Pada 9 Juli 2026 (waktu Beijing), Federal Reserve merilis risalah dari rapat kebijakan Federal Open Market Committee (FOMC) yang berlangsung pada 16–17 Juni. Rapat ini, yang pertama kali dipimpin oleh Ketua Fed baru, Kevin Warsh, mengungkapkan bahwa meskipun komite secara bulat memilih untuk mempertahankan kisaran target suku bunga federal funds di 3,50% hingga 3,75%, perbedaan pendapat internal terkait arah suku bunga ke depan masih belum terselesaikan. Sinyal hawkish yang dikirimkan oleh dot plot memaksa aset berisiko global—termasuk aset kripto—untuk meninjau ulang kerangka penilaian mereka.
Per 9 Juli 2026, menurut data pasar Gate, Bitcoin diperdagangkan di $62.178, turun 2,0% dalam 24 jam terakhir, sementara Ethereum berada di $1.740, juga turun 2,0% pada periode yang sama. Isu utama yang sedang dicerna pasar: Mengapa narasi pemangkasan suku bunga memudar dalam tiga bulan terakhir, dan bagaimana kemungkinan kenaikan suku bunga kembali masuk agenda?
Bagaimana Dot Plot Berbalik dari "Tidak Ada Kenaikan Suku Bunga" Menjadi "9 Pejabat Mendukung Kenaikan" Hanya dalam Tiga Bulan?
Pada bulan Maret, dot plot menunjukkan bahwa tidak ada dari 19 pejabat Fed yang memperkirakan kenaikan suku bunga di 2026, dengan proyeksi median suku bunga di 3,4%. Interpretasi utama pasar saat itu adalah "masih ada ruang untuk pemangkasan suku bunga tahun ini." Pada saat itu, 12 pejabat memperkirakan pemangkasan suku bunga dalam tahun berjalan, sementara 7 memperkirakan suku bunga tetap.
Namun pada bulan Juni, lanskap berubah drastis. Warsh sendiri tidak mengajukan proyeksi suku bunga—sesuai dengan keraguannya yang sudah lama terhadap dot plot dan Ringkasan Proyeksi Ekonomi. Dari 18 pejabat yang mengajukan proyeksi, 9 memperkirakan kenaikan suku bunga di 2026—3 memperkirakan satu kali kenaikan (25 basis poin), 5 memperkirakan dua kali kenaikan (50 basis poin), dan 1 memperkirakan tiga kali kenaikan (75 basis poin). Sementara itu, jumlah pejabat yang memperkirakan pemangkasan suku bunga anjlok dari 12 pada Maret menjadi hanya 1 pada Juni.
Proyeksi median suku bunga federal funds pada akhir 2026 dinaikkan dari 3,4% di Maret menjadi 3,8%. Proyeksi median untuk 2027 dan 2028 juga naik menjadi 3,6% dan 3,4%, sedangkan proyeksi suku bunga netral jangka panjang tetap di 3,1%. Median dot plot kini menunjukkan tidak ada pemangkasan suku bunga di 2026—terjadi pembagian sempurna, dengan 9 suara untuk kenaikan dan 9 untuk tetap (termasuk abstain dari Warsh).
Dengan 9 Suara untuk Kenaikan dan 9 untuk Bertahan, Apa yang Diperdebatkan Fed Secara Internal?
Risalah menunjukkan bahwa dari 18 peserta, 9 percaya setidaknya satu kali kenaikan suku bunga akan dibutuhkan hingga akhir 2026, dengan 6 di antaranya melihat perlunya dua kali kenaikan. Sembilan pejabat lainnya memperkirakan suku bunga akan tetap atau bahkan turun.
Risalah secara eksplisit menyatakan bahwa penilaian individu peserta atas kebijakan moneter yang tepat, berdasarkan skenario ekonomi yang mereka anggap paling mungkin, "terbagi rata" dalam dua kubu. Beberapa anggota percaya inflasi akan mendingin secara bertahap, sehingga membuka ruang untuk pemangkasan suku bunga. Yang lain memperkirakan harga akan tetap tinggi, sehingga membutuhkan kenaikan suku bunga lebih lanjut.
Perpecahan ini bukan kebetulan. Inflasi AS naik secara tahunan menjadi 4,1%, jauh di atas target kebijakan Fed sebesar 2%. Pada Mei, Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) naik 4,1% year-on-year, tertinggi sejak 2023. Inflasi inti, tidak termasuk makanan dan energi, naik 3,4%. Ringkasan Proyeksi Ekonomi secara bersamaan menaikkan proyeksi inflasi inti PCE 2026 dari 2,7% menjadi 3,3%. Di tengah inflasi yang meningkat, proyeksi pertumbuhan PDB 2026 direvisi turun dari 2,4% menjadi 2,2%. Kombinasi "quasi-stagflasi" ini menambah kompleksitas jalur kenaikan suku bunga.
