan 16 ETF leverage 2x baru yang terkait dengan saham individual, termasuk Samsung Electronics dan SK Hynix. Investor ritel menyumbang hingga 92% dari produk ini. Mekanisme rebalancing harian ETF leverage secara alami menciptakan loop umpan balik negatif: "penurunan → penjualan paksa → penurunan lebih lanjut." Menurut Korea Financial Investment Association, pinjaman margin yang beredar turun ke KRW 32,67 triliun per 24 Juli, turun lebih dari 15% dari puncak 24 Juni.
Kepemilikan asing yang tinggi memperbesar volatilitas. Tingginya porsi modal asing di pasar Korea membuatnya sangat sensitif terhadap perubahan selera risiko global. Setiap kali dana internasional menyesuaikan alokasi saham teknologi, Korea sering menjadi salah satu pasar utama untuk arus masuk dan keluar yang terfokus.
Kombinasi tiga faktor struktural ini membuat pasar saham Korea Selatan mengalami volatilitas jauh lebih besar dibandingkan sebagian besar pasar maju ketika terkena guncangan eksternal.
Intervensi Regulasi dan Market Clearing: Bisakah Modal Leverage Keluar dengan Lancar?
Menanggapi gejolak pasar yang berkelanjutan, regulator Korea Selatan telah beberapa kali melakukan intervensi. Pada 16 Juli, Financial Services Commission (FSC) mengumumkan penangguhan semua pencatatan ETF leverage saham tunggal baru dan menaikkan persyaratan margin minimum dari KRW 10 juta menjadi KRW 30 juta. Pada hari kejatuhan 28 Juli, FSC mengeluarkan pernyataan lain, menyatakan sedang mempertimbangkan pengetatan lebih lanjut aturan perdagangan ETF leverage saham tunggal, termasuk kemungkinan menetapkan batas investasi untuk investor individu.
Ketua FSC, Lee Eog-weon, menyatakan bahwa jika pembatasan terbaru tidak mencapai efek yang diharapkan, akan diambil langkah tambahan untuk membatasi permintaan investor terhadap ETF leverage. Usulan regulasi yang sedang dipertimbangkan antara lain: mewajibkan pelatihan daring secara berkala, memperkenalkan persyaratan pengalaman investasi sebelumnya bagi individu, dan membatasi investasi individu di ETF leverage pada persentase tertentu dari total aset investasi.
Namun, masih sangat tidak pasti apakah regulasi yang lebih ketat dapat secara efektif memutus loop umpan balik negatif modal leverage. Menurut tim strategi Northeast Securities, meskipun ukuran ETF leverage di Korea telah menurun, penyebab utamanya adalah penurunan nilai aset dasar, bukan berkurangnya arus masuk—investor Korea masih membeli ETF leverage. Hal ini menunjukkan kemungkinan market clearing leverage melalui kejatuhan pasar rendah, dan deleveraging aktif tetap bergantung pada regulasi yang lebih ketat.
Kesimpulan
Kejatuhan pasar saham Korea Selatan pada 28 Juli 2026 merupakan hasil konvergensi berbagai faktor. Secara permukaan, ini adalah transmisi langsung penjualan saham semikonduktor AS ke pasar Asia. Pada tingkat yang lebih dalam, ini mencerminkan krisis kepercayaan terhadap model "circular financing" AI dan perubahan lanskap chip memori global. Secara fundamental, ini mengungkap masalah struktural di pasar Korea: konsentrasi berlebihan pada saham berat, proliferasi ETF leverage, dan tingginya kepemilikan asing.
Sejak puncaknya di bulan Juni, KOSPI kini telah turun sekitar 36%. Seringnya circuit breaker tidak selalu berarti fundamental ekonomi Korea Selatan memburuk—circuit breaker dirancang sebagai mekanisme stabilitas pasar, memberikan investor "waktu pendinginan." Namun, "roller coaster" saham Korea tahun ini menunjukkan peluang yang dibawa boom AI sekaligus risiko struktural akibat ketergantungan pada industri semikonduktor dan segelintir saham berat.
Dalam jangka pendek, penyesuaian valuasi rantai pasok AI masih berlangsung, dan ketidakpastian kebijakan Federal Reserve (dengan futures suku bunga memperkirakan peluang sekitar 40% kenaikan 25 basis poin) menambah volatilitas. Volatilitas tinggi di pasar Korea kemungkinan akan terus berlanjut.
FAQ
T: Berapa kali KOSPI memicu circuit breaker pada 2026?
Hingga 28 Juli, KOSPI telah memicu circuit breaker secara menyeluruh sebanyak delapan kali pada 2026: 4 Maret, 9 Maret, 8 Juni, 23 Juni, 26 Juni, 7 Juli, 13 Juli, dan 28 Juli. Dalam 25 tahun dari 2000 hingga 2025, KOSPI hanya memicu circuit breaker enam kali.
T: Apa perbedaan antara mekanisme sidecar dan circuit breaker menyeluruh?
Mekanisme sidecar terutama dirancang untuk mengatasi volatilitas pada indeks futures akibat perdagangan terprogram. Mekanisme ini diaktifkan ketika indeks futures KOSPI 200 naik atau turun 5% selama setidaknya satu menit, menghentikan perdagangan terprogram selama lima menit. Perdagangan manual oleh investor ritel tidak terpengaruh. Circuit breaker menyeluruh, sebaliknya, diaktifkan ketika indeks KOSPI bergerak 8% atau lebih, menghentikan semua perdagangan selama 20 menit.
T: Mengapa volatilitas pasar saham Korea jauh lebih tinggi dibandingkan pasar lain?
Ada tiga alasan utama: Samsung Electronics dan SK Hynix bersama-sama menyumbang lebih dari 50% bobot KOSPI, sehingga pergerakan saham-saham ini langsung mendorong pasar secara keseluruhan; pengenalan ETF leverage saham tunggal pada Mei 2026 menciptakan loop umpan balik negatif "penurunan → penjualan paksa → penurunan lebih lanjut"; dan tingginya kepemilikan asing membuat pasar sangat sensitif terhadap arus modal global.
T: Mengapa model "circular financing" Nvidia memicu kekhawatiran pasar?
Nvidia mendukung infrastruktur AI melalui investasi dan jaminan, namun penerima investasi ini sering kali juga menjadi pelanggan chip Nvidia. Kritikus berpendapat hal ini menciptakan struktur keuangan yang tidak transparan dan risiko transaksi pihak terkait, berpotensi menjadi "alkemi finansial." CDS lima tahun Nvidia melonjak 14 basis poin dalam satu hari ke 82 basis poin, mencerminkan kekhawatiran pasar kredit terhadap model ini.
T: Langkah apa yang diambil regulator Korea Selatan untuk mengatasi volatilitas pasar?
Financial Services Commission telah menangguhkan pencatatan ETF leverage saham tunggal baru dan menaikkan persyaratan margin minimum dari KRW 10 juta menjadi KRW 30 juta. Pada 28 Juli, FSC juga mengumumkan sedang mempertimbangkan penetapan batas investasi untuk investor individu pada ETF leverage.
