Pada 4 Juni 2026, Arthur Hayes, salah satu pendiri BitMEX sekaligus Chief Investment Officer Maelstrom, membuat gebrakan di platform sosial X—ia mengumumkan telah melikuidasi seluruh posisi HYPE dan NEAR miliknya. Berdasarkan data on-chain, transaksi tersebut melibatkan sekitar 247.300 token HYPE. Pada saat pengumuman itu, HYPE diperdagangkan di kisaran $72, sehingga nilai penjualannya mencapai sekitar $17,8 juta. Hingga 11 Juni, harga HYPE turun menjadi $53,92, menandai penurunan sebesar 15,26% dalam sepekan terakhir. Langkah keluar Hayes terbilang sangat tepat waktu, dilakukan sesaat setelah HYPE menyentuh level tertinggi 30 hari di $75,868. Yang menarik, hanya beberapa hari sebelumnya, ia secara berani memprediksi dalam sebuah podcast bahwa HYPE bisa melonjak hingga $150, bahkan secara terbuka bertaruh $100.000 bahwa HYPE akan mengungguli SOL pada akhir tahun.
Apakah ini sekadar perubahan emosi atau keputusan makro yang penuh perhitungan? Hayes menegaskan bahwa ia akan memaparkan alasannya secara mendalam dalam esai panjang berjudul "Reality Test" yang akan terbit pada 9 Juni. Dalam unggahannya, ia menguraikan tiga alasan utama: kenaikan harga energi akibat konflik Iran, IPO tiga raksasa AI yang akan datang, dan kemungkinan Trump beralih ke sikap anti-AI menjelang pemilu paruh waktu.
Di balik penilaian ini terdapat faktor paling krusial bagi pasar kripto 2026—rotasi modal. Saat SpaceX memulai "IPO abad ini" dengan penggalangan dana sebesar $75 miliar, Alphabet (induk Google) menyelesaikan pendanaan ekuitas rekor senilai $80 miliar, dan Anthropic mencatatkan rekor baru pendanaan AI dengan putaran Seri H senilai $65 miliar, likuiditas yang menopang aset kripto tersedot besar-besaran oleh pasar modal AI.
Tekanan Tiga Lapis: Rantai Makro di Balik Penjualan Hayes
Kerangka pengambilan keputusan Hayes pada dasarnya adalah analisis makro tiga lapis.
Biaya Energi: Hayes berpendapat bahwa konflik AS-Iran telah secara tajam mengurangi lalu lintas di Selat Hormuz. Meski pasar global saat ini masih seimbang berkat persediaan dan pasokan alternatif, jika "periode keruh" ini berlanjut hingga akhir kuartal II, kuartal III bisa mengalami lonjakan tajam harga spot hidrokarbon dan komoditas terkait. Pusat data AI sangat boros energi dan membutuhkan modal besar. Kenaikan harga energi akan langsung menggerus margin biaya proyek AI dan secara tidak langsung mendorong inflasi ekonomi secara keseluruhan.
Variabel Politik: Pandangan inti Hayes adalah: harga minyak naik → harga-harga melonjak memicu kemarahan pemilih → Partai Republik menghadapi persaingan ketat di DPR pada pemilu paruh waktu November → satu-satunya tuas yang bisa dikendalikan Trump adalah regulasi AI → oleh karena itu, Trump kemungkinan akan mengusung narasi "anti-AI" untuk menarik pemilih swing. Ia secara khusus mencatat bahwa pelarangan pusat data dan protes lokal di daerah swing menunjukkan dampak AI terhadap lapangan kerja dan inflasi dari infrastruktur komputasi mulai menjadi perhatian bipartisan pemilih.
Pengurasan Likuiditas: Sejak ChatGPT memicu ledakan AI di akhir 2022, industri AI telah mendorong pembiayaan utang sekitar $1,5 triliun—hampir menyamai kenaikan M2 AS pada periode yang sama. Dengan kata lain, pasokan uang baru tidak mengalir ke aset digital seperti yang diharapkan investor kripto, melainkan terserap oleh pembangunan pusat data AI. Hayes menyebut ini sebagai "siklus penguatan diri dari gelembung AI": pendanaan besar-besaran menggelembungkan valuasi, yang pada gilirannya menarik lebih banyak modal—hingga guncangan eksternal memutus rantai tersebut.
Akhir dari ketiga rantai ini langsung membentuk keputusan Hayes: melikuidasi seluruh aset kripto bertema AI dan altcoin papan atas (HYPE, NEAR, WLD, ZEC), hanya menyisakan Bitcoin dan Ethereum, serta mengambil posisi pada produsen energi yang terdaftar di AS.
Efek "Vampir" Super-IPO AI: Persaingan Modal dalam Angka
Kunci memahami logika likuidasi Hayes adalah mengukur seberapa besar likuiditas yang diserap pasar modal AI.
