Per 22 Mei 2026, pasar DeFi global menunjukkan divergensi struktural yang semakin nyata. Total Value Locked (TVL) terus terpusat pada sejumlah protokol terkemuka. PancakeSwap dan Raydium masing-masing mendominasi lanskap likuiditas DEX di ekosistem BNB Chain dan Solana. Sementara itu, sektor liquid staking derivatives (LST) tengah mengalami penurunan yang luas, dengan modal bergerak cepat keluar dari strategi yield berbasis leverage. Berbagai sinyal menunjukkan struktur pasar yang semakin menguat—DEX utama menyedot likuiditas, LST leverage mengalami unwinding, dan stratifikasi likuiditas secara fundamental mengubah tatanan persaingan DeFi.
Mengapa Modal Berbondong-bondong ke DEX Terkemuka?
Alokasi modal di pasar DeFi sedang mengalami pergeseran signifikan menuju protokol kelas atas. Data menunjukkan 14 protokol teratas menyumbang lebih dari 75% dari total TVL, memperdalam tren monopoli. Konsentrasi ini sangat terlihat di sektor DEX. Pada kuartal II 2025, PancakeSwap mencatat 7,4 juta pengguna unik dan sekitar $2,47 miliar TVL, dengan sekitar $2,18 miliar terkunci di BNB Chain. Raydium memegang posisi dominan di ekosistem Solana, menguasai lebih dari 50% volume perdagangan DEX—melebihi gabungan volume empat DEX berikutnya—dan telah menyelesaikan buyback token senilai $186 juta. Arus modal yang stabil ke DEX terkemuka mencerminkan penilaian menyeluruh dari penyedia likuiditas terhadap kedalaman perdagangan, basis pengguna, dan imbal hasil biaya. Tanpa diferensiasi signifikan, DEX yang lebih kecil secara sistematis kehilangan daya tarik likuiditas.
Bagaimana Lanskap Perdagangan DEX Sedang Direstrukturisasi?
Exchange terdesentralisasi tengah mengalami realokasi pangsa pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya. Solana, dengan keunggulan latensi rendah dan throughput tinggi, pada 2025 berhasil melampaui Ethereum dan BNB Chain dalam volume perdagangan DEX, mencapai $1,21 triliun sepanjang tahun. Raydium, DEX terbesar di Solana, menguasai 49,2% pangsa pasar ekosistem, dengan volume perdagangan kuartal I mencapai $325 miliar. PancakeSwap mencatat rekor bulanan pada Juni 2025 dengan volume perdagangan $325 miliar—hampir dua kali lipat dari angka Mei. Setiap DEX terkemuka telah membangun penghalang likuiditas yang kuat di ekosistemnya masing-masing. Sementara itu, Uniswap di ekosistem Ethereum mempertahankan sekitar $4,5 miliar TVL lintas-chain, namun pangsa pasarnya menghadapi tekanan ganda dari jaringan BNB Chain dan Solana.
Mengapa Sektor Liquid Staking Mengalami Penurunan Luas?
Berbeda dengan konsentrasi modal di DEX, sektor LST tengah mengalami koreksi sistemik. Sebelumnya, modal mengalir ke protokol liquid staking didorong ekspektasi yield leverage, namun seiring kontraksi selera risiko pasar, dana bergerak keluar dengan cepat. Sepanjang 2025, TVL staking turun dari puncak $92,1 miliar menjadi $55,2 miliar, menandai akhir fase dominasi ekspektasi APY tinggi. Logika inti dari penyesuaian ini jelas: ketika yield staking kembali ke kisaran dasar yang selaras dengan biaya keamanan konsensus jaringan, premi yield yang sebelumnya diperbesar oleh alat leverage dan protokol restaking mulai terurai. Protokol lending juga merasakan tekanan. Meski Aave tetap menjadi protokol lending dominan, aktivitas lending di mainnet menurun, dan protokol lending terkemuka menghadapi penurunan rasio kolateralisasi serta utilisasi modal. Setiap mata rantai leverage LST—dari staking, lending, hingga restaking—memasuki siklus deleveraging.
Dari Mana Modal Berasal dan Kemana Arahnya?
