10 Juli 2026 — Berdasarkan data pasar Gate, Bitcoin (BTC) diperdagangkan pada harga $63.985,3, naik 2,48% dalam 24 jam terakhir, dengan kenaikan 0,72% selama sepekan dan peningkatan 2,46% dalam 30 hari terakhir. Namun, jika melihat periode satu tahun penuh, BTC masih turun 45,66% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Rangkaian angka ini menyoroti dilema utama yang dihadapi pasar: rebound jangka pendek berjalan beriringan dengan tekanan jangka panjang yang terus berlanjut.
Setelah koreksi tajam di bulan Juni yang membuat harga turun di bawah $60.000, Bitcoin bangkit dari level terendah sekitar $57.800 menuju hampir $64.000. Namun, firma analitik on-chain Glassnode mencatat dalam laporan mingguan terbarunya bahwa Bitcoin telah diperdagangkan di bawah dua rata-rata utama selama sekitar lima bulan—Realized Price di $76.600 dan Short-Term Holder Cost Basis di $72.200. Artinya, Bitcoin saat ini diperdagangkan dengan diskon sekitar 16,5% terhadap Realized Price dan sekitar 11,4% di bawah basis biaya pemegang jangka pendek.
Dalam konteks makro ini, instrumen keuangan baru sedang menjalani uji tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya: saham preferen yang diterbitkan oleh perusahaan treasury Bitcoin.
Saham preferen perpetual Seri A dengan suku bunga mengambang milik Strategy (sebelumnya MicroStrategy), yaitu STRC, dan saham preferen perpetual Seri A dengan suku bunga variabel milik Strive, yaitu SATA, keduanya turun di bawah nilai nominal $100 pada Juni 2026. Pada 26 Juni, STRC mencapai harga terendah intraday $73,62 dan ditutup di $75,69—turun lebih dari 24% dari nilai nominal. Penurunan SATA tidak separah STRC, mencapai harga terendah $92,88 di bulan Juni. Hingga awal Juli, STRC stabil di sekitar $85, sementara SATA rebound ke sekitar $97,9.
Ini bukan sekadar fluktuasi harga biasa. Fenomena ini mengarah pada pertanyaan yang lebih mendalam: ketika perusahaan menerbitkan instrumen keuangan untuk membeli Bitcoin, apakah model "perusahaan treasury Bitcoin" dapat terus memberikan nilai dalam jangka panjang?
Diskon STRC dan SATA: Tiga Faktor yang Bertumpuk
Memahami kinerja harga STRC dan SATA memerlukan analisis dari tiga dimensi.
Volatilitas harga Bitcoin langsung ditransmisikan.
Nilai STRC dan SATA dibangun di atas cadangan Bitcoin milik perusahaan penerbit. Ketika harga Bitcoin turun dari di atas $80.000 ke di bawah $60.000 antara pertengahan Mei hingga akhir Juni 2026, kepercayaan investor terhadap instrumen ini langsung terpukul. Saham biasa Strategy (MSTR) turun di bawah $100 intraday pada 25 Juni, menyentuh harga terendah $92,5—pertama kali sejak Maret 2024 level tersebut ditembus. Penurunan bersamaan pada saham preferen dan saham biasa menunjukkan bahwa kekhawatiran pasar kini melampaui volatilitas Bitcoin itu sendiri dan berfokus pada kemampuan perusahaan mempertahankan model bisnis berbasis pendanaan saham preferen dalam jangka panjang.
Cakupan dividen semakin ketat.
Dividen STRC adalah kewajiban tunai nyata—tidak bisa dibayarkan hanya dengan mengacu pada kepemilikan Bitcoin perusahaan. Komitmen dividen preferen tahunan Strategy melonjak dari sekitar $300 juta di awal 2026 menjadi sekitar $1,2 miliar. Beberapa estimasi bahkan menyebutkan kewajiban tahunan mendekati $1,7 miliar.
Yang lebih krusial adalah perubahan cadangan kas. Pada kuartal II 2026, Strategy membeli kembali obligasi konversi senilai $1,5 miliar, sehingga saldo kas turun dari sekitar $2,25 miliar menjadi $871 juta. Meski perusahaan meningkatkan cadangan dolar ke sekitar $2,55 miliar di awal Juli, volatilitas cakupan dividen memunculkan keraguan pasar terkait keberlanjutan.
