Pada Mei 2026, total kapitalisasi pasar stablecoin secara resmi melampaui USD 320 miliar. Di awal 2025, angka tersebut masih berada di kisaran USD 200 miliar—kurva pertumbuhan yang sangat tajam, jarang terjadi pada kelas aset keuangan mana pun. Namun, yang lebih penting dari angka tersebut adalah faktor-faktor struktural yang mendorong ekspansinya.
Pada 18 Juli 2025, Presiden AS menandatangani "Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act," yang di industri dikenal sebagai GENIUS Act. Undang-undang ini menetapkan kerangka regulasi federal komprehensif pertama untuk stablecoin pembayaran. Kurang dari setahun kemudian, perlombaan struktural untuk menerbitkan stablecoin pun diam-diam dimulai.
Sinyal yang lebih spesifik muncul pada Mei 2026. Di konferensi Consensus, CEO Anchorage Digital Nathan McCauley mengungkapkan bahwa sekitar 20 institusi keuangan dan perusahaan teknologi besar telah bersiap untuk menerbitkan stablecoin mereka melalui Anchorage. Ini bukanlah peristiwa terisolasi, melainkan awal dari gelombang momentum baru.
Anchorage Berada di Pusat Infrastruktur Stablecoin
Pada awal Mei 2026, Anchorage Digital—bank aset digital pertama yang memiliki piagam federal di AS—membagikan statistik mencolok di sebuah konferensi industri: setelah GENIUS Act disahkan, sekitar 20 institusi keuangan dan perusahaan teknologi besar menunggu untuk menerbitkan stablecoin mereka melalui Anchorage. McCauley juga menyatakan bahwa Anchorage telah memperoleh otorisasi untuk menerbitkan semua stablecoin utama di pasar, dengan klien mulai dari bank dengan tujuan spesifik hingga penerbit stablecoin dengan saluran distribusi yang telah mapan.
Pada minggu yang sama, Anchorage bekerja sama dengan Google Cloud untuk meluncurkan konsep Agentic Bank—sistem layanan perbankan yang didukung kecerdasan buatan. Tujuannya adalah memungkinkan agen AI mengelola dana dan mengeksekusi transaksi secara aman dan sesuai regulasi, sekaligus mengintegrasikan infrastruktur kustodian yang patuh dengan layanan keuangan cerdas.
Penting untuk memperjelas bahwa pernyataan McCauley mencerminkan pipeline bisnis Anchorage sendiri. Sebagai penyedia infrastruktur penerbitan yang patuh, Anchorage secara alami menarik banyak calon klien setelah adanya kejelasan regulasi. Namun, hal ini tidak menjamin semua institusi tersebut akan berhasil meluncurkan stablecoin dengan dampak pasar signifikan. Yang terungkap adalah perubahan struktural: penerbitan stablecoin kini bergeser dari domain eksklusif beberapa perusahaan spesialis menjadi bisnis fundamental yang melibatkan bank dan raksasa teknologi.
Bagaimana GENIUS Act Mengubah Permainan
Inovasi regulasi utama GENIUS Act terletak pada definisi yang jelas—di tingkat federal—tentang siapa yang dapat menerbitkan stablecoin dan persyaratan yang harus dipenuhi. Undang-undang ini menetapkan tiga jalur penerbitan patuh: anak perusahaan dari institusi penyimpanan yang diasuransikan dan disetujui regulator perbankan federal, penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat federal (entitas non-bank yang disetujui OCC), dan penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat negara bagian dan disetujui regulator negara bagian. Setiap jalur memiliki ambang batas dan skenario yang berbeda, membentuk sistem akses bertingkat.
Sebelumnya, penerbitan stablecoin di AS berada dalam area abu-abu regulasi. Beberapa penerbit beroperasi dengan lisensi trust negara bagian, sementara lainnya menjalankan bisnis tanpa kerangka regulasi federal yang jelas. GENIUS Act mengakhiri ambiguitas ini, membawa seluruh penerbitan stablecoin pembayaran ke dalam kewajiban patuh.
Linimasa implementasi undang-undang ini juga sangat krusial: regulator federal harus menerbitkan regulasi pelaksanaan paling lambat 18 Juli 2026. Undang-undang akan berlaku pada 18 Januari 2027, atau 120 hari setelah regulasi final diterbitkan—mana yang lebih dulu. Linimasa ini menciptakan "hitung mundur regulasi"—institusi harus menyelesaikan persiapan kepatuhan sebelum undang-undang berlaku agar bisa langsung bersaing saat kerangka baru diluncurkan.
Dari Desember 2025 hingga Maret 2026, regulator perbankan federal seperti FDIC dan OCC menerbitkan beberapa draft regulasi pelaksanaan yang mencakup aplikasi lisensi, standar cadangan, persyaratan modal, anti pencucian uang, dan kepatuhan sanksi. Pembangunan infrastruktur regulasi yang cepat ini menghilangkan hambatan ketidakpastian terbesar bagi institusi dan perusahaan teknologi yang ingin masuk ke pasar.