Juni 2026 menjadi saksi "pengurasan darah" besar-besaran di pasar modal. SpaceX akan melantai di Nasdaq pada 12 Juni dengan harga $135 per saham, menggalang dana $75 miliar dan mencapai valuasi sekitar $1,77 triliun—melampaui IPO Saudi Aramco senilai $29,4 miliar pada 2019 dan menjadi IPO terbesar di dunia. Pada 1 Juni, Alphabet mengumumkan pendanaan ekuitas terbesar dalam sejarah, mengumpulkan $80 miliar untuk ekspansi infrastruktur AI, dengan Berkshire Hathaway milik Warren Buffett berpartisipasi sebesar $10 miliar. Di sektor AI, Anthropic menuntaskan putaran Seri H senilai $65 miliar, mendorong valuasi pasca-pendanaan menjadi $965 miliar, dengan Amazon, Google, Microsoft, dan Nvidia ikut serta.
Hanya dari SpaceX, Google, dan Anthropic saja, totalnya sekitar $220 miliar, dan dengan pembelian di pasar sekunder, analis memperkirakan likuiditas yang benar-benar tersedot dari pasar bisa mendekati $250 miliar. Pendiri Strategy, Michael Saylor, menyebut rotasi ini sebagai "tahun IPO dan penggalangan ekuitas terbesar sepanjang hidup kita", memprediksi total $1 triliun modal akan mengalir ke AI dan penyedia cloud utama pada 2026.
Perbedaan antara AI dan kripto juga terlihat jelas pada akses IPO. Cerebras Systems menggalang $5,55 miliar di Nasdaq dengan valuasi $56,4 miliar, dan penawarannya kelebihan permintaan lebih dari 20 kali. Sementara itu, unicorn kripto seperti bursa Kraken, dompet hardware Ledger, dan pengembang Ethereum ConsenSys—yang menargetkan valuasi gabungan di atas $20 miliar—menunda rencana IPO. BitGo menjadi satu-satunya perusahaan kripto yang berhasil listing di AS pada 2026, namun harga sahamnya telah turun lebih dari 30% dari harga IPO.
Sejak pertengahan Mei, ETF Bitcoin spot AS mencatat arus keluar bersih selama 13 hari perdagangan berturut-turut, dengan total arus keluar sekitar $4,33 miliar. Secara struktural, ini menunjukkan minat institusi terhadap aset kripto semakin menurun, sementara infrastruktur AI menyerap modal spekulatif yang seharusnya bisa mengalir ke aset berisiko.
Melihat data pasar HYPE, pengurasan likuiditas ini sudah berdampak nyata. Per 11 Juni, HYPE diperdagangkan di $53,92 dengan kapitalisasi pasar sekitar $11,994 miliar, menempati peringkat ke-11, dan volume perdagangan 24 jam hanya $840.400. Dibandingkan dengan level tertinggi 30 hari di $75,868, ini berarti penurunan hampir 29%. Meski HYPE masih naik 35,61% dalam 30 hari terakhir, volume perdagangan yang sangat rendah ($840.000 terhadap market cap $12 miliar) menandakan penurunan kedalaman pasar secara drastis—gejala klasik likuiditas yang tersedot.
Narasi "AI vs Kripto": Ke Mana Modal Lebih Memilih Mengalir?
Dalam "Reality Test", Hayes mengupas pertanyaan lebih mendasar: Sebenarnya, apa yang diperebutkan oleh aset AI dan kripto?
Jawabannya adalah alokasi perhatian modal spekulatif. Dari perspektif likuiditas makro, pasar kripto bukan siklus modal yang terisolasi, melainkan bagian dari sistem penetapan harga aset berisiko yang lebih luas. Ketika narasi AI—ekspansi kapasitas pusat data, terobosan chip inferensi, dan komersialisasi model besar—melampaui pasokan narasi kripto, modal secara alami mengalir ke kelas aset dengan potensi kenaikan lebih besar.
Hayes mencatat bahwa investor kripto sering berasumsi jika gelembung AI pecah, modal akan langsung berputar kembali ke Bitcoin. Ia menolak gagasan ini. Menurutnya, fase awal kehancuran AI akan memicu aksi jual luas di seluruh aset berisiko—pengetatan likuiditas dan kepanikan akan mendorong investor melepas semua posisi berisiko tinggi, bukan langsung mengalokasikan ulang antarsektor. Restart bull market kripto sejati baru akan terjadi jika The Fed kembali melonggarkan kebijakan moneter sebagai respons atas perlambatan ekonomi. Hayes secara terbuka menyatakan tidak akan membeli Bitcoin sebelum The Fed menyalakan kembali "mesin uang", meski target jangka panjangnya untuk akhir 2026 tetap di $250.000.
