Sejak 28 Mei 2026, hash rate Bitcoin mengalami kontraksi sekitar 14%. Hash rate jaringan turun dari sekitar 1.030 EH/s menjadi 885 EH/s, terjadi arus keluar bersih sebesar 145 EH/s. Ini menandai eksodus hash rate terbesar dari jaringan Bitcoin sejak tahun 2020.
Yang membuat peristiwa ini unik bukanlah kontraksinya semata, melainkan kombinasi faktor yang menyertainya: penurunan hash rate terjadi setelah siklus halving dan bertepatan dengan turunnya Hashprice serta perubahan pada neraca keuangan para penambang. Rapha Zagury, CEO Elektron Energy, menyebut ini sebagai "bear market hash rate" pertama Bitcoin—sebuah kontraksi berkelanjutan yang didorong oleh kekuatan pasar, bukan kelemahan struktural jaringan.
Apakah Arus Keluar 145 EH/s Disebabkan oleh Penutupan Paksa atau Pergeseran Strategis?
Ketika hash rate turun secara signifikan, pasar biasanya mengaitkannya dengan penambang yang menghentikan operasinya akibat profitabilitas yang menurun. Namun, arus keluar 145 EH/s kali ini memiliki dua sisi: baik penutupan pasif maupun transformasi bisnis yang proaktif.
Penutupan pasif didorong oleh profitabilitas. Per 7 Juni 2026, Hashprice—pendapatan harian penambangan per 1 PH/s—turun menjadi sekitar $28,26 per PH/s, turun 26,96% dibandingkan 30 hari sebelumnya. Biaya transaksi on-chain hanya menyumbang kurang dari 1% dari total imbalan penambang, dan waktu produksi blok menyimpang dari target protokol 10 menit, dengan rata-rata sekitar 11 menit 12 detik. Ketika pendapatan penambangan per unit terus menurun dan biaya transaksi tidak mampu menutupi kekurangan, mematikan perangkat dengan biaya tinggi menjadi pilihan ekonomi yang rasional bagi penambang.
Namun, transformasi proaktif juga menjadi faktor utama. Berdasarkan data Hashrate Index, hash rate jaringan Bitcoin telah tumbuh hampir tanpa henti selama enam tahun sebelum pembalikan ini. Penurunan 145 EH/s saat ini merupakan kontraksi berkelanjutan pertama dalam periode tersebut. Beberapa perusahaan penambangan yang terdaftar di bursa secara terbuka menyatakan pada kuartal I 2026 bahwa mereka mengurangi operasi penambangan dan mengalihkan daya serta infrastruktur ke AI dan komputasi berkinerja tinggi. Artinya, sebagian penurunan hash rate bukan berasal dari penambang yang tidak lagi untung, melainkan dari penambang yang secara aktif beralih ke penggunaan alternatif yang lebih menguntungkan.
Luke Gromen, pendiri dan CEO Forest For The Trees, merangkum dengan singkat: "AI menyedot semua oksigen di ruangan, dan Bitcoin menjadi korbannya."
Seberapa Besar Hashprice Menekan Margin Laba Penambang?
Hashprice adalah metrik inti untuk mengukur tekanan ekonomi penambang. Setelah mencapai puncak sekitar $63 per PH/s/hari pada Juli 2025, nilainya turun lebih jauh pada kuartal I 2026 ke kisaran $28–$30 per PH/s/hari. Per 7 Juni 2026, Hashprice sekitar $28,26 per PH/s, jauh di bawah ambang batas yang dibutuhkan sebagian besar penambang untuk mencatat arus kas positif.
CoinShares memperkirakan dalam laporan penambangan kuartal I 2026 bahwa pada Hashprice sekitar $30 per PH/s/hari, penambang yang beroperasi di bawah efisiensi S19 XP dan membayar listrik $0,06/kWh atau lebih sudah mengalami kerugian. Laporan tersebut menunjukkan bahwa dalam kondisi ini, sekitar 15% hingga 20% kapasitas penambangan global beroperasi secara tidak menguntungkan.
Tren penting lainnya adalah perubahan struktur biaya. Pada kuartal IV 2025, rata-rata biaya tunai tertimbang bagi penambang publik untuk memproduksi satu Bitcoin naik menjadi sekitar $79.995. Sementara itu, harga Bitcoin pada periode yang sama telah turun dari rekor tertingginya di $124.500, dan perbedaan ini tercermin langsung di neraca keuangan penambang publik: kepemilikan Bitcoin kolektif mereka turun lebih dari 15.000 BTC dari level puncaknya.
Selain itu, struktur permodalan penambang juga berubah. IREN memegang sekitar $3,7 miliar dalam bentuk obligasi konversi, TeraWulf memiliki total utang sekitar $5,7 miliar, dan Cipher Digital menerbitkan obligasi senior secured senilai $1,7 miliar. Leverage utang memperbesar tekanan saat terjadi penurunan, mempercepat keputusan keluar bagi penambang dengan utang tinggi.
