Pada dini hari tanggal 9 Juli 2026 (UTC+8), Federal Reserve merilis risalah dari rapat kebijakan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang diadakan pada 16–17 Juni. Ini merupakan rapat penetapan suku bunga pertama yang dipimpin oleh Kevin Warsh sejak ia menjabat sebagai Ketua The Fed.
Secara kasat mata, hasil rapat Juni tersebut tidak menghadirkan kejutan—seluruh 12 anggota dengan hak suara sepakat secara bulat untuk mempertahankan kisaran target suku bunga federal funds di 3,50% hingga 3,75%. Kisaran ini telah bertahan sejak Desember 2025. Namun, di balik keputusan "tanpa perubahan" ini, terdapat dinamika besar yang sedang berlangsung.
Risalah tersebut mengungkapkan bahwa penilaian para peserta mengenai kebijakan moneter yang tepat, berdasarkan skenario ekonomi yang mereka anggap paling mungkin, terbagi menjadi dua kubu yang sama kuat. Sebagian anggota memperkirakan inflasi akan mereda secara bertahap, membuka peluang penurunan suku bunga. Sementara yang lain yakin harga akan tetap tinggi, sehingga diperlukan kenaikan suku bunga lebih lanjut untuk memperketat kebijakan.
Perpecahan ini bukan sekadar perbedaan pendapat akademis, melainkan pertarungan nyata terkait arah kebijakan—penurunan suku bunga di satu sisi, risiko kenaikan suku bunga di sisi lain, dan kedua kekuatan ini saling berhadapan langsung di dalam tubuh The Fed.
Inflasi Tetap Tinggi: Tiga Pendorong di Balik Angka 4,1%
Saat ini, inflasi AS secara tahunan naik menjadi 4,1%, jauh melampaui target kebijakan The Fed sebesar 2%. Kenaikan harga telah melampaui kisaran target selama enam tahun berturut-turut. Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE)—indikator inflasi pilihan The Fed—naik 4,1% secara tahunan pada Mei, menjadi kenaikan terbesar sejak April 2023. Tanpa memperhitungkan makanan dan energi, PCE inti naik 3,4% secara tahunan. Jika sektor perumahan dikeluarkan, inflasi jasa nyaris tidak mereda.
Risalah tersebut merinci tiga faktor utama yang mendorong inflasi naik:
Pertama, dampak tarif yang masih berlangsung. Setahun lalu, The Fed masih bisa menganggap kenaikan harga akibat tarif sebagai faktor satu kali dan membiarkannya berlalu, mengingat pasar tenaga kerja saat itu masih lemah. Kini, perekrutan sudah stabil, dan sektor energi serta AI menghadirkan tekanan biaya baru. Beberapa pejabat menilai menunggu dalam kondisi ini lebih berisiko—inflasi yang melebihi target dapat menjadi permanen.
Kedua, gangguan rantai pasok akibat penutupan Selat Hormuz. Menjelang rapat Juni, konflik di Timur Tengah dan kenaikan biaya energi menjadi risiko utama bagi para pengambil kebijakan. Pasar khawatir harga minyak yang lebih tinggi akan memicu inflasi yang lebih sulit dikendalikan. Mendekati rapat, tercapai kesepakatan sementara untuk membuka kembali jalur pelayaran di Selat Hormuz, sehingga kekhawatiran mereda dan harga minyak turun. Namun, ketenangan ini tak bertahan lama—Trump mengumumkan berakhirnya gencatan senjata dengan Iran setelah terjadi serangan Iran terhadap kapal dagang, memicu serangan baru dari AS.
Ketiga, investasi kecerdasan buatan—variabel baru yang belum pernah terjadi sebelumnya. Beberapa bulan lalu, investasi infrastruktur AI nyaris tak masuk radar The Fed sebagai sumber inflasi. Kini, sejumlah pejabat mencatat lonjakan pembangunan pusat data dan belanja komputasi telah menjadi sumber permintaan baru, sementara kapasitas pasokan ekonomi sedang tertekan. Risalah menyebutkan: "Beberapa peserta berkomentar bahwa tekanan harga kini lebih meluas, dengan sebagian besar barang dan jasa… mengalami kenaikan signifikan." Semakin banyak pejabat yang menilai investasi bisnis yang kuat di infrastruktur AI berpotensi menjadi kekuatan baru yang menopang tekanan harga.
Ini adalah kali pertama The Fed secara resmi memasukkan investasi AI ke dalam kerangka diskusi inflasi. Permintaan yang kuat terhadap infrastruktur AI dipandang akan mendorong kenaikan harga produk teknologi dan listrik, memperkuat tekanan inflasi jangka pendek.
Beberapa pejabat percaya harga komoditas yang tinggi dan gangguan rantai pasok global akan bertahan lebih lama dari perkiraan pasar. Sementara itu, sejumlah pejabat The Fed secara tegas menyatakan bahwa suku bunga saat ini belum efektif menahan inflasi. Sinyal peringatan lain datang dari tim riset internal The Fed, yang menaikkan proyeksi inflasi untuk tahun ini dan tahun depan, memperkirakan inflasi inti akan tetap tinggi sepanjang tahun, dengan sedikit tanda penurunan berarti.
Jalan Buntu: 18 Pejabat, Dua Skenario Masa Depan, Satu Jawaban Tak Tuntas
Proyeksi ekonomi "dot plot" yang dirilis usai rapat Juni dengan jelas menggambarkan perpecahan internal:
Dari 18 pejabat yang memberikan proyeksi suku bunga, 9 memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga pada 2026, dengan 6 di antaranya memperkirakan dua kali kenaikan. Pada Maret lalu, tidak ada yang berpendapat demikian. Sementara itu, jumlah yang memperkirakan penurunan suku bunga turun dari 12 pada Maret menjadi hanya 1. Proyeksi median suku bunga federal funds akhir 2026 naik dari 3,4% di Maret menjadi 3,8%.
Sementara itu, 9 pejabat lainnya memperkirakan suku bunga akan tetap atau bahkan turun—8 memproyeksikan tidak ada perubahan, dan 1 melihat peluang penurunan tahun ini.
Komite benar-benar terbelah hampir sama rata. Menariknya, Warsh—yang dikenal kerap mengkritik "forward guidance"—memilih untuk tidak mengajukan proyeksi pribadinya.
Namun, struktur perpecahan ini jauh lebih kompleks daripada sekadar angka. Risalah mengungkap dua analisis skenario yang sangat kontras:
Skenario Satu: Tekanan inflasi mereda, dan inflasi "segera" mulai kembali ke target 2%—"hampir semua" peserta yang membahas skenario ini menilai The Fed sebaiknya "mempertahankan atau akhirnya menurunkan" suku bunga federal funds. Beberapa peserta menyatakan bahwa pada akhir tahun, suku bunga federal funds yang wajar adalah di dalam atau sedikit di bawah kisaran target saat ini.
Skenario Dua: Inflasi tetap tinggi akibat permintaan yang didorong AI, konflik Timur Tengah, atau faktor tarif—"hampir semua" peserta yang membahas skenario ini menilai "beberapa tingkat pengetatan kebijakan mungkin diperlukan." Risalah menyebutkan: "Sebagian besar peserta mencatat bahwa jika inflasi tetap di atas target 2% selama beberapa tahun, harga tinggi yang bertahan lama dapat secara bertahap mendistorsi ekspektasi inflasi pasar dan mengubah cara perusahaan menetapkan upah dan harga."
Risalah secara eksplisit menyatakan bahwa, dalam penilaian masing-masing peserta terhadap kebijakan moneter yang tepat berdasarkan skenario ekonomi yang paling mungkin, "banyak peserta menyatakan bahwa pada akhir tahun, tingkat suku bunga federal funds yang tepat adalah di dalam atau sedikit di bawah kisaran target saat ini. Namun, banyak lainnya menilai pada akhir tahun, suku bunga yang tepat justru di atas kisaran target saat ini."
Perpecahan ini sangat sulit didamaikan karena bahkan komite sendiri tidak dapat memprediksi apa yang akan terjadi selanjutnya. Risalah menunjukkan, jika inflasi melambat, sebagian besar peserta memperkirakan The Fed akan mempertahankan atau akhirnya menurunkan kisaran saat ini; namun jika harga energi, tarif, dan permintaan berbasis AI membuat inflasi tetap tinggi, sebagian besar menilai pengetatan lebih lanjut mungkin diperlukan.
"Minoritas" Melihat Alasan Kenaikan, Tapi Tak Ada yang Bertindak
Salah satu frasa yang paling disorot dalam risalah adalah bahwa "minoritas" peserta menilai ada alasan untuk menaikkan suku bunga pada rapat Juni.
Analis Wall Street membedah bahasa ini secara cermat. Michael Gapen, Kepala Ekonom AS Morgan Stanley, menegaskan bahwa ini tidak sama dengan "cenderung menaikkan." Ia menulis: "Para peserta ‘minoritas’ ini menyatakan mereka saat ini nyaman mempertahankan suku bunga kebijakan di level saat ini." Ekonom Citigroup Andrew Hollenhorst juga sependapat, mengutip risalah: para peserta ini "mendukung tetap mempertahankan kisaran target pada rapat ini."
Dengan kata lain, meski sebagian menilai kenaikan suku bunga dibenarkan, tak ada yang benar-benar siap bertindak saat ini.
Risalah menegaskan bahwa mayoritas pejabat mendukung pemangkasan pernyataan pascarapat dan menghapus bahasa yang mengisyaratkan langkah kebijakan berikutnya. Pernyataan akhir menghilangkan "forward guidance," dan menekankan bahwa keputusan kebijakan ke depan akan bergantung pada data yang masuk. Risalah juga memperjelas: "Seluruh anggota menyatakan bahwa penyesuaian kebijakan di masa depan sepenuhnya akan bergantung pada data."
Perubahan ini sangat signifikan. Sejak menjabat, Warsh sengaja menghindari forward guidance—ia menghindari hal ini baik dalam pernyataan kebijakan maupun konferensi pers, dan kecil kemungkinan akan menggunakan risalah untuk mengirim sinyal tidak langsung. Ia menggambarkan perdebatan kebijakan yang intens ini sebagai "pertengkaran keluarga."
Reaksi Pasar dan Kinerja Aset Kripto
Setelah risalah dirilis, harga pasar untuk kemungkinan kenaikan suku bunga dalam waktu dekat sedikit menurun. Per 9 Juli (UTC+8), alat CME "FedWatch" menunjukkan probabilitas 69,0% bahwa The Fed akan mempertahankan suku bunga pada Juli, dengan peluang 31,0% untuk kenaikan 25 basis poin. Untuk September, probabilitas tidak ada perubahan sebesar 31,1%, kenaikan 25 basis poin sebesar 51,9%, dan kenaikan 50 basis poin sebesar 17,0%.
Di pasar saham AS, tiga indeks utama ditutup bervariasi pada 9 Juli (UTC+8): Dow Jones Industrial Average turun 1,09% ke 52.348,39; Nasdaq naik 0,20% ke 25.870,65; dan S&P 500 turun 0,28% ke 7.482,71. Dow sempat turun hingga 855 poin dalam satu sesi.
Di pasar kripto, menurut data pasar Gate per 9 Juli, Bitcoin diperdagangkan di $62.807,9, naik 0,43% dalam 24 jam, dengan kapitalisasi pasar sekitar $1,25 triliun dan volume perdagangan 24 jam sekitar $917,018 miliar. Dalam 7 hari terakhir, harga Bitcoin turun 7,63%, turun 10,73% dalam 30 hari, dan turun 33,74% dalam setahun terakhir. Ethereum diperdagangkan di $1.753,16, naik 0,28% dalam 24 jam, dengan kapitalisasi pasar sekitar $211,578 miliar. Dalam 7 hari terakhir, harga Ethereum turun 7,38%, turun 20,92% dalam 30 hari, dan turun 31,14% dalam setahun terakhir. Kedua aset kripto utama ini masih berada di kisaran sentimen pasar "netral," dengan harga secara umum bergerak konsolidasi.
Pasar tengah mencerna sinyal kebijakan dari risalah rapat Juni The Fed—narasi pemangkasan suku bunga mulai memudar, kemungkinan kenaikan suku bunga kembali mengemuka, dan ekspektasi likuiditas makro kini mendefinisikan ulang logika penetapan harga aset berisiko.
Kesimpulan: Jalur Suku Bunga Tahun Ini Masih Tidak Pasti
Risalah rapat Juni The Fed menggambarkan situasi yang sekaligus jelas dan kompleks—di balik konsensus permukaan untuk mempertahankan suku bunga, para pejabat kini terbelah menjadi dua kubu seimbang terkait masa depan. Jalur suku bunga 2026 telah bergeser dari "narasi pemangkasan" di awal tahun menjadi "risiko kenaikan" saat ini, menandai perubahan narasi makro paling signifikan sepanjang tahun.
Risalah menegaskan fokus utama The Fed pada inflasi, sehingga masih terbuka ruang besar untuk melanjutkan kenaikan suku bunga pada September. Namun, arah data ekonomi ke depan tetap menjadi variabel kunci yang akan menentukan kebijakan.
Bagi investor, beberapa tanggal penting perlu dicermati: rilis Indeks Harga Konsumen (CPI) Juni pada 14 Juli, yang bertepatan dengan testimoni pertama Warsh di Kongres, serta rapat FOMC berikutnya pada 28–29 Juli.
Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan Citigroup sama-sama menyimpulkan setelah risalah dirilis: reaksi kebijakan The Fed saat ini tetap berbasis data, dengan arah kebijakan sepenuhnya bergantung pada data inflasi dalam beberapa bulan ke depan. Tim ekonom Jan Hatzius dari Goldman merangkum logika utamanya: garis pembeda krusial dalam risalah adalah apakah inflasi dapat "segera" mulai menurun. Dua jalur, satu kunci: data inflasi.
Bagi pasar kripto, perubahan ekspektasi likuiditas makro kini mendefinisikan ulang logika penetapan harga aset berisiko. Mundurnya ekspektasi pemangkasan suku bunga dan kembalinya kemungkinan kenaikan berarti narasi likuiditas yang sebelumnya menopang valuasi aset kripto kini diuji. Arah data inflasi dalam beberapa bulan ke depan tidak hanya akan menentukan jalur kebijakan The Fed, tetapi juga sangat memengaruhi arus modal global dan repricing aset berisiko.
FAQ
T: The Fed mempertahankan suku bunga pada rapat Juni. Mengapa pasar tiba-tiba membicarakan risiko kenaikan suku bunga?
Karena risalah mengungkap perpecahan internal yang tajam—dari 18 pejabat yang memberikan proyeksi, 9 menilai setidaknya satu kenaikan suku bunga diperlukan sebelum akhir 2026, sementara pada Maret lalu tidak ada yang berpendapat demikian. Dengan inflasi naik ke 4,1% dan investasi AI muncul sebagai pendorong inflasi baru, "narasi pemangkasan" kini tergantikan oleh "risiko kenaikan."
T: Mengapa The Fed kini melihat investasi AI sebagai risiko inflasi?
Lonjakan pembangunan pusat data dan belanja komputasi telah menjadi sumber permintaan baru, sementara kapasitas pasokan ekonomi tertekan. Sejumlah pejabat menilai investasi bisnis yang kuat di infrastruktur AI berpotensi mendorong kenaikan harga produk teknologi dan listrik, menjadi kekuatan baru yang menopang tekanan harga. Ini adalah kali pertama The Fed secara resmi memasukkan AI dalam kerangka diskusi inflasi.
T: Apakah The Fed akan menaikkan suku bunga pada rapat Juli?
CME "FedWatch" menunjukkan peluang 69,0% suku bunga tetap pada Juli, dan 31,0% peluang kenaikan 25 basis poin. Risalah mengindikasikan "minoritas" pejabat menilai ada alasan kenaikan pada Juni, namun akhirnya mendukung untuk tetap bertahan. Rilis CPI Juni sebelum rapat Juli akan menjadi acuan utama.
T: Apa akar struktural perpecahan internal The Fed?
Berasal dari perbedaan pandangan atas persistensi inflasi. Satu kubu melihat inflasi tinggi saat ini didorong faktor sementara seperti tarif dan energi yang pada akhirnya akan mereda. Kubu lain percaya investasi AI, harga komoditas tinggi, dan gangguan rantai pasok dapat membuat inflasi lebih persisten. Kedua pandangan ini mengarah pada jalur kebijakan yang sangat berbeda.
T: Mengapa pasar kripto sangat sensitif terhadap risalah rapat The Fed?
Sebagai aset berisiko tinggi dan sangat volatil, kripto sangat sensitif terhadap ekspektasi likuiditas makro. Memudarnya ekspektasi pemangkasan suku bunga dan kembalinya kemungkinan kenaikan berarti logika likuiditas yang sebelumnya menopang valuasi aset kripto kini diuji, langsung berdampak pada selera risiko pasar dan arus modal.
