Pada tahun 2026, pasar modal Amerika Serikat mengalami peristiwa bersejarah: saham benar-benar mulai bergerak "on-chain". Pada bulan Maret, U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) secara resmi menyetujui usulan Nasdaq untuk mengubah aturan perdagangan sekuritas tokenisasi, sehingga saham dan ETF yang memenuhi syarat dapat diperdagangkan dan diselesaikan dalam bentuk token di dalam sistem perdagangan tradisional. Tak lama kemudian, NYSE Texas, yang merupakan bagian dari NYSE Group, mengajukan dan menerapkan perubahan aturan serupa, sementara perusahaan induk NYSE, Intercontinental Exchange, mengumumkan sedang mengembangkan platform sekuritas tokenisasi baru yang menargetkan perdagangan 24/7, penyelesaian instan, dan integrasi pendanaan stablecoin.
Serangkaian langkah ini memunculkan pertanyaan sentral di industri kripto dan keuangan tradisional: Apakah saham tokenisasi pada akhirnya dapat menggantikan bursa tradisional seperti Nasdaq?
Respons Nasdaq—Ketika Bursa Tradisional Merangkul Blockchain
Jawaban terkuat sering kali datang dari dalam. Pada 18 Maret 2026, SEC secara resmi menyetujui proposal Nasdaq dari September 2025 untuk mengubah aturan perdagangan sekuritas tokenisasi (SR-NASDAQ-2025-072). Persetujuan ini tidak menciptakan "kasino on-chain" baru yang tidak diatur, melainkan mengintegrasikan teknologi blockchain ke dalam sistem pasar nasional yang sudah ada.
Pilihan desain Nasdaq mengirimkan pesan yang jelas—tokenisasi bukanlah pengganti, melainkan peningkatan. Berdasarkan aturan yang disetujui SEC, sekuritas tokenisasi dan sekuritas tradisional akan diperdagangkan "berdampingan, dengan hak dan harga yang setara" di pusat perdagangan Nasdaq. Sekuritas tokenisasi harus sepenuhnya dapat dipertukarkan dengan aset tradisionalnya, menggunakan nomor CUSIP dan simbol perdagangan yang sama. Pemegangnya menikmati hak pemegang saham yang identik, termasuk dividen, hak suara, dan distribusi aset sisa. Kedua jenis aset ini tercatat pada buku pesanan yang sama dengan prioritas eksekusi yang setara.
Pendekatan ini menjawab kekhawatiran utama dalam perdebatan penggantian: saham tokenisasi tidak dimaksudkan untuk menciptakan "pasar bayangan" paralel bagi Nasdaq, melainkan memberikan peningkatan generasi berikutnya pada infrastruktur Nasdaq sendiri. Secara lebih luas, langkah Nasdaq dan NYSE menunjukkan bahwa bursa tradisional tidak lagi memandang blockchain sebagai ancaman eksternal—mereka justru aktif mengintegrasikannya. Jika sebelumnya banyak yang percaya bursa kripto akan "mengganggu" bursa tradisional, kini jalur yang lebih mungkin adalah bursa tradisional akan berevolusi melalui peningkatan teknologi.
Realitas Skala—Dari $1,5 Miliar Menjadi $5 Triliun
Pilar lain dari argumen penggantian adalah ukuran pasar. Per Mei 2026, total nilai aset dunia nyata (RWA) tokenisasi on-chain, di luar stablecoin, telah mencapai sekitar $3,1 hingga $3,4 miliar—melonjak dari sekitar $540 hingga $600 juta pada awal 2025. Dari jumlah tersebut, aset ekuitas publik tokenisasi bernilai sekitar $1,5 miliar, meningkat lebih dari lima kali lipat sejak awal 2025.
Jika dilihat secara terpisah, angka $1,5 miliar untuk saham tokenisasi setara dengan kapitalisasi pasar perusahaan publik menengah—hampir tidak berarti dibandingkan volume perdagangan tahunan Nasdaq yang mencapai triliunan dolar. Namun, laju pertumbuhannya adalah cerita utamanya. Pada kuartal I 2026, total nilai on-chain saham tokenisasi untuk pertama kalinya melampaui $1 miliar, tumbuh hampir 29 kali lipat dalam dua belas bulan.
Para pemimpin industri memberikan proyeksi yang lebih ambisius. Pada 10 Juni 2026, CEO Securitize Carlos Domingo secara terbuka menyatakan bahwa saham tokenisasi dapat mendorong pasar RWA dari $30 miliar saat ini menjadi $5 triliun. Ia mencatat bahwa pasar saham dan ETF global memiliki nilai gabungan sekitar $150 triliun; jika hanya 2% hingga 3% yang berpindah ke on-chain, pasar dapat mendekati $5 triliun. Domingo percaya saham tokenisasi, bukan kredit swasta atau obligasi pemerintah, akan menjadi pendorong utama pertumbuhan ini.
Pasar senilai $5 triliun sudah cukup untuk menarik perhatian bursa tradisional, namun tetap hanya sekitar 3% dari total kapitalisasi pasar ekuitas global. Tujuan saham tokenisasi bukan untuk "menghilangkan" Nasdaq, melainkan menyediakan "jalur kedua" yang lebih efisien, berbiaya rendah, dan sangat terprogram untuk arus modal.
Siapa Pemimpin Pasar Saham Tokenisasi?