Apakah Penyesuaian Kesulitan 11% yang Diharapkan Dapat Meredakan Tekanan Laba Penambang?
Penyesuaian kesulitan Bitcoin adalah mekanisme penyeimbang otomatis jaringan: ketika waktu blok melebihi target 10 menit akibat penurunan hash rate, kesulitan akan otomatis dikurangi pada siklus berikutnya. Per 8 Juni 2026, rata-rata interval blok sekitar 11,2 menit, jauh di atas target. Berdasarkan waktu blok saat ini, penyesuaian kesulitan berikutnya diperkirakan terjadi pada pertengahan Juni 2026, dengan kesulitan turun dari 138,96 T sekitar 11% menjadi sekitar 123,88 T.
Penurunan kesulitan berarti penambang yang tersisa akan melihat peningkatan output per hash: hash rate yang sama akan memperoleh porsi imbalan blok yang lebih besar setelah penyesuaian. Bagi penambang yang masih aktif di jaringan, ini memberikan dorongan laba sementara. Namun, ada dua kendala utama:
Pertama, meski penurunan kesulitan 11% cukup signifikan, hash rate sudah turun 145 EH/s sebelum penyesuaian ini. Dari puncak hampir 1.160 EH/s pada Oktober 2025, hash rate saat ini 885 EH/s sudah turun sekitar 25%. Penyesuaian kesulitan tidak dapat sepenuhnya mengimbangi basis pendapatan yang hilang akibat keluarnya hash rate sebesar itu.
Kedua, sejauh mana pemulihan laba sangat bergantung pada harga Bitcoin. Pada Hashprice saat ini sekitar $28 per PH/s/hari, penurunan kesulitan 11% dapat meningkatkan pendapatan per unit menjadi sekitar $31 per PH/s/hari. Meski ini dapat sedikit meredakan tekanan laba penambang, nilainya masih jauh di bawah $63 per PH/s/hari yang terlihat pada Juli 2025. Secara historis, ketika Hashprice dan kesulitan jaringan menyimpang dari rata-rata jangka panjang, satu kali penyesuaian kesulitan jarang cukup untuk mengubah fundamental ekonomi penambang.
Mengapa Pergeseran ke Data Center AI Mempercepat Hilangnya Hash Rate Secara Struktural?
Peralihan penambang publik ke data center AI menjadi tren utama penambangan dari 2025 hingga 2026. Logika ekonominya, aset inti penambang—akses listrik murah, gardu induk, kawasan industri, dan perjanjian pembelian listrik jangka panjang—adalah sumber daya langka yang sangat dibutuhkan untuk ekspansi data center AI.
Data industri menunjukkan bahwa hingga awal 2026, penambang publik telah mengumumkan lebih dari $70 miliar kontrak AI dan komputasi berkinerja tinggi. Hut 8 menandatangani sewa 15 tahun senilai $9,8 miliar untuk data center 352 MW di Texas. TeraWulf mengamankan pendapatan kontrak AI sebesar $12,8 miliar. Core Scientific mengumpulkan dana $208 juta pada kuartal I 2026 dengan menjual Bitcoin untuk mempercepat peralihan ke infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi; perusahaan ini juga meluncurkan rencana pembiayaan utang $3,3 miliar untuk sepenuhnya bertransformasi menjadi operator data center AI. Pada Mei 2026, IREN menyelesaikan penerbitan obligasi konversi senilai $3 miliar untuk mendanai peralihan dari penambangan Bitcoin murni ke operasi data center AI.
Transformasi ini berdampak struktural pada hash rate karena kontrak data center AI umumnya menggunakan sewa 10 hingga 15 tahun, dengan penyewa menuntut stabilitas daya dan perjanjian tingkat layanan. Ini sangat berbeda dengan penambangan Bitcoin yang bersifat fleksibel dan dapat diinterupsi. Setelah kapasitas listrik terikat dalam kontrak hosting AI jangka panjang, bahkan jika harga Bitcoin naik kembali, mengalihkan kapasitas tersebut ke penambangan tidak lagi rasional secara ekonomi. Akibatnya, sebagian besar dari 145 EH/s kemungkinan telah keluar secara permanen dari jaringan Bitcoin, bukan sekadar memasuki siklus "shutdown—penyesuaian kesulitan—restart".
Perlu dicatat juga bahwa peralihan ke AI bukan tanpa risiko. Pembangunan data center AI jauh lebih mahal dibandingkan infrastruktur penambangan ($8–15 juta per MW dibandingkan $0,7–1 juta per MW untuk penambangan). Penambang yang mengandalkan utang untuk mendanai transisi ini tetap menghadapi risiko pembayaran kembali—hanya saja risikonya berpindah dari penambangan ke hosting.
