Cantor et Adam Back réinitialisent un méga-accord Bitcoin : qu'est-ce que cela signifie pour les marchés ?

• Le CEPO de Cantor et le BSTR d'Adam Back vont renégocier les termes de leur fusion bitcoin.
• Le vote des actionnaires du 10 juillet a été reporté sans nouvelle date fixée.
• L'accord initial visait un trésor de plus de 50 000 bitcoins.

Le marché des cryptos observe une réinitialisation majeure dans le secteur des trésoreries bitcoin d'entreprises après que Cantor Equity Partners I (CEPO) et Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), dirigée par Adam Back, aient mis en pause leur fusion prévue et commencé à renégocier les termes de l'un des plus importants accords d'accumulation de bitcoin prévus dans l'industrie.

Conditions de l'accord initial abandonnées, vote reporté

Selon un communiqué conjoint, les sociétés ne procéderont pas selon leur accord de combinaison d'entreprises initial du 16 juillet 2025, car la structure n'est plus en phase avec les conditions actuelles du marché.

L'accord initial de 2025 prévoyait de fusionner le BSTR d'Adam Back avec une société chèque en blanc soutenue par Cantor Fitzgerald.

BSTR devait entrer en bourse avec un stock massif de plus de 30 000 bitcoins — d'une valeur de plus de 3 milliards de dollars — soutenu par 1,5 milliard de dollars de financement privé, avec pour objectif de détenir à terme plus de 50 000 BTC.

Alors que les régulateurs ont approuvé les documents initiaux en juin 2026, le vote des investisseurs a été retardé deux fois avant que l'ensemble de l'accord ne soit mis en pause pour repenser les conditions.

Les placements privés en attente (investissements PIPE) liés à l'accord initial ont été annulés et ne seront pas nécessaires à la conclusion.

L'assemblée générale extraordinaire initialement prévue le 10 juillet 2026 a été annulée.

Les parties ne se retirent pas

Au lieu de se retirer complètement, les deux parties discutent activement d'une structure de transaction révisée et de conditions modifiées.

Adam Back a confirmé sur X que BSTR et CEPO travaillent ensemble sur une structure révisée et des conditions modifiées visant à mieux tirer parti des conditions actuelles du marché.

Ni CEPO ni BSTR n'ont divulgué les détails de l'accord révisé, et toute nouvelle condition nécessitera des dépôts mis à jour auprès de la SEC.

Le modèle de trésorerie bitcoin sous pression

Ce retard survient dans un contexte de ralentissement plus large du secteur des trésoreries bitcoin, les entreprises de trésorerie bitcoin étant confrontées à des conditions de marché plus difficiles. Les inquiétudes persistent concernant les valorisations, les coûts de financement et la volatilité du bitcoin.

À la fin 2025, plusieurs entreprises de trésorerie se négociaient en dessous de la valeur de leurs avoirs en bitcoin — un écart mesuré par le mNAV, soit la valeur de marché par rapport à la valeur de leurs avoirs en bitcoin.

La stratégie repose sur le fait que les investisseurs valorisent ces entreprises à une prime par rapport à leurs avoirs en bitcoin, leur permettant d'émettre des actions et de lever des capitaux pour acheter plus de bitcoin. Mais lorsque les actions se négocient à décote, les investisseurs existants perdent de la valeur au lieu d'en gagner.

Cette question est centrale pour le modèle de trésorerie bitcoin car ces entreprises dépendent de la demande des investisseurs pour leurs actions afin de lever des capitaux et acheter plus de bitcoin.

Strategy Inc. (MSTR), le pionnier du modèle, s'est également négocié en dessous de la valeur de ses avoirs en bitcoin, tandis que des pairs plus petits ont subi des décotes encore plus importantes.

Pourquoi cela est important

La renégociation suggère que les investisseurs deviennent plus sélectifs envers les entreprises de trésorerie bitcoin, exigeant des structures d'accord plus solides et des voies plus claires vers les rendements pour les actionnaires.

Le résultat de la transaction CEPO-BSTR pourrait devenir un cas test pour savoir si le modèle de trésorerie bitcoin d'entreprise peut s'adapter à un marché plus sceptique.

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