06:00 gros choc, le vrai verdict se jouera ce soir

—— Retirer les transactions liées à la guerre ne veut pas dire que le risque de guerre a disparu.

À l’ouverture des marchés mondiaux ce lundi (06:00, heure de Pékin), un énorme choc s’est produit :

Le prix du pétrole a chuté de 5% à l’ouverture, et la baisse s’est même élargie jusqu’à 8% à un moment donné ;

Les futures sur les actions américaines ont ouvert avec un saut à la hausse, effaçant toutes les pertes de vendredi dernier ;

Le prix de l’or a ouvert avec un gap de plus de 30 dollars, testant la zone des 4100 dollars ;

Le rendement des Treasuries US à 10 ans a fortement reculé pour repasser autour de 4,63% ;

L’indice du dollar a ouvert en baisse avec un gap ; il se situe encore au-dessus du niveau 101.

Premièrement : la réciproque d’attaque entre l’Iran et les États-Unis est pour l’instant suspendue, ce qui ravive l’appétit pour le risque. Mais le mouvement du marché est bien plus violent que ce que l’on imagine : « d’un seul coup », le marché a retiré les transactions de guerre les plus encombrées de la semaine dernière. Le point qui semble déraisonnable, c’est que l’Iran et les États-Unis ne font que « s’attaquer de façon conditionnelle en s’abstenant », ce qui ne constitue pas encore un cessez-le-feu officiel, stable et vérifiable, mais les transactions donnent l’impression que « un protocole de cessez-le-feu vient encore d’être conclu ». Les informations diffusées par l’Iran indiquent que tant que les États-Unis continueront de suspendre leurs actions, l’Iran suspendra aussi sa riposte ; parallèlement, la médiation diplomatique est en cours, mais le Détroit d’Ormuz, le transport maritime en mer Rouge et la question nucléaire ne sont toujours pas résolues.

Deuxièmement : au regard de l’ampleur de la baisse du pétrole, cela montre que le marché avait accumulé une énorme prime de guerre. Plus la chute est brutale, plus cela prouve que ce n’est pas une nouvelle tendance qui s’est formée lentement, mais une retraite en mode panique après une concentration des positions. Ainsi, le pétrole pourrait connaître aujourd’hui deux séquences de marché :

Pendant la séance asiatique, on remplira d’abord les anticipations de cessez-le-feu, ce qui provoquera des sorties forcées dans la panique ;

En Europe puis à New York, le marché se mettra à s’interroger : s’agit-il d’un cessez-le-feu permanent, ou d’une courte pause laissée par Trump pour négocier ?

Troisièmement : le timing de cette inversion est crucial : il s’agit d’un retournement déclenché après que les rendements des bons du Trésor ont touché 4,7%—ce niveau étant devenu la nouvelle ligne de défense de Trump (auparavant : 4,66%). La prochaine fois qu’on lira de nouveau le niveau proche de cette barre, cela pourrait déclencher une nouvelle modification du comportement de Trump.

Quatrièmement : tant que le dollar reste au-dessus de 101, le marché n’a pas encore la preuve qu’il a totalement cru au cessez-le-feu. Les capitaux ne font que retirer une partie des positions « guerre », sans quitter complètement les positions de refuge en dollar : il reste encore de la réserve. 101 est une frontière très importante aujourd’hui : passer en dessous rend le rebond des actifs risqués mondiaux plus crédible ; tenir 101 et repartir à la hausse signifie que le marché considère encore cette pause comme un arrêt tactique, et les gaps d’ouverture du pétrole et des actions US pourraient alors se resserrer.

Cinquièmement : du point de vue de Trump, il a l’incitation de continuer à peser sur le pétrole cette semaine jeudi (2:00 du matin, heure de Pékin), avant que la Réserve fédérale ne publie sa décision sur les taux. Maintenir le pétrole à un niveau élevé rehausserait non seulement les anticipations d’inflation et les rendements des bons du Trésor, mais pourrait aussi fournir des raisons de maintenir une posture plus faucon au sein de la Fed, voire de libérer des signaux de hausse des taux. Trump ne pourra peut-être pas influencer la décision de la Fed, mais au moins, il ne veut pas, avant la décision sur les taux, fournir lui-même une raison supplémentaire à la Fed pour relever les taux.

Tout reste à vérifier ce soir : plus l’ouverture de lundi est forte, plus la validation pendant la séance de New York sera importante.