7 Juli 2026 menandai terjadinya aksi jual besar-besaran di pasar obligasi AS. Imbal hasil Treasury 10 tahun melonjak sekitar 8 basis poin dalam satu hari, ditutup di level 4,556%—tertinggi dalam hampir empat minggu terakhir. Imbal hasil Treasury 30 tahun, setelah sempat menembus 5% secara intraday pada hari sebelumnya, menguat mantap di 5,056%. Lonjakan imbal hasil yang meluas ini sangat kontras dengan sesi sebelumnya yang menunjukkan divergensi "short-end turun, long-end naik." Kenaikan tajam secara menyeluruh ini menandakan bahwa logika penetapan harga pasar sedang mengalami perubahan besar.
Pemicu utama datang dari ranah geopolitik: Office of Foreign Assets Control Departemen Keuangan AS mencabut lisensi umum yang sebelumnya mengizinkan penjualan minyak Iran. Dalam waktu bersamaan, pasukan AS melancarkan serangan udara baru terhadap Iran. Selat Hormuz baru-baru ini mengalami serangkaian serangan terhadap kapal dagang, di mana AS menuduh Teheran menembaki tiga kapal—termasuk kapal LNG Qatar dan kapal tanker minyak Arab Saudi.
Meningkatnya risiko geopolitik memengaruhi pasar Treasury AS melalui dua saluran transmisi yang jelas. Pertama, lonjakan harga energi memicu ekspektasi inflasi—kontrak berjangka minyak mentah WTI melonjak 5,8% ke level $72,51 per barel. Kedua, sentimen risk-off menjadi semakin kompleks. Secara tradisional, konflik geopolitik meningkatkan permintaan terhadap Treasury sebagai aset safe haven. Namun, ketika konflik secara langsung mendorong kenaikan harga energi dan memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga, Treasury justru bisa mengalami tekanan jual. Artikel ini secara sistematis membedah faktor-faktor pendorong aksi jual Treasury terbaru, menilai keberlanjutannya, serta mengeksplorasi potensi efek rambatan ke pasar kripto dan aset berisiko lainnya.
Data Snapshot: Indikator Kunci Pasar Treasury AS per 7 Juli
Pada penutupan perdagangan 7 Juli (waktu AS bagian Timur), imbal hasil di seluruh tenor mengalami kenaikan tajam. Imbal hasil Treasury 2 tahun ditutup di 4,197%, naik sekitar 7,9 basis poin dari sesi sebelumnya. Imbal hasil 5 tahun berada di 4,287%, naik 8,6 basis poin. Imbal hasil 10 tahun berakhir di 4,556%, naik 8,2 basis poin. Imbal hasil 30 tahun ditutup di 5,056%, naik 7,1 basis poin. Kurva imbal hasil bergeser naik secara paralel, dengan spread 2s/10s sekitar 36 basis poin dan spread 5s/30s sekitar 77 basis poin.
US Dollar Index (DXY) kembali menembus level 101 karena permintaan safe haven, naik 0,22% ke 101,09. USD/JPY stabil di kisaran 162, sementara EUR/USD diperdagangkan di 1,1412. Survei ekspektasi konsumen New York Fed untuk bulan Juni menunjukkan ekspektasi inflasi setahun ke depan naik menjadi 3,67%, dari 3,46% pada bulan sebelumnya.
Aset berisiko mengalami tekanan, dengan ketiga indeks saham utama AS ditutup melemah. Dow turun 0,25% ke 52.925,15. S&P 500 melemah 0,45% ke 7.503,85. Nasdaq turun 1,16% ke 25.818,69. Philadelphia Semiconductor Index anjlok 4,65%, dengan Intel turun 9,66% dan Western Digital hampir 8%. Komoditas bergerak variatif: emas spot sempat melonjak lalu terkoreksi, ditutup turun 1,43% di $4.105,7 per troy ounce. Minyak mentah WTI berakhir naik 5,01% di $72,38 per barel, sementara Brent menguat 5,4% ke $75,81 per barel.
Di pasar kripto, Bitcoin sempat menembus $64.000 sebelum terkoreksi tipis ke $63.634. Total likuidasi di seluruh jaringan mencapai $418 juta dalam 24 jam terakhir, dengan lebih dari 106.000 trader terlikuidasi. Ethereum diperdagangkan di kisaran $1.771.
Faktor Penggerak #1: Cara Guncangan Geopolitik Menular ke Treasury AS
Aksi jual Treasury kali ini dimulai dari serangan terhadap kapal dagang di Selat Hormuz. Tiga kapal terkena serangan, meningkatkan kekhawatiran atas keamanan jalur pelayaran vital ini dan menguji kesepakatan sementara AS-Iran yang bertujuan menekan insiden serupa. AS merespons dengan mencabut pengecualian ekspor minyak Iran dan melancarkan serangan udara, mengeskalasi risiko geopolitik dari "ancaman potensial" menjadi "konflik aktif."