Apakah "Bear Market Hash Rate" Mengakhiri Asumsi Hash Rate Selalu Naik?
Anggapan bahwa "hash rate selalu naik" telah lama menjadi asumsi inti dalam penambangan Bitcoin. Ini didasarkan pada dua keyakinan: bahwa harga Bitcoin akan terus naik sehingga menarik lebih banyak hash rate, dan setiap siklus halving pada akhirnya akan mendorong hash rate ke rekor tertinggi baru.
Arus keluar hash rate 145 EH/s menantang asumsi tersebut. Zagury menyoroti bahwa hash rate saat ini turun sekitar 25% dari puncaknya pada September 2025. Ia juga percaya keamanan Bitcoin tetap kokoh, karena modal yang dibutuhkan untuk melakukan serangan 51% masih sangat tinggi. Namun, risiko jangka panjang yang lebih besar adalah pasar biaya transaksi yang stagnan—biaya transaksi kini hanya menyumbang kurang dari 1% dari imbalan penambang, sementara subsidi blok terus berkurang setengah setiap empat tahun.
Secara lebih luas, apakah "bear market hash rate" mengakhiri asumsi "hash rate selalu naik" bergantung pada dua variabel: pertama, apakah permintaan AI terus menyerap pasokan listrik dan hash rate yang sebelumnya digunakan untuk penambangan; dan kedua, apakah seiring perlambatan pertumbuhan kapitalisasi pasar Bitcoin, pendapatan per hash akan stabil atau bahkan menurun dalam jangka panjang. Tidak ada jawaban pasti atas pertanyaan ini dalam data pasar saat ini, namun kontraksi 145 EH/s telah memaksa pasar untuk menilai ulang validitas asumsi-asumsi tersebut.
Yang menarik, kinerja saham penambang publik kini menyimpang dari harga Bitcoin. Menurut 10X Research, indeks yang melacak saham perusahaan penambangan naik sekitar 56% dalam lima bulan pertama 2026, sementara Bitcoin turun sekitar 17% pada periode yang sama. Pasar modal kini menilai ulang penambang—bukan hanya sebagai instrumen leverage terhadap harga Bitcoin, melainkan sebagai "operator infrastruktur listrik dan komputasi". Pergeseran kerangka penilaian ini sendiri menjadi tantangan baru bagi narasi "hash rate selalu naik".
Apa Implikasi Kontraksi 145 EH/s bagi Keamanan Jaringan dan Struktur Pasar Bitcoin?
Penjaga utama keamanan jaringan Bitcoin bukanlah hash rate absolut, melainkan biaya marginal untuk menyerang jaringan. Turun dari 1.030 EH/s menjadi 885 EH/s berarti total hash rate yang dibutuhkan untuk serangan 51% memang lebih rendah, namun ambang biaya absolut tetap sangat tinggi. Jadi, dari perspektif margin keamanan, belum ada risiko sistemik pada tahap ini. Namun, arus keluar hash rate yang berlanjut mengubah dua dimensi utama struktur pasar Bitcoin.
Pertama adalah tekanan dari sisi suplai. Sebanyak 15.000 BTC yang dijual kolektif oleh penambang publik telah atau sedang diserap pasar. Dibandingkan total suplai Bitcoin, penjualan ini tidak cukup untuk secara tunggal menggerakkan tren harga, tetapi dampak marginalnya pada sentimen pasar dan likuiditas cukup signifikan—terutama saat harga turun, ketika penjualan paksa atau sukarela oleh penambang dapat memperkuat siklus penurunan harga yang memicu diri sendiri.
Kedua, berdasarkan data pasar Gate, per 11 Juni 2026, harga Bitcoin turun ke kisaran terendah sejak Februari. Dalam kondisi ini, kontraksi hash rate merupakan akibat dari harga yang lebih rendah (penambang keluar karena rugi) sekaligus berpotensi menjadi penguat (hash rate turun → kesulitan turun → biaya per unit turun → sebagian tekanan laba teredakan). Namun, efeknya terbatas—pada Hashprice saat ini sekitar $28 per PH/s/hari, bahkan dengan penurunan kesulitan 11%, pendapatan penambang per unit tetap jauh di bawah rata-rata paruh kedua 2025. Jika Hashprice tidak pulih ke kisaran profitabilitas yang berkelanjutan, kontraksi hash rate lanjutan tidak dapat dikesampingkan.