Reaksi berantai akibat leverage.
Sekitar 80% STRC dimiliki investor individu, banyak di antaranya menggunakan margin. Ketika harga saham turun di bawah $90, likuidasi paksa mempercepat momentum penurunan, mendorong harga ke kisaran $70. Mekanisme ini menciptakan umpan balik—penurunan harga memicu margin call, yang memaksa penjualan otomatis dan memperbesar tekanan jual. Investor awalnya berharap nilai nominal $100 akan bertahan, namun ketika harga turun, margin call mulai terjadi dan memperkuat aksi jual.
Selain itu, mekanisme ratchet dividen dalam kontrak STRC menambah tekanan ekstra. Ketika STRC diperdagangkan di bawah $95, tingkat dividen naik 0,5 poin persentase setiap kali. Analis JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou mencatat bahwa setiap pemicu menambah sekitar $53 juta pada kewajiban tahunan. Ini menciptakan asimetri yang tidak ditemukan pada saham preferen tradisional—biasanya, penurunan harga hanya meningkatkan yield efektif bagi pembeli baru tanpa menaikkan biaya penerbit. Pada STRC, kedua efek tersebut terjadi bersamaan.
Lebih dari Sekadar Harga: Ujian Mendalam untuk Model Strategy
Pada 6 Juli 2026, Strategy melakukan langkah yang menarik perhatian luas pasar: menjual 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta. Ini adalah penjualan bersih besar pertama perusahaan sejak Desember 2022.
Penjualan dilakukan dalam dua tahap: 1.363 BTC dijual antara 29 dan 30 Juni dengan harga rata-rata sekitar $59.256, menghasilkan $80,8 juta; 2.225 BTC dijual antara 1 dan 5 Juli dengan rata-rata $60.773, menghasilkan $135,2 juta. Dana hasil penjualan utamanya digunakan untuk memenuhi kewajiban saham preferen dan menambah cadangan dolar.
Bagi perusahaan yang dikenal dengan narasi "never sell" di pasar, langkah ini sangat simbolis. Namun secara skala, penjualan hanya mencakup sekitar 0,4% dari total kepemilikan. Hingga 6 Juli, Strategy masih memegang sekitar 843.775 BTC dan sekitar $2,55 miliar dalam cadangan dolar. CEO Phong Le mengungkapkan pada 8 Juli bahwa kepemilikan BTC Strategy naik 10% dalam tiga bulan terakhir, dan hasil BTC tahun berjalan meningkat dari 3,7% menjadi 7,8%.
Artinya, dari sisi kepemilikan, Strategy belum mengubah strategi Bitcoin jangka panjangnya. Namun, tekanan pendanaan memang nyata.
Model pendanaan inti Strategy bergantung pada penerbitan saham STRC baru pada atau di atas nilai nominal melalui penawaran pasar, dengan hasil digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Dengan STRC diperdagangkan 24% di bawah nilai nominal, jalur ini sementara dihentikan. Pada 29 Juni, perusahaan mengumumkan "Digital Credit Capital Framework," menaikkan dividen tahunan STRC menjadi 12%, beralih ke distribusi dua kali sebulan, dan mengizinkan pembelian kembali saham hingga $1 miliar. Namun, langkah-langkah ini tidak langsung mengembalikan harga saham ke nilai nominal.
Dilema inti di sini adalah, meski dividen lebih tinggi menarik pembeli baru, hal itu juga meningkatkan kewajiban tunai perusahaan. CEO Onramp Michael Tanguma merangkum dengan singkat: "Struktur modal yang menyerap volatilitas hanya dengan menambah kewajiban permanen adalah struktur dengan siklus terbatas."
Saham Diskon: 52% Investor Melawan Arus
Ada sisi lain pasar yang patut diperhatikan.
