Les options d’achat couvertes sur Bitcoin pourraient générer un rendement de 22 % sur un marché latéral, selon Grayscale

Grayscale affirme que les stratégies d’« covered calls » sur bitcoin pourraient offrir aux investisseurs un moyen de générer des revenus si le bitcoin évolue dans une fourchette de prix limitée plutôt que de réaliser un redressement rapide. L’approche combine la détention de bitcoin au comptant avec des primes d’options, créant des rendements différents de la simple détention de bitcoin.

Points clés

• Grayscale indique que les stratégies de covered calls sur bitcoin peuvent générer des rendements annualisés supérieurs à 20%, tout en amortissant les pertes grâce aux revenus tirés des primes d’options.
• La stratégie peut surperformer le bitcoin au comptant lorsque les prix restent dans une fourchette de négociation définie jusqu’à l’échéance de l’option.
• Les fortes hausses de bitcoin limitent les gains sous les covered calls, tandis que des baisses significatives entraînent toujours des pertes malgré une protection contre la baisse fondée sur les primes.

Pourquoi un marché bitcoin à tendance latérale pourrait-il avantager les stratégies de covered calls ?

Les stratégies de covered calls sont conçues pour des périodes où les prix se stabilisent plutôt que de bouger fortement dans un sens ou dans l’autre. Le responsable de la recherche chez Grayscale, Zach Pandl, a expliqué le 15 juillet 2026 que des signaux positifs étaient apparus, même si le déroulement du dernier marché baissier de bitcoin restait incertain. Cette incertitude crée un rôle potentiel pour des stratégies fondées sur les revenus d’options.

Pandl a détaillé :

« Si le prix du bitcoin a trouvé un point bas durable mais évolue latéralement avant de rebondir, les stratégies de covered call peuvent offrir un moyen d’aider à générer des revenus grâce à la volatilité du bitcoin tout en gérant l’exposition aux prix spot. »

La stratégie commence par l’achat de bitcoin au comptant, puis par la vente d’une option d’achat (« call ») sur cette position. Les investisseurs reçoivent la prime de l’option en échange d’une limitation du potentiel de hausse futur si le bitcoin dépasse le prix d’exercice de l’option. Cette structure peut générer des revenus pendant un marché plat tout en compensant partiellement les pertes si le bitcoin baisse.

Grayscale a présenté une stratégie hypothétique de covered call en utilisant un prix spot de bitcoin à 65 000 $ et une volatilité implicite de 40% jusqu’à fin 2026. Avec ces hypothèses, la stratégie produirait un rendement annualisé d’environ 22%, resterait rentable au-dessus d’un prix d’équilibre d’environ 58 500 $, et surperformerait la détention de bitcoin au comptant seul jusqu’à ce que le bitcoin atteigne environ 72 500 $ à l’échéance.

Quels compromis définissent les rendements potentiels de la stratégie ?

Les rendements projetés dépendent fortement du fait que le bitcoin reste dans une fourchette de prix relativement limitée. Si le bitcoin se termine près de son prix de départ, les investisseurs conservent la prime de l’option et bénéficient du rendement annualisé estimé. La prime réduit aussi les pertes par rapport à une position bitcoin à découvert directe si les prix baissent, même si elle ne les élimine pas.

Le responsable de la recherche chez Grayscale a noté :

« La prime d’option apporte des revenus ainsi qu’une protection contre la baisse, en échange de la cession d’une partie du potentiel de hausse si le bitcoin s’envole. »

« Si le prix spot du bitcoin tombe sous le prix d’équilibre, la stratégie de covered call perd de l’argent, mais moins qu’une position longue (à un montant égal à la prime du call), » a-t-il ajouté.

Le compromis devient plus marqué si le bitcoin connaît une hausse brutale. Une fois que le bitcoin dépasse le seuil du covered call, les investisseurs ne capturent plus l’intégralité de la hausse disponible en détenant simplement du bitcoin au comptant. La stratégie échange donc potentiellement une appréciation plus importante contre des revenus de prime immédiats, ce qui la rend mieux alignée avec des mouvements de prix modestes ou latéraux.

Grayscale a également indiqué que de nombreux fonds négociés en bourse (ETF) de covered calls sur bitcoin sont structurés pour viser des résultats similaires en vendant un portefeuille roulant d’options d’achat sur bitcoin. Ces produits peuvent utiliser des portefeuilles plus complexes que l’exemple à une seule option, même si l’objectif central reste de générer des revenus à partir de la volatilité du bitcoin.

Comment l’ETF de Grayscale sur les covered calls de bitcoin applique la stratégie

Grayscale propose le Grayscale Bitcoin Covered Call ETF, négocié sous le ticker BTCC, conçu pour maximiser le potentiel de génération de revenus via l’écriture de covered calls. Le fonds n’investit pas directement dans des actifs numériques ni dans des émissions initiales de pièces. À la place, il obtient une exposition indirecte aux actifs numériques via des produits dérivés liés à des véhicules négociés en bourse qui détiennent des actifs numériques, ce qui signifie que BTCC ne suivra peut-être pas les mouvements de prix du Bitcoin directement.

Au 17 juillet 2026, BTCC affichait un prix de marché de 13,04 $. Grayscale a déclaré un taux de distribution de 41,81% au 14 juillet 2026, et un rendement SEC sur 30 jours de 2,78% au 30 juin 2026. Ces chiffres décrivent différentes mesures et ne doivent pas être considérés comme des indicateurs interchangeables du rendement pour l’investisseur.

Ce qui reste incertain pour les investisseurs en covered calls sur bitcoin ?

L’efficacité d’une stratégie de covered call dépend finalement de la performance du bitcoin pendant toute la durée de vie des options. L’exemple hypothétique suppose un prix spot à 65 000 $, une volatilité implicite de 40% et des données au 14 juillet 2026. Il exclut les coûts de financement et suppose que le prix à terme est égal au prix spot.

Les résultats réels peuvent différer si les prix, la volatilité et les primes d’options changent. Un rallye substantiel de bitcoin pourrait faire que la stratégie affiche un retard par rapport à une position spot directe, tandis qu’une baisse sous 58 500 $ pourrait encore générer des pertes. La prime collectée ne ferait alors que réduire l’ampleur de ces pertes.

La question centrale est de savoir si le bitcoin restera dans la fourchette où les revenus issus des options l’emportent sur la hausse potentielle abandonnée. Des preuves de négociation latérale soutenue étayeraient le profil de risque et de rendement projeté de la stratégie. Un mouvement décisif au-dessus ou en dessous des seuils estimés montrerait si la collecte de primes s’est révélée plus efficace que la simple détention de bitcoin au comptant.