Pourquoi Crypto.com est le quatrième placement de Citadel en un an

• Crypto.com est la troisième prise de participation de l’échange crypto de Citadel Securities en treize mois, après Kraken et Ripple.
• Citadel co-possède aussi une quatrième plateforme, EDX Markets, qui a déposé une demande d’agrément de banque fiduciaire nationale en avril.
• En décembre, Citadel a demandé à la SEC de réglementer les plateformes DeFi qui échangent des actions tokenisées comme le font les bourses classiques.
• Ces mouvements combinés donnent à Citadel une présence sur des échanges de détail, une place institutionnelle et un réseau de règlement.

La plupart des couvertures de la prise de participation de 400 millions de dollars de Citadel Securities dans Crypto.com la traitent comme un tour de financement autonome. Un regard en arrière sur l’activité du market maker sur les treize derniers mois raconte une histoire plus complète. Crypto.com est le troisième échange crypto dans lequel Citadel s’est positionné pendant cette période, après une prise de participation de 200 millions de dollars dans Kraken et un tour de 500 millions qui valorisait Ripple à 40 milliards de dollars. Cela arrive aussi quelques semaines après qu’EDX Markets, l’échange institutionnel cofondé par Citadel en 2023, ait déposé sa propre demande d’agrément de banque fiduciaire nationale, et sept mois après que Citadel ait dit à la SEC que les plateformes décentralisées qui échangent des actions tokenisées devraient faire face aux mêmes règles que les échanges traditionnels. Pris un par un, chacun de ces éléments est une histoire de transaction mineure. Empilés sur treize mois, ils décrivent une firme qui s’achète une position à chaque couche où circule une valeur tokenisée, des rails de règlement aux échanges de détail, tout en faisant du lobbying pour augmenter le coût de la couche qu’elle ne possède pas. Quatre mouvements que les investisseurs lisent comme quatre histoires séparées La chronologie compte plus que toute taille de deal isolée. Citadel a co-dirigé la levée de Ripple en novembre aux côtés de Fortress Investment Group, avec Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard et Marshall Wace aussi au capital, ce qui lui donne une exposition à l’infrastructure de règlement de XRP Ledger. Deux semaines plus tard, elle a injecté 200 millions de dollars dans le tour de 800 millions de dollars de Kraken, en tant que tranche stratégique secondaire, derrière un groupe principal mené par Jane Street, HSG, Oppenheimer et Tribe Capital. En avril, EDX Markets, la plateforme réservée aux institutions construite par Citadel avec Fidelity et Charles Schwab en 2023, a déposé une demande de charte de banque fiduciaire auprès de l’OCC et a commencé à préparer un produit de dérivés KRW/USD réglé en stablecoins. Crypto.com clôt la séquence.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Settlement / payment rails | | Nov 19, 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Retail exchange #1 | | Dec 2, 2025 | Formal SEC letter opposing broad DeFi exemptions for tokenized equities | Regulatory positioning | | Apr 1, 2026 | Co-owned EDX Markets applies for OCC national trust bank charter | Institutional exchange, owned outright | | Jul 16, 2026 | $400M stake in Crypto.com ($20B valuation, first institutional round) | Retail exchange #2 |

