Antara Mei dan Juni 2026, pasar ETF AS menyaksikan sebuah "perlombaan listing" yang unik. Dalam waktu kurang dari satu bulan, 21Shares, Bitwise, dan Grayscale masing-masing meluncurkan ETF staking berbasis Hyperliquid (HYPE)—THYP, BHYP, dan HYPG. Momen ini menjadi titik penting bagi produk keuangan kripto, menandai ekspansi dari ETF spot Bitcoin yang disetujui pada 2024 menuju "token lapisan aplikasi".
Berbeda dengan ETF BTC dan ETH sebelumnya, perbedaan utama ETF HYPE tidak hanya terletak pada aset dasarnya, tetapi juga pada mekanisme hasil staking yang terintegrasi. Ketiga ETF tersebut mengalokasikan sebagian kepemilikan mereka untuk staking on-chain, dengan hasil tahunan historis sekitar 2,2%. Artinya, investor dapat memperoleh imbal hasil staking jaringan HYPE hanya dengan membeli ETF melalui akun broker tradisional—tanpa perlu mengelola kunci privat atau melakukan operasi on-chain yang rumit.
Namun, ketiga ETF ini memiliki perbedaan signifikan dalam struktur biaya, mekanisme distribusi hasil staking, dan besaran aset.
Ikhtisar: Perbandingan Metrik Utama Tiga ETF Staking HYPE
| Metrik | THYP (21Shares) | BHYP (Bitwise) | HYPG (Grayscale) |
|---|---|---|---|
| Tanggal Listing | 12 Mei 2026 | 15 Mei 2026 | 3 Juni 2026 |
| Bursa | Nasdaq | NYSE | Nasdaq |
| Biaya Manajemen | 0,30% | 0,34% (promo 0% bulan pertama) | 0,29% |
| AUM (per awal Juni 2026) | ~US$75,8 juta | ~US$71,14 juta | ~US$192 juta |
| Hasil Tahunan Staking (historis) | ~2,2% | ~2,2% | ~2,2% |
| Distribusi Hasil Staking | Hasil bersih termasuk dalam NAV | 25% biaya layanan dipotong sebelum distribusi | Termasuk dalam NAV |
| Kustodian | Anchorage Digital Bank, BitGo | Self-custody (infrastruktur on-chain) | Kustodian institusional |
Perbandingan Biaya: Dari Permainan Zero-Sum ke Perang Harga
Biaya merupakan salah satu faktor keputusan paling langsung bagi investor ETF. Di antara tiga ETF HYPE, persaingan biaya dengan cepat berkembang dari "penetapan harga pionir" menjadi "serangan balasan pendatang baru".
21Shares THYP debut di Nasdaq pada 12 Mei 2026 dengan biaya manajemen sebesar 0,30%. Sebagai ETF staking HYPE pertama yang tercatat di AS, THYP menikmati sekitar tiga hari perdagangan eksklusif tanpa kompetitor langsung selama periode tersebut.
Bitwise BHYP diluncurkan tiga hari kemudian (15 Mei) di NYSE, mengadopsi strategi harga lebih agresif: biaya manajemen 0% selama bulan pertama, lalu naik menjadi 0,34%. Promosi "gratis bulan pertama" ini cukup jarang di industri ETF dan bertujuan membangun AUM awal secara cepat, memanfaatkan biaya nol untuk menarik investor yang masih ragu.
Grayscale HYPG masuk terakhir, pada 3 Juni 2026, dan menetapkan biaya sebesar 0,29%, langsung menurunkan batas atas pasar dan menjadi ETF HYPE berbiaya terendah di AS. Grayscale sebelumnya mengalami arus keluar besar di ETF Bitcoin karena biaya tinggi (GBTC mempertahankan 1,5%-2,5% selama bertahun-tahun). Kali ini, strategi biaya terendah Grayscale mencerminkan perubahan strategi—dari premium merek menjadi persaingan biaya.
Secara absolut, perbedaan antara 0,29% dan 0,30% hanya satu basis poin (0,01%), atau US$1 per US$10.000 investasi per tahun. Namun, sinyal yang dikirim oleh perang harga ini jauh lebih penting daripada dampak biaya riilnya. Di industri ETF, begitu biaya turun, jarang sekali naik kembali—harga Grayscale pada dasarnya menetapkan batas atas jangka panjang untuk kategori ETF HYPE.