Saat ini, pasar saham tokenisasi sangat terkonsentrasi. Berdasarkan data Token Terminal per Mei 2026, kapitalisasi pasar aset ekuitas publik tokenisasi mencapai $1,5 miliar, mencakup 2.649 aset ekuitas tokenisasi, 10 jaringan blockchain, dan 11 penerbit. Ondo Finance memimpin dengan kapitalisasi pasar $963,3 juta atau 63,1% pangsa pasar, diikuti xStocks dengan $402,7 juta dan pangsa 26,4%. Keduanya menguasai 89,5% pasar.
Produk saham tokenisasi Ondo Finance, Ondo Global Markets, saat ini mendukung lebih dari 250 aset tokenisasi di berbagai sektor seperti AI, energi, bioteknologi, pertahanan, dan ETF Bitcoin. TVL-nya tumbuh dari sekitar $534 juta pada 2024 menjadi lebih dari $3 miliar pada 2026. Jaringan mitra Ondo mencakup lebih dari 150 institusi, termasuk BlackRock, Fidelity, Goldman Sachs, dan J.P. Morgan.
Namun, konsentrasi ini juga menandakan sektor ini masih jauh dari matang. Sebaliknya, pelaku awal seperti Backed Finance belum melihat produk saham tokenisasi mereka melampaui $10 juta dalam TVL, dengan volume perdagangan harian kadang di bawah $4.000. Sejarah juga memberikan pelajaran: Pada 2021, Binance meluncurkan produk saham tokenisasi untuk Tesla, Coinbase, Apple, dan lainnya, namun dalam beberapa minggu mendapat peringatan dari regulator Inggris dan Jerman, dan menghapus semua produk terkait dalam waktu kurang dari tiga bulan. FTX menawarkan perdagangan ekuitas AS tokenisasi dari 2020 hingga 2022, namun layanan tersebut berakhir tiba-tiba seiring runtuhnya FTX. Belakangan, muncul pertanyaan apakah saham tokenisasi FTX benar-benar didukung oleh saham dasar.
Lanskap persaingan saham tokenisasi masih jauh dari kata matang.
Regulasi Jalur Ganda—Dari Fragmentasi Menuju Unifikasi
Tidak ada pembahasan tentang "penggantian" yang bisa menghindari tembok regulasi. Tahun 2026 menjadi titik balik ketika kerangka regulasi aset kripto global mulai menyatu.
Di Amerika Serikat, setelah SEC menyetujui pilot tokenisasi Nasdaq pada Maret 2026, DTCC (infrastruktur inti kustodian dan penyelesaian sekuritas) mengumumkan pada Mei bahwa lebih dari 50 institusi keuangan tradisional dan digital telah bergabung dalam kelompok kerja tokenisasi. DTCC berencana meluncurkan perdagangan sekuritas tokenisasi produksi terbatas pada Juli 2026, dengan layanan penuh mulai Oktober. Layanan tokenisasi DTC akan mencakup konstituen Russell 1000, ETF indeks utama, dan US Treasuries, sementara DTCC saat ini mengamankan aset lebih dari $114 triliun.
Di Eropa, Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) akan berlaku penuh pada Juli 2026. Setelah masa transisi, hanya entitas berlisensi MiCA yang dapat beroperasi di pasar kripto Uni Eropa. Pada saat yang sama, Uni Eropa mempertimbangkan perluasan pilot Distributed Ledger Technology (DLT) untuk menguji tokenisasi berbagai aset keuangan yang lebih luas.
Konvergensi regulasi adalah prasyarat agar saham tokenisasi bisa masuk arus utama. Tanpa kerangka hukum yang jelas, tidak ada dasar untuk membahas "penggantian".
Kesimpulan
Kembali pada pertanyaan inti: Apakah saham tokenisasi dapat menggantikan Nasdaq?
Berdasarkan data dan perkembangan regulasi saat ini, jawabannya lebih pada "integrasi" daripada "penggantian." Langkah Nasdaq merangkul tokenisasi menunjukkan bursa tradisional tengah berupaya menginternalisasi keunggulan efisiensi blockchain, bukan menunggu untuk diganggu. Rencana DTC meluncurkan layanan sekuritas tokenisasi pada Oktober 2026 pada dasarnya menanamkan infrastruktur blockchain ke inti pasar keuangan tradisional. Aset kustodian DTCC senilai $114 triliun lebih dari 3.000 kali lipat ukuran pasar RWA tokenisasi saat ini yang hanya $34 miliar—kesenjangan skala yang membuat narasi "penggantian" masih sangat jauh.
Namun, hal ini tidak berarti saham tokenisasi tidak signifikan. Sebaliknya, nilai nyata mereka terletak pada membuka jalur baru yang berjalan paralel dengan arus modal global di samping platform tradisional seperti Nasdaq. Di jalur ini, aset dapat diperdagangkan 24/7, penyelesaian hampir instan, menawarkan programabilitas, dan terintegrasi erat dengan ekosistem DeFi. Seperti yang disampaikan Carlos Domingo, pasar tradisional tidak akan hilang, namun kita sedang menyaksikan kebangkitan pasar paralel yang berjalan di atas rel blockchain, dengan efisiensi yang melampaui imajinasi.
Bagi pengguna Gate, tren ini menandakan terbukanya lanskap baru yang luas untuk peluang arbitrase struktural dan investasi antara saham tradisional dan aset kripto. Baik Anda berpartisipasi dalam perdagangan saham tokenisasi melalui jalur yang sesuai regulasi maupun mengikuti proyek-proyek terdepan di sektor RWA, memantau perkembangan tokenisasi saham akan menjadi salah satu pelajaran investasi terpenting untuk paruh kedua 2026 dan tiga tahun ke depan.
