8 Juli 2026 — Dewan Eksekutif New Hampshire memutuskan dengan suara 3-2 untuk menolak proposal obligasi daerah senilai USD 100 juta yang didukung Bitcoin. Proposal ini diusung oleh New Hampshire Business Finance Authority (BFA) dan secara terbuka didukung oleh Gubernur Kelly Ayotte. Rencana ini sempat digadang-gadang akan menjadi obligasi daerah pertama di dunia yang menggunakan Bitcoin sebagai aset dasar. Kegagalan proposal ini bukan sekadar kemunduran kebijakan lokal; peristiwa ini juga menyoroti hambatan struktural mendalam yang dihadapi aset kripto saat berupaya beralih dari instrumen investasi privat menjadi infrastruktur keuangan publik.
Apa Tujuan Proposal Ini?
Pada November 2025, New Hampshire Business Finance Authority menyetujui kerangka awal obligasi ini, dengan rencana menerbitkan obligasi pendapatan kena pajak hingga USD 100 juta. Obligasi ini dirancang dengan struktur "conduit": peminjam swasta—NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1 yang berafiliasi dengan perusahaan penambangan Bitcoin CleanSpark—akan meminjam melalui entitas conduit yang dibentuk negara. New Hampshire hanya akan bertindak sebagai saluran penerbitan dan pengawas, tanpa menanggung kewajiban pembayaran pokok maupun bunga.
Dana hasil obligasi akan digunakan untuk membiayai akuisisi Bitcoin oleh CleanSpark serta menutup biaya terkait penerbitan. Peminjam diwajibkan melakukan overcollateralization obligasi dengan Bitcoin yang disimpan di kustodian BitGo, menjaga rasio jaminan sekitar 160%. Artinya, untuk setiap USD 1 nilai nominal obligasi, sekitar USD 1,60 dalam bentuk Bitcoin akan dijadikan jaminan. Jika nilai jaminan turun hingga 140% dari nilai nominal obligasi, maka mekanisme likuidasi paksa dan pelunasan lebih awal akan diaktifkan.
Pada Maret 2026, Moody’s memberikan peringkat awal Ba2 untuk obligasi ini, yang tergolong speculative grade ("junk bond"), terutama mencerminkan ketidakpastian kredit akibat volatilitas harga Bitcoin. Jefferies bertindak sebagai underwriter, sementara Wave Digital Assets dan Rosemawr Management menangani desain struktur.
Mengapa Dewan Eksekutif Menolaknya?
Dewan Eksekutif New Hampshire, yang terdiri dari lima anggota, bertugas meninjau keputusan keuangan besar di tingkat negara bagian. Setelah sidang publik pada 8 Juli, dewan melakukan pemungutan suara. Suara "tidak" berasal dari satu-satunya Demokrat, Karen Liot Hill, serta dua Republikan, Janet Stevens dan David Wheeler; Joseph Kenney dan John Stephen memilih mendukung. Menariknya, penolakan ini melampaui batas partai—ini bukan sekadar pertarungan partisan, melainkan bentuk kehati-hatian sistemik pejabat keuangan publik terhadap kelas aset baru.
Dalam sidang, Liot Hill menegaskan: "Saya tidak menentang Bitcoin atau kripto itu sendiri. Namun saya percaya, sebagai negara bagian, kita diminta memberikan legitimasi pada sebuah transaksi keuangan—yang berasal dari kelas aset yang terbukti sangat volatil." Ia mengajukan usulan untuk menunda proposal, namun tanpa dukungan rekan, proposal langsung masuk ke pemungutan suara dan akhirnya ditolak.
Walaupun David Wheeler dan Janet Stevens tidak memaparkan alasan penolakan secara terbuka, pola suara menunjukkan kekhawatiran soal risiko volatilitas melampaui garis partai. Bahkan di New Hampshire yang ramah kripto—yang pada 2025 mengesahkan undang-undang cadangan strategis Bitcoin pertama di AS—pejabat keuangan publik tetap berhati-hati menggunakan Bitcoin sebagai jaminan obligasi daerah.
Mengapa Pendukung Menganggap Ini Sebagai Peluang "Bersejarah"
Gubernur Kelly Ayotte dan BFA memposisikan proposal ini sebagai terobosan dan bersejarah, dengan alasan dapat memberi New Hampshire keunggulan sebagai pelopor dalam menarik inovator keuangan digital. Pada 2025, Ayotte menandatangani HB 302, yang memberi wewenang kepada bendahara negara untuk menginvestasikan hingga 5% dana publik ke dalam Bitcoin. Dalam sidang, ia menyatakan, "Saat inovasi kita dapat melindungi pembayar pajak, itulah arah yang harus kita pertimbangkan secara serius."
Direktur Eksekutif BFA, James Key-Wallace, menekankan bahwa rencana ini "tanpa risiko" bagi pembayar pajak New Hampshire—karena struktur conduit, pemerintah negara bagian tidak akan bertanggung jawab atas pelunasan, bahkan jika harga Bitcoin anjlok. Sebaliknya, jika harga Bitcoin melonjak selama masa obligasi tiga tahun, BFA bisa mengumpulkan jutaan dolar dalam bentuk biaya untuk mendukung UMKM, layanan anak, perumahan, dan inisiatif pengembangan ekonomi di seluruh negara bagian. Key-Wallace juga menyebutkan bahwa kesepakatan ini bisa membuka jalan bagi "transaksi serupa berikutnya."
Setelah proposal ditolak, Pemimpin Mayoritas DPR New Hampshire, Keith Ammon, menyebutnya sebagai keputusan yang "sangat picik," seraya mengingatkan bahwa anggota dewan akan kembali mencalonkan diri: "Satu suara bisa mengubah segalanya—kami tidak akan menyerah."
Mengapa Mekanisme Pengendalian Risiko Gagal Meyakinkan Penentang
Meski berulang kali dijamin "tanpa risiko bagi pembayar pajak" dan adanya overcollateralization 160%, kekhawatiran utama penentang bukan pada tanggung jawab keuangan negara secara langsung, melainkan pada isu kelembagaan yang lebih mendalam.
Pertama, risiko volatilitas tidak bisa sepenuhnya dihilangkan dengan overcollateralization. Rasio jaminan 160% memang memberi buffer sekitar 60% terhadap penurunan harga, namun volatilitas historis Bitcoin menunjukkan penurunan tajam bukan hal baru. Jika ambang likuidasi 140% terlewati, penjualan paksa bisa makin menekan harga, menciptakan umpan balik negatif.
Kedua, klaim "tanpa risiko" menghadapi defisit kepercayaan dalam konteks keuangan publik. Skeptisisme Liot Hill menjadi cerminan: "Proyeksi Anda untuk masa depan mungkin benar dan tidak ada yang perlu dikhawatirkan—namun bisa juga ada yang perlu dikhawatirkan." Keuangan publik pada dasarnya menuntut kepastian, bukan premi volatilitas. Sektor swasta bisa menahan cadangan atau menerbitkan obligasi dengan jaminan Bitcoin, tetapi pemerintah tidak bisa mentoleransi fluktuasi harga aset sebesar korporasi.
Ketiga, biaya politik dalam melegitimasi kelas aset baru. Kekhawatiran utama penentang adalah bahwa dengan menyetujui transaksi ini, negara bagian secara efektif mengesahkan kelas aset baru yang belum teruji. Tanpa risiko keuangan langsung pun, persetujuan dewan akan mengirim sinyal institusional legitimasi. Bagi pejabat publik, "jaminan implisit" semacam ini membawa risiko politik yang jauh lebih besar dibanding eksposur fiskal langsung.
Peringkat Ba2 Moody’s: Penerimaan Pasar dan Catatan Penting
Peringkat sementara Ba2 dari Moody’s menandai tonggak penting bagi penerimaan obligasi ini di pasar kredit. Ba2 adalah speculative grade, dua tingkat di bawah investment grade, mencerminkan ketidakpastian akibat volatilitas Bitcoin. Peringkat ini ibarat pedang bermata dua: di satu sisi, menunjukkan lembaga pemeringkat tradisional bersedia memasukkan jaminan kripto dalam kerangka kerja mereka—sebuah pencapaian bagi aset kripto di pasar pendapatan tetap arus utama. Namun di sisi lain, peringkat spekulatif berarti investor harus siap menanggung risiko fluktuasi pasar kripto yang ekstrem.
Logika pemeringkatan Moody’s didasarkan pada serangkaian asumsi ketat—termasuk keamanan kustodian BitGo, efektivitas mekanisme likuidasi paksa, dan kelayakan kredit CleanSpark sebagai peminjam. Namun, asumsi-asumsi ini tidak cukup untuk mendapatkan kepercayaan penuh Dewan Eksekutif dalam proses persetujuan keuangan publik. Peringkat tersebut menjawab pertanyaan "apakah bisa dihargai?", namun belum menjawab "apakah pemerintah seharusnya ikut serta?"
Apa Arti Penolakan Ini bagi Kripto di Keuangan Publik?
Penolakan dari New Hampshire bukanlah peristiwa terisolasi—ini mencerminkan hambatan sistemik yang dihadapi aset kripto saat beralih dari pasar privat ke sektor publik. Bahkan di negara bagian yang memelopori undang-undang cadangan strategis Bitcoin, pejabat keuangan publik tetap berhati-hati memasukkan Bitcoin ke dalam kumpulan jaminan obligasi daerah.
Kasus ini menyoroti beberapa hambatan struktural utama:
Inersia institusional. Sistem keuangan publik telah puluhan tahun membangun kerangka hukum, model risiko, dan proses persetujuan berbasis mata uang fiat serta kelas aset tradisional. Memasukkan aset kripto bukan sekadar inovasi teknis, tetapi juga menuntut penyesuaian ekosistem institusional secara menyeluruh.
Kesenjangan kepercayaan. Pendukung berusaha menjembatani kesenjangan ini dengan narasi "tanpa risiko" dan "inovasi", namun penentang menuntut kepastian yang dapat diverifikasi. Dalam keuangan publik, "mungkin aman" tidak sama dengan "pasti aman".
Siklus politik. Seperti dicatat Ammon, anggota dewan akan kembali mencalonkan diri—di tahun politik, pejabat publik cenderung lebih berhati-hati terhadap keputusan yang berpotensi memicu kontroversi. Ini menegaskan bahwa kemajuan kebijakan kripto tidak hanya bergantung pada teknologi dan pasar, tetapi juga pada ritme siklus politik.
Secara lebih luas, narasi "nasionalisasi" Bitcoin berjalan lambat di tingkat federal dan menghadapi resistensi signifikan di tingkat lokal. Ketika arus masuk ETF melambat dan RUU regulasi belum tuntas, sinyal institusional seperti ini menjadi lebih penting daripada sekadar fluktuasi harga.
Kesimpulan
Penolakan Dewan Eksekutif New Hampshire dengan suara 3-2 terhadap proposal obligasi daerah senilai USD 100 juta yang didukung Bitcoin menandai kegagalan rencana obligasi Bitcoin daerah pertama di dunia pada tahap akhir persetujuan pemerintah. Para pendukung melihat potensi inovasi dan pengembangan ekonomi, sementara penentang mengkhawatirkan risiko volatilitas, biaya politik dalam melegitimasi kelas aset baru, serta kebutuhan mendasar akan kepastian dalam keuangan publik. Kasus ini menunjukkan bahwa hambatan membawa aset kripto ke keuangan publik bukan sekadar teknis atau berbasis pasar, tetapi juga institusional, terkait kepercayaan, dan politik. Bahkan di negara bagian paling progresif terhadap kripto, jalan dari aset privat menuju infrastruktur publik bagi Bitcoin masih panjang.
Pertanyaan yang Sering Diajukan (FAQ)
T: Apa sebenarnya proposal obligasi daerah Bitcoin New Hampshire?
J: Proposal yang diinisiasi oleh New Hampshire Business Finance Authority ini berencana menerbitkan obligasi pendapatan kena pajak senilai USD 100 juta, dengan overcollateralization Bitcoin (sekitar 160% jaminan). Dana hasil obligasi akan digunakan untuk mendanai trust yang berafiliasi dengan perusahaan penambangan CleanSpark guna mengakuisisi Bitcoin. Obligasi ini menggunakan struktur conduit, sehingga pemerintah negara bagian tidak menanggung kewajiban pelunasan.
T: Mengapa proposal ini ditolak?
J: Pada 8 Juli 2026, Dewan Eksekutif New Hampshire memutuskan menolak proposal ini dengan suara 3-2. Penentang terutama menyoroti kekhawatiran atas volatilitas tinggi Bitcoin, risiko politik dari keuangan publik yang mengesahkan kelas aset baru, dan belum adanya preseden.
T: Bagaimana Moody’s memberi peringkat obligasi ini?
J: Moody’s memberikan peringkat sementara Ba2 pada Maret 2026, yang tergolong speculative grade ("junk bond"), dua tingkat di bawah investment grade.
T: Apa dampak penolakan ini terhadap proposal serupa di negara bagian lain?
J: Penolakan ini menunjukkan bahwa bahkan di negara bagian dengan kebijakan kripto yang cukup progresif, pejabat keuangan publik tetap berhati-hati menggunakan aset kripto sebagai jaminan obligasi daerah. Proposal serupa di negara bagian lain kemungkinan akan menghadapi pengawasan yang lebih ketat, terutama di masa politik yang sensitif.
T: Apakah proposal ini bisa diajukan kembali?
J: Pejabat BFA menyatakan mereka tetap antusias terhadap kepemimpinan New Hampshire dalam ekonomi aset digital dan siap mengajukan kembali konsep ini ke Dewan Eksekutif di masa mendatang. Namun, versi proposal ini gagal sebelum dapat beralih dari struktur kredit berperingkat menjadi penerbitan obligasi daerah yang disetujui.
