Pada dini hari tanggal 30 Juli (waktu Beijing), Federal Open Market Committee (FOMC) dari Federal Reserve akan mengumumkan keputusan suku bunga untuk bulan Juli. Ini bukan hanya pertemuan kebijakan kedua sejak Ketua Kevin Warsh menjabat pada Mei lalu, tetapi juga disebut sebagai "yang paling tak terduga dalam beberapa tahun terakhir" oleh berbagai lembaga.
Menurut data terbaru dari FedWatch milik CME Group, terdapat probabilitas sebesar 66,3% bahwa suku bunga akan tetap tidak berubah pada Juli, dan 33,7% kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin. Distribusi ini menunjukkan bahwa pasar tidak menganggap "tahan suku bunga" sebagai keputusan pasti—hanya sebulan lalu, ketika CPI bulan Juni mencatat penurunan bulanan terbesar sejak April 2020, peluang kenaikan suku bunga pada Juli hanya sekitar 10%.
Dalam beberapa minggu saja, tiga kejutan telah sepenuhnya membalikkan narasi inflasi: ketegangan yang meningkat di Timur Tengah mendorong harga minyak Brent menembus USD 100 per barel; pemerintahan Trump menerapkan tarif baru terhadap mitra dagang seperti Kanada; dan ledakan investasi infrastruktur AI terus mendorong belanja modal korporasi dan permintaan. Sementara itu, payroll non-pertanian bulan Juni hanya bertambah 57.000—jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 113.000. Ketegangan antara risiko rebound inflasi dan melemahnya pertumbuhan lapangan kerja menjadi inti dari dilema kebijakan pada pertemuan kali ini.
Artikel ini akan membedah logika inti pertemuan FOMC kali ini dari tiga sudut strategis: tarik-menarik antara data inflasi dan ketenagakerjaan, dinamika internal di bawah pendekatan baru Warsh, serta penetapan harga ke depan untuk jalur kebijakan September.
Tarik-Menarik Data: "Narasi Ganda" Rebound Inflasi dan Ketenagakerjaan yang Mendingin
Inflasi: Kejutan Harga Minyak Mengubah Narasi
Data CPI AS bulan Juni memberi The Fed waktu berharga untuk bersikap wait and see. Menurut Bureau of Labor Statistics, CPI secara keseluruhan pada Juni turun 0,4% secara bulanan—penurunan terbesar sejak April 2020. Secara tahunan, CPI melambat dari 4,2% pada Mei menjadi 3,5% pada Juni. Core CPI naik 2,6% secara tahunan, turun dari 2,9% pada Mei. Pendorong utama pendinginan inflasi adalah sektor energi—indeks energi turun 5,7% secara bulanan, dengan harga bensin terpangkas 9,7%.
Namun, sejak Juli, dinamika geopolitik sepenuhnya mengubah arah harga energi. Iran menolak gencatan senjata yang didukung AS, serangan Houthi mengganggu pelayaran Laut Merah, dan sekitar 80% kapasitas ekspor Konsorsium Pipa Kaspia Kazakhstan terganggu. Tumpang tindih guncangan pasokan ini mendorong harga minyak Brent menembus USD 100 per barel untuk pertama kalinya sejak Mei. Lonjakan harga energi yang cepat kembali memicu kekhawatiran inflasi yang tak terkendali. Alat Inflation Nowcasting dari Cleveland Fed memproyeksikan CPI keseluruhan Juli di 3,32%, core CPI di 2,52%, dan core PCE tetap tinggi di 3,36%—jauh di atas target kebijakan The Fed sebesar 2%.
Ketenagakerjaan: Data "Cukup Lemah, Tapi Tidak Terlalu Lemah"
Menyeimbangi rebound inflasi adalah pelemahan marginal di pasar tenaga kerja. Payroll non-pertanian bulan Juni hanya bertambah 57.000, jauh di bawah ekspektasi 113.000, dan data April-Mei direvisi turun total 74.000. Namun, tingkat pengangguran turun dari 4,3% menjadi 4,2%, terendah dalam setahun. Kombinasi yang tampak kontradiktif ini disebabkan oleh turunnya partisipasi angkatan kerja—lebih banyak orang keluar dari pasar tenaga kerja, bukan berarti mendapatkan pekerjaan.
Mandat ganda The Fed—stabilitas harga dan pencapaian lapangan kerja maksimum—jarang tertekan oleh data seperti saat ini. Di satu sisi, core PCE tetap tinggi di 3,36%, jauh dari target 2%. Di sisi lain, lemahnya penciptaan lapangan kerja menandakan momentum ekonomi yang melambat.
