#IntelQ2RevenueSurges25%

Intel vient de connaître son meilleur trimestre en 15 ans — et l’histoire de l’IA ne fait que commencer

Soyons honnêtes. La plupart des gens avaient rayé Intel de la carte. L’action stagnait, la fonderie saignait de l’argent, et Nvidia s’emparait du déjeuner de tout le monde dans l’IA pour centres de données. Le récit était simple : Intel, c’était la société de puces d’hier dans un monde de demain qui n’arrive jamais.

Puis le T2 2026 est tombé, et ce récit vient d’être mis en pièces.

16,13 milliards de dollars de revenus. En hausse de 25% d’une année sur l’autre. Ce n’est pas une reprise en douceur : c’est la croissance trimestrielle la plus rapide qu’Intel ait enregistrée depuis 2011. Wall Street s’attendait à 14,43 milliards de dollars. Intel a dépassé d’environ 1,7 milliard de dollars. Résultat EPS ajusté de 0,42 dollar contre 0,21 dollar en consensus. Ce n’est pas un “beat”. C’est une démolition.

Mais la vraie histoire n’est pas le chiffre du titre. C’est ce qu’il y a dessous.

Le segment Data Center et IA a bondi de 59% à 6,3 milliards de dollars. C’est plus du double du taux de croissance global de l’entreprise. L’an dernier, on se demandait si Intel avait même une place à la table de l’IA. Aujourd’hui, son activité data center est le moteur qui fait avancer toute la société. Les processeurs Xeon 6+ lancés sur Intel 18A, et le signal de demande provenant des bâtisseurs d’infrastructures IA est assourdissant. Comme l’a dit Lip-Bu Tan pendant l’appel : « L’IA stimule une demande sans précédent en matière de calcul ». Il n’a pas temporisé. Il n’a pas nuancé. Il l’a dit clairement.

L’histoire de la fonderie est plus nuancée — et c’est précisément ce qui la rend intéressante. Les revenus atteignent 5,8 milliards de dollars, en hausse de 31% d’une année sur l’autre. Intel 18A-P est entré en production à risque, et Panther Lake est désormais fabriqué en utilisant la technologie High-NA EUV de ASML — la première fois que quelqu’un utilise la High-NA EUV en production à volumes élevés, n’importe où dans l’industrie. Ce n’est pas un jalon anodin. C’est un signal que la technologie de procédé d’Intel, longtemps la cible du scepticisme, est effectivement en train d’exécuter.

Mais voici la partie la plus honnête : la fonderie a tout de même perdu 2,1 milliards de dollars ce trimestre. Les revenus externes sont d’environ 293 millions de dollars : la grande majorité des 5,8 milliards de dollars provient de plaquettes internes. Fortinet est devenu le premier client externe nommé sous la direction de Tan, annoncé quelques jours seulement avant les résultats. C’est un début. Mais un seul contrat de puce cybersécurité ne valide pas une stratégie de fonderie. L’écart entre les ambitions de fonderie d’Intel et le budget capex de 60-64 milliards de dollars de TSMC reste énorme. Le plan capex d’Intel de 20 milliards de dollars pour l’exercice 2026, relevé depuis 18 milliards de dollars, représente une somme sérieuse — mais c’est seulement un tiers de ce que dépense TSMC. La fonderie est encore en chantier. La trajectoire est encourageante. La destination est encore loin.

Le redressement des marges est réel et mérite de s’y attarder. La marge brute non-GAAP a atteint 41,8%, contre 29,7% un an plus tôt — un basculement de 12,1 points de pourcentage. La marge opérationnelle non-GAAP est passée de -3,9% à 17,2%. Soit une amélioration de 21 points en douze mois. L’entreprise l’a attribué à des rendements plus élevés, des temps de cycle améliorés et de meilleurs prix sur des puces avec des marges plus riches. Ce ne sont pas des tours de comptabilité. Ce sont des fondamentaux de fabrication qui s’améliorent. La trésorerie provenant des opérations atteint 7,0 milliards de dollars, bien au-dessus de l’estimation de 5,23 milliards de dollars.

La perte GAAP de 11 milliards de dollars paraît terrifiante sur le papier. Elle correspond surtout à une charge de 12,5 milliards de dollars, non monétaire, de type mark-to-market sur des Shares placées en escrow liées à l’accord Secure Enclave de la CHIPS Act. C’est réel dans le bilan, mais ce n’est pas opérationnel. Le cœur de l’activité est rentable. Le “bruit”, c’est de la politique-comptabilité, pas des puces.

Les prévisions pour le T3 apportent du carburant. Des revenus de 15,8-16,8 milliards de dollars contre 15,08 milliards de dollars en consensus. Un EPS non-GAAP de 0,38 dollar contre 0,27 dollar attendu. L’entreprise ne fait pas qu’être au-dessus — elle guide au-dessus. C’est une forme de confiance différente de celle que l’on a vue chez Intel depuis des années.

La pénurie de mémoire plane sur tout. Tan prévient depuis février. Il s’est entretenu avec les principaux acteurs de la mémoire, et le message est cohérent : pas de soulagement avant 2028. L’IA va « absorber une grande quantité de mémoire », et la plateforme Rubin de Nvidia va seulement intensifier la pression. C’est un goulot d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement que toute demande de CPU ne peut pas contourner. C’est un risque qui ne se reflète pas dans les chiffres des résultats, mais qui va façonner les prochains trimestres.

La réaction de l’action a été volatile. Après les heures de cotation, le titre a bondi de 12-13% grâce au dépassement des attentes, mais le jour suivant a vu une pression vendeuse — l’action était en hausse de 168% depuis le début de l’année avant la publication, et le repli après un double sommet près de 133 dollars a rendu certains traders prudents. L’équipe de Jim Cramer a dit qu’elle allait acheter la baisse. Le marché cherche encore à déterminer si c’est une inflexion de retournement ou juste un très bon trimestre sur une route plus longue et plus difficile.

Le T2 d’Intel n’est pas la preuve que la phase de redressement est terminée. C’est la preuve que le redressement fonctionne. Il y a une différence. La demande en IA est réelle, l’exécution industrielle s’améliore et les indicateurs financiers évoluent dans la bonne direction. Mais la fonderie doit attirer des clients externes à grande échelle, la pénurie de mémoire contraint l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement, et TSMC ne reste pas immobile.

Ce que ce trimestre établit, sans aucun doute, c’est qu’Intel n’est plus un spectateur à l’ère de l’IA. Il est sur le terrain. La question est de savoir s’il peut continuer à gagner du terrain — ou si c’est le sommet d’un rebond cyclique présenté comme un retour structurel.

Lip-Bu Tan est constant dans son message : « Cela ne se produira pas du jour au lendemain ». Il a raison. Mais le T2 2026 a rendu une chose claire : c’est en train de se produire.
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