Hasil Staking: Benchmark Historis 2,2% dan Perbedaan Distribusi
Fitur utama ketiga ETF adalah menghasilkan imbal hasil tambahan melalui staking on-chain. Berdasarkan kutipan resmi Grayscale dari stakingrewards.com, hasil tahunan staking HYPE secara historis sekitar 2,2% (Mei 2025 hingga April 2026). Sumber lain menunjukkan rentang fluktuasi antara 2,2% hingga 2,3%.
Walaupun sumber hasil on-chain dasar sama untuk ketiga produk, mekanisme distribusi imbal hasil staking berbeda, dan perbedaan ini akan terakumulasi seiring waktu.
THYP (21Shares) mengkredit hasil staking bersih ke NAV ETF setiap hari, setelah dikurangi biaya penyedia layanan staking pihak ketiga dan biaya sponsor. 21Shares belum mengungkapkan tarif biaya layanan pihak ketiga secara pasti, namun menekankan bahwa staking melibatkan risiko operasional, teknis, regulasi, dan counterparty.
BHYP (Bitwise) memiliki struktur biaya yang jelas: biaya layanan staking adalah 33% dari HYPE yang dihasilkan, artinya ETF mempertahankan 33% imbal hasil staking untuk biaya operasional, dan sisanya 67% diberikan kepada investor. Beberapa sumber menyebutkan biaya 25% (ETF mempertahankan 25%, investor menerima ~75%). Transparansi ini menonjol di antara pesaing, namun perlu dicatat bahwa "biaya layanan" dipotong sebelum distribusi, sehingga hasil bersih langsung memengaruhi imbal hasil ekstra investor.
HYPG (Grayscale) juga menambahkan hasil staking bersih ke NAV dana. Struktur biaya detail tidak diungkapkan secara publik, namun keseluruhan biaya operasional sudah termasuk dalam biaya manajemen 0,29%.
Secara keseluruhan, hasil bersih BHYP sedikit lebih rendah dibanding THYP dan HYPG karena pemotongan biaya layanan eksplisit (25%-33%), namun perbedaan ini baru terlihat pada NAV dalam periode kepemilikan yang lebih panjang akibat efek compounding.
Garis Waktu Listing dan Efek Skala
21Shares THYP didirikan pada 11 Mei 2026 dan mulai diperdagangkan di Nasdaq pada 12 Mei. Sebagai pionir, THYP menarik perhatian dan volume perdagangan besar di awal. Berdasarkan YCharts, per awal Juni 2026, AUM THYP sekitar US$75,8 juta.
Bitwise BHYP didirikan pada 14 Mei dan mulai diperdagangkan di NYSE pada 15 Mei. Data awal Bitwise menunjukkan AUM sekitar US$104 juta, dengan beberapa sumber melaporkan antara US$30,5 juta hingga US$64,5 juta. Berbagai laporan menunjukkan AUM BHYP melampaui US$100 juta pada akhir Mei. Menariknya, direktur riset Bitwise secara terbuka menyatakan di akhir Mei bahwa "BHYP adalah ETF HYPE terbesar di dunia." Klaim ini sejalan dengan AUM THYP saat itu, namun mengingat perbedaan data, persaingan AUM antara keduanya tetap ketat. Per awal Juni, sebagian besar sumber menunjukkan THYP dan BHYP berada di kisaran US$70 juta hingga US$100 juta, dengan sedikit perbedaan keseluruhan.
Grayscale HYPG mulai diperdagangkan pada 3 Juni 2026, menjadi pendatang terakhir. Dengan mengandalkan merek Grayscale dan biaya terendah (0,29%), HYPG menarik sekitar US$299 juta arus masuk bersih pada hari peluncuran, dengan AUM cepat mencapai US$192 juta. Artinya, meski menjadi yang terakhir listing, AUM HYPG jauh melampaui dua kompetitornya yang lebih dulu meluncur tiga minggu sebelumnya. Fenomena ini menunjukkan bahwa di ruang ETF kripto, "keunggulan pionir" tidak selalu menentukan—reputasi merek dan daya saing biaya sering menjadi faktor penentu.
Per awal Juni 2026, total AUM gabungan ketiga ETF HYPE telah melampaui US$330 juta. Di tengah arus keluar modal dari ETF Bitcoin dan Ethereum, kinerja ini mencerminkan minat institusional yang struktural terhadap HYPE sebagai "token lapisan aplikasi".
Pelajaran dari Perang Biaya ETF Bitcoin 2024
Pada Januari 2024, SEC AS menyetujui batch pertama 11 ETF spot Bitcoin, memicu persaingan biaya sengit. Trajektori "perang biaya" ini menjadi referensi berharga bagi persaingan ETF HYPE saat ini.