Ayunan Dramatis pada Penetapan Harga Pasar
Narasi data ganda ini mendorong fluktuasi tajam pada probabilitas kenaikan suku bunga. Data CME FedWatch menunjukkan bahwa di awal Juli, peluang kenaikan hampir nol. Setelah rilis CPI Juni pertengahan Juli, turun ke sekitar 10%. Namun, seiring meningkatnya ketegangan di Timur Tengah dan harga minyak menembus USD 100, probabilitas melonjak ke 33,7% pada akhir Juli. Dalam dua minggu, peluang kenaikan melonjak dari sekitar 10% menjadi lebih dari 30%, menandai momen kebijakan paling terbelah sejak September 2024.
Fluktuasi harga ini mencerminkan ketidakpastian pasar yang mendalam terhadap arah kebijakan The Fed—yang sebagian besar merupakan hasil dari perubahan mendasar Warsh terhadap strategi komunikasi The Fed sejak menjabat.
Dinamika Internal: "Ambiguitas Konstruktif" dan Polarisasi FOMC di Era Warsh
Akhir dari Forward Guidance
Pada 1 Juli 2026, Warsh mengumumkan di forum tahunan perbankan sentral ECB bahwa The Fed tidak lagi memberikan forward guidance terkait suku bunga, dan beralih ke keputusan per pertemuan berdasarkan data ekonomi terbaru. Ini menandai perubahan historis dalam komunikasi The Fed—forward guidance yang dibangun sejak era Greenspan dan disempurnakan di bawah Bernanke, Yellen, dan Powell, dihapuskan Warsh hanya dalam dua bulan.
Alasan utama Warsh: dalam lingkungan ekonomi yang cepat berubah, sinyal kebijakan di muka dapat membatasi fleksibilitas pengambil keputusan. Prinsip utamanya adalah "ambiguitas konstruktif"—dengan mengurangi petunjuk arah kebijakan, The Fed mempertahankan fleksibilitas maksimum.
Konsekuensi langsung dari strategi ini adalah lonjakan ketidakpastian pasar. Seperti dikatakan Presiden Bianco Research, Jim Bianco, "Tanpa forward guidance, kita akan sering melihat distribusi probabilitas 20%, 30%, 40%. Pasar sedang menyesuaikan diri dengan pola pikir baru ini." Di bawah Powell, investor bisa menebak arah umum dari pidato pejabat The Fed dan risalah pertemuan. Di bawah Warsh, semua sinyal sengaja dibuat kabur hingga keputusan diumumkan.
Polarisasi Hawk-Dove yang Semakin Dalam
Sikap Warsh sendiri tetap ambigu. Dalam sidang Senat 15 Juli, ia bersikap tegas sekaligus hati-hati: "Saya tidak puas dengan metrik inflasi mana pun," "fakta bahwa inflasi di atas target 2% selama lima tahun adalah kegagalan The Fed," dan "kita harus tetap zero tolerance terhadap inflasi tinggi yang persisten." Namun, ia tidak pernah menegaskan apakah kisaran suku bunga 3,50%-3,75% saat ini sudah cukup, atau apakah ia mendukung kenaikan suku bunga.
Perpecahan di internal The Fed makin melebar. Di kubu hawkish, Presiden Fed Dallas Lorie Logan dan Presiden Fed Cleveland Beth Hammack—keduanya pemilih pada pertemuan ini—secara terbuka menyerukan kenaikan suku bunga. Gubernur The Fed Waller juga menyatakan The Fed tidak bisa hanya menunggu inflasi turun dengan sendirinya. Pejabat pro-kenaikan berpendapat bahwa suku bunga saat ini mungkin belum cukup restriktif, dan bertindak lebih awal bisa mencegah pengetatan yang lebih drastis di kemudian hari.
Kelompok dovish memilih menunggu. Presiden Fed New York John Williams mencatat tanda-tanda bahwa inflasi mungkin telah mencapai puncaknya dan akan menurun secara bertahap dalam beberapa kuartal ke depan. Kepala Ekonom AS Barclays Marc Giannoni menyoroti bahwa komentar The Fed belakangan ini cenderung berhati-hati—meski retorika Warsh keras, anggota inti FOMC seperti Williams dan Jefferson menyatakan suku bunga saat ini "sudah berada di posisi yang tepat."
Goldman Sachs memperkirakan setidaknya satu suara berbeda yang mendukung kenaikan pada pertemuan ini, namun setelah data inflasi Juni yang lembut, sebagian besar anggota pemilih kecil kemungkinan akan mendorong kenaikan. Danske Bank memperkirakan 2 hingga 4 anggota akan mendukung kenaikan, namun tidak cukup untuk lolos. Mantan Presiden Fed Kansas City Esther George melihat peluang 50/50 antara tahan dan naik.