Guncangan ini merambat ke pasar Treasury melalui tiga mekanisme:
Pertama: Harga Energi → Ekspektasi Inflasi. Selat Hormuz adalah salah satu titik transit minyak terpenting di dunia. Setiap indikasi gangguan langsung berdampak pada harga minyak. WTI melonjak lebih dari 5% dalam sehari ke atas $72, Brent mendekati $76. Kenaikan biaya energi biasanya akan diteruskan ke harga konsumen dalam hitungan minggu, dan inflasi tetap menjadi perhatian utama The Fed. Baru seminggu lalu, harga minyak yang turun menopang Treasury tenor pendek. Kini, dengan premi risiko geopolitik kembali muncul, narasi inflasi kembali mendominasi.
Kedua: Ekspektasi Inflasi → Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga → Suku Bunga Jangka Pendek. Ekspektasi inflasi konsumen New York Fed naik dari 3,46% ke 3,67%, langsung mendorong pasar untuk menyesuaikan peluang kenaikan suku bunga The Fed. Berdasarkan CME FedWatch, probabilitas kenaikan suku bunga pada September naik di atas 67%, dari sekitar 57% sehari sebelumnya. Pelaku pasar telah sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga The Fed di 2026, dengan probabilitas 100%. Imbal hasil Treasury 2 tahun—yang paling sensitif terhadap kebijakan moneter—melonjak hampir 8 basis poin ke 4,197%, mencerminkan perubahan ini.
Ketiga: Konflik Geopolitik → Permintaan Safe Haven → Penguatan Dolar. Indeks Dolar naik di atas 101, didorong arus masuk ke aset safe haven dan ekspektasi kenaikan suku bunga. Dolar yang lebih kuat memberi tekanan tambahan pada aset emerging market dan komoditas berdenominasi dolar, memicu reaksi lintas aset.
Menariknya, ketiga mekanisme ini saling memperkuat: harga minyak yang lebih tinggi memicu ekspektasi inflasi, yang mendorong peluang kenaikan suku bunga, memperkuat dolar, yang pada gilirannya menambah tekanan pada harga energi berbasis dolar, dan memperpanjang inflasi. Kekuatan umpan balik ini akan sangat menentukan seberapa lama aksi jual Treasury kali ini akan bertahan.
Faktor Penggerak #2: Tekanan Sisi Penawaran dan Divergensi Kebijakan The Fed
Selain guncangan geopolitik, pasar Treasury juga menghadapi tekanan struktural dari sisi penawaran.
Pekan ini, Departemen Keuangan AS menggelar lelang obligasi besar-besaran: $58 miliar untuk obligasi tenor 3 tahun pada Selasa, diikuti $39 miliar untuk tenor 10 tahun dan $22 miliar untuk tenor 30 tahun pada Rabu dan Kamis. Total nilai lelang minggu ini mencapai $119 miliar, dengan fokus pada tenor panjang. Lelang obligasi 3 tahun menghasilkan imbal hasil 4,179% dengan bid-to-cover ratio 2,60, turun dari 2,64 sebelumnya. Primary dealer hanya memperoleh 7,7% alokasi—terendah sejak pencatatan dimulai pada 2004. Ini merupakan sinyal peringatan: ketika alokasi primary dealer mencapai titik terendah historis, berarti permintaan pada level imbal hasil saat ini lemah.
Dengan imbal hasil 30 tahun sudah di atas 5% di pasar sekunder, lelang obligasi tenor panjang pekan ini menghadapi ujian permintaan yang berat. Tekanan ganda dari peningkatan suplai dan lemahnya permintaan meningkatkan risiko lonjakan imbal hasil tenor panjang.
Di sisi kebijakan moneter, perbedaan pandangan internal di The Fed semakin nyata. Gubernur The Fed Christopher Waller baru-baru ini menyatakan bahwa inflasi tinggi kini menjadi risiko utama ekonomi AS, menggeser kekhawatiran atas lemahnya pasar tenaga kerja. Ia menuturkan bahwa setahun lalu, ia masih mendukung pemangkasan suku bunga dan toleran terhadap proses pemulihan inflasi yang lebih lama karena pasar tenaga kerja yang lemah. Kini, situasinya telah berubah secara fundamental—"pasar tenaga kerja telah stabil, namun inflasi justru meningkat." Sementara itu, Presiden The Fed New York John Williams mengambil nada lebih dovish, menyebut penurunan harga energi belakangan ini telah mengurangi kekhawatirannya atas tekanan harga domestik.