Pola dasar perang biaya sangat mirip: pionir biasanya menetapkan harga di level menengah-tinggi; pendatang baru bersaing merebut pangsa pasar dengan biaya lebih rendah; begitu biaya turun, jarang naik lagi. Di ruang ETF Bitcoin 2024, Bitwise menetapkan biaya 0,20% sehingga menjadi produk berbiaya terendah, sementara Grayscale GBTC mengenakan 2,0% sebelum konversi dan tetap 1,5% setelahnya, jauh di atas rata-rata industri.
Hubungan antara arus modal dan biaya memberikan bukti empiris paling jelas. Pada 2024, Grayscale GBTC mengalami arus keluar lebih dari US$20 miliar karena biaya tinggi, sementara BlackRock IBIT (biaya 0,25%) menarik lebih dari US$46 miliar arus masuk bersih. Kontras ini menunjukkan aturan utama: di kategori ETF kripto yang sangat terkomodifikasi, perbedaan biaya sangat memengaruhi arus modal. Ketika aset dasar (BTC atau HYPE) identik, investor lebih memilih produk berbiaya terendah.
Batas efek merek juga patut diperhatikan. Meski menjadi manajer aset kripto terbesar di dunia, strategi biaya tinggi Grayscale gagal mencegah arus keluar besar dalam persaingan ETF Bitcoin. Pelajaran ini tercermin jelas dalam strategi harga HYPG—kini Grayscale memimpin ETF HYPE dengan biaya 0,29%, bukan sekadar mengikuti.
Arah persaingan diferensiasi. Seiring intensitas perang biaya ETF Bitcoin, beberapa penerbit mulai mengeksplorasi diferensiasi, seperti imbal hasil staking dan strategi kustodian terpisah, untuk membangun keunggulan kompetitif. Inilah perbedaan utama antara ETF HYPE dan ETF Bitcoin—mekanisme staking menambah nilai di luar pelacakan pasif. Persaingan ETF HYPE meluas dari biaya ke distribusi hasil staking dan solusi kustodian.
Kesimpulan
Keberadaan tiga ETF staking HYPE memberikan kesempatan bagi investor untuk membandingkan dan memilih berdasarkan berbagai dimensi. Dalam hal biaya, Grayscale HYPG (0,29%) saat ini memegang keunggulan biaya, diikuti oleh 21Shares THYP (0,30%), sementara Bitwise BHYP (0,34% setelah bulan pertama) berada di sisi lebih tinggi, meski struktur biaya staking BHYP paling transparan. Untuk imbal hasil staking, ketiga produk menawarkan tingkat dasar serupa (~2,2%), namun perbedaan distribusi dan struktur biaya baru berdampak pada hasil dalam periode kepemilikan panjang. Dari sisi AUM, strategi merek dan harga Grayscale memungkinkan HYPG melampaui kompetitor, tetapi keunggulan pionir THYP dan BHYP telah membangun fondasi pasar yang solid.
Pengalaman historis menunjukkan bahwa sekali perang biaya dimulai, sulit untuk dibalik, namun masih ada ruang bagi persaingan diferensiasi. Inovasi ETF HYPE terletak pada integrasi "imbal hasil staking on-chain" ke dalam kerangka ETF tradisional, memungkinkan investor memperoleh eksposur harga sekaligus peningkatan hasil dalam satu instrumen. Perang biaya ETF Bitcoin 2024 mengajarkan kita: ketika aset dasar sudah terkomodifikasi, biaya menjadi variabel penentu; namun ketika fitur produk berbeda, logika keputusan investor menjadi lebih beragam.
Bagi investor yang mempertimbangkan ETF HYPE, disarankan memilih berdasarkan periode kepemilikan dan sensitivitas biaya: pemegang jangka pendek dapat memanfaatkan periode promo biaya (seperti BHYP bulan pertama tanpa biaya); pemegang jangka panjang perlu mempertimbangkan biaya manajemen dan hasil staking bersih seiring waktu; dan mereka yang mengutamakan reputasi merek dan likuiditas mungkin tertarik pada keunggulan AUM Grayscale HYPG. Lebih penting lagi, terlepas dari produk yang dipilih, investor harus memahami secara menyeluruh model bisnis dasar jaringan HYPE dan risiko terkait staking—imbal hasil staking bukanlah keuntungan bebas risiko, melainkan bentuk apresiasi aset yang disertai ketidakpastian teknologi, operasional, dan regulasi.