Apakah Warsh Akan Memberikan Suara?
Detail prosedural yang menarik: pada FOMC Juni, Warsh sebagai ketua baru tidak mengajukan proyeksi suku bunga sendiri. Dot plot menunjukkan dari 19 anggota, 9 mendukung kenaikan tahun ini, 8 mendukung tahan, dan hanya 1 mendukung penurunan. Jika Warsh kembali tidak mengungkapkan posisinya pada pertemuan ini, hasilnya akan semakin bergantung pada kompromi kolektif antar anggota pemilih—sebuah situasi yang sangat jarang dalam sejarah The Fed.
Penetapan Harga Ke Depan: Apa Arti Probabilitas Kenaikan 78,8% pada September?
Data CME FedWatch menunjukkan bahwa penetapan harga pasar untuk pertemuan September bahkan lebih agresif: peluang tahan suku bunga 21,2% dan peluang kenaikan 25 basis poin sebesar 78,8%. Ini mengungkapkan satu poin kunci: meski The Fed bertahan pada Juli, pasar hampir pasti memperkirakan aksi pada September.
Dari 33,7% ke 78,8%: Rantai Logika
Lonjakan sekitar 45 poin persentase dari Juli ke September didorong oleh tiga faktor yang dapat diverifikasi:
Pertama, efek kumulatif dari jendela data. Antara pertemuan FOMC Juli dan September, The Fed akan menerima dua laporan CPI (Juli dan Agustus), dua laporan payroll non-pertanian (Juli dan Agustus), dan setidaknya satu laporan PCE. Jika kenaikan harga minyak terus tercermin dalam data inflasi, pembuat kebijakan akan memiliki dasar yang lebih kuat untuk menaikkan suku bunga.
Kedua, panduan implisit dari dot plot. Dot plot FOMC Juni 2026 menunjukkan proyeksi median suku bunga dana federal akhir tahun naik dari 3,4% pada Maret menjadi 3,8% pada Juni, mengindikasikan satu kali kenaikan tahun ini. Dari 19 anggota, 9 memperkirakan setidaknya satu kenaikan, 5 memperkirakan dua, dan 1 memperkirakan tiga. Meski tidak mengikat, dot plot memberikan gambaran kecenderungan kebijakan—mayoritas pejabat menilai setidaknya satu kenaikan diperlukan tahun ini.
Ketiga, motif "pembangunan kredibilitas" Warsh. Kepala Strategi Makro Citadel Securities, Frank Freyte, dalam laporannya menyebut The Fed kemungkinan akan menaikkan suku bunga minggu ini—langkah tak terduga yang akan memperkuat kredibilitas Warsh terhadap inflasi. Meski The Fed bertahan pada Juli, pasar secara luas memperkirakan Warsh perlu merealisasikan kenaikan untuk membuktikan sikap "zero tolerance" terhadap inflasi bukan sekadar retorika. Dengan kata lain, kenaikan bukan hanya soal data, tetapi juga kebutuhan politik bagi ketua baru untuk membangun kredibilitas kebijakan moneter.
Dampak Langsung pada Pasar Kripto
Ekspektasi kenaikan suku bunga yang meningkat sudah berdampak pada pasar kripto. Pada perdagangan Asia pagi 28 Juli, Bitcoin turun 2,3% ke USD 63.414, terendah dalam 11 hari. Ethereum turun 3,6%. Data CoinGlass menunjukkan lebih dari 160.000 trader dilikuidasi dalam 24 jam terakhir, dengan total likuidasi mencapai USD 686 juta—USD 542 juta dari posisi long. Biaya pinjaman yang lebih tinggi biasanya mendorong investor menjauhi aset berisiko seperti kripto.
Co-founder Orbit Markets, Caroline Morin, berkomentar: "Bitcoin terutama dipengaruhi oleh meningkatnya probabilitas kenaikan suku bunga The Fed dan kekhawatiran risiko kredit terkait AI. Target penurunan berikutnya yang perlu diawasi adalah USD 62.000, dengan dukungan kuat diperkirakan di sekitar USD 60.000."
Dua Skenario Setelah Keputusan
Skenario 1: Tahan Suku Bunga (probabilitas 66,3%). Jika The Fed menahan suku bunga, perhatian akan tertuju pada konferensi pers Warsh setelah pertemuan. Tanpa forward guidance, setiap kata akan dianalisis secara mendalam. Apakah pernyataan memuat bahasa hawkish seperti "tetap waspada terhadap risiko inflasi ke atas" akan menjadi kunci untuk menilai peluang kenaikan pada September.