Lanskap Pasar Stablecoin Saat Ini
Mari kita lihat fakta. Berdasarkan data pasar Gate, per 8 Mei 2026, total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai sekitar USD 321,759 miliar. USDT memimpin dengan pangsa pasar 58,90%, memiliki kapitalisasi sekitar USD 189,525 miliar dan hampir 190 miliar token beredar. USDC menyusul dengan pangsa 24,33%, kapitalisasi USD 78,296 miliar, dan sekitar 78,385 miliar token beredar. Keduanya menyumbang sekitar 83,23% dari total nilai pasar stablecoin.
Penting untuk membedakan dua metrik yang sering tertukar: dari sisi penerbitan (kapitalisasi pasar beredar), USDT masih jauh di depan USDC, dengan selisih lebih dari USD 110 miliar. Namun, dari sisi volume perdagangan, terjadi pergeseran signifikan di 2026—menurut laporan Mizuho pada Maret 2026, USDC menyumbang 64% volume perdagangan yang disesuaikan antara keduanya, menandai kali pertama sejak 2019 USDC melampaui USDT dalam volume perdagangan. Volume perdagangan 24 jam USDT sekitar USD 55 miliar.
Pembagian ini—USDT mendominasi penerbitan, USDC memimpin volume perdagangan—menunjukkan pasar stablecoin bukanlah skenario "pemenang mengambil semua." Sebaliknya, pasar berkembang menjadi sistem multi-layer yang melayani berbagai kasus penggunaan. Keunggulan kompetitif USDT berasal dari posisi pelopor dan jaringan OTC global, diterbitkan di lebih dari 15 blockchain utama, serta memiliki loyalitas pengguna yang kuat di jalur on/off ramp pasar berkembang. Pertumbuhan USDC didorong oleh arsitektur kepatuhan dan layanan institusional, berperan sentral dalam keuangan on-chain yang teregulasi dan penyelesaian institusional. Tren ini membuka peluang bagi pendatang baru untuk menggarap kasus penggunaan khusus.
Membongkar Narasi Pasar: Tiga Perspektif Masa Depan Stablecoin
Diskusi terkini mengenai pasar stablecoin berfokus pada tiga narasi utama, masing-masing dengan ketegangan tersendiri.
Narasi Pertama: Masuknya bank akan memicu migrasi besar-besaran dana deposito. Menurut penilaian komite penasihat Treasury AS, jika stablecoin dapat menawarkan imbal hasil bunga, sekitar USD 6,6 triliun deposito transaksi AS bisa terancam terkikis oleh stablecoin. Riset terbaru dari Cornerstone Advisors menunjukkan 63% bank telah memasukkan stablecoin ke agenda dewan atau eksekutif, dan hampir satu dari sepuluh berencana berinvestasi atau mengadopsi kapabilitas stablecoin di 2026. Dalam narasi ini, bank menerbitkan stablecoin bukan hanya untuk mengejar pasar baru, tetapi juga sebagai strategi defensif.
Narasi Kedua: Penerbit utama akan "menguasai segalanya." Narasi ini menekankan efek jaringan dan loyalitas likuiditas, berargumen bahwa keunggulan pelopor USDT dan USDC hampir tak tergoyahkan. Data pendukungnya kuat: volume perdagangan 24 jam USDT sekitar USD 55 miliar, menyumbang 61,5% volume perdagangan spot di bursa terpusat. Dalam pandangan ini, meski banyak pendatang baru bermunculan, sebagian besar hanya akan menguasai pangsa terbatas di pasar khusus.
Narasi Ketiga: Merek dan saluran distribusi akan mendorong diferensiasi. Perspektif ini menyoroti bahwa institusi tradisional dengan basis pengguna besar dapat dengan cepat menembus pasar dengan mengintegrasikan stablecoin ke dalam matriks produk yang sudah ada. PYUSD milik PayPal memperluas ketersediaannya ke 70 pasar global pada Maret 2026, menjadi contoh narasi ini. Pada April 2026, Meta meluncurkan pembayaran kreator USDC, mendistribusikan penghasilan kreator melalui Solana dan Polygon. Western Union berencana meluncurkan USDPT pada Mei 2026 untuk jaringan penyelesaian agen globalnya. Wells Fargo mengajukan aplikasi merek dagang "WFUSD" pada Maret 2026, mencakup layanan stablecoin dan aset kripto. Semua peristiwa ini memperkuat narasi tersebut.
Setiap narasi memiliki keunggulan dan asumsi kunci. Narasi pertama mengasumsikan deposito bank tradisional akan bermigrasi ke platform on-chain dengan cepat. Narasi kedua mengasumsikan efek jaringan akan bertahan. Narasi ketiga mengasumsikan keunggulan merek dan saluran dapat dimanfaatkan secara efektif di pasar baru. Penting untuk dicatat bahwa ini adalah kerangka analisis dan diskusi pasar, bukan prediksi pasti.
