Les stakers institutionnels d’Ethereum évaluent le compromis entre la vitesse et la confidentialité sous EIP-8222

Une mise à niveau proposée d’Ethereum pourrait rendre l’activité des validateurs plus difficile à tracer, répondant à une préoccupation de longue date des stakers institutionnels. Pourtant, cette confidentialité supplémentaire pourrait s’accompagner de coûts opérationnels plus élevés, de workflows plus lents et de nouveaux défis de conformité.

Points clés

• L’EIP-8222 d’Ethereum pourrait masquer les liens des validateurs, alors qu’environ 1/3 de l’ETH reste mis en jeu.
• Sygnum indique que davantage de confidentialité pourrait attirer les institutions, mais ajouterait des retards, des coûts et du travail de conformité.
• L’EIP-8222 n’a pas de date de lancement ; Ethereum doit équilibrer l’anonymat avec les contrôles des entreprises soumises à la réglementation.

Le Dubuis de Sygnum met en garde : une mise à niveau de la confidentialité pourrait augmenter les coûts d’exécution des institutions

Le marché du staking d’Ethereum s’approche de niveaux records, avec environ un tiers de tout l’ether bloqué dans les validateurs. La participation institutionnelle a aussi continué, malgré des conditions de marché plus faibles. Néanmoins, le réseau expose des informations que beaucoup d’investisseurs professionnels préféreraient garder privées.

L’adresse de dépôt d’un staker, ainsi que les identifiants de validation et de retrait, créent actuellement une trace visible. Les sociétés d’analytics blockchain peuvent utiliser ces liens pour estimer la taille de la position d’une institution, le moment d’entrée et la stratégie de staking.

« Pour un allocateur institutionnel, cela signifie que la taille, le timing et la stratégie de la position sont de fait publics », a déclaré Thibault Dubuis, responsable produit du staking et de la finance décentralisée chez Sygnum Bank.

Tableau de bord du staking Ethereum. Source : Staking Rewards

L’EIP-8222 vise la traçabilité des validateurs

La proposition d’amélioration d’Ethereum (EIP) 8222, connue sous le nom de « Lean Staking », cherche à résoudre ce problème au niveau du protocole. Le texte prévoit d’utiliser une cryptographie basée sur STARK pour séparer les dépôts des retraits et ré-anonymiser les validateurs.

Elle fait partie de la refonte plus large de Lean Ethereum. Si elle est adoptée, le système pourrait permettre aux institutions de staker sans dévoiler leur activité complète au marché.

Les banques et les dépositaires régulés peuvent déjà offrir une confidentialité limitée en regroupant les actifs des clients dans des portefeuilles omnium. Cependant, le portefeuille utilisé pour le staking reste généralement publiquement connecté au validateur et à ses identifiants de retrait.

« C’est ce qui rend l’EIP-8222 significative », a déclaré Dubuis. « En pratique, elle permettrait à une institution de staker sans diffuser son carnet au reste du marché. »

La proposition reste en discussion et n’a pas été programmée pour un déploiement. Des changements à cette échelle nécessiteraient un accord large de la part des développeurs d’Ethereum et des parties prenantes.

La confidentialité entraîne des arbitrages opérationnels

Le design pourrait aussi créer des frictions pour les utilisateurs institutionnels.

Des dénominations fixes de dépôts peuvent améliorer l’anonymat en plaçant les transactions dans un pool plus vaste d’un montant similaire. Toutefois, cela pourrait rendre plus difficile pour les institutions de staker ou de retirer des montants précis, réduisant l’efficacité en capital gagnée grâce à la mise à niveau Pectra d’Ethereum.

Les utilisateurs pourraient également devoir attendre avant de réclamer des actifs afin d’empêcher que les transactions soient reliées. Cela pourrait introduire des retards et de la complexité dans les workflows interentreprises.

La confidentialité n’éliminerait pas les autres risques associés au staking institutionnel. Les entreprises devront toujours gérer les clés des validateurs, les arrangements de custody, l’exposition au slashing, la déclaration réglementaire et les contrôles internes.

Les auditeurs pourraient aussi exiger une preuve que les actifs ne peuvent être retirés que vers des portefeuilles contrôlés par l’institution ou ses clients. L’anonymat du protocole doit donc coexister avec la responsabilité hors chaîne.

« La confidentialité abaisse la barrière à l’entrée, mais élève la barrière à l’exécution », a ajouté Dubuis.

Pour les investisseurs institutionnels, Lean Staking pourrait supprimer un obstacle important. Toutefois, son succès dépendra de la capacité d’Ethereum à protéger les stratégies de trading sans affaiblir les contrôles dont les entreprises régulées doivent disposer.