Le secteur que Citadel possède déjà Les accords Crypto.com et Kraken font des gros titres parce qu’ils impliquent des marques grand public bien connues. EDX Markets n’en obtient presque aucun, malgré le fait que c’est la pièce qui rend le schéma lisible. Citadel a construit EDX de zéro en 2023 avec Fidelity Digital Assets et Charles Schwab, précisément pour que les institutions puissent négocier le crypto via une structure qui reproduisait l’infrastructure boursière traditionnelle, avec la conservation et le règlement maintenus séparés de la mise en correspondance des ordres. Trois ans plus tard, cette plateforme n’est plus un projet annexe. Sa demande de charte fiduciaire d’avril lui permettrait d’assurer la conservation et de mener le trading pour compte propre sous supervision fédérale directe, et ses dérivés de devises réglés en stablecoins visent un marché des changes qui génère environ 27 milliards de dollars d’échanges par jour. Citadel s’achète des places d’autres acteurs tout en améliorant en silence celle qu’elle contrôle déjà. Le même mois, Citadel a dit à la SEC de réglementer la DeFi comme une bourse Le 2 décembre, Citadel** a déposé une soumission écrite auprès de la Crypto Task Force de la SEC en faisant valoir contre des exemptions générales pour les plateformes décentralisées qui échangent des US actions tokenisées. Le dépôt indiquait que de nombreux protocoles DeFi, ainsi que les développeurs et fournisseurs de liquidité derrière eux, satisfont déjà à la définition légale d’une bourse ou d’un courtier négociant et devraient être réglementés comme tels. Il a averti que leur permettre d’opérer sous des règles plus légères créerait, selon les termes de la firme, deux régimes de régulation distincts pour le même titre. Le fondateur d’Uniswap et d’autres défenseurs de la DeFi ont répliqué publiquement dans les jours suivants, en soutenant que la position relevait moins de la protection des investisseurs que de la nécessité de garder le volume de trading à l’intérieur d’intermédiaires agréés. Le timing s’aligne sur tout le reste de la liste. Chaque plateforme dans laquelle Citadel s’est positionnée cette année, l’application de charte fiduciaire de Crypto.com et ses licences de dérivés, la charte du Wyoming de Kraken, la charte fiduciaire en attente d’EDX, fonctionne comme un intermédiaire agréé du type exact que la lettre de Citadel dit que les titres tokenisés devraient obligatoirement traverser. Un protocole DeFi sans permission qui pourrait légalement matcher le même échange sans cette licence détournerait le volume autour de chacune des prises de participation de cette liste. Ce que le schéma achète réellement à Citadel Rien de tout cela n’exige que Citadel contrôle à elle seule un échange quelconque ; ses participations en actions dans Kraken et Crypto.com sont toutes deux des positions minoritaires. Ce qu’elle construit, à la place, c’est une présence et de l’information sur les plateformes les plus susceptibles d’acheminer des flux d’actifs tokenisés réglementés une fois que les règles seront fixées, plus un siège à la table qui façonne ce que ces règles exigent. Si des Trésors tokenisés, des actions et des dérivés finissent par devoir être compensés via des banques fiduciaires agréées et des teneurs de marché enregistrés, une firme avec des participations dans quatre des entités positionnées pour faire cette compensation commence chaque négociation dans une position plus forte qu’une firme qui n’en a aucune. La partie de la thèse qui n’a pas encore été testée Le schéma est réel, mais pour l’instant il n’a pas encore été rentable sur le papier. La valorisation de Kraken à 20 milliards de dollars de novembre est retombée à 13,3 milliards de dollars en avril après un achat secondaire par Deutsche Börse, une baisse d’environ un tiers en cinq mois**, ce qui signifie que la participation de Citadel dans Kraken vaut actuellement moins que ce qu’elle a payé. Le prix de 20 milliards de dollars de Crypto.com a été fixé cette semaine dans une période où Bitcoin s’échange près de 64 000 dollars, encore en baisse d’environ la moitié par rapport à son pic de 126 000 dollars d’octobre 2025. Une firme qui assemble une infrastructure pour un boom de la tokenisation fait un pari pluriannuel dans un marché qui, sur la période disponible jusqu’ici, a surtout évolué dans l’autre sens. La SEC n’a pas encore statué sur la demande de charte fiduciaire d’EDX ni sur la question plus large soulevée par la lettre de décembre de Citadel au sujet de la manière de classer les protocoles DeFi. Ces deux décisions pèseront plus dans l’évaluation de la rentabilité de cet empilement que n’importe quoi dans le communiqué de presse de jeudi.