Dari sudut kesehatan jaringan, mekanisme penyesuaian kesulitan memberikan rem otomatis pada penurunan hash rate, dan sudah terjadi tiga penyesuaian negatif berturut-turut dari kuartal IV 2025 hingga kuartal I 2026. Penurunan 11% yang diantisipasi saat ini merupakan penyesuaian yang relatif besar—pada dasarnya reset biaya di tingkat protokol. Namun, masalah jangka panjang di sisi biaya transaksi tetap ada: jika biaya transaksi tidak naik signifikan dalam beberapa tahun ke depan untuk mengimbangi pengurangan subsidi blok yang berkelanjutan, anggaran keamanan Bitcoin akan semakin bergantung pada siklus harga dan stratifikasi penambang, bukan efek jaringan.
Kesimpulan
Kontraksi hash rate sebesar 145 EH/s dari akhir Mei hingga awal Juni 2026 didorong oleh tiga faktor utama: Hashprice yang turun ke kisaran $28 per PH/s/hari memperparah kerugian penambang dengan biaya tinggi; penyesuaian kesulitan 11% yang diantisipasi mungkin memberikan bantalan biaya sementara bagi penambang yang tersisa; dan bisnis data center AI yang mengunci daya serta infrastruktur dalam jangka panjang secara fundamental mengubah elastisitas hash rate. "Bear market hash rate" ala Zagury lebih merupakan koreksi terhadap inersia "hash rate selalu naik" daripada ancaman bagi keamanan jaringan. Risiko jangka panjang yang sesungguhnya tetap pada apakah pasar biaya transaksi dapat secara bertahap mengambil alih sebagai sumber utama anggaran keamanan seiring subsidi blok terus berkurang. Peralihan penambang ke AI mempercepat pergeseran narasi struktural ini, dengan efek jangka panjang yang kemungkinan jauh melebihi headline kontraksi hash rate.
FAQ
T: Apa itu "bear market hash rate"?
"Bear market hash rate" adalah istilah yang diciptakan CEO Elektron Energy, Rapha Zagury, untuk menggambarkan kontraksi hash rate yang berkelanjutan akibat kekuatan pasar, bukan masalah desain jaringan. Dalam kasus ini, hash rate jaringan Bitcoin telah turun sekitar 25% dari puncaknya pada September 2025, menandai perubahan struktural dari tren naik jangka panjang.
T: Apakah hash rate yang lebih rendah berarti keamanan jaringan Bitcoin terganggu?
Hash rate yang lebih rendah memang menurunkan biaya untuk memperoleh perangkat keras yang cukup guna menyerang jaringan, namun karena ambang biaya absolut tetap sangat tinggi, level 885 EH/s saat ini tidak menimbulkan risiko keamanan sistemik. Zagury juga mencatat bahwa modal yang dibutuhkan untuk serangan 51% masih tidak masuk akal secara ekonomi di lingkungan saat ini.
T: Seberapa besar bantuan profitabilitas yang bisa diharapkan penambang dari penyesuaian kesulitan?
Penurunan kesulitan sekitar 11% yang diantisipasi pada pertengahan Juni 2026 dapat meningkatkan pendapatan per hash dengan margin serupa (dengan asumsi Hashprice tetap). Namun, mengingat Hashprice turun sekitar 55% dari Juli 2025, satu kali penyesuaian kesulitan hanya memberikan bantuan terbatas dan tidak dapat membalikkan tekanan laba struktural pada penambang secara fundamental.
T: Apakah tren penambang beralih ke data center AI dapat dibalikkan?
Kontrak data center AI umumnya menggunakan sewa 10–15 tahun, dengan penyewa menuntut keandalan daya yang ketat. Setelah kapasitas listrik terikat untuk hosting AI, mengalihkannya kembali ke penambangan tidak lagi rasional secara ekonomi. Oleh karena itu, sebagian besar kontraksi hash rate saat ini kemungkinan bersifat struktural dan tidak dapat dibalikkan.
T: Apakah ada risiko baru bagi penambang yang beralih ke AI?
Ada. Biaya pembangunan per MW untuk data center AI ($8–15 juta) jauh lebih tinggi daripada infrastruktur penambangan ($0,7–1 juta per MW). Penambang yang mengandalkan utang untuk mendanai transisi menghadapi risiko pembayaran kembali—risikonya hanya berpindah dari penambangan ke hosting. Margin hosting data center AI juga dipengaruhi dinamika penawaran-permintaan dan faktor regulasi.
T: Bagaimana cara memantau perkembangan bear market hash rate?
Pantau tiga metrik utama: apakah Hashprice pulih di atas $35 per PH/s/hari; apakah penyesuaian kesulitan berturut-turut menunjukkan hash rate mulai stabil; dan bagaimana laporan keuangan kuartalan penambang menunjukkan pembagian pendapatan antara penambangan dan hosting AI. Ketiga data ini akan mengungkap apakah kontraksi hash rate lebih banyak disebabkan oleh pilihan strategis atau tekanan keluar paksa.