Analisis Dampak Industri
Dampak pada struktur pasar stablecoin. GENIUS Act mendorong evolusi dari pasar stablecoin "duopoli" menjadi "multi-polar." Tren ini terlihat dalam tiga aspek spesifik.
Pertama, jumlah penerbit meningkat tajam. Selain USDT dan USDC, tahun 2026 menyaksikan peluncuran Fidelity Digital Dollar (FIDD), USAT milik Tether (diterbitkan melalui Anchorage, diposisikan sebagai stablecoin AS yang sepenuhnya patuh), SoFiUSD milik SoFi (diterbitkan oleh bank berlisensi federal), USDGO (kolaborasi OSL dan Anchorage), Roughrider Coin (dari Bank of North Dakota dan Fiserv), dan lainnya. Western Union juga berencana meluncurkan USDPT pada Mei 2026. Meski kuantitas tidak menjamin kualitas, diversifikasi sisi suplai menjadi kenyataan yang jelas.
Kedua, tipe penerbit semakin beragam. Pasar kini mencakup bank (seperti Wells Fargo yang memberi sinyal lewat merek dagang, SoFi yang menerbitkan melalui bank berlisensi), perusahaan pembayaran (PYUSD milik PayPal), manajer aset (Fidelity), platform teknologi (Meta yang mengintegrasikan pembayaran USDC), entitas tingkat negara bagian (Bank of North Dakota), dan perusahaan kripto spesialis (Circle). Setiap jalur memiliki keunggulan dan tantangan kompetitif tersendiri.
Ketiga, model bisnis mengalami diferensiasi signifikan. Model bunga cadangan tradisional menghadapi margin keuntungan yang semakin tipis—semakin tinggi kualitas dan semakin pendek jatuh tempo aset cadangan, semakin rendah hasil dan semakin kecil buffer modal. Pendatang baru harus menemukan jalur yang berbeda: model biaya pembayaran, layanan penerbitan white-label, dan model sirkulasi ekosistem mulai bermunculan.
Dampak pada sistem perbankan. GENIUS Act memiliki dampak ganda bagi bank. Di satu sisi, undang-undang ini menyediakan kanal patuh bagi bank untuk masuk ke pasar stablecoin. Di sisi lain, memperkenalkan tekanan kompetitif baru—jika stablecoin dapat menawarkan bunga, sekitar USD 6,6 triliun deposito transaksi AS bisa terancam. Dalam praktiknya, respons bank sangat beragam: beberapa sudah meluncurkan stablecoin atau memberi sinyal jelas, sementara mayoritas bank kecil dan menengah masih dalam tahap riset. Divergensi ini akan semakin intensif dalam 12 hingga 18 bulan ke depan.
Dampak pada infrastruktur industri kripto. Bank kustodian patuh menjadi tulang punggung penerbitan stablecoin. Peran Anchorage menggambarkan hal ini dengan baik—bukan penerbit langsung, tetapi penyedia layanan kustodian dan penerbitan yang patuh, bertindak sebagai "hub penerbitan" bagi berbagai institusi. Model ini memungkinkan pemain tradisional masuk ke pasar stablecoin dengan relatif cepat, namun risiko konsentrasi tidak boleh diabaikan: jika banyak stablecoin bergantung pada satu bank kustodian, dampak kegagalan satu titik menjadi besar.
Kesimpulan
Setelah GENIUS Act, pasar stablecoin mengalami pergeseran fundamental. Sebelumnya, penerbitan stablecoin didorong terutama oleh teknologi, dengan persaingan berpusat pada kapabilitas blockchain-native dan keunggulan pelopor. Kini, fokus bergeser ke fondasi kepatuhan, kepercayaan merek, dan saluran distribusi.
Pertanyaan "siapa yang akan menjadi USDC berikutnya" bergantung pada bagaimana kita menafsirkan kesuksesan USDC. Jika pencapaian USDC terletak pada memanfaatkan jendela pelopor di tengah kekosongan regulasi, jendela itu telah tertutup—pendatang baru tidak bisa mengulang jalur yang sama. Namun, jika keberhasilan USDC dibangun di atas kepatuhan dan layanan institusional yang membangun kepercayaan pasar, maka di bawah aturan jelas GENIUS Act, institusi dengan basis pengguna dan keunggulan merek yang mapan bisa saja memperoleh keunggulan struktural di skenario tertentu.
Dari FIDD milik Fidelity hingga SoFiUSD milik SoFi, dari Tether’s USAT yang patuh hingga USDPT Western Union yang direncanakan, dari pembayaran kreator USDC Meta hingga sinyal merek dagang Wells Fargo, lanskap stablecoin di 2026 semakin ramai dan beragam. Namun, suplai stablecoin yang homogen tidak akan mengubah pasar—diferensiasi sejati akan muncul dari kasus penggunaan terintegrasi, kedalaman kepatuhan, dan efek jaringan yang bekerja bersama.
Kisah stablecoin masih jauh dari selesai. "Dua puluh institusi dalam antrean" hanyalah sinyal pembuka transformasi ini. Kompetisi dan fragmentasi yang sesungguhnya baru saja dimulai.
