Nasdaq telah mengumumkan hasil rebalancing tahunan untuk Indeks Nasdaq-100, dengan penyesuaian yang akan berlaku sebelum pasar dibuka pada 22 Desember. Tahun ini, enam perusahaan akan dikeluarkan, sementara enam perusahaan baru akan masuk ke dalam indeks tersebut.
Namun, fokus utama pasar tertuju pada nasib MicroStrategy, raksasa pemegang Bitcoin yang baru saja masuk ke indeks ini pada Desember lalu. Dikenal karena menjadikan akumulasi Bitcoin sebagai strategi inti, MicroStrategy akan tetap mempertahankan posisinya di Indeks Nasdaq-100.
01 Rebalancing Tahunan
Rebalancing tahunan Indeks Nasdaq-100 merupakan agenda rutin di pasar keuangan, namun perubahan tahun ini mendapat sorotan khusus dari industri kripto. Pada 13 Desember, Nasdaq secara resmi mengumumkan hasilnya, dengan perubahan yang mulai berlaku sebelum pasar dibuka pada 22 Desember.
Penyesuaian ini memperkenalkan beberapa perusahaan ternama sebagai konstituen baru: Allergan, Ferrovial, Insmed, ACM Research, Seagate Technology, dan Western Digital.
Perusahaan yang dikeluarkan dari indeks meliputi Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, dan The Trade Desk. Menariknya, Lululemon dan The Trade Desk dikeluarkan akibat performa saham yang buruk, dengan penurunan harga saham sekitar 45% dan 70% sepanjang tahun ini.
Bagi perusahaan yang baru masuk—khususnya Seagate Technology dan Western Digital—perubahan ini sangat signifikan. Kedua penyedia solusi penyimpanan tersebut mencatat lonjakan harga saham lebih dari 200% tahun ini, mencerminkan lonjakan permintaan di pasar penyimpanan berbasis AI.
02 Model Bisnis MicroStrategy
Model bisnis MicroStrategy berbeda dari perusahaan teknologi pada umumnya. Sejak pertengahan 2020, perusahaan ini melakukan investasi besar-besaran di Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap inflasi, awalnya menggunakan kas dan kemudian menggalang dana melalui penerbitan saham serta obligasi konversi.
Strategi ini mendorong kinerja saham MicroStrategy melampaui banyak saham utama AS, termasuk perusahaan AI terkemuka. Sejak Agustus 2020, harga saham MicroStrategy telah melonjak lebih dari 2.500%, dibandingkan dengan kenaikan Bitcoin sekitar 660% pada periode yang sama.
Berdasarkan data terbaru, MicroStrategy memegang total 660.624 Bitcoin, senilai sekitar USD 59,55 miliar, menjadikannya perusahaan publik dengan kepemilikan Bitcoin terbesar di dunia. Perusahaan ini memandang Bitcoin sebagai "emas digital" dan menargetkan transformasi menjadi "bank Bitcoin".
Berbeda dengan perusahaan teknologi lain, MicroStrategy memperkenalkan metrik unik: "BTC yield". Per 17 November, "BTC yield year-to-date" perusahaan mencapai 41,8%, mencerminkan pertumbuhan jumlah Bitcoin yang dimiliki per saham.
03 Reaksi Pasar
Kabar bahwa MicroStrategy tetap berada di Indeks Nasdaq-100 tidak serta-merta mendorong harga sahamnya. Faktanya, pada hari pengumuman hasil tersebut, harga saham perusahaan turun 3,74%, dengan penurunan kumulatif lebih dari 15% dalam sebulan terakhir.
Analis pasar memberikan respons beragam. Beberapa pendukung kripto melihat keberlanjutan MicroStrategy di indeks utama sebagai pengakuan terhadap Bitcoin sebagai kelas aset. Namun, analis tradisional masih mengkhawatirkan ketergantungan perusahaan terhadap volatilitas harga Bitcoin.
Analisis teknikal menunjukkan saham MicroStrategy terus menurun dari puncak musim panas di kisaran USD 450, kini diperdagangkan mendekati USD 178. Beberapa trader memperkirakan harga saham bisa turun ke USD 100 pada pertengahan Januari.
Kinerja ini mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan model bisnis MicroStrategy, terutama mengingat fluktuasi harga Bitcoin yang signifikan.
