Saylor : Bitcoin n'a besoin que d'une croissance annuelle de 3,3 % pour que la stratégie finance les dividendes STRC « indéfiniment »

Le président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), Michael Saylor, affirme que le bitcoin n'a besoin de s'apprécier que de plus de 3,3 % par an pour que les gains en capital de l'entreprise financent indéfiniment ses dividendes STRC, qualifiant la métrique derrière ce calcul de l'une des plus mal comprises associées à l'action.

Points clés

  • Saylor affirme que les gains en BTC peuvent financer les dividendes STRC pour toujours si le bitcoin s'apprécie de plus de 3,3 % par an.
  • Le BTC Breakeven ARR de Strategy est passé d'environ 2,05 % alors que les obligations de dividendes privilégiés approchent 1,5 milliard de dollars par an.
  • Strategy a vendu 3,588 BTC pour $216M début juillet pour couvrir les paiements, sa plus grande vente depuis l'abandon du « jamais vendre ».

Dire ce qu'il pense, comme toujours

Michael Saylor rejoue le professeur, se rendant sur X pour exprimer ses réflexions concernant MSTR hier :

« L'une des métriques MSTR les plus mal comprises est le BTC Breakeven ARR. Si le BTC s'apprécie plus vite que 3,3 % au fil du temps, les gains en capital en BTC peuvent financer indéfiniment les dividendes STRC. »

If BTC appreciates faster than 3.3% over time, BTC capital gains can fund STRC dividends indefinitely, claims Saylor.Image source: X Les critiques affirment que la pile croissante de dividendes d'actions privilégiées de l'entreprise finira par l'obliger à liquider son trésor de bitcoin. La contre-argumentation de Saylor est arithmétique, c'est-à-dire tant que la croissance annuelle à long terme du bitcoin dépasse un seuil à un seul chiffre, l'appréciation de plus de 840 000 BTC génère plus de valeur que les dividendes n'en consomment.

Ce que le Breakeven ARR mesure réellement

BTC Breakeven ARR (taux de rendement annualisé) est l'appréciation annuelle moyenne minimale du bitcoin nécessaire pour que les gains en bitcoin de l'entreprise couvrent ses obligations de dividendes privilégiés sans émettre de nouvelles actions ordinaires.

Saylor l'a abordé différemment, disant aux clients de le considérer comme un indicateur de durabilité pour l'ensemble du modèle, notant précédemment que l'entreprise suit le chiffre en temps réel sur son site web. Dans un post antérieur, il avait fixé le seuil à environ 2,05 %, écrivant qu'au-dessus de ce niveau, Strategy pourrait couvrir ses dividendes « indéfiniment sans émettre de nouvelles actions MSTR ».

Saylor's tweet regarding ARRImage source: X Le seuil est passé à 3,3 % à mesure que les obligations privilégiées de Strategy ont augmenté et que le prix du bitcoin a reculé. L'entreprise fait désormais face à environ 1,5 milliard de dollars de paiements annuels de dividendes sur ses cinq instruments privilégiés, une somme qui éclipse les quelque 477 millions de dollars de revenus générés par son activité logicielle en 2025, selon une recherche de Grayscale qui a décrit la configuration comme un défi de trésorerie plutôt que de bitcoin.

STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) se trouve au centre de cette structure et est conçu pour se négocier près d'une valeur nominale de 100 $. Il est devenu la plus grande action privilégiée au monde par valeur de marché à plus de 8,5 milliards de dollars (offrant un dividende mensuel variable qui est la plus grande créance récurrente unique sur la trésorerie de Strategy).

Entre les mathématiques et la réalité du marché

Les mathématiques de Saylor ont été confrontées à leur premier test concret ce mois-ci alors que Strategy a vendu 3,588 BTC pour environ 216 millions de dollars entre le 29 juin et le 5 juillet pour financer les dividendes privilégiés, réduisant ses avoirs à environ 843 775 BTC. Cette cession a fait suite à l'avertissement de Saylor lui-même selon lequel l'entreprise vendrait probablement du bitcoin pour couvrir les paiements STRC, et a marqué la fin définitive de son mantra de longue date « jamais vendre ».

Par la suite, le fondateur de Cryptoquant, Ki Young Ju, a averti que l'ennui des investisseurs pourrait faire couler STRC si la demande pour les actions privilégiées s'estompe. Dans le même temps, les analystes de JPMorgan ont déclaré que la formalisation des ventes de bitcoin introduit un risque à double sens sur les marchés des crypto-monnaies.

Saylor lui-même a expliqué que la liquidation d'environ 1,4 % des actifs par an pourrait financer les dividendes même sur un marché stable.

Cela dit, les deux camps s'accordent sur un point : le seuil de 3,3 % est remarquablement bas par rapport aux normes historiques du bitcoin. L'actif a augmenté à des taux annuels à deux chiffres sur toutes les périodes pluriannuelles de son histoire, bien qu'il ait également subi des baisses supérieures à 70 % en cours de route (et ce sont ces périodes, où les gains disparaissent et les dividendes sont encore exigibles, qui forcent des ventes à des prix défavorables).

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