Pourquoi Crypto.com est le quatrième placement de Citadel en un an

• Crypto.com est le troisième investissement de Citadel Securities dans une bourse crypto en treize mois, après Kraken et Ripple.
• Citadel co-détenait aussi une quatrième plateforme, EDX Markets, qui a déposé en avril une demande d’agrément de banque fiduciaire nationale.
• En décembre, Citadel a demandé à la SEC de réguler les plateformes DeFi qui négocient des actions tokenisées, comme le font les bourses traditionnelles.
• L’ensemble de ces démarches place Citadel à la fois sur un segment de bourses de détail, sur un site institutionnel et sur un réseau de règlement.

La plupart des couvertures de la participation de 400 millions de dollars de Citadel Securities dans Crypto.com la traitent comme un tour de financement autonome. Un regard en arrière sur l’activité du market maker sur les treize derniers mois raconte une histoire plus complète. Crypto.com est la troisième bourse crypto dans laquelle Citadel s’est engagée sur cette période, après une participation de 200 millions de dollars sur Kraken et un tour de 500 millions qui valorisait Ripple à 40 milliards de dollars. Cela intervient aussi quelques semaines après qu’EDX Markets, la bourse institutionnelle cofondée par Citadel en 2023, a déposé sa propre demande d’agrément de banque fiduciaire nationale, et sept mois après que Citadel a indiqué à la SEC que les plateformes décentralisées négociant des actions tokenisées devraient faire face aux mêmes règles que les bourses traditionnelles. Chacune de ces actions, prise isolément, constitue une histoire de transaction mineure. En les additionnant sur treize mois, elles décrivent une société en position d’acheter à chaque niveau où circule de la valeur tokenisée, des rails de règlement aux bourses de détail, tout en faisant du lobbying pour augmenter le coût du niveau qu’elle ne détient pas. Quatre mouvements que les investisseurs lisent comme quatre histoires séparées La chronologie compte plus que n’importe quelle taille de deal. Citadel a co-dirigé la levée de Ripple en novembre aux côtés de Fortress Investment Group, avec Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard et Marshall Wace également en participation, lui donnant une exposition aux infrastructures de règlement du XRP Ledger. Deux semaines plus tard, elle a injecté 200 millions de dollars dans le tour de 800 millions de Kraken en tant que tranche stratégique secondaire, derrière un groupe principal mené par Jane Street, HSG, Oppenheimer et Tribe Capital. En avril, EDX Markets, la plateforme réservée aux institutions construite par Citadel avec Fidelity et Charles Schwab en 2023, a déposé une demande de charte de banque fiduciaire auprès de l’OCC et a commencé à préparer un produit de dérivés KRW/USD réglés en stablecoins. Crypto.com clôt la séquence.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Règlement / rails de paiement | | Nov 19, 2025 | $200M tranche stratégique dans le tour $800M de Kraken ($20B valuation) | Bourse de détail #1 | | Dec 2, 2025 | Lettre formelle de la SEC s’opposant aux exemptions larges pour les actions tokenisées | Positionnement réglementaire | | Apr 1, 2026 | EDX Markets co-détenue demande une charte de banque fiduciaire nationale auprès de l’OCC | Bourse institutionnelle, détenue intégralement | | Jul 16, 2026 | $400M participation dans Crypto.com ($20B valuation, premier tour institutionnel) | Bourse de détail #2 |