Menurut BitcoinTreasuries, meski STRC dan SATA turun tajam di bulan Juni, lebih dari separuh (52%) investor yang disurvei memilih membeli saat harga turun di bawah nilai nominal. Volume perdagangan gabungan kedua saham preferen melampaui $10 miliar pada Juni, mencetak rekor bulanan. STRC menyumbang $8,7 miliar, sementara SATA mencapai hampir $1,5 miliar—sekitar dua kali lipat dari angka Mei.
Pendukung berlandaskan pada beberapa faktor.
Institusionalisasi Bitcoin jangka panjang tetap utuh. Meski harga terkoreksi, cadangan Bitcoin korporasi terus bertambah. Hingga 2 Juli, Metaplanet yang terdaftar di Jepang memegang 43.000 BTC, menjadi pemegang Bitcoin korporasi terbesar ketiga di dunia. Hyperscale Data mengungkapkan cadangan lebih dari 1.000 BTC. Tren alokasi perusahaan ke Bitcoin semakin meluas, bukan menyusut.
Saham preferen menawarkan eksposur BTC yang berbeda. Tidak seperti pembelian Bitcoin langsung, STRC dan SATA tidak sepenuhnya mengikuti pergerakan harga BTC, melainkan memberikan struktur yield alternatif. Pada harga $85 per saham STRC, dengan kupon 11,5% dari nilai nominal $100, pembeli baru menikmati yield efektif sekitar 13–14%. Yield tahunan SATA sekitar 13%. Bagi investor institusi yang mencari yield daripada eksposur harga murni, instrumen ini memenuhi kebutuhan alokasi tertentu.
Koreksi struktural, bukan kolaps sistemik. Benchmark Equity Research mempertahankan rating beli untuk Strategy, melihat penurunan STRC sebagai reset yield yang didorong pasar, bukan kegagalan struktural. Manajer aset Bitwise juga mencatat bahwa penjualan STRC mencerminkan siklus pasar kripto yang semakin matang, bukan tanda krisis perusahaan yang akan datang.
Perusahaan Treasury Bitcoin: Tren Investasi Institusi Berikutnya?
Diskon pada STRC dan SATA bukan kejadian terisolasi. Fenomena ini menandakan tren industri yang lebih luas: Bitcoin berkembang dari aset yang dapat diperdagangkan tunggal menjadi aset dasar bagi ekosistem keuangan yang lebih kompleks.
Secara historis, partisipasi investor di pasar Bitcoin terbatas—membeli spot BTC langsung atau menggunakan derivatif seperti futures dan opsi untuk leverage. Kini, toolkit telah berkembang pesat: ETF Bitcoin spot, saham perusahaan penambangan Bitcoin, saham perusahaan treasury Bitcoin, dan saham preferen berorientasi yield yang didukung cadangan Bitcoin.
Evolusi finansial ini merupakan jalur alami menuju kematangan pasar. Setiap alat memiliki profil risiko dan imbal hasil unik serta menarik tipe modal yang berbeda. ETF melayani institusi yang mencari alokasi mudah, saham penambang memberikan eksposur tidak langsung ke kekuatan hash jaringan, dan saham preferen perusahaan treasury berusaha menyeimbangkan volatilitas Bitcoin dengan permintaan pendapatan tetap.
Namun, evolusi ini datang dengan harga. Diskon harga pada STRC dan SATA menjadi pengingat penting: ketika desain instrumen keuangan bergantung pada kondisi pasar tertentu (seperti reli Bitcoin berkelanjutan atau biaya pendanaan rendah yang konsisten), perubahan kondisi tersebut cepat berdampak pada harga. Mekanisme ratchet dividen, leverage pro-siklikal, dan cakupan kas yang fluktuatif semuanya menjadi kerentanan instrumen ini saat menghadapi tekanan.
Dari perspektif makro, keberlanjutan model perusahaan treasury Bitcoin bergantung pada tiga variabel jangka panjang: apakah siklus harga Bitcoin memungkinkan perusahaan mempertahankan pendanaan saat pasar turun; apakah biaya pendanaan (terutama dividen saham preferen) menumpuk menjadi beban yang tidak berkelanjutan dalam beberapa siklus; dan apakah lingkungan regulasi menambah biaya kepatuhan pada struktur inovatif ini.