Modal yang keluar dari sektor LST tidak sepenuhnya meninggalkan DeFi; sebaliknya, terjadi realokasi struktural. Ekosistem Ethereum L2 memberikan gambaran jelas tentang jalur migrasi ini. Base dan Arbitrum bersama-sama menguasai sekitar 77% TVL L2, dengan Base merebut sekitar 46% pangsa pasar berkat onramp fiat Coinbase dan pertumbuhan pesat aplikasi social finance. Namun, arus modal tidak bersifat satu arah. Pada pekan yang berakhir 6 Mei 2026, Arbitrum mencatat arus keluar jembatan lintas-chain sekitar $131,59 juta, sementara Ethereum mainnet mengalami arus keluar sekitar $21,97 juta. Dana ini bermigrasi ke chain baru berperforma tinggi seperti Plasma dan MegaETH. Plasma dengan cepat membangun ekosistem lending melalui adopsi framework Aave white-label, sementara MegaETH menarik deployment DeFi frekuensi tinggi dengan konfirmasi blok 10ms dan lebih dari 100.000 TPS. Chain-chain baru ini menyerap kelebihan likuiditas dari L2 yang matang dan muncul sebagai frontier untuk fase pertumbuhan DeFi berikutnya.
Ke Mana Divergensi Struktural Pasar Akan Bergerak?
Pasar DeFi saat ini ditandai oleh ketidakseimbangan: DEX terkemuka yang kuat dan sektor staking/lending yang lemah. Divergensi ini bukan sekadar perubahan sentimen jangka pendek, melainkan tren jangka panjang yang dibentuk oleh berbagai kekuatan struktural. Di satu sisi, PancakeSwap dan Raydium memperkuat penghalang likuiditas melalui optimalisasi tokenomics (mekanisme deflasi dan buyback biaya) serta integrasi ekosistem yang mendalam. Di sisi lain, penurunan ekspektasi yield di sektor LST mendorong modal mencari imbal hasil dengan risiko terukur yang lebih tinggi. Protokol lending beralih dari mesin pertumbuhan menjadi lapisan infrastruktur, dan logika pertumbuhan yang semata-mata berpusat pada TVL mulai bergeser ke penilaian efisiensi modal dan pendapatan protokol yang lebih terperinci. Variabel kunci yang perlu diperhatikan pada kuartal mendatang adalah apakah tingkat biaya DEX terkemuka akan naik seiring stabilnya persaingan, dan apakah sektor LST mampu menghidupkan kembali arus modal melalui inovasi produk—misalnya layanan validator yang berbeda atau staking lintas-chain.
Bagaimana Menilai Risiko dan Peluang di Tengah Divergensi
Dengan konsentrasi TVL dan penurunan sektor LST terjadi bersamaan, pelaku pasar harus meninjau ulang kerangka valuasi fundamental DeFi. Dari perspektif risiko, konsentrasi tinggi pada DEX terkemuka menghadirkan kerentanan sistemik—pangsa Raydium yang melebihi 50% pasar DEX Solana membuat aktivitas perdagangan di chain sangat bergantung pada satu protokol; demikian pula dominasi PancakeSwap di BNB Chain mengaitkan vitalitas perdagangan ekosistem secara keseluruhan dengan kinerjanya. Dari sisi peluang, penurunan sektor LST menawarkan valuasi masuk yang lebih wajar. Pada 2025, protokol teratas menggandakan pendapatan tahunan menjadi $5,02 miliar, dan divergensi antara pertumbuhan pendapatan dan menyusutnya TVL menandakan DeFi beralih dari "kompetisi skala" ke "kompetisi kualitas profit." Proyek dengan sumber pendapatan terdiversifikasi dan tokenomics berkelanjutan lebih berpeluang menonjol di lanskap yang terfragmentasi.
