La probabilité de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale s’emballe, le prix du pétrole dépasse 100 dollars et déclenche des inquiétudes sur l’inflation

Rédigé par : Dong Jing

À seulement quelques jours de la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale du 29 juillet, le marché est pourtant très divisé sur l’orientation de ses mesures — une situation extrêmement rare ces dernières années. La flambée des prix du pétrole, la persistance des tensions inflationnistes, et le fait que la nouvelle présidente, Wosch, ait totalement abandonné l’approche de son prédécesseur consistant à fournir des indications prospectives, forcent les investisseurs à prendre très au sérieux la probabilité d’une hausse des taux la semaine prochaine.

D’après les données des futures de taux des fonds fédéraux du CME Group, la probabilité actuelle que la Réserve fédérale augmente ses taux de 25 points de base la semaine prochaine est d’environ 38%, contre 13% une semaine auparavant, en forte hausse. En parallèle, le marché des swaps de taux indique une probabilité d’environ 30% pour une hausse et 70% pour un maintien. À quelques jours seulement de la date de la réunion, un tel niveau de divergence est extrêmement rare ces dernières années.

Le déclencheur direct de ce revirement est l’envol du pétrole Brent, qui a franchi pour la première fois en séance, jeudi, la barre des 100 dollars le baril. Depuis la réunion de la Réserve fédérale de juin, la hausse cumulée atteint 25%. Par ailleurs, la nouvelle présidente de la Réserve fédérale, Wosch, avait auparavant été claire : « ne pas donner de guidage ».

Les analyses estiment que des déclarations fermes de Wosch, combinées au choc des prix du pétrole, ont fait brutalement monter les inquiétudes du marché concernant les perspectives d’inflation. L’indicateur d’inflation PCE privilégié par la Réserve fédérale, dont la lecture de mai s’établit à 4,1%, est plus de deux fois l’objectif de 2%. Certains économistes et investisseurs mettent en garde : si la tarification du marché pour une hausse des taux continue de grimper, cela pourrait à son tour contraindre la Réserve fédérale à passer à l’action.

Le choc pétrolier ravive les anticipations de hausse des taux

Jeudi, le pétrole Brent a franchi en séance les 100 dollars le baril, pour la première fois depuis le mois de mai de cette année. Cela a directement ravivé les craintes du marché d’une nouvelle poussée de l’inflation.

La hausse persistante du pétrole, portée par une escalade de la situation géopolitique, a entraîné ces dernières semaines une augmentation visible des prix de l’essence et du diesel, mettant en tension à la fois les consommateurs et les coûts de l’industrie américaine.

Mark Cabana, responsable des stratégies de taux chez Bank of America, a déclaré :

« La réunion de la Réserve fédérale de juillet, c’est vraiment du 'live'. La question même de savoir si la politique monétaire actuelle est suffisamment restrictive est un très grand sujet. Et maintenant, le prix du pétrole remonte encore. »

Robert Sockin, économiste en chef américain chez PGIM, décrit la réunion de la semaine prochaine comme étant « pratiquement un pile ou face ».

Wosch « ne donne pas de guidage » : la difficulté de tarifer le marché s’envole

Une autre source majeure d’incertitude pour le marché est le style de communication de Wosch, radicalement différent de celui de son prédécesseur, Powell.

Depuis sa prise de fonction en mai, Wosch a été explicite : elle entend supprimer la pratique de longue date selon laquelle la Réserve fédérale envoie au marché des signaux de trajectoire de taux à l’avance, estimant que le guidage prospectif crée des contraintes inutiles pour les décideurs lorsque les conditions économiques évoluent.

Plus tôt ce mois-ci, lors d’une audition au Congrès, Wosch a indiqué qu’elle ferait preuve de « zéro tolérance » face à une inflation persistante, mais a pratiquement laissé sans indices la trajectoire de politique à suivre.