Kesimpulan
Per 10 Juli 2026, STRC diperdagangkan di sekitar $85 dan SATA di sekitar $97,9. Perbedaan diskon mencerminkan penilaian pasar atas dua struktur modal, ukuran cadangan, dan model manajemen yang berbeda.
STRC dan SATA diperdagangkan di bawah nilai nominal bukanlah akhir dari model perusahaan treasury Bitcoin. Namun, ini menandai uji tekanan sistemik pertama sejak model ini menjadi sorotan. Hasilnya tidak hanya akan memengaruhi kemampuan pendanaan Strategy dan Strive, tetapi juga memberikan pelajaran berharga bagi para peniru di masa depan—tentang desain struktur modal, keberlanjutan kebijakan dividen, dan cara membangun jembatan yang benar-benar kokoh antara aset volatil dan komitmen pendapatan tetap.
Bagi pelaku pasar, apakah diskon ini menjadi peluang atau jebakan bergantung bukan pada kondisi saat ini, melainkan pada arah harga Bitcoin, evolusi arus kas perusahaan, dan kecepatan pemulihan selera risiko dalam beberapa kuartal mendatang. Satu kepastian adalah finansialisasi Bitcoin terus berlanjut, dan setiap uji tekanan di sepanjang jalan membentuk fase berikutnya dari struktur pasar.
FAQ
T: Mengapa STRC dan SATA turun di bawah nilai nominal $100?
Tiga faktor bertumpuk: Bitcoin turun dari di atas $80.000 ke di bawah $60.000, langsung memukul kepercayaan investor; cadangan kas Strategy turun akibat pembelian kembali obligasi konversi, memunculkan keraguan atas keberlanjutan dividen; dan posisi leverage memicu likuidasi paksa saat harga turun, menciptakan siklus tekanan jual yang memperkuat diri.
T: Apakah penjualan Bitcoin oleh Strategy menandakan perubahan strategi jangka panjang?
Tidak pada saat ini. Penjualan 3.588 BTC (sekitar $216 juta) hanya mewakili 0,4% dari total kepemilikan dan utamanya digunakan untuk membayar dividen saham preferen serta menambah cadangan dolar. Hingga 6 Juli, perusahaan masih memegang sekitar 843.775 BTC, dengan kepemilikan naik 10% dalam tiga bulan terakhir. Ini lebih terlihat sebagai manajemen likuiditas daripada perubahan strategi.
T: Apa profil risiko dan imbal hasil investasi pada STRC atau SATA di harga saat ini?
Pada harga $85 untuk STRC dengan kupon 11,5% dari nilai nominal $100, yield efektif kini sekitar 13–14%. Jika harga kembali ke nilai nominal, potensi apresiasi modal sekitar 17%. Risiko meliputi: dividen tidak dijamin—Strategy dapat menangguhkan pembayaran tanpa memicu default; dan mekanisme ratchet dividen berarti harga yang terus di bawah $95 akan secara permanen meningkatkan kewajiban perusahaan.
T: Apakah model perusahaan treasury Bitcoin berkelanjutan?
Keberlanjutan bergantung pada tiga variabel: apakah siklus harga Bitcoin memungkinkan perusahaan mempertahankan pendanaan saat pasar turun; apakah biaya pendanaan seperti dividen saham preferen menumpuk menjadi beban yang tidak berkelanjutan dalam beberapa siklus; dan perubahan regulasi. Diskon STRC dan SATA saat ini menunjukkan pasar sedang menilai ulang struktur risiko-imbal hasil model ini, namun tren akumulasi Bitcoin korporasi tetap berlanjut.
T: Bagaimana pandangan investor institusi terhadap diskon saat ini?
Menurut BitcoinTreasuries, 52% investor yang disurvei membeli saat harga turun di bawah nilai nominal. Pendukung percaya institusionalisasi Bitcoin jangka panjang tetap utuh, saham preferen menawarkan eksposur BTC yang berbeda, dan diskon saat ini memberikan yield efektif lebih tinggi. Beberapa analis melihat penurunan sebagai reset yield yang didorong pasar, bukan kegagalan struktural.