Logika Dasar: Bagaimana Stratifikasi Likuiditas dan Unwinding Leverage Membentuk Ulang DeFi
Dalam konteks evolusi DeFi yang lebih luas, dua tren dasar tampak jelas: stratifikasi likuiditas dan unwinding leverage. Stratifikasi likuiditas tercermin dari TVL yang terpusat di protokol terkemuka—pilihan proaktif penyedia likuiditas seiring menurunnya asimetri informasi dan transparansi biaya perdagangan. PancakeSwap dan Raydium, dengan order book yang lebih dalam, slippage lebih rendah, dan efisiensi modal lebih tinggi, menjadi destinasi utama alokasi likuiditas optimal. Unwinding leverage terlihat dari penurunan modal di sektor LST dan protokol lending, menandakan kembalinya ekspektasi yield berlebih ke arah yang lebih rasional. DeFi tengah bertransisi dari "permainan modal berbasis yield" menuju "infrastruktur keuangan berbasis efisiensi." Meski transformasi ini membawa tantangan, ia membangun fondasi bagi model pertumbuhan yang lebih berkelanjutan.
Ringkasan
Per 22 Mei 2026, pasar DeFi menunjukkan divergensi struktural yang jelas. TVL terus terpusat pada DEX utama seperti PancakeSwap dan Raydium, yang masing-masing membangun penghalang likuiditas signifikan di ekosistem BNB Chain dan Solana. Sementara itu, sektor LST mengalami penurunan luas, dengan TVL staking menyusut tajam dari puncaknya, dan logika yield berbasis leverage digantikan oleh pertimbangan fundamental protokol serta efisiensi modal. Modal bermigrasi dari L2 yang matang seperti Ethereum mainnet dan Arbitrum ke chain baru berperforma tinggi seperti Plasma dan MegaETH, memperkuat polarisasi antar sektor. Di bawah dua kekuatan stratifikasi likuiditas dan unwinding leverage, DeFi beralih dari kompetisi skala ke kompetisi kualitas—protokol terkemuka menunjukkan profitabilitas melalui pertumbuhan pendapatan, sementara protokol kecil menghadapi tantangan retensi yang berat. Kunci ke depan adalah apakah efek penyedotan likuiditas DEX utama dapat diterjemahkan menjadi pendapatan protokol yang berkelanjutan, dan apakah sektor LST mampu menarik kembali permintaan pengguna melalui inovasi produk.
FAQ
T: Apakah konsentrasi TVL di pasar DeFi saat ini masih semakin dalam?
Ya. Per Mei 2026, 14 protokol teratas menyumbang lebih dari 75% total TVL, dengan PancakeSwap dan Raydium menjadi pemimpin absolut di sektor DEX BNB Chain dan Solana.
T: Apa alasan utama di balik penurunan sektor LST?
Penurunan sektor LST didorong oleh dua faktor utama: Pertama, yield staking kembali ke kisaran dasar yang selaras dengan biaya keamanan konsensus jaringan, sehingga premi yield yang sebelumnya diperbesar oleh leverage dan protokol restaking perlahan menghilang. Kedua, seiring kontraksi selera risiko pasar, modal aktif menarik diri dari strategi leverage tinggi.
T: Ke mana aliran modal setelah meninggalkan sektor LST?
Modal mengalami realokasi struktural—sebagian mengalir ke DEX terkemuka yang lebih likuid, sementara sebagian lainnya bermigrasi ke chain baru berperforma tinggi seperti Plasma dan MegaETH. Chain baru ini menarik modal melalui diferensiasi teknologi dan pengembangan ekosistem lending yang cepat.
T: Apa keunggulan kompetitif utama PancakeSwap dan Raydium?
PancakeSwap memanfaatkan biaya rendah dan waktu blok cepat BNB Chain, mencatat 7,4 juta pengguna unik pada kuartal II 2025. Raydium, dengan 49,2% pangsa pasar DEX Solana dan mekanisme buyback token, membangun penghalang likuiditas yang kuat. Kedua protokol meningkatkan retensi pengguna melalui optimalisasi tokenomics.
T: Indikator risiko apa yang perlu dipantau di lingkungan pasar saat ini?
Indikator kunci meliputi tren tingkat biaya DEX terkemuka, kecepatan konvergensi yield sektor LST, keberlanjutan TVL di chain baru (waspadai penarikan modal setelah program insentif berakhir), serta perubahan utilisasi modal dan ambang likuidasi pada protokol lending.
