#Fed Décision de juillet 🧐

#Fed Décision de juillet 🧐
Ce que les dernières données et les signaux nous disent 🤔
La réunion du Federal Reserve du 28-29 juillet approche à grands pas, et la situation a fortement évolué au cours des dernières semaines. Voici où les choses en sont.
L’attente de base : maintien
Les 104 économistes interrogés par Reuters entre le 17 et le 21 juillet s’attendent tous à ce que la Fed laisse ses taux inchangés à 3,50%-3,75% . Une majorité des trois quarts ne voit aucun changement d’ici la fin de l’année . La probabilité implicite par le marché d’une hausse des taux est tombée sous les 15% après les rapports d’inflation CPI et PPI de juin, plus faibles que prévu .
CaixaBank Research prévoit une pause avec un « biais vigilant » : la Fed peut reconnaître l’amélioration récente des données sur l’inflation tout en insistant sur le fait qu’elle a besoin de preuves supplémentaires avant de déclarer que le choc inflationniste est contenu .
Les données qui ont retiré une hausse des taux de la table
CPI de juin : le chiffre global a reculé de 0,4% en glissement mensuel, ramenant le taux annuel à 3,5% contre 4,2% en mai . Le CPI cœur est resté stable sur le mois, abaissant le taux annuel du cœur à 2,6% contre 2,9% . Les deux indicateurs ont largement dépassé les prévisions consensuelles. La composante logement, un moteur clé de l’inflation « collante », n’a augmenté que de 0,1% sur un mois, suggérant que le ralentissement des nouveaux loyers alimente enfin les mesures officielles .
PPI de juin : le chiffre global a reculé de 0,3% en glissement mensuel, bien en dessous de la lecture stable attendue par les économistes. Le PPI cœur a progressé seulement de 0,2%, sous la prévision de 0,4% .
Rapport sur l’emploi de juin : les employeurs n’ont ajouté que 57 000 emplois, bien en dessous des attentes, tandis que le taux de chômage a légèrement baissé à 4,2% en raison d’une chute de la participation au marché du travail . La moyenne sur trois mois du rythme de recrutement est désormais de 164 000, contre des niveaux plus solides plus tôt dans l’année .
Ventes au détail de juin : hausse seulement de 0,2%, montrant que la consommation des ménages ne se redéclenche pas de manière à forcer la main de la Fed .
Le contrepoids « faucon »
Malgré des données plus faibles, plusieurs facteurs maintiennent une hausse des taux comme possibilité plutôt que comme certitude.
Le ton de Warsh : le président de la Fed, Kevin Warsh, s’est montré de manière constante très « faucon ». Au Forum de l’ECB le 1er juillet, il a déclaré « les prix sont trop élevés » et a réaffirmé l’engagement de la Fed envers la stabilité des prix . Lors de son témoignage devant le Congrès le 14 juillet, il a qualifié la forte inflation de « fardeau indu » et de « taxe imposée au peuple américain » que la Fed prévoit d’éliminer . Il a également critiqué le cadre de politique de la Fed pour 2020 qui a permis une inflation supérieure à l’objectif après des périodes de prix bas .
Inflation manufacturière : l’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie a bondi à 41,4 en juillet, son plus haut niveau depuis novembre 2021, très au-dessus de l’estimation consensuelle de 13,0 . L’indice des prix payés est passé à 53,9 contre 53,2, tandis que l’indice des prix reçus a grimpé à 27,4 contre 20,3, indiquant que les fabricants répercutent des hausses de coûts . Cela suggère que le choc inflationniste lié à l’énergie est encore en train de se diffuser dans la chaîne.
Rebond du prix du pétrole : une grande partie de l’amélioration de juin a eu lieu avant l’effondrement de la trêve au Moyen-Orient. Le Brent a bondi d’environ 25% depuis l’escalade du conflit, menaçant de renverser la désinflation portée par l’énergie .
Minutes du FOMC : les minutes de juin, publiées le 8 juillet, ont montré que les décideurs sont de plus en plus divisés. La moitié des 18 responsables ayant soumis des projections soutenait de maintenir les taux inchangés ou de les réduire, tandis que l’autre moitié prônait une hausse des taux avant la fin de 2026 . Warsh lui-même a refusé de fournir une projection .
Le décalage des indications prospectives
Warsh a fait une rupture délibérée avec l’ère Powell en refusant de fournir des indications prospectives. Au Forum de l’ECB, il a refusé de répondre à la question de savoir si une hausse des taux est envisagée pour juillet, affirmant que le modérateur « essayait de me faire enfreindre cette règle » et que « elle va échouer » . Il a décrit la déclaration du FOMC de juin comme « significativement plus courte » que les déclarations passées et a indiqué que c’est désormais la nouvelle normalité .
Les cinq groupes de travail
Warsh a lancé cinq groupes de travail externes pour passer en revue les communications de la Fed, sa politique de bilan, l’usage des données, les cadres d’inflation et l’impact sur la productivité de l’IA . Les dirigeants incluent des figures de premier plan comme Greg Mankiw de Harvard, le lauréat du prix Nobel Thomas Sargent, et Marc Andreessen d’Andreessen Horowitz . Warsh a dit au Congrès que les groupes de travail ont accompli « beaucoup de progrès en six semaines ». Le groupe sur les communications pourrait avoir un impact à court terme sur la manière dont la Fed transmet ses signaux de politique .
Conclusion
Les rapports #CPI et #PPI de juin plus faibles ont réduit de façon significative l’urgence d’une hausse des taux en juillet, mais la Fed n’est pas sortie des bois. Le rebond des prix du pétrole, l’inflation manufacturière toujours en cours et la rhétorique très « faucon » de Warsh signifient que des baisses de taux ne sont pas non plus à l’ordre du jour. Le scénario le plus probable est un maintien avec une orientation « faucon » : Warsh peut reconnaître la désinflation récente tout en signalant que la Fed n’hésitera pas à relever ses taux si l’inflation portée par l’énergie s’étend largement .
Pour les investisseurs, l’essentiel est de ne pas réagir de manière excessive à une seule réunion. Warsh a fait comprendre qu’il joue une partie plus longue. Le signal de politique se dessinera sur des trimestres, pas sur quelques jours.
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