Skenario 2: Kenaikan Mendadak (probabilitas 33,7%). Jika The Fed menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin ke 3,75%-4,00%, ini akan menjadi kenaikan pertama sejak pemotongan suku bunga September 2025, membalikkan siklus pelonggaran sebelumnya. Ini akan mengirim pesan jelas: di bawah Warsh, The Fed sangat rendah toleransi terhadap inflasi dan siap mengorbankan pertumbuhan jangka pendek demi stabilitas harga. Pasar kripto bisa mengalami tekanan lanjutan.
Kesimpulan
Keunikan pertemuan FOMC Juli 2026 tidak hanya terletak pada probabilitas kenaikan 33,7%, tetapi juga pada posisinya sebagai titik balik kebijakan The Fed. Ini adalah persimpangan jalan pertama era Warsh—ineria kebijakan warisan Powell telah dipatahkan, kerangka forward guidance dibongkar, digantikan model yang sangat bergantung pada data, penuh perdebatan internal, dan jauh lebih tidak transparan.
Dari sisi data, tarik-menarik antara rebound inflasi dan melemahnya lapangan kerja membuat The Fed tidak memiliki justifikasi statistik kuat untuk langkah agresif ke salah satu arah. Secara institusional, strategi "ambiguitas konstruktif" Warsh telah membuat pasar kehilangan kemampuan tradisional membaca sinyal kebijakan dari komentar resmi. Ke depan, probabilitas kenaikan 78,8% pada September sudah menetapkan garis waktu yang jelas—terlepas dari hasil Juli, ujian kebijakan sesungguhnya mungkin terjadi dua bulan lagi.
Bagi pelaku pasar kripto, pertemuan FOMC kali ini lebih dari sekadar keputusan suku bunga rutin. Ini adalah uji stres atas kredibilitas kerangka kebijakan moneter baru dan sampel penuh pertama dari logika pengambilan keputusan era Warsh. Di dunia di mana ketidakpastian adalah satu-satunya kepastian, setiap rilis data dan setiap perubahan bahasa dapat memicu repricing aset.
FAQ
T1: Bagaimana probabilitas kenaikan suku bunga 33,7% versi CME FedWatch dihitung?
Alat FedWatch menurunkan probabilitas implisit dari harga kontrak futures fed funds menggunakan model probabilitas. Pembacaan 33,7% berarti, berdasarkan harga futures saat ini, pasar melihat peluang 33,7% kenaikan 25 basis poin dan 66,3% tidak ada perubahan. Alat ini adalah barometer sentimen pasar frekuensi tinggi, namun bukan prediksi keputusan sebenarnya The Fed.
T2: Mengapa pasar mematok peluang kenaikan September (78,8%) jauh lebih tinggi dibanding Juli?
Pasar percaya The Fed membutuhkan lebih banyak data untuk mengonfirmasi tren inflasi. Antara pertemuan Juli dan September, The Fed akan menerima dua laporan CPI, dua laporan payroll non-pertanian, dan setidaknya satu laporan PCE. Efek kumulatif data ini akan memberi dasar keputusan yang lebih kuat. Selain itu, dot plot Juni sudah mengindikasikan satu kenaikan tahun ini.
T3: Apa arti berakhirnya forward guidance bagi pasar?
Dengan berakhirnya forward guidance, investor tidak lagi bisa menebak arah kebijakan dari pidato pejabat The Fed atau risalah pertemuan. Hasil setiap pertemuan akan sangat bergantung pada data terbaru, dan ketidakpastian pasar akan meningkat. Seperti dicatat para analis, kita akan "sering melihat distribusi probabilitas 20%, 30%, 40%."
T4: Bagaimana kenaikan suku bunga The Fed memengaruhi harga aset kripto?
Kenaikan suku bunga biasanya memengaruhi aset kripto melalui tiga saluran: menaikkan suku bunga bebas risiko sehingga aset berisiko jadi kurang menarik; memperketat likuiditas sehingga modal spekulatif berkurang; dan memperkuat dolar AS, yang dapat menekan aset kripto berbasis dolar melalui nilai tukar. Secara historis, aset kripto cenderung tertekan ketika ekspektasi kenaikan suku bunga meningkat.
T5: Jika tidak ada kenaikan pada Juli, apakah pasar kripto akan rebound?
Dalam jangka pendek, menahan suku bunga dapat meredakan tekanan jual langsung. Namun tren menengah tergantung pada pernyataan Warsh pasca pertemuan—jika bernada hawkish (menekankan risiko inflasi ke atas), pasar bisa lebih awal mematok kenaikan September sehingga potensi rebound terbatas. Jika bernada dovish, pasar mungkin mendapat ruang napas lebih besar.