04 Perdebatan Klasifikasi
Meski MicroStrategy tetap berada di Indeks Nasdaq-100, perdebatan terkait klasifikasi perusahaan ini terus berlanjut. Aturan indeks menyatakan hanya "perusahaan non-keuangan" yang memenuhi syarat, namun model bisnis MicroStrategy semakin menyerupai perusahaan investasi dibandingkan perusahaan teknologi tradisional.
Penyedia indeks utama, MSCI, sedang meninjau standar klasifikasi untuk perusahaan yang memiliki lebih dari 50% asetnya dalam bentuk Bitcoin, dengan keputusan yang diperkirakan keluar pada Januari. Putusan ini dapat berdampak besar bagi MicroStrategy.
JPMorgan memperingatkan bahwa jika MSCI mengeluarkan MicroStrategy dari indeks terkait, hingga USD 2,8 miliar dana pasif mungkin terpaksa menjual saham perusahaan tersebut.
Pihak eksekutif MicroStrategy telah mengirim surat kepada MSCI, menegaskan bahwa perusahaan mereka "bukan akumulator Bitcoin pasif, melainkan entitas operasional yang mendanai pembelian baru melalui saham preferen dan instrumen lainnya."
05 Signifikansi Strategis
Bagi industri kripto, keberlanjutan MicroStrategy di Indeks Nasdaq-100 bersifat simbolis. Hal ini menandakan meningkatnya toleransi pasar keuangan arus utama terhadap perusahaan dengan strategi berfokus pada Bitcoin.
Dari perspektif jalur investasi, investor tradisional dapat memperoleh eksposur tidak langsung terhadap aset Bitcoin dengan berinvestasi pada dana yang mengikuti Indeks Nasdaq-100. Estimasi menunjukkan bobot MicroStrategy dalam indeks dapat mencapai 0,47%, menjadikannya kepemilikan terbesar ke-48.
Pengamat pasar meyakini status indeks MicroStrategy dapat menarik minat institusi yang lebih besar terhadap Bitcoin. Chairman Eksekutif Michael Saylor baru-baru ini aktif berdiskusi dengan dana kekayaan negara dan kantor keluarga untuk mempromosikan Bitcoin sebagai "modal digital" dan "emas digital".
Perkembangan ini juga dapat mendorong perusahaan publik lain mempertimbangkan menambah Bitcoin ke neraca mereka, meski kemungkinan tidak sebesar yang dilakukan MicroStrategy.
06 Perbandingan Unik
Perbedaan antara MicroStrategy dan perusahaan teknologi tradisional sangat jelas. Bagi investor yang ingin mendapatkan eksposur tidak langsung terhadap Bitcoin, MicroStrategy menawarkan opsi unik—meski risikonya sangat erat dengan pergerakan harga Bitcoin.
| Dimensi Perbandingan | Perusahaan Teknologi Tradisional | MicroStrategy |
|---|---|---|
| Bisnis Inti | Penjualan produk atau layanan | Akuisisi dan penyimpanan Bitcoin |
| Model Pendapatan | Utamanya dari pendapatan operasional | Utamanya dari apresiasi nilai Bitcoin |
| Profil Risiko | Persaingan industri, inovasi teknologi | Volatilitas harga Bitcoin |
| Korelasi dengan Bitcoin | Rendah atau tidak ada | Sangat tinggi |
| Faktor Penentu Valuasi | Profitabilitas, prospek pertumbuhan | Harga Bitcoin, jumlah kepemilikan |
Prospek
Sebagai satu-satunya perusahaan sejenis di Indeks Nasdaq-100, MicroStrategy memegang lebih dari 660.000 Bitcoin—melebihi cadangan resmi banyak negara.
Terlepas dari perdebatan yang terus berlangsung mengenai model bisnisnya, keputusan Nasdaq setidaknya untuk sementara menegaskan keberadaan perusahaan dengan kepemilikan Bitcoin besar dalam indeks arus utama. Penyedia indeks MSCI diperkirakan akan mengumumkan pada Januari apakah perusahaan semacam ini akan dikeluarkan dari indeks acuan—keputusan yang dipastikan akan berdampak besar baik pada pasar kripto maupun keuangan tradisional.