La bourse que Citadel détient déjà Les deals Crypto.com et Kraken font les gros titres parce qu’ils impliquent des marques grand public bien connues. EDX Markets en revanche suscite presque aucune attention, malgré le fait que c’est la pièce qui rend le schéma lisible. Citadel a construit EDX de zéro en 2023 avec Fidelity Digital Assets et Charles Schwab, précisément pour que les institutions puissent négocier du crypto via une structure qui reflète l’infrastructure des marchés traditionnels, avec la garde et le règlement séparés de la mise en correspondance des ordres. Trois ans plus tard, cette plateforme n’est plus un projet annexe. Sa demande de charte de confiance en avril lui permettrait de détenir la garde et d’exécuter du trading pour compte propre sous supervision fédérale directe, et ses dérivés de change en monnaie réglée en stablecoin visent un marché des changes qui fait tourner environ 27 milliards de dollars par jour. Citadel achète des bourses chez d’autres tout en améliorant discrètement celle qu’elle contrôle déjà. Le même mois, Citadel a demandé à la SEC de réguler la DeFi comme une bourse Le 2 décembre, Citadel** a déposé une soumission écrite auprès de la Crypto Task Force de la SEC soutenant le fait de s’opposer aux exemptions larges pour les plateformes décentralisées négociant des actions tokenisées en US. Le dossier indique que de nombreux protocoles DeFi, ainsi que les développeurs et les apporteurs de liquidité derrière eux, répondent déjà à la définition légale d’une bourse ou d’un courtier et devraient être réglementés comme tels. Il a averti que les laisser opérer sous des règles allégées créerait, dans les mots de la société, deux régimes réglementaires distincts pour le même titre. Le fondateur d’Uniswap et d’autres défenseurs de la DeFi ont répliqué publiquement dans les jours qui ont suivi, estimant que la position visait moins la protection des investisseurs que le fait de maintenir le volume de négociation à l’intérieur d’intermédiaires agréés. Le calendrier concorde avec tout le reste de la liste. Chaque plateforme dans laquelle Citadel est entrée cette année, la demande de charte de confiance et les licences de dérivés de Crypto.com, la charte du Wyoming de Kraken, la charte de confiance en attente d’EDX, fonctionne comme un intermédiaire agréé de exactement le type que la lettre de Citadel affirme que les titres tokenisés devraient être tenus de traverser. Un protocole DeFi sans permission qui pourrait légalement faire la même transaction sans cette licence détournerait le volume autour de chaque participation de cette liste. Ce que le schéma achète réellement pour Citadel Rien de tout cela n’exige que Citadel contrôle à elle seule une bourse quelconque ; ses participations en actions dans Kraken et Crypto.com sont toutes deux des positions minoritaires. Ce qu’elle construit plutôt, c’est une présence et de l’information sur les plateformes les plus susceptibles de porter le flux de titres tokenisés réglementés une fois que les règles seront stabilisées, ainsi qu’un siège à la table pour façonner ce que ces règles exigent. Si les Trésors tokenisés, les actions et les dérivés finissent par devoir être compensés via des banques fiduciaires agréées et des teneurs de marché enregistrés, une entreprise ayant une participation dans quatre entités positionnées pour réaliser cette compensation commence toute négociation depuis une position plus forte qu’une entreprise qui n’en a aucune. La partie non testée de la thèse Le schéma est réel, mais il n’a pas encore été rentable sur le papier. La valorisation de Kraken à 20 milliards de dollars de novembre est passée à 13,3 milliards de dollars en avril après un achat secondaire par Deutsche Börse, une baisse d’environ un tiers sur cinq mois**, ce qui signifie que la participation de Citadel dans Kraken vaut actuellement moins que ce qu’elle a payé. L’étiquette de 20 milliards de dollars de Crypto.com a été fixée cette semaine pendant une période où Bitcoin s’échange près de 64 000 dollars, encore en baisse d’environ moitié par rapport à son pic d’environ 126 000 dollars en octobre 2025. Une société qui assemble une infrastructure pour une ruée vers la tokenisation fait un pari sur plusieurs années sur un marché qui, à l’horizon disponible jusqu’ici, a évolué dans l’autre sens pour l’essentiel. La SEC n’a pas encore statué sur la demande de charte de confiance d’EDX ni sur la question plus large soulevée par la lettre de décembre de Citadel sur la manière dont les protocoles DeFi devraient être classés. Ces deux décisions pèseront plus dans la détermination de la rentabilité de cette pile que n’importe quoi dans le communiqué de presse de jeudi.