Satu detail dalam risalah patut dicatat: sebagian kecil peserta merasa sudah "cukup alasan untuk menaikkan" pada rapat Juni, namun akhirnya mendukung penahanan suku bunga. Ini menunjukkan bahwa perbedaan yang terlihat di dot plot lebih mencerminkan pandangan berbeda tentang prospek ke depan, bukan perpecahan atas tindakan kebijakan saat ini.
Mengapa Fed Memasukkan Investasi AI dalam Kerangka Diskusi Inflasi untuk Pertama Kalinya?
Inilah aspek paling revolusioner dari risalah terbaru. Untuk pertama kalinya, Fed secara formal memasukkan investasi kecerdasan buatan (AI) dalam diskusi inflasinya. Beberapa bulan lalu, investasi infrastruktur AI nyaris tidak menjadi perhatian utama Fed sebagai pemicu inflasi. Kini, AI disebutkan sejajar dengan konflik di Timur Tengah dan tarif sebagai salah satu dari tiga kekuatan utama pemicu inflasi.
Beberapa pejabat menyoroti bahwa lonjakan permintaan untuk infrastruktur AI dapat mendorong kenaikan harga produk teknologi dan listrik, sehingga memperkuat tekanan inflasi jangka pendek. Risalah menyatakan: "Beberapa peserta mencatat bahwa tekanan harga kini lebih meluas, dengan sebagian besar barang dan jasa… mengalami kenaikan harga yang signifikan."
Masuknya variabel ini membawa implikasi luas. Belanja modal AI kini menjadi sumber struktural baru inflasi—tidak hanya berdampak pada sektor teknologi, tetapi juga merambat ke sistem harga yang lebih luas melalui konsumsi listrik, pembangunan pusat data, manufaktur chip, dan industri hulu-hilir lainnya. Bagi pasar kripto, ini berarti pemicu inflasi kini meluas dari faktor moneter dan fiskal tradisional ke kenaikan biaya sisi penawaran berbasis teknologi, yang lebih kompleks dan sulit diprediksi respons kebijakan moneternya.
Bagaimana Pasar Memperhitungkan Peluang Kenaikan Suku Bunga pada Juli dan September?
Menurut alat CME FedWatch per 7 Juli 2026, probabilitas Fed mempertahankan suku bunga pada rapat FOMC Juli adalah 74,3%, sedangkan peluang kenaikan kumulatif 25 basis poin sebesar 25,7%. Distribusi ini menunjukkan bahwa pasar pada dasarnya telah menyingkirkan kenaikan suku bunga Juli dari skenario utama.
Fokus lebih besar tertuju pada matriks probabilitas September: peluang suku bunga tetap adalah 42,9%, kenaikan 25 basis poin sebesar 46,2%, dan kenaikan 50 basis poin sebesar 10,8%. Artinya, pasar melihat rapat September sebagai medan pertempuran utama semester kedua 2026—peluang kenaikan dan bertahan hampir seimbang, mencerminkan puncak perpecahan.
Laporan nonfarm payrolls Juni, yang dirilis pada 2 Juli, langsung memicu perubahan probabilitas ini. Laporan tersebut menunjukkan hanya ada 57.000 pekerjaan baru, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 110.000–114.000. Angka April dan Mei direvisi turun total 74.000. Sebelum data ini, peluang kenaikan Juli diperkirakan sekitar 30%; setelah rilis, turun di bawah 20%. Namun, tingkat pengangguran turun dari 4,3% di Mei menjadi 4,2%, menandakan ketahanan pasar tenaga kerja. Hal ini memberi Fed ruang kebijakan lebih besar pada aspek "ketenagakerjaan", sehingga fokus lebih pada inflasi.
Bagaimana Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Mengubah Logika Penilaian Aset Kripto?
Aset kripto, sebagai instrumen tanpa imbal hasil, sangat volatil, dan sensitif terhadap likuiditas, memiliki logika penilaian yang sangat terkait dengan jalur kebijakan moneter Fed. Pergeseran dari "perdagangan pemangkasan suku bunga" ke "narasi kenaikan suku bunga" berarti asumsi inti model penilaian sedang ditulis ulang.
Dalam kerangka "perdagangan pemangkasan suku bunga", pasar berharap pelonggaran likuiditas akan menekan tingkat imbal hasil bebas risiko, sehingga meningkatkan daya tarik relatif aset berisiko. Modal mengalir keluar dari aset aman berimbal hasil rendah ke aset berisiko lebih tinggi, termasuk kripto. Namun ketika narasi beralih ke "kenaikan suku bunga", logikanya berbalik: suku bunga kebijakan yang lebih tinggi meningkatkan imbal hasil aset aman, sehingga biaya peluang memegang aset tanpa imbal hasil seperti Bitcoin pun meningkat.
Setelah rapat FOMC Juni, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga tahun ini melonjak di atas 80%. Meski data ketenagakerjaan berikutnya menahan peluang ini, perubahan kebijakan yang tercermin di dot plot sudah terjadi. Risalah menunjukkan bahwa dari 9 pejabat yang mendukung kenaikan, 5 memperkirakan kenaikan 50 basis poin dan 1 memperkirakan 75 basis poin—jika terealisasi, kenaikan agresif ini akan memberi tekanan besar pada likuiditas pasar kripto.
Namun, masih ada kemungkinan ekspektasi kenaikan suku bunga mereda. Dalam dua laporan inflasi sejak konflik AS-Iran dimulai, belum terlihat transmisi struktural kenaikan harga ke inflasi inti. AS dan Iran telah menandatangani perjanjian, dan meskipun harga minyak belum sepenuhnya kembali ke level pra-konflik, sudah turun signifikan dari puncaknya. Jika harga minyak terus turun dan dampak inflasinya melemah, ekspektasi kenaikan suku bunga tahun ini masih bisa terkoreksi.
Mengapa Perubahan Gaya Komunikasi Warsh Membuat Pasar Semakin "Bingung"?
Sorotan lain dari risalah terbaru adalah perubahan gaya komunikasi Fed oleh Warsh. Sebagian besar pejabat mendukung pemangkasan pernyataan pasca-rapat dan sepakat menghapus bahasa yang mengisyaratkan langkah kebijakan berikutnya. Pernyataan akhir dipangkas dari 341 kata pada April menjadi sekitar 130 kata, menghilangkan referensi pada "bias dovish" dan panduan ke depan soal kemungkinan pemangkasan suku bunga. Pernyataan tersebut tidak lagi membahas prospek ekonomi atau kebijakan, melainkan menekankan bahwa keputusan ke depan akan bergantung pada data.
Dalam konferensi pers, Warsh menegaskan bahwa Fed tidak akan meninjau ulang target inflasi hingga inflasi kembali ke 2%. Ia juga mengumumkan pembentukan lima kelompok kerja independen yang mencakup komunikasi, manajemen neraca, sumber dan ketergantungan data, produktivitas dan ketenagakerjaan, serta kerangka inflasi.
Gaya komunikasi "ala Greenspan" yang ambigu ini membuat pasar harus menentukan harga di tengah absennya sinyal kebijakan yang jelas, sehingga memperbesar volatilitas ekspektasi kenaikan suku bunga. Tak hanya Warsh abstain dari mengajukan proyeksi suku bunga, ia juga secara eksplisit menepis nilai panduan dot plot saat konferensi pers, menyebutnya hanya sebagai "skenario yang bisa dihapus", bukan komitmen kebijakan ke depan.
Apa artinya bagi pasar kripto? Hilangnya panduan ke depan mengurangi prediktabilitas jalur kebijakan. Pasar kehilangan jangkar kebijakan utama dan kini harus lebih mengandalkan interpretasi data ekonomi secara real-time. Hal ini bisa semakin meningkatkan volatilitas aset kripto—setiap rilis data inflasi atau ketenagakerjaan bisa memicu repricing ekspektasi secara tajam.
FAQ
T: Apakah Fed benar-benar menaikkan suku bunga pada rapat Juni?
Tidak. FOMC memilih 12–0 untuk mempertahankan kisaran target suku bunga federal funds di 3,50% hingga 3,75% untuk keempat kalinya berturut-turut. Sinyal hawkish berasal dari proyeksi dot plot untuk jalur suku bunga ke depan, bukan dari keputusan kebijakan saat ini.
T: Apa arti 9 pejabat mendukung kenaikan suku bunga?
Dari 18 pejabat yang mengajukan proyeksi suku bunga, 9 memperkirakan setidaknya satu kali kenaikan suku bunga hingga akhir 2026. Dari jumlah tersebut, 3 memperkirakan kenaikan 25 basis poin, 5 memperkirakan 50 basis poin, dan 1 memperkirakan 75 basis poin. Pada Maret, tidak ada pejabat yang membuat proyeksi seperti itu.
T: Mengapa investasi AI memengaruhi inflasi?
Risalah menyoroti bahwa permintaan kuat untuk infrastruktur AI dapat mendorong kenaikan harga produk teknologi dan listrik, sehingga memperkuat tekanan inflasi jangka pendek. Belanja modal AI merambat ke sistem harga yang lebih luas melalui pembangunan pusat data, manufaktur chip, dan konsumsi listrik, menjadikannya sumber struktural inflasi baru.
T: Berapa peluang kenaikan suku bunga pada Juli?
Per 7 Juli 2026, data CME FedWatch menunjukkan probabilitas kenaikan 25 basis poin pada Juli sebesar 25,7%, dan peluang tidak ada perubahan sebesar 74,3%. Pasar pada dasarnya telah menyingkirkan kenaikan Juli dari skenario utama.
T: Bagaimana dampaknya terhadap aset kripto?
Ekspektasi kenaikan suku bunga yang meningkat berarti tingkat bebas risiko lebih tinggi dan biaya peluang memegang aset tanpa imbal hasil seperti Bitcoin juga meningkat. Pergeseran dari "perdagangan pemangkasan suku bunga" ke "narasi kenaikan suku bunga" memaksa penilaian ulang model aset kripto. Namun, masih ada peluang ekspektasi kenaikan suku bunga mereda, dengan jalur akhirnya sangat bergantung pada perkembangan data inflasi dan ketenagakerjaan.