Secara struktural, keunggulan utama sektor AI adalah jalur komersialisasi yang jelas—pusat data menghasilkan pendapatan nyata, pesanan chip datang dari pelanggan riil, dan langganan model besar memberikan arus kas stabil. Sebaliknya, banyak proyek kripto masih mengandalkan valuasi berbasis narasi, bukan pendapatan aktual. Hayes menegaskan dalam wawancara Januari bahwa "era uang mudah" di kripto telah berakhir, dan token yang bertahan di siklus berikutnya adalah yang memiliki performa pendapatan nyata. Dana Maelstrom kini berfokus pada bisnis off-chain yang menguntungkan, dan valuasi token akan didasarkan pada fully diluted value serta akumulasi arus kas untuk pembelian kembali token.
HYPE saat ini memiliki total suplai 962 juta token. Pada harga $53,92, valuasi fully diluted (FDV) mendekati $51,8 miliar, namun volume perdagangan 24 jam hanya $840.000—rasio likuiditas kurang dari 0,002%. Dalam lingkungan likuiditas serendah ini, setiap arus keluar signifikan akan memperbesar tekanan harga turun secara tajam—yang menjelaskan keputusan Hayes keluar saat likuiditas masih relatif kuat.
Perspektif Jangka Panjang: Siklus Likuiditas dan Akhir Permainan Aset Kripto
Jika tesis jangka pendek Hayes benar—super-IPO AI terus menguras likuiditas, diperparah oleh guncangan harga energi dan manuver politik Trump, sehingga menekan pasar kripto hingga kuartal III—apakah masih ada argumen jangka panjang?
Jawaban Hayes adalah ya. Ia meyakini pembiayaan utang AI sebesar $1,5 triliun sejak akhir 2022 adalah titik lemah utama gelembung AI. Ketika laju ekspansi pendanaan terganggu oleh guncangan eksternal (harga minyak, politik, regulasi), tekanan pembayaran utang akan memicu reaksi berantai yang akhirnya meletuskan gelembung AI. Pada titik itu, pelonggaran kuantitatif The Fed untuk melawan resesi akan membanjiri pasar dengan likuiditas baru, yang akan mengalir kembali ke aset langka—Bitcoin tetap menjadi instrumen digital scarcity paling dikenal.
Dalam Bitcoin 2026, Hayes menyatakan bahwa narasi pasar Bitcoin bergeser dari "deflasi AI" ke "inflasi masa perang", dan kembali menegaskan target bullish $125.000. Kerangka ini konsisten secara internal: bearish jangka pendek pada altcoin dan kripto bertema AI karena pengurasan likuiditas, namun bullish jangka panjang pada Bitcoin berkat potensi pelonggaran moneter The Fed. Di antara keduanya, Ethereum—sebagai platform smart contract terdepan—juga bisa mendapat manfaat dari likuiditas baru, menjelaskan mengapa Hayes tetap memegang BTC dan ETH setelah melikuidasi HYPE, NEAR, WLD, dan ZEC.
Logika dasar arus modal global tidak berubah hanya karena satu IPO. Ledakan infrastruktur AI adalah produk alami siklus teknologi, sementara proposisi nilai kripto sebagai penyimpan nilai dan narasi keuangan terdesentralisasi tetap tak tergantikan. Yang perlu menjadi fokus investor bukanlah "siapa yang menang", melainkan bagaimana dominasi narasi bergeser dari waktu ke waktu. Dalam jangka pendek, pengurasan likuiditas akibat IPO AI adalah hambatan nyata bagi kripto; dalam jangka panjang, ketika sektor AI memasuki fase pecah gelembung, likuiditas yang dilepas oleh pelonggaran The Fed akan mencari outlet baru—dan pada saat itulah narasi emas digital kemungkinan kembali menjadi pusat perhatian.
Kesimpulan
Likuidasi HYPE dan NEAR oleh Arthur Hayes mungkin tampak seperti penyesuaian portofolio yang agresif di permukaan, namun sejatinya merupakan eksekusi kerangka analisis makro yang komprehensif. Dari harga energi hingga manuver politik, dari level utang AI hingga pengurasan likuiditas IPO, rantai alasan yang ia bangun sangat logis.
Bagi pelaku pasar kripto, aksi Hayes memberikan dua sinyal utama: Pertama, selama periode super-IPO AI yang terkonsentrasi, likuiditas aset kripto menghadapi tekanan struktural nyata. Kedua, persaingan narasi antara AI dan kripto telah beralih dari debat konseptual menjadi alokasi modal nyata. Tidak semua aset kripto akan bertahan dalam rotasi modal ini; proyek yang mampu mempertahankan nilai harus memiliki model pendapatan yang terverifikasi dan ekonomi yang sehat. Meski HYPE mencatat kenaikan 35,61% dalam 30 hari terakhir, volume perdagangan 24 jam yang hanya $840.000 dan penurunan hampir 15% dalam sepekan menunjukkan bahwa reli tanpa likuiditas mendalam jarang berkelanjutan.
Likuiditas selalu mencari tempat harga yang paling efisien. Pada paruh kedua 2026, perhatian tertuju pada AI, begitu pula modal. Namun aturan rotasi tak pernah berubah—saat gelombang modal surut dari satu sektor, ia pasti mengalir ke sektor lain.