Un article de Wall Street Insight indiquait auparavant que Jim Bianco, président de Bianco Research et stratège macroéconomique, a déclaré :

« Sans guidage prospectif, cela signifie que nous verrons fréquemment des distributions avec des probabilités de 20%, 30% et 40%. Le marché passe à cette nouvelle façon de réfléchir. »

Agha Mirza, responsable mondial des taux et des produits hors cote chez CME Group, a souligné que, avant cette réunion, le volume de trading des futures sur les fonds fédéraux est supérieur de 50% à celui observé lors de la décision de juillet 2025. Cette activité anormalement intense vient, selon lui, « de discussions de plus en plus nombreuses sur la précision de la tarification des probabilités de hausse des taux, et au fond, de la vigilance très élevée de Wosch face à l’inflation ».

Des voix faucons prennent de l’ampleur au sein du FOMC, les économistes penchent plutôt pour une pause

Dans le même temps, les forces fauconnes à l’intérieur de la Réserve fédérale gagnent en consistance.

Le président de la Fed de Dallas, Lorie Logan, et la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, ont tous deux déclaré publiquement que la Réserve fédérale avait attendu trop longtemps pour traiter la question de l’inflation, qui continue de peser sur les foyers et les entreprises américaines.

Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, pourrait également soutenir une hausse des taux, même si la majorité des membres choisit de rester sur ses positions.

Sockin, chez PGIM, a déclaré :

« L’état d’esprit faucon à l’intérieur de la Réserve fédérale atteint une sorte de seuil critique. »

Toutefois, des voix influentes au sein du FOMC, dont le président de la Fed de New York, John Williams, penchent plutôt pour attendre septembre, afin de disposer de davantage de temps pour observer l’évolution de l’inflation. Les données du CPI de juin montrent une inflation à 3,5%, en dessous des attentes, ce qui apporte des arguments à ceux qui prônent l’attente.

Joe Lavorgna, économiste en chef américain chez SMBC Nikko Securities America et conseiller économique de l’ancien secrétaire au Trésor américain Scott Bessent, a directement posé la question : « Si l’on peut augmenter les taux maintenant, pourquoi attendre septembre ? »

Il a aussi avancé que Wosch peut expliquer à Trump que lutter fermement contre l’inflation dès maintenant contribue au contraire à faire baisser les coûts d’emprunt à long terme — « un scénario gagnant-gagnant ».

Même si les anticipations de hausse des taux s’intensifient, la majorité des économistes continue de penser que la Réserve fédérale maintiendra ses taux inchangés la semaine prochaine. Un article de Wall Street Insight indique qu’à partir d’une enquête de Bloomberg auprès de 76 économistes, tous les répondants s’attendent à ce que la Réserve fédérale maintienne le taux directeur dans la fourchette de 3,5% à 3,75% lors de la réunion des 28 au 29 juillet.

Claudia Sahm, ancienne responsable de la Réserve fédérale et économiste en chef chez New Century Advisors, a déclaré :

« Ils discuteront sérieusement des avantages et des inconvénients d’une hausse des taux, mais au vu des déclarations des responsables de la Réserve fédérale, je ne vois pas de majorité favorable à une hausse dès maintenant. »

Eric Wallerstein, de Clocktower Group, estime également que « ce n’est pas le moment d’opter pour une action de dissuasion », car « aucun élément dans les données de base ne fournit de justification à une hausse inattendue ».

John Brady, directeur général chez RJ O’Brien, a pour sa part déclaré :

« Je ne pense toujours pas que la Réserve fédérale augmentera ses taux la semaine prochaine, mais le marché me dit que le résultat du vote sera plus serré que ce que j’imaginais. »

Les analystes estiment que cette divergence rare entre économistes et marché est, en elle-même, un reflet de la transformation de l’écosystème du marché portée par le nouveau style de Wosch : à l’ère de l’absence de guidage prospectif, le bruit des signaux de prix sera fortement amplifié, et l’incertitude pourrait devenir une nouvelle norme.