Perbedaan internal ini membuat pasar sulit membentuk ekspektasi kebijakan yang solid. Setiap data ekonomi baru berpotensi memicu volatilitas besar. Fokus kini tertuju pada rilis Consumer Price Index (CPI) bulan Juni yang dijadwalkan pada 14 Juli—sebagai data inflasi kunci terakhir sebelum rapat The Fed pada 28–29 Juli, dan akan menjadi penentu arah kebijakan.
Keberlanjutan Aksi Jual: Tiga Variabel Kunci
Untuk menilai seberapa jauh aksi jual Treasury ini akan berlangsung, perhatikan tiga variabel berikut:
Variabel 1: Perkembangan Situasi Timur Tengah. Harga Treasury saat ini telah memperhitungkan "risiko eskalasi," namun belum sepenuhnya memasukkan skenario "konflik berkepanjangan." Militer Iran telah bersumpah akan melakukan "pembalasan yang menghancurkan." Jika konflik meningkat dari serangan udara menjadi keterlibatan militer yang lebih luas, harga minyak bisa menembus $80 atau lebih, memperkuat ekspektasi inflasi. Sebaliknya, jika situasi cepat stabil, Treasury berpotensi mengalami rebound korektif.
Variabel 2: Data CPI Juni Aktual. Penetapan harga kenaikan suku bunga di pasar didasarkan pada ekspektasi bahwa inflasi akan meningkat akibat kenaikan harga minyak. Jika data CPI Juni menunjukkan inflasi inti tidak memburuk signifikan akibat energi, peluang kenaikan suku bunga bisa cepat turun, menopang Treasury tenor pendek. Jika CPI justru di atas ekspektasi, pasar harus menyesuaikan ulang besaran dan kecepatan kenaikan suku bunga The Fed sepanjang tahun—saat ini pasar memperkirakan sekitar 26 basis poin kenaikan hingga akhir tahun, namun ini bisa direvisi naik.
Variabel 3: Elastisitas Permintaan pada Lelang Tenor Panjang. Lelang Treasury 10 dan 30 tahun pekan ini akan menjadi ujian permintaan yang krusial. Jika hasil lelang menunjukkan permintaan kuat (bid-to-cover ratio lebih tinggi, alokasi primary dealer membaik), kenaikan imbal hasil tenor panjang bisa tertahan. Jika permintaan lemah, imbal hasil 30 tahun bisa menembus lebih jauh di atas 5%, menuju kisaran 5,1–5,2%.
Lembaga-lembaga besar sudah terbelah dalam proyeksinya. Tim strategi suku bunga Morgan Stanley menyarankan bertaruh pada berkurangnya ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed, dengan posisi untuk yield curve yang lebih curam melalui pelebaran spread 7s/30s. TD Securities memperkirakan imbal hasil Treasury 10 tahun akan bergerak di kisaran 4,25%–4,66% dalam waktu dekat. Goldman Sachs mengambil sudut pandang lebih luas, menilai pertumbuhan ekonomi 2026 akan menjadi pendorong utama imbal hasil obligasi pemerintah.
Kesimpulan
Imbal hasil Treasury 10 tahun di level 4,55% mencerminkan gabungan pengaruh premi risiko geopolitik, bangkitnya ekspektasi inflasi, tekanan suplai, dan ketidakpastian kebijakan. Level ini bukanlah valuasi ekstrem—dalam 18 bulan terakhir, imbal hasil 10 tahun bergerak dalam rentang yang lebih lebar. Yang utama adalah perubahan logika penggerak: dari narasi "inflasi mendingin perlahan" menjadi efek domino "konflik geopolitik → guncangan energi → inflasi berulang → repricing kenaikan suku bunga."
Bagi pasar kripto, rantai logika ini sama pentingnya. Kenaikan imbal hasil Treasury yang berkelanjutan berarti risk-free rate yang lebih tinggi, sehingga menekan valuasi aset berisiko secara sistemik. Penurunan cepat Bitcoin setelah menembus $64.000, disertai likuidasi lebih dari $400 juta, merupakan refleksi mikro dari tekanan makro ini. Namun, sisi lain dari konflik geopolitik adalah meningkatnya biaya kepercayaan pada keuangan tradisional—inti dari narasi kripto. Dalam jangka pendek, ekspektasi kenaikan suku bunga dan pengetatan likuiditas menjadi hambatan. Namun dalam jangka panjang, ketidakpastian geopolitik yang berkelanjutan dapat memperkuat posisi kripto sebagai "penyimpan nilai non-negara."
Arah akhir aksi jual Treasury akan sangat bergantung pada durasi konflik di Timur Tengah, data inflasi aktual, dan penyesuaian ulang pasar terhadap kebijakan The Fed. Setiap perubahan tak terduga pada ketiga variabel ini dapat memicu gelombang repricing aset berikutnya. Bagi pelaku pasar, menemukan kepastian di tengah ketidakpastian—alih-alih mencari ketidakpastian dalam kepastian—mungkin menjadi pendekatan paling pragmatis